미국 SEC 의장이 암호화 규제에 대해 말하다: 역사적으로 볼 때, 금융 혁신은 공공 정책 프레임워크 밖에서 번창하지 않을 것이다

8월 3일, 미국 SEC 의장 Gary Gensler는 아스펜 안전 포럼에 참석하여 연설을 했으며, 그 중 암호 시장 규제에 대한 최신 견해를 언급했습니다. 여기에는 증권형 토큰, DeFi, 암호 자산 수탁, 스테이블코인 및 암호 투자 상품 등이 포함됩니다.
Gary Gensler는 모든 주식 토큰이나 기초 증권 노출을 제공하는 암호 토큰은 증권법의 적용을 받으며, 증권 성격의 토큰 서비스를 제공하는 DeFi 프로젝트는 SEC의 규제 범위에 있다고 밝혔습니다. "역사를 통틀어 금융 혁신은 공공 정책 프레임워크 밖에서 번창하지 않을 것입니다."
체인 캡처는 Gary Gensler의 연설 전문을 다음과 같이 정리했습니다:
관례에 따라, 제 의견은 제 개인적인 것이며, SEC를 대표하지 않습니다.
일부 사람들은 궁금해할 수 있습니다: SEC와 암호는 어떤 관계가 있나요? 아스펜 안전 포럼과 같은 조직이 왜 저에게 암호 기술과 국가 안전의 교차점에 대해 이야기하라고 요청했을까요?
처음부터 시작하겠습니다.
그것은 2008년 할로윈 밤, 금융 위기 동안, 사토시 나카모토가 암호 펑크 메일링 리스트에 8페이지 분량의 논문을 발표한 때입니다. 그 논문에는 "저는 신뢰할 수 없는 제3자가 없는 완전한 P2P 전자 현금 시스템을 연구해왔습니다."라고 적혀 있었습니다.
사토시 나카모토는 수십 년 동안 이 암호학자들과 다른 기술 전문가들을 괴롭혀온 두 가지 수수께끼를 해결했습니다: 중앙 중개자 없이 인터넷에서 가치 있는 것을 어떻게 전송할 수 있는지, 그리고 디지털 토큰의 "이중 지불"을 어떻게 방지할 수 있는지.
그의 혁신은 암호 자산과 기본 블록체인 기술의 발전을 촉진했습니다. 사토시의 혁신을 바탕으로 약 10여 년 후, 암호 자산 카테고리는 급속히 팽창했습니다. 월요일 기준으로, 암호 자산 카테고리는 약 1.6조 달러의 가치를 지니고 있으며, 그 중 77개의 토큰은 각각 최소 10억 달러의 가치를 가지고 있고, 1600개의 토큰은 시가총액이 최소 100만 달러입니다.
SEC에 합류하기 전에, 저는 MIT에서 금융과 기술의 교차 분야에서 연구, 집필 및 교육을 하는 기회를 가졌습니다. 여기에는 암호 금융, 블록체인 기술 및 통화에 관한 과정이 포함됩니다.
이 작업을 통해, 암호 분야에는 많은 현실로 위장한 과대 광고가 있지만, 사토시의 혁신은 진짜라는 것을 믿게 되었습니다. 또한, 그것은 금융 및 통화 분야의 변혁의 촉매제가 되어왔고 앞으로도 그럴 것입니다.
사토시의 핵심은 중앙 중개 기관 없이 개인 통화 형태를 만들려는 시도였습니다. 예를 들어 중앙은행이나 상업은행과 같은 것입니다.
우리는 디지털 공공 통화 시대에 살고 있습니다 ------ 달러, 유로, 파운드, 엔, 위안화. 만약 이것이 팬데믹 이전에 명확하지 않았다면, 지난 1년 동안 우리가 온라인 거래를 점점 더 많이 하게 되면서 매우 분명해졌습니다.
이 공공 법정 통화는 통화의 세 가지 기능을 실현합니다: 가치 저장, 회계 단위 및 교환 매개체. 그러나 어떤 암호 자산도 통화의 모든 기능을 광범위하게 충족할 수는 없습니다.
