TVL, 대출 잔액, 자금 이용률 등 차원에서 세 가지 대출 플랫폼의 경쟁 상황 분석

작성자: Bella, 암호 데이터 분석 플랫폼 Footprint 분석가

원문 제목: 《변화가 크다, 누가 대출 플랫폼의 왕이 될 것인가》

사용자들의 대출 수요가 증가함에 따라, 대출형 DeFi의 발전은 매우 빠르게 진행되고 있으며, 플랫폼 간의 경쟁도 치열하다. 5월의 암호화폐 가격 급락은 주요 대출 플랫폼들에게 재편의 과정을 의미한다. 현재 5월의 가격 하락 이후 두 달이 넘게 지났으며, 아래에서 여러 지표를 통해 현재의 주요 대출 플랫폼인 Aave, Compound, MakerDAO 중 누가 대출 플랫폼의 왕이 될 것인지 분석하겠다.

1. TVL

다양한 플랫폼의 TVL 변화 __ 데이터 출처: Footprint

대출 플랫폼의 빠른 발전, Aave가 MakerDAO를 초과함

대출 플랫폼은 2021년에 빠른 발전기를 맞이했으며, 5월에 작은 어려움이 있었지만 발전 속도에는 큰 영향을 미치지 않았다. 연초 주요 3대 대출 플랫폼의 TVL 총량은 688억 달러였으며, 이후 지속적으로 증가하여 4월 말과 5월 중순에 작은 정점을 찍었다. 5월 12일 TVL은 390.6억 달러에 도달하여 역사적인 최고치를 기록했다. 연초부터 5월 12일까지의 고점까지는 단 5개월이 걸렸으며, TVL 총량은 5.67배 증가하여 성장률은 467.7%에 달했다.

5월의 암호화폐 가격 급락의 영향을 받아 TVL 총량은 4월 수준으로 회복되었고, 5월 23일에는 해당 사건의 영향을 받은 최저치에 도달하여 42.7% 감소했다. 6월 말까지 약간의 변동이 있었으나, 7월 말에는 Aave가 MakerDAO를 초과하고 5월에 기록한 최고치를 돌파했다. 8월이 시작되면서 각 플랫폼은 강력한 발전세를 보였으며, 특히 Aave는 발행 시점 기준으로 TVL이 133.5억 달러에 달해 현재 DeFi 애플리케이션 중 TVL이 가장 높은 플랫폼이 되었다.

다양한 체인의 TVL 변화 데이터 출처: Footprint

Aave의 크로스 체인 배포, 1위 자리 차지

이더리움 체인의 거래 혼잡과 높은 거래 비용이 사용자 거래 경험에 불리하다는 점을 고려하여, Aave는 이더리움 체인과 유사한 사용 경험을 제공하지만 거래 비용이 더 낮은 Polygon 체인에 배포를 시도하였다. 이 조치는 분명히 Polygon 체인에서 활동하는 더 많은 사용자와 대출 거래에 처음 접하는 신규 사용자들을 끌어들이는 데 기여했다.

4월, Aave는 Polygon 체인에 배포를 완료하였고, 이후 Polygon 체인의 TVL은 점차 증가하여 단 2개월 만에 0에서 38억 달러로 돌파하며 전체 Polygon 체인 TVL의 76%를 차지하였다. 이 성과는 Aave가 6월에 MakerDAO를 초과하여 대출 플랫폼 1위 및 DeFi TVL 순위 1위를 차지하는 데 큰 기여를 하였다.

다양한 플랫폼 TVL 점유율 변화 데이터 출처: Footprint

대출 플랫폼 간의 치열한 경쟁, Aave가 Compound와 MakerDAO를 초과함

Footprint에서 제공하는 TVL 시장 점유율 데이터에 따르면, 올해 시장 점유율 1위를 차지하는 플랫폼 간의 경쟁이 치열하다. 1-3월 동안 1위를 차지한 것은 MakerDAO로, 이 기간 동안 MakerDAO의 TVL은 시장 점유율의 40%-43%를 차지하였다. 4월부터 Compound의 토큰 가격이 다시 빠르게 상승하면서, Compound는 최초의 "대출 채굴" 모델을 통해 예금자와 대출자에게 채굴 보조금을 제공하여 예금자의 수익을 증가시키고 대출자의 대출 이자율을 낮추어 더 많은 사용자들을 끌어들이며 MakerDAO와 Aave의 시장 점유율을 침식하여 1위로 복귀하였다. 이후 Aave도 자체 플랫폼의 유동성 채굴 계획을 활성화하고 크로스 체인 배치를 하면서 대출 플랫폼의 자본이 다시 이동하였고, Compound는 점차 시장 점유율을 잃게 되었다. Aave는 반등하여 발행 시점 기준으로 Aave의 시장 점유율은 약 42%에 달한다.

