탈중앙화 자산 관리 블루 오션, 유동성을 해방한 후 다음 DeFi 여름을 맞이할 수 있을까?

본 문서의 저자는 Williamyoyo입니다.

2020년 이후 DeFi 열풍 속에서, 탈중앙화 자산 관리 분야의 시장 성과는 그리 눈에 띄지 않습니다. 전통 금융에서 거의 100조 달러 규모를 자랑하는 이 거대한 분야는 DeFi 영역에서는 이제 막 시작된 것처럼 보입니다.

DeFi 자산 관리가 뜨지 않는 이유는 이번 DeFi 열풍의 핵심인 유동성과 자금 효율성을 제대로 파악하지 못했기 때문입니다. DeFi 사용자들은 유동성 채굴의 반복 속에서 즐거움을 느끼고 있으며, 그들은 자금의 유동성과 활용도를 극대화할 필요가 있습니다. 초기의 탈중앙화 자산 관리 프로토콜인 Enzyme, TokenSets, dHedge는 자금을 잠금으로써 사용자에게 수익을 제공하지만, 자연스럽게 DeFi 사용자들의 관심을 끌기에는 어려움이 있습니다.

해결책이 있을까요? DeFi 자산 관리는 제품에 유동성을 주입하고 자금 효율성을 높여야 합니다. DePlutus는 "온체인 펀드 원자화 모델"에 기반한 새로운 세대의 자산 관리 프로토콜을 출시하여, 펀드 지분을 토큰화함으로써 자산 관리 제품의 유동성을 해방시켰습니다. 현재 Enzyme도 이 대열에 합류했습니다. Enzyme, TokenSets, dHedge, DePlutus 네 개의 능동적 자산 관리 프로토콜은 암호화 투자자의 다양한 요구를 충족하고 있으며, 누가 다음 DeFi 열풍에서 두각을 나타낼까요? 본 문서는 네 개의 프로토콜을 비교하여 DeFi 자산 관리의 발전 가능성을 탐구합니다.

DeFi 시장의 블루오션

자산 관리는 DeFi 시장에서 상대적으로 조용한 분야입니다. 한편으로는 현재 이 분야의 프로토콜 수가 단지 한 자릿수에 불과하며, 다른 한편으로는 수십억 달러의 잠금 자산을 가진 주요 DeFi 프로젝트와 비교할 때, 전체 자산 관리 분야의 총 잠금 자산은 겨우 3억에서 5억 달러 규모에 불과합니다.

그러나 소셜 투자 모델에 기반하여 발전한 DeFi 자산 관리 프로토콜은 블록체인 분야에서 가장 먼저 탄생한 DeFi 프로토콜 중 하나입니다. 자금을 모집하기 위해 토큰 판매를 통해 자금을 모은 첫 번째 자산 관리 프로젝트인 Melon 프로토콜은 2017년에 등장했을 때, 암호화폐 분야에서는 DeFi라는 용어조차 만들어지지 않았습니다.

암호화폐의 보급, 토큰 펀드 모델의 쇠퇴, 그리고 DeFi 분야에서 끊임없이 발생하는 보안 사건들로 인해, 전체 산업은 탈중앙화된 암호 자산을 탈중앙화된 방식으로 관리해야 자산의 안전성을 보장할 수 있다는 것을 점차 인식하게 되었습니다. 한편으로는 수년 동안 전통 자산 관리 분야가 엄격한 규제와 내부 리스크 관리 조치 아래에서도 "블랙박스화"된 의사결정과 운영 모델을 변화시키지 못했기 때문에, 투자자의 자산 안전을 진정으로 보장할 수 없었습니다.

암호 자산 관리 패러다임의 변화와 중앙화 자산 관리의 단점은 탈중앙화 자산 관리의 출현에 역사적 필연성과 현실적 합리성을 제공하였으며, 자산 관리 또한 가장 확실한 DeFi 분야이지만, 시장 폭발의 기회를 인내하며 기다려야 합니다.

전통적인 중앙화 자산 관리 방식인 펀드와 신탁에 비해 DeFi 자산 관리는 개방성, 낮은 진입 장벽, 낮은 비용, 높은 수익, 높은 효율성, 투명성 및 더 높은 안전성 등 많은 장점을 가지고 있습니다.

