A주식 시장에서 DeFi 시장 동향 및 토큰 분배 개혁 보기

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만약 A주식 시장의 신규 상장 공모가 무위험 신규 주식 이익을 주식 투자자에게 잠금 교환으로 제공한다면, DeFi도 마찬가지로 무위험 신규 코인 이익을 제공하여 코인 투자자에게 LP를 잠금하도록 교환합니다. 그리고 LP를 잠금하면 수요와 공급의 역전이 발생하여 코인 가격이 폭등하고, 이는 긍정적인 피드백을 초래합니다.

많은 사람들이 DeFi(탈중앙화 금융)가 왜 오르고 폭등할 수 있는지 이해하지 못합니다. 제가 원래 증권 투자에 종사했기 때문에 두 개의 평행 세계에서 동시에 살아가는 여행자라고 할 수 있습니다. 저는 DeFi가 2014년의 신규 주식 발행 개혁과 매우 유사하다는 것을 발견했습니다. 이 DeFi 대불황, 나아가 코인 불황은 결국 2015년 A주식과 같은 경로와 결말을 가질 가능성이 매우 높습니다.

2014년 A주식 신규 주식 발행 개혁 회고

A주식 시장은 2010년 신규 주식 "문의 가격 발행"에서 발생한 몇 가지 문제로 인해 2013년 말에 신규 주식 발행 제도가 현재의 "시가총액 배정, 추첨" 모델로 개혁되었습니다. 《신규 주식 발행 개혁 관련 조치 보완》에 따르면, 신규 주식은 고정 주가 수익률 23배로 발행되며, 시가총액에 따라 추첨 비율이 결정됩니다. 또한 상장 첫날에는 가격 변동 제한이 있으며, 처음에는 20%였고, 이후 매일 10%로 변경되었으며, 나중에는 첫날 44%로 변경된 후 매일 10%로 조정되었습니다. 현재 과학기술 혁신판과 창업판에는 제한이 없습니다.

이 개혁은 당시 "시장파" 인사들의 공격을 받았고, 이는 "계획 경제"로 돌아가는 것이라고 비판받았습니다. 그러나 신규 주식 공모와 당첨 후 폭등이 시작되면서 주식 투자자들은 "정말 좋다"라고 느끼기 시작했습니다. 투자자들은 상하이와 심천 두 시장에서 대형 블루칩을 구매하여 추첨을 위한 자산으로 사용하고, 신규 주식을 무상으로 추첨하여 당첨된 후 개장과 동시에 44%로 고정시키고, 이후 매일 거래량 없이 연속적으로 상한가를 기록하며, 최종적으로 총 상승폭은 신규 주식 발행 개혁 이전의 "문의 가격 제도"의 상승폭을 훨씬 초과했습니다. 개혁 이전에 주식 투자자들은 "문의 가격 제도"의 발행가가 "세 가지 높음"이라고 비난하며, 이익이 모두 1차 시장에 가져가졌다고 주장했습니다. 그러나 이제 이렇게 바뀌고 나서 23배 주가 수익률로 발행된 주식의 모든 상승폭은 주식 투자자들이 가져갔습니다. 정말 좋습니다!

처음에는 저도 지식인의 교만함으로 이 개혁이 "시장화"되지 않았다고 생각하며, 이 개혁에 대해 부정적인 견해를 발표한 적이 있습니다. 그러나 나중에 제가 한 주식에 당첨되었고, 무려 10만 위안을 벌었습니다! 너무 좋았습니다. 문의 가격, 시장화 같은 것들은 다 멀리 가버리세요……

사실 지금 생각해보면, 이 23배 주가 수익률 발행은 상장 회사가 자금을 조달해야 할 이익의 일부를 주식 투자자에게 나누어 준 것입니다. 만약 회사가 자율적으로 가격을 정했다면, 발행가는 46배가 될 수 있었고, 자금을 두 배 더 모집할 수 있었겠지만, 지금 이 자금은 회사에 모집되지 않고, 1차와 2차 시장의 가격 차이로 변해 신규 주식을 신청한 사람들이 가져갔습니다.