2. 자금 잔액

다양한 플랫폼 Deposit (잔액) 변화 데이터 출처: Footprint

연초 대비 Aave는 567.6% 증가, Compound는 299.5% 증가, MakerDAO는 112.9% 증가

대출 플랫폼에 있어 잔여 자금의 예치량(Deposit)은 플랫폼의 능력을 평가하는 핵심 지표로, 이 지표는 플랫폼의 잠금량에 영향을 미칠 뿐만 아니라 대출 가능한 자금량에도 영향을 미친다. 대출 플랫폼의 형태가 다양화되고 안전성과 규정 준수가 점차 향상됨에 따라, 대출 플랫폼에 자금을 예치하여 수익을 얻는 사용자 수와 자금량이 지속적으로 증가하고 있다.

연초의 88.9억 달러에 비해 7월 말 Deposit 양은 367.5억 달러에 달해 연초의 4.13배에 이르며, 이 중 MakerDAO는 안정적인 DAI 대출에만 집중하여 연초 대비 증가율이 112.9%에 그쳐 평균 수준에 미치지 못하였다. Compound는 대출 채굴을 주력으로 하여 당해 증가율이 299.5%로 MakerDAO보다 높았으나, 이 증가율은 상장 자산 종류가 적어 제한적이었다. 발행 시점 기준으로 15종 자산만 상장되어 있었다. Aave는 다양한 비즈니스 유형(변동 금리 대출, 고정 금리 대출, AMM 대출 시장, 플래시 대출, 신용 한도 위임 등)과 28종에 달하는 상장 자산 종류, 유동성 채굴을 통해 사용자에게 보조금을 제공하여 당해 증가율이 567.6%에 달했다.

다양한 플랫폼 Deposit (잔액) 점유율 변화 데이터 출처: Footprint

지속적으로 혁신하는 발전 모델을 가진 플랫폼은 잔액 점유율을 지속적으로 증가시킴

올해 7개월 간 Deposit 시장 점유율 변화 추세를 살펴보면, 비교적 안정적인 것은 Compound로, 37%-40% 정도의 점유율을 유지하고 있으며, 4월에는 확대 추세를 보였으나, 최고치에서 48.5%에 달했지만 이후 Aave의 새로운 모델이 더 많은 예치 자금을 흡수하면서 시장 점유율이 원래 수준으로 돌아갔다.

반면 Aave와 MakerDAO의 시장 점유율 분할 변화는 매우 크며, Aave는 MakerDAO의 시장 점유율을 지속적으로 침식하여, 점유율이 연초의 27%에서 7월에는 45%로 증가하였고, 계속해서 확대될 추세를 보이고 있다. 이는 Aave의 지속적인 혁신, 최적화 및 반복이 플랫폼 발전에 큰 역할을 하고 있음을 보여준다. MakerDAO는 안정적인 코인 대출에 집중하고 있어 발전 모델에서 큰 업데이트가 없었고, 시장 점유율이 점차 축소되고 있다.

3. 대출 잔액 성과

다양한 플랫폼 Outstanding (대출 잔액) 변화 데이터 출처: Footprint

Aave가 대출 잔액에서 Compound를 초과함

각 플랫폼의 Outstanding (대출 잔액) 발전 추세를 보면, 대출 시장은 DeFi의 발전 수요가 증가함에 따라, 연초의 Outstanding 잔액은 35.2억 달러에 불과했으나, 7월 말에는 196.6억 달러에 달해 단 7개월 만에 458.5%의 성장률을 기록하였다. 5월 중순 암호화폐 시장이 정책의 영향을 받아 각종 토큰 가격이 반토막 나기도 했지만, 이 사건은 대출형 DeFi 애플리케이션에 큰 영향을 미치지 않았다. 암호화폐 가격의 하락은 각 플랫폼의 청산 규칙을 촉발하여 대출 잔액이 줄어들었으나, 이후 각 플랫폼은 다시 성장세를 보였고, 2개월 후 대출 잔액은 5월의 규모를 초과하였다. 이는 대출 수요의 증가가 극단적인 상황에서도 플랫폼의 회복력을 강화했음을 보여준다.