첫째, 암호 자산은 투기적 투자에 대한 디지털화되고 희소한 도구를 제공합니다. 따라서 이런 의미에서, 그것들은 고도로 투기적인 가치 저장 수단이라고 할 수 있습니다.
이 자산은 회계 단위로 사용되지 않았습니다.
우리는 암호가 교환 매개체로 사용되는 것도 보지 못했습니다. 그렇게 사용되는 경우, 일반적으로 우리는 자금 세탁 방지, 제재 및 세금 관련 법률을 우회하기 위해 사용되며, 랜섬웨어를 통해 갈취하는 경우도 있습니다.
수십 년 동안, 인터넷 시대의 도래와 실물 통화에서 디지털 통화로의 전환에 따라, 전 세계 각국은 다양한 공공 정책 목표를 우리의 디지털 공공 통화 시스템 위에 두었습니다.
정책 문제로서, 저는 기술 중립적입니다.
개인적으로, 만약 제가 기술이 자금 조달 경로를 확대하고 경제 성장을 촉진하는 방법에 관심이 없다면, 저는 MIT에 가지 않았을 것입니다.
하지만 저는 공공 정책 중립적이지 않습니다. 새로운 기술이 등장함에 따라, 우리는 우리의 핵심 공공 정책 목표를 달성하고 있는지 확인해야 합니다.
금융 분야에서 이는 투자자와 소비자를 보호하고, 불법 활동을 방지하며, 금융 안정을 보장하는 것과 관련이 있습니다.
그렇다면 미국 증권 거래 위원회는 이 모든 것에 어떻게 적응하고 있을까요?
SEC의 임무는 세 가지 부분으로 구성됩니다 ------ 투자자 보호, 자본 형성 촉진 및 이 두 가지 사이에서 공정하고 질서 있으며 효율적인 시장을 유지하는 것입니다. 우리는 금융 안정성에도 주목하고 있습니다. 하지만 우리의 핵심은 투자자 보호입니다.
현재, 우리는 암호화폐에 대한 충분한 투자자 보호 메커니즘이 없습니다. 솔직히 말해서, 지금은 더 많은 것이 서부의 황야와 같습니다.
이 자산 카테고리는 특정 응용 프로그램에서 사기, 사기 및 남용으로 가득 차 있습니다. 암호 자산이 어떻게 작동하는지에 대한 많은 과대 광고와 회전이 있습니다. 많은 경우, 투자자는 엄격하고 동등하며 완전한 정보를 얻지 못합니다. 우리가 이러한 문제를 해결하지 않는다면, 많은 사람들이 피해를 입을 것이라고 걱정합니다.
첫째, 이 토큰 중 많은 수가 증권으로 제공되고 판매되고 있습니다.
이와 관련하여 실제로 많은 명확성이 있습니다. 1930년대에 의회는 증권의 정의를 확립했으며, 여기에는 주식, 채권 및 어음과 같은 약 20개 항목이 포함됩니다. 그 중 하나는 투자 계약입니다.
다음 10년 동안, 대법원은 투자 계약의 정의를 채택했습니다. 이 사건에서는 "한 사람이 자신의 돈을 공동 기업에 투자하고 발기인이나 제3자의 노력에서 완전한 이익을 기대할 때" 투자 계약이 존재한다고 명시했습니다. 대법원은 이 하위 테스트를 반복해서 확인했습니다.
또한, 이것은 우리가 토큰이 연방 증권법을 준수해야 하는지를 결정하는 많은 방법 중 하나일 뿐입니다.
저는 전 SEC 의장 제이 클레이튼이 2018년에 증언할 때 잘 말한 것이라고 생각합니다: "ICO와 같은 디지털 자산이 증권인지 여부에 대해 ------ 제가 본 모든 ICO는 증권이라고 믿습니다 ------ 우리는 관할권이 있으며, 우리의 연방 증권법이 적용됩니다."