개혁 이전에 "문의 가격 제도"의 주식은 발행 가격이 비쌌고, 상장 회사와 1차 시장 투자자들이 더 많은 이익을 얻었으며, 소액 투자자에게는 거의 남지 않았습니다. 소액 투자자들은 손실로 인해 불만이 많았습니다. "개혁" 이후, 원래 상장 회사의 이익이 당첨된 주식 투자자에게 넘어갔고, 주식 투자자들은 웃었지만 상장 회사는 울었습니다. 그리고 주식 투자자들은 "발행가가 낮아졌다"는 이유로 감사하지 않았고, 오히려 23배 주가 수익률의 주식을 100배까지 폭등시켰습니다. 만약 원래의 문의 가격에 따라 발행되었다면, 발행가는 최대 50배였고, 상장 후에는 하락할 가능성도 있었습니다.

가장 우스운 점은, 문의 가격 제도로 발행된 50배 주가 수익률의 주식이 23배 주가 수익률로 발행된 주식보다 더 투자 가치가 있다는 것입니다. 왜냐하면 23배 주가 수익률의 주식은 더 적은 자금을 모집했기 때문에 회사의 실력이 더 낮고, 23배는 단지 당첨된 사람에게 이익을 제공하는 것일 뿐, 개장 후에는 100배 주가 수익률, 모집 자금이 더 적은 쓰레기가 됩니다.

하지만 주식 시장에서 이론을 말하는 것은 소용이 없습니다. 그것은 오를 수밖에 없으니까요. 어디서 이론을 말할 수 있겠습니까?

DeFi와 2017년 ICO의 유사성

2017년 코인 시장의 ICO 열풍에 대해서는 여기서 다시 언급하지 않겠습니다. 그러나 곰곰이 생각해보면, ICO 모델은 "문의 가격 제도"의 신규 주식 발행 모델과 가장 유사합니다! 2017년 후반의 발행 열풍 속에서 일반 소액 투자자는 ICO를 구매할 수 없었고, 프로젝트에 투자할 수 없었으며, 돈을 들여 사람에게 대리 투자를 요청하거나 "펀드"에 참여해야 했습니다. 한 코인이 상장되기 전에는 여러 차례의 사모 펀딩이 존재하며, 마지막으로 상장된 거래소는 마치 "문의 가격 제도" 하의 신규 주식처럼 매우 높은 가격으로 상장되며, 상장되자마자 폭락하여 많은 소액 투자자들을 수확합니다.

ICO가 비난받는 이유는 프로젝트 자체가 신뢰할 수 없기 때문만이 아니라, 팀과 여러 사모 펀드가 투자자들을 속이는 경우가 매우 심각하기 때문입니다. 이는 A주식의 이전 발행 제도를 떠올리게 합니다. 해프리, 화루이 같은 것들이 모두 이 패턴을 따릅니다. 고가 발행, 고가 개장, 개장가는 최고가이며, 완전히 제로로 떨어지는 가짜 코인 모델입니다.

DeFi의 가장 중요한 개선점은 초기 토큰 분배를 개선한 것입니다. DeFi의 새로운 프로젝트는 사모 펀드가 없고, pre-ICO가 없으며, 프로젝트의 토큰은 투자자가 특정 작업(예: LP, 유동성 제공자)을 수행함으로써 점진적으로 투자자에게 분배됩니다. 이로 인해 토큰 상장 시의 막대한 이익이 원래의 리샤오라이, 궈홍차이, 이리화, 라오마오와 같은 사람들로부터 일반 소액 투자자에게 이전되었습니다.

코인 시장과 주식 시장은 마찬가지로 사람을 잡아먹고 뼈는 남기지 않는 곳입니다. 자본은 매우 피를 좋아합니다. 이전의 특정 프로젝트가 뜨거웠던 시기에는 일부 대자본이 ETH 네트워크를 차단하여 소액 투자자가 계약을 발행하지 못하게 하거나, 다양한 방법으로 대다수의 초기 자산을 자신에게 가져오는 경우가 있었습니다. 현재의 DeFi에서는 많은 초기 발행이 먼저 풀에 저장된 후, 채굴을 통해 토큰을 해제해야 하므로, 객관적으로 대자본이 1차 시장의 가격 차이를 독점할 가능성을 차단했습니다. 많은 소액 투자자들은 에어드랍의 무료 토큰으로 백만을 벌었습니다.