5월의 암호화폐 가격 급락은 대출 플랫폼에게 좋은 기회가 될 수 있으며, 각 플랫폼의 대출 잔액이 기본적으로 동일한 출발선으로 돌아왔다. 이후 단계에서 MakerDAO는 비교적 안정적인 대출 잔액을 유지하였고, Aave는 두각을 나타내어 7월 말의 대출 잔액이 Compound와 비슷해졌으며, 8월 초에는 Compound를 초과하였다.

대출 잔액 내 자산 구성 데이터 출처: Footprint

USDC와 DAI가 주요 대출 플랫폼의 주요 경쟁 요소로 부각

우리는 세 가지 주요 대출 플랫폼의 대출 잔액 자산 구성을 분리하여 살펴보면, 7월 말 기준으로 가장 많이 대출된 자산은 DAI로, 98.8억 달러의 대출 잔액을 기록하며 전체 대출 잔액의 절반을 차지하고 있다. 그 뒤를 이어 USDC가 있으며, 이 자산의 수요는 급격히 증가하여 연초에는 전체의 20.1%에 불과했으나 7월 말에는 36.5%로 증가하였다. 이처럼 빠르게 시장을 잠식하는 태세는 1위인 DAI에 강력한 경쟁자가 되고 있다. USDT는 전체의 8.1%로 3위를 차지하고 있으며, WETH는 2.5%로 4위를 차지하고 있다. 나머지 자산의 양은 시장 점유율의 2.5%를 차지하고 있으며, 여기서는 일일이 언급하지 않겠다.

위의 자산 종류 점유율 세분화를 통해 현재 안정적인 코인에 대한 수요가 다른 종류의 토큰보다 높다는 것을 알 수 있으며, 이는 안정적인 코인의 높은 유동성과 광범위한 응용 덕분이다. 이러한 상황은 대출 플랫폼이 안정적인 코인 종류의 자산 풀을 지속적으로 추가하게 하여, 안정적인 코인을 제공하는 사용자에게 더 높은 수익을 제공하여 시장 점유율을 확대하는 데 기여하고 있다.

대출 잔액 내 주요 자산 DAI와 USDC의 플랫폼별 점유율

데이터 출처: Footprint

대출 잔액 내 주요 자산 DAI의 플랫폼별 점유율 변화

데이터 출처: Footprint

대출 잔액 내 주요 자산 USDC의 플랫폼별 점유율 변화 데이터 출처: Footprint

데이터 출처: Footprint

MakerDAO는 DAI의 주요 시장 점유율을 차지하고, Aave는 USDC에서 강세를 유지

전체적으로 보면, 연초 플랫폼 Compound와 MakerDAO는 자산 DAI와 USDC의 대부분 대출 시장 점유율을 차지하고 있으며, Aave가 유동성 채굴을 시작하면서 점유율이 점차 확대되고 있다. 현재 세 가지 주요 대출 플랫폼의 점유율은 점차 평균화되고 있으며, 향후 발전 추세를 보면 MakerDAO의 점유율은 다른 두 플랫폼에 의해 점차 침식될 것으로 예상된다.

왜 이런 말을 하는가? 첫째, 현재 MakerDAO는 DAI 대출에 주력하고 있으며, 현재 DAI의 대출 총량의 약 58%를 차지하고 있지만, Aave는 두각을 나타내고 있어 향후 MakerDAO가 현재의 시장 점유율을 유지하기 어려울 수 있다. 둘째, 현재 USDC에 대한 수요가 급증하고 있으며, 향후 USDC가 DAI와 동일한 시장 점유율을 차지하거나 DAI를 초과하는 것은 시간 문제일 뿐이다. 그러나 MakerDAO는 USDC의 자산 풀을 제공하지 않기 때문에 MakerDAO의 시장 점유율 감소 가능성을 높인다.

반면 Aave는 DAI와 USDC 두 자산의 대출 잔액 점유율을 지속적으로 확대하고 있으며, 특히 USDC는 MakerDAO의 강력한 경쟁자가 될 것이다.