• 개방성: 전통 자산 관리의 목표 고객은 고액 자산가이며, DeFi 자산 관리는 참여자의 신원이나 투자 시작 금액을 제한하지 않습니다;
• 낮은 비용: 블록체인 기반의 탈중앙화 자산은 호화로운 사무실과 대규모의 프론트 및 백 오피스 지원 시스템이 필요 없어 운영 비용과 중간 비용을 대폭 절감합니다;
• 높은 수익: 투자 수익을 최대한 참여자에게 분배하여 자본 수익률을 높입니다;
• 높은 효율성: DeFi 자산 관리는 자금 풀을 구축하고 펀드 제품을 생성하는 데 규제 승인이 필요 없으며, 투자자는 즉시 펀드를 생성하거나 투자에 참여할 수 있어 이러한 효율성은 전통 펀드가 따라올 수 없습니다;
• 투명성: 블록체인과 스마트 계약이 제공하는 투명성과 안전성은 블랙박스화된 전통 자산 관리 기업이 도달할 수 없는 장점입니다;
• 안전성: 온체인 거래와 스마트 계약은 "신뢰할 필요 없이 검증만 하면 된다"는 원칙을 보장하며, 거래의 모든 단계는 추적 가능합니다.

DeFi 자산 관리 프로토콜의 주요 분류

Melon, 탈중앙화 소셜 투자형 자산 관리의 선구자

업계 최초의 소셜 투자 모델에 기반한 탈중앙화 자산 관리 프로토콜인 Melon(현재 Enzyme으로 알려짐) 프로토콜은 실제로 특정 기능을 수행하는 스마트 계약의 집합으로 구성되어 있습니다: 투자/환매, 자산 수탁, 거래, 수수료 분배 등이며, Hub 계약을 통해 묶여 있습니다. 이 스마트 계약은 펀드의 행동을 공동으로 수행하고 펀드의 규칙을 실행할 수 있습니다. 사용자는 ETH 및 ERC20 토큰으로 구성된 탈중앙화 펀드를 생성하고 관리하며 투자할 수 있습니다.

펀드 매니저는 자율적인 거래 전략을 사용할 수 있지만, 선물 및 옵션 거래로 시장 변동성을 헤지할 수는 없습니다.

2021년 초 Enzyme은 V2 버전을 출시하였으며, 새로운 버전은 150종 자산을 지원하고, 포트폴리오에 사용할 수 있는 AMM 풀을 추가하였습니다. 펀드 매니저는 Synthetix에서 제공하는 역방향 토큰을 통해 공매도 거래를 할 수 있으며, 외부 DeFi 플랫폼의 유동성 채굴 보상에 참여할 수 있고, 대출 프로토콜을 통해 포지션 수익을 얻어 수익 성과를 높일 수 있습니다. 프로토콜 하의 포트폴리오(Vault) 지분은 토큰화하여 양도할 수 있습니다. 구 버전과 비교하여 Enzyme V2는 DeFi의 조합 가능성의 장점을 더 잘 활용하였습니다.

Set Protocol 팀이 출시한 TokenSets는 두 번째로 출시된 소셜 투자 자산 관리 프로토콜로, 첫 번째 세대 Enzyme의 운영 방식과 유사합니다. 플랫폼은 펀드 매니저가 실행하는 거래와 다양한 로봇 전략 투자 포트폴리오(트렌드 거래, 범위 거래 등 로봇 전략 거래 제공)의 두 가지 유형의 포트폴리오를 제공합니다. 동시에 DeFi Pulse와 협력하여 DeFi Pulse 지수 토큰(DPI) 등 여러 암호화폐 지수 펀드를 출시하여 시장에서 큰 인기를 끌고 있으며, 이는 TokenSets의 차별화된 특징입니다.

Enzyme의 직접적인 경쟁자인 dHedge는 여러 주요 DeFi 투자 펀드의 지원을 받아 2020년 9월에 출시되었으며, 자산 관리에서 "중개인"을 제거하고 일반 투자자도 암호화 헤지 펀드 매니저가 될 수 있도록 하는 것을 목표로 하고 있습니다. dHEDGE의 투자 포트폴리오는 Synthetix 파생상품 유동성 프로토콜에 의해 지원되므로 dHedge 투자 풀은 전체 Synthetix 제품 스택을 활용할 수 있으며, 암호 자산뿐만 아니라 금과 같은 원자재, 주식 및 선물도 지원합니다.

Synthetix 생태계에 기반한 dHedge의 최대 장점이지만, 동시에 최대 제약이 되기도 합니다. dHedge에서 거래할 수 있는 자산 유형은 Synthetix에서 사용할 수 있는 자산에 따라 달라지며, Synthetix는 합성 자산을 생성합니다. 해당 플랫폼의 토큰은 Chainlink 오라클을 통해 가격을 제공받기 때문에, Chainlink 또는 Synthetix에서 지원하지 않는 토큰은 dHedge에서 지원하거나 투자할 수 없습니다. 또한, Synthetix의 유동성은 dHedge의 수요와 사용량을 제한할 수 있습니다.