객관적으로 말하자면, 채굴에 참여하는 것도 양방향의 윈-윈입니다. 잠금을 통해 상승을 도울 뿐만 아니라, 투자자는 객관적으로 프로젝트가 특정 작업을 완료하도록 돕습니다. 예를 들어, DEX 프로젝트에서 Uniswap의 LP에 참여하는 것은 주식을 보유하는 동시에 이 프로젝트를 위해 일하는 것입니다(DEX의 작업은 유동성을 제공하는 것입니다). 대출형 DeFi 계약에 참여하는 경우도 있으며, 일부는 대출 채굴로, 객관적으로 이 대출 프로젝트가 운영될 수 있도록 합니다. 왜냐하면 대출을 받으려면 누군가가 예금을 해야 하니까요.

이러한 방식으로 프로젝트는 제로에서 시작할 수 있으며, 많은 개인 투자자들도 이러한 프로젝트를 통해 부상할 수 있습니다. 신규 주식 공모에 비유하자면, 코인 세계에서 한 주식에 당첨되면 백만을 벌 수 있습니다.

따라서 DeFi는 초기 토큰 이익의 분배를 개선하여 ICO에 비해 막대한 혜택을 제공하고, 더 많은 사람들이 토큰 프로젝트의 상승 이익을 공유할 수 있게 합니다. 이로 인해 이익은 코인 시장의 초기 높은 무위험 수익률(상당히 A주식의 신규 주식 공모의 무위험 수익률에 해당함)을 제공하여, 외부 자본을 유입할 수 있습니다.

신규 주식 발행의 과열과 불황의 순환

2014년 신규 주식 발행 개혁 이후, 신규 주식의 폭등으로 인해 폭등한 상승폭은 동종 업계의 상장 회사들을 훨씬 초과하였고, 많은 동종 업계의 구주들이 보복성 반등을 보였습니다. 그 해 창업판은 불황을 겪었습니다. A주식에서는 신규 주식이 오르면 구주도 오르는 상황이 발생하였고, 그 수익률은 공모에서 발생한 저위험 수익에서 비롯되었습니다.

한편, 시가총액 배정 정책은 소액 투자자와의 거래이기도 했습니다. 당시 A주식 시장은 수년간 하락세를 겪었고, 대형 블루칩은 관심을 받지 못했습니다. 23배 주가 수익률로 소액 투자자에게 이익을 제공하는 대가는 소액 투자자가 시가총액을 구매하여 국가를 방어하는 것이었습니다. 이렇게 소액 투자자가 추첨을 위한 자산을 스테이킹(잠금)하게 되어, 객관적으로 A주식의 유통 자산이 크게 감소하였고, 이 부분의 잠금된 시가총액은 신규 주식 공모에서 발생한 초과 수익을 얻어, 하락 위험을 효과적으로 상쇄했습니다.

2015년이 되자, 양적 변화가 질적 변화로 이어졌습니다. 바닥 자산이 상승으로 전환되었기 때문입니다(여러 요인으로 인해, 시가총액 신규 공모로 인한 수요 증가와 중앙은행의 완화적인 통화 정책 등). 신규 주식 공모는 "바닥 자산 상승 + 신규 주식 수익"의 무위험 폭리를 만들어내어, 자금이 A주식으로 급속히 유입되었습니다. 이후 규제 완화, 레버리지 자금 조달 등의 요인으로 인해 미친 불황이 발생했습니다. 수많은 사람들의 운명이 이로 인해 바뀌었습니다.

이것은 2015년 시장에서 A주식 상장 회사들이 실적 개선 없이도 명백한 상승을 보인 이유를 설명할 수 있습니다. 통화 완화 외에도, 시가총액 배정 정책과 큰 관계가 있을 가능성이 높습니다. 시가총액 배정 정책은 우연히 긍정적인 피드백 순환을 촉발하였고, 완화적인 통화 정책과 방임적인 규제 환경이 겹쳐져 통제할 수 없는 불황을 초래했습니다.

DeFi의 스테이킹이 코인 시장의 불황을 유발할 수 있을까?

마찬가지로, DeFi의 스테이킹도 코인 시장에서 긍정적인 피드백의 불황을 유발할 가능성이 높습니다. DeFi에서는 대부분의 프로젝트가 LP에 참여해야 프로젝트 토큰을 분배받을 수 있도록 요구합니다. 이는 일정량의 코인을 보유해야 해당 프로젝트의 신규 토큰을 분배받을 수 있다는 의미이며, 이 신규 토큰은 막대한 무위험 이익을 가지고 있습니다. 이는 당신이 1만 위안의 시가총액으로 신규 주식에 한 번 추첨할 수 있는 것과 같습니다.