4. 자산 활용률

예치 자금 내 자산 구성 데이터 출처: Footprint

DAI 자산 활용률 1위, USDC가 그 뒤를 잇는다

자산의 수요량에 대해 이야기할 때, 자산의 예치량을 언급하지 않을 수 없다. 사용자에게 플랫폼의 각 자산 풀의 수요량이 많을수록 해당 자산을 예치하여 얻는 수익이 높아지며, 해당 자산을 대출받기 위해 지불해야 하는 비용도 높아진다. 이는 풀의 자산 활용률과 관련이 있다.

예치된 자산 종류를 보면, 가장 많이 예치된 자산은 WETH로 전체의 36.2%를 차지하고 있으며, WETH의 높은 예치량은 대출자가 WETH를 담보로 다른 자산을 대출받기 위해 예치하기 때문이다. 두 번째와 세 번째는 안정적인 코인으로, USDC는 전체의 28.7%로 두 번째, DAI는 전체의 16.2%로 세 번째를 차지하고 있다. WBTC는 7.1%의 시장 점유율로 네 번째를 차지하고 있다.

각 자산의 예치량과 대출량을 종합적으로 보면, 안정적인 코인 DAI의 수요가 1위지만 예치량은 3위에 불과하므로 이 자산의 활용률이 가장 높다. 대출 플랫폼에서 DAI 자산의 예치와 대출 이자율은 여러 자산 중에서도 가장 높다. 그 뒤를 이어 USDC가 있다.

각 플랫폼 자산 활용률 변화 데이터 출처: Footprint

MakerDAO의 자산 활용률이 높고, Aave와 Compound가 그 뒤를 잇는다

주요 플랫폼의 자산 활용률을 비교해보면, MakerDAO의 자산 활용률이 가장 높고, Compound와 Aave의 자산 활용률은 큰 차이가 없으며, 45%-50% 수준을 유지하고 있다.

이러한 자산 활용률 분포는 플랫폼의 운영 모델과 관련이 있다. MakerDAO의 경우, 사용자는 다양한 자산을 예치하고 담보로 DAI를 얻을 수 있으며, 예치된 자산은 기본적으로 담보 비율에 따라 DAI로 교환되기 때문에 자산 활용률이 높다. 반면 Aave와 Compound는 두 플랫폼 모두 예치 및 대출 자금 사용자에게 유동성 채굴 수익을 제공하므로, 유휴 자금이 있는 사용자들이 반드시 담보 대출에 대한 수요가 없더라도 이를 이유로 자금을 예치하여 다른 유형의 DeFi보다 높은 수익을 얻을 수 있다. 따라서 자산의 사용 효율성이 상대적으로 낮다.

플랫폼에 있어 상대적으로 높은 자산 활용률은 높은 이자율의 매력으로 더 많은 자금을 유치하고 플랫폼 자금 풀을 활성화할 수 있으며, 플랫폼의 수익을 높여 상생할 수 있다. 그러나 동시에 플랫폼에겐 양날의 검이 될 수 있다. 중대한 안전 사고가 발생할 경우, 플랫폼은 자산이 부채를 초과하는 상황에 직면할 수 있으며, 프로젝트는 파산 위험에 처할 수 있다.

결론

위의 여러 지표 분석을 통해 현재 Aave가 Compound를 초과하여 선두에 있다는 것을 판단할 수 있으며, 이 지표가 Compound를 저평가하고 있는지, 아니면 Aave가 현재의 우위를 계속 유지할 수 있을지는 누구도 확신할 수 없다. 개인 사용자 외에도 Aave와 Compound는 기관 고객을 위한 제품을 점차 개발하고 있으며, Aave는 Aave Pro 계획을 출시하여 기관과 기업이 Aave 프로토콜을 기반으로 DeFi 수익을 얻을 수 있도록 허용하고 있다. Compound는 Compound Treasury를 출시하여 USDC를 보유한 기관이 고정 수익을 얻을 수 있도록 하고 있다. 향후 누가 대출 플랫폼의 왕이 될지는 지켜봐야 할 일이다.

우리가 기대할 수 있는 것은 각종 대출 플랫폼이 안전성과 규정 준수를 최대로 보장하여 DeFi 대출 사용자들의 자금이 예기치 않은 손실을 입지 않도록 하는 것이다. 참여자로서 우리는 일정한 위험 인식을 유지하고, 맹목적으로 따라가지 말아야 한다.