저는 클레이튼 의장의 의견에 동의하게 되었습니다. 보시다시피, 일반적으로 이러한 토큰을 구매하는 사람들은 이익을 기대하고 있으며, 소수의 기업가와 기술 전문가들이 이러한 프로젝트를 육성하기 위해 나서고 있습니다. 저는 현재 많은 토큰이 등록되지 않은 증권일 수 있는 암호 시장이 있다고 믿습니다. 공개 또는 시장 감독 없이 말이죠.
이로 인해 가격이 조작되기 쉽습니다. 이는 투자자를 취약하게 만듭니다.
수년 동안, 미국 증권 거래 위원회는 이 분야에서 사기 또는 기타 투자자에게 중대한 피해를 주는 토큰 관련 사건을 우선적으로 다루기 위해 수십 건의 조치를 취했습니다. 우리는 아직 패소한 적이 없습니다.
또한, 많은 플랫폼이 암호 토큰 또는 기타 제품을 적극적으로 제공하고 있으며, 이러한 제품의 가격 책정은 증권 가치와 비교하여 작동합니다.
확실히: 주식 토큰, 증권에 의해 지원되는 안정 가치 토큰 또는 기초 증권에 대한 포괄적인 노출을 제공하는 기타 가상 제품은 중요하지 않습니다. 이러한 제품은 증권법의 적용을 받으며, 우리의 증권 제도 내에서 운영되어야 합니다.
저는 직원들에게 등록되지 않은 증권 판매의 경우에도 투자자를 보호할 것을 촉구했습니다.
암호 금융 세계는 사람들이 토큰을 거래할 수 있는 플랫폼과 토큰을 대출할 수 있는 플랫폼을 보유하고 있습니다. 저는 이러한 플랫폼이 증권법뿐만 아니라 상품법 및 은행법과 관련이 있을 수 있다고 믿습니다.
전형적인 DeFi 거래 플랫폼에는 50개 이상의 토큰이 있습니다. 사실, 토큰의 수는 100개를 훨씬 초과합니다. 각 토큰의 법적 지위는 그 자체의 사실과 상황에 따라 달라지지만, 50개 또는 100개의 토큰 중 어떤 특정 플랫폼의 증권이 0일 가능성은 매우 낮습니다.
또한, 투자자가 뉴욕 증권 거래소와 같은 중개 기관을 통해 거래하는 다른 거래 시장과 달리, 사람들은 암호화폐 거래 플랫폼에서 중개인 없이 거래할 수 있습니다 ------ 매일 24시간, 매주 7일, 전 세계에서.
또한, 많은 해외 플랫폼이 미국 투자자를 허용하지 않는다고 주장하지만, 일부는 규제되지 않은 외환 거래가 VPN을 사용하는 미국 거래자의 거래를 촉진했다고 주장합니다.
미국 대중은 이러한 거래, 대출 및 DeFi 플랫폼에서 암호화폐를 사고팔고 대출하고 있지만, 투자자 보호 측면에서 중대한 격차가 있습니다.
확실히: 이러한 거래 플랫폼에 증권이 있다면, 우리의 법에 따라 그들은 위원회에 등록해야 하며, 면제 조건을 충족하지 않는 한 그렇지 않습니다.
확실히: 대출 플랫폼이 증권을 제공한다면, 그것은 미국 증권 거래 위원회의 관할권에 속합니다.
다음으로, 저는 법정 통화 가치에 연동되거나 연동된 암호 토큰인 스테이블 가치 토큰으로 전환하고 싶습니다.
여러분 중 많은 분들이 Facebook이 Diem(이전의 Libra)라는 이름의 스테이블 코인을 만들기 위해 노력하고 있다는 이야기를 들었을 것입니다.
Facebook 플랫폼의 글로벌 영향력 때문에, 이는 중앙은행가와 규제 기관의 많은 관심을 불러일으켰습니다. 이는 일반적인 정책과 암호에 대한 우려뿐만 아니라, Diem이 통화 정책, 은행 정책 및 금융 안정성에 미칠 잠재적 영향 때문입니다.
하지만 아마도 이 관객들이 잘 알지 못하는 것은, 우리는 이미 1130억 달러 규모의 스테이블 코인 시장을 보유하고 있으며, 그 중 네 개의 대형 스테이블 코인이 있으며, 그 중 일부는 이미 7년 동안 존재해왔습니다.