위의 세 개의 소셜 투자 자산 관리 프로토콜은 2020년 DeFi 시장의 대폭발 이전에 차례로 출시되어 시장의 기대를 모았습니다. 시장 관계자들은 "자산 관리 + 소셜"의 성숙한 모델이 그 해의 "DeFi 여름"에서 주목받는 하이라이트가 될 것으로 예상했지만, 아쉽게도 전체 자산 관리 부문은 유동성 채굴과 2021년 상반기 암호화폐 가격 상승의 두 차례 열풍에도 불구하고 여전히 시장의 충분한 관심을 끌지 못했습니다.

그 배경에는 암호 시장이 아직 초기 단계에 있다는 이유가 있습니다. 한편으로는 시장 상승 주기에서 참여자들이 자율적으로 투자하여 만족스러운 초과 수익을 얻을 수 있으며, 참여자들의 암호 자산 관리에 대한 수요는 아직 개발이 필요합니다. 현재 총액이 거의 100조 달러에 달하는 전통 자산 관리 시장은 사실 2008년 금융 위기 이후 빠르게 성장한 것이며, 현재 만 조 달러 규모의 암호화폐 시장에서 자산 관리는 참여자들의 필수 수요가 되지 않았습니다.

다른 한편으로는 암호화폐 참여자들이 자주 더 높은 자산 유동성을 추구하여 언제든지 끊임없이 등장하는 유동성 채굴에 참여할 수 있도록 합니다. 온체인 펀드 제품에 투자하는 것은 자산 가치 상승의 혜택을 누릴 수 있지만, 투자 포트폴리오의 잠금 기간이 끝나기 전까지 그들은 펀드에 잠금된 자산으로 인해 유동성 채굴에 참여하지 못하는 기회 비용을 감수해야 합니다.

신규 진입자 DePlutus, 유동성과 자본 효율성 향상에 주력

자산 관리 프로토콜의 유동성 부족 문제를 해결하고 DeFi 자산 관리의 시장 공간을 더욱 확장하기 위해, 2021년 상반기 새로운 세대의 자산 관리 프로토콜 DePlutus가 이더리움과 BSC에 출시되었습니다. 기존의 자산 관리 프로토콜과 비교하여, 새로운 세대 프로토콜은 혁신적인 모델로 온체인 펀드의 토큰화를 실현하였으며, 이를 DePlutus 프로토콜은 "온체인 펀드 원자화"라고 부릅니다.

DePlutus 프로토콜은 DeFi 자산 관리 분야에서 펀드 전용 토큰 기능을 최초로 실현한 자산 관리 프로토콜로, "온체인 펀드 원자화"의 새로운 트렌드를 선도하고 있습니다. 투자자가 DePlutus 프로토콜 하의 어떤 펀드 제품에 참여하면 해당 펀드의 전용 토큰(DF Token)을 받게 되며, 이는 펀드 투자에 대한 증명서 역할을 합니다. 투자자는 DF Token을 통해 펀드의 잠금 만기 전에 즉시 양도 및 거래할 수 있어 자산 유동성을 높입니다. 동시에 DF Token은 만기 시 원금과 수익의 강제 상환이 이루어지는 하드코어 자산으로, 다른 DeFi 프로토콜과의 결합이 가능하며, AAVE와 같은 다른 프로토콜에서 호출되어 담보, 대출 및 파생 거래를 실현할 수 있습니다.

온체인 펀드 원자화의 새로운 모델에서 가장 큰 장점은 투자자에게 더 높은 유동성과 자금 활용률을 제공합니다. DePlutus 프로토콜 하의 온체인 펀드 제품의 참여자를 예로 들면, 일반 투자자는 DePlutus에서 세 가지 수익을 얻을 수 있습니다:

1. 자금과 펀드 매니저의 자금을 함께 투자하여 더 나은 투자 수익을 얻습니다;
2. 투자 증명서 DF Token을 즉시 양도하여 반복 투자 수익을 얻습니다;
3. DF Token을 사용하여 프로토콜 거버넌스 토큰 PLUT의 유동성 채굴에 참여하여 PLUT 보상 수익을 얻습니다.

현재 DePlutus 프로토콜은 이더리움과 BSC에 배포되어 온체인 펀드 생성 및 운영을 지원하며, 다음 단계로 프로토콜 거버넌스 토큰 PLUT의 유동성 채굴 활동을 시작할 예정입니다.

온체인 펀드 원자화의 DeFi 자산 관리 새로운 방향은 Enzyme의 주목을 받았으며, V2 버전의 프로토콜 하의 포트폴리오(Vault) 지분 토큰화 설계 아이디어는 DePlutus와 일치합니다. 이후 COOK 프로토콜도 2021년 상반기에 백서를 발표하였으며, 그 온체인 펀드 전용 토큰은 CK Token으로, DePlutus 프로토콜의 DF Token과 기능이 유사합니다.