이 스테이블 코인은 암호 거래 및 대출 플랫폼에 통합되어 있습니다. 7월에는 모든 암호 거래 플랫폼에서 거의 4분의 3의 거래가 스테이블 코인과 다른 몇몇 토큰 간에 발생했습니다.
따라서, 이 플랫폼에서 스테이블 코인을 사용하는 것은 우리의 전통적인 은행 및 금융 시스템과 관련된 일련의 공공 정책 목표를 회피하려는 사람들에게 도움이 될 수 있습니다: 자금 세탁 방지, 세금 준수, 제재 등. 이는 우리의 국가 안전에도 영향을 미칩니다.
또한, 이러한 스테이블 코인은 증권 및 투자 회사일 수도 있습니다. 어느 정도까지는, 우리는 이러한 제품에 대해 투자 회사법 및 기타 연방 증권법을 적용하여 포괄적인 투자자 보호를 제공할 것입니다. 저는 이러한 문제에 대해 대통령 금융 시장 작업 그룹의 동료들과 협력하기를 기대합니다.
다음으로, 암호 자산 노출을 제공하는 투자 도구로 전환하고 싶습니다. 이러한 투자 도구는 이미 존재하며, 그 중 가장 큰 기업은 8년 이상 존재하며 200억 달러 이상의 가치를 지니고 있습니다. 또한, 많은 뮤추얼 펀드가 시카고 상품 거래소(CME)에서 비트코인 선물에 투자하고 있습니다.
저는 거래소 거래 펀드(ETF)에 대한 문서를 '40 법에 따라 제출할 것으로 예상합니다. 다른 연방 증권법과 결합될 때, '40 법은 중요한 투자자 보호를 제공합니다.
이러한 중요한 보호 조치를 고려할 때, 저는 직원들이 이러한 문서를 검토하기를 기대하며, 특히 이러한 문서가 CME 거래의 비트코인 선물에만 국한될 경우 더욱 그렇습니다.
마지막 정책 분야는 암호 자산의 수탁과 관련이 있습니다. 미국 증권 거래 위원회는 중개 거래자의 암호 수탁 배치 및 투자 고문과 관련된 의견을 구하고 있습니다. 수탁 보호는 투자자 자산이 도난당하지 않도록 방지하는 데 핵심적이며, 우리는 이 분야의 규제 보호를 극대화하기 위해 노력할 것입니다.
하지만 이 분야에는 몇 가지 격차가 있습니다: 우리는 거래, 제품 및 플랫폼이 규제 공백에 빠지지 않도록 더 많은 의회 권한이 필요합니다. 우리는 또한 이 성장하고 불안정한 산업의 투자자를 보호하기 위해 더 많은 자원이 필요합니다.
우리는 의회, 정부, 우리의 규제 기관 동료 및 전 세계의 파트너들과 긴밀히 협력하여 이러한 격차를 줄일 준비가 되어 있습니다.
제 생각에, 입법의 초점은 암호 거래, 대출 및 DeFi 플랫폼에 집중해야 합니다. 규제 기관은 암호 거래 및 대출을 위한 규칙을 제정하고 그에 대한 보호 장치를 추가하기 위해 추가적인 전권을 부여받는 것이 유익할 것입니다.
현재, 암호화폐 분야의 대부분은 투자자와 소비자를 보호하고, 불법 활동을 방지하며, 금융 안정성을 보장하고, 국가 안전을 보호하는 규제 프레임워크 밖에 있으며, 그 안에서 운영되고 있지 않습니다.
암호화폐 혁신을 장려하고자 하는 사람들에게, 역사를 통틀어 금융 혁신은 우리의 공공 정책 프레임워크 밖에서 번창하지 않을 것입니다.
금융의 핵심은 신뢰입니다. 시장 신뢰의 핵심은 투자자 보호입니다. 이 분야가 계속 존재하고, 변화의 촉매제가 될 잠재력을 발휘하려면, 우리는 이를 공공 정책 프레임워크에 포함시키는 것이 최선입니다.