현재까지 3개의 DeFi 자산 관리 프로토콜이 온체인 펀드 토큰화 기능을 지원하고 있으며, 이 모델은 탈중앙화 자산 관리 분야의 주류 방향이 되어, DeFi 자산 관리 시장 확장을 저해하는 암호화폐 펀드 유동성 문제를 효과적으로 해결하였으며, 온체인 펀드 투자자도 다양한 프로젝트의 유동성 채굴 계획에 참여하여 더 많은 추가 수익을 얻을 수 있게 되었습니다.

네 개의 주요 DeFi 소셜 투자형 자산 관리 프로토콜의 차별화된 장점

네 개의 주요 DeFi 소셜 투자형 자산 관리 프로토콜의 수평 비교 차트

안전성은 여전히 핵심, DeFi 자산 관리가 리스크 관리 메커니즘을 어떻게 업그레이드할 것인가

소셜 투자형 자산 관리 프로토콜은 인터넷의 소셜 투자 및 주식 거래 플랫폼에서 발전하였으며, 인터넷 자산 관리 모델의 진화로서 각 프로토콜은 고객의 암호 자산 안전을 보장하기 위해 노력하고 있습니다. 현재 주요 자산 관리 프로토콜은 기술적으로 DeFi 프로토콜의 조합 및 중첩으로, 조합 가능성이 자산 관리 프로토콜의 응용 생태계를 확장하지만, 동시에 다른 프로토콜의 잠재적 리스크 취약점에 노출되기도 합니다. 또한, 능동적 투자 전략을 사용하는 온체인 펀드도 펀드 매니저의 주관적 악의적 행동으로 인한 인위적 리스크를 방지해야 합니다.

프로토콜 안전성을 위해 주요 자산 관리 프로토콜은 이미 제3자 권위 기관의 코드 감사를 통과하였습니다. 다른 DeFi 카테고리에서 끊임없이 발생하는 플래시 론 공격에 직면하여, DePlutus 프로토콜은 타겟 예방 조치를 취하고 있습니다.

플래시 론의 근본 원인은 동일한 거래에서 다층 계약 중첩 호출을 통해 가격을 조작하여 차익 거래를 실현하는 것입니다. DePlutus 프로토콜은 비즈니스 설계에서 현재 계약의 일부 기능에 대한 외부 호출을 금지하여 플래시 론 공격을 효과적으로 방지할 수 있습니다.

각 자산 관리 프로토콜은 거래 리스크를 방지하기 위해 다단계 화이트리스트 제도를 채택하고 있으며, 최대한 펀드 매니저의 주관적 악의적 행동을 차단할 수 있습니다. 이러한 화이트리스트에는 다음이 포함됩니다:

• 참여 투자 주소 화이트리스트: Enzyme은 참여 주소에 대해 제한을 선택할 수 있으며, 이는 일정 부분 탈중앙화의 개방성 정신에 위배됩니다.
• 거래 통화 화이트리스트: 고위험 및 낮은 유동성 암호화폐를 회피합니다.
• 거래 플랫폼 화이트리스트: DePlutus 프로토콜은 호출할 수 있는 DEX 플랫폼을 제한하여, 저품질 프로젝트를 배제하고 거래 안전성을 최대한 보장합니다.

전통 펀드와 유사하게, 주요 온체인 펀드 제품은 최대 손실 메커니즘을 설정하여 시장의 극단적 변동 리스크를 방어합니다. 이 외에도 DePlutus 프로토콜은 자가 투자 메커니즘을 추가하여 펀드 매니저가 최소 2%를 자가 투자하도록 요구하며, 자가 투자 자금은 계약 내에서 잠금되어 유용할 수 없습니다.

층층이 쌓인 엄격한 리스크 관리 메커니즘은 DePlutus와 같은 자산 관리 프로토콜이 거래 전 과정을 온체인으로 수행하고, 과정이 폐쇄되어 자금 안전, 거래 투명성, 추적 가능성을 실현하여 이전의 토큰화 펀드 모델에서 "커지면 문제가 생긴다"는 문제와 안전성, 지속 가능성 및 규모의 문제를 해결하였습니다.

요약

DeFi 열풍을 놓친 후, 탈중앙화 자산 관리는 자신의 부족한 점을 찾고 개선하기 시작했습니다. 현재로서는 유동성이 자산 관리 프로토콜 발전의 주요 원인으로 작용하고 있지만, 장기적으로는 자산 관리 프로토콜이 충분한 시장 규모를 확보한 후 안전성이 더욱 중요해질 것입니다.