만약 A주식 시장이 무위험 신규 주식 이익을 주식 투자자에게 잠금 교환으로 제공한다면, DeFi도 마찬가지로 무위험 신규 코인 이익을 제공하여 코인 투자자에게 LP를 잠금하도록 교환합니다. 그리고 LP를 잠금하면 수요와 공급의 역전이 발생하여 코인 가격이 폭등하고, 이는 긍정적인 피드백을 초래합니다.

하지만 지난해 9월의 시장은 우리에게 말해줍니다. 단순히 LP를 잠금하고 유동성 채굴을 통해 코인 가격이 자발적으로 피라미드처럼 왼발로 오른발을 밟는 것만으로는 결국 파열될 것입니다. 따라서 외부 조건의 지원이 필요합니다.------이것은 A주식와 마찬가지입니다. 현재 A주식은 여전히 이 발행 제도인데, 왜 불황이 일어나지 않을까요? 만약 외부 조건이 소진된다면, 신규 주식의 폭등이라는 핵심 이익은 지속적으로 유지될 수 없고, 따라서 잠금의 이유도 사라집니다. 만약 불황이 너무 높이 상승하면 기존 주식도 붕괴될 것이고, 이후 모든 것이 정상으로 돌아갈 것입니다(지금과 같은 상황처럼).

하지만 현재 코인 시장은 긍정적인 피드백을 유발할 가능성이 있습니다.------극도로 완화된 통화 정책은 미 연방준비제도이사회의 정책이 아니라, USDT를 의미하며, 대량의 자금이 코인 시장에 유입되고 있습니다. 동시에 전혀 규제가 없으며, 자유롭게 레버리지를 추가할 수 있고, 심지어 코인을 DeFi에 담보로 제공하여 자금을 빌려 레버리지를 추가할 수도 있습니다.

현재 코인 시장은 2014년의 A주식과 유사하며, 긍정적인 피드백이 이제 막 시작되었습니다. 많은 자금이 DeFi에 들어가 저위험 수익을 얻으려 하고 있으며, 이는 긍정적인 피드백을 형성하여 고위험 선호 자금이 코인 시장에 더 많은 레버리지를 투입하게 만들 것입니다. 결국 이는 A주식 2015년과 같이 통제할 수 없는 미친 불황을 초래할 가능성이 높습니다.

많은 일들이 발생하면 멈출 수 없습니다. 맞죠?

결말은 어떻게 될까요?

저는 여기서 DeFi가 거품이며 언젠가는 터질 것이라는 말을 하고 싶지 않습니다. 이는 실질적인 의미가 없습니다. 장기적으로 볼 때, 모든 사람의 결말도 마찬가지입니다.

하지만 많은 일들은 선형적이지 않습니다. 예를 들어, 2015년 A주식의 불황이 붕괴된 후, 자위안팅도 함께 붕괴되었습니다. 그러나 지금 보니, 자위안팅이 지적한 전기차 도로는 성공했습니다. 거품 속에서는 거품이 나타내는 방향이 종종 올바릅니다. 그러나 거품 속의 개체는 사라집니다.

더 멀리 가면 2001년의 인터넷 거품이 있습니다. 당시의 인터넷 회사들은 대부분 사라졌지만, 오늘날 우리는 이미 인터넷 세계에 살고 있습니다. 저는 1993년의 A주식도 전혀 가치가 없었고, 모두 지방 집단 기업이었으며, 주식은 마치 가짜 코인처럼 보였습니다. 사람들은 "주식제"가 무엇에 쓰이는지조차 몰랐습니다. 그러나 이제 모두가 알고 있으며, 우리는 주식제의 세계에 살고 있습니다.

미래의 어느 날, 오늘의 DeFi 프로젝트가 모두 사라질 수 있지만, 우리는 미래에 블록체인 세계에 살게 될 것이며, 탈중앙화 금융이 광범위하게 적용되어 금융 활동이 더 자유롭고 편리해질 것입니다. 오늘의 DeFi 거품은 대략적이고 모호하며 올바른 방향을 제시할 뿐입니다. 한편으로 우리는 이 방향을 보고, 한편으로는 먼저 이 돈을 벌어야 합니다. 이 돈을 벌어야만, 후퇴할 때 손실을 감당할 수 있고, 손실이 나지 않은 부분을 다음 진정한 블록체인 경제에 투자하여 인생 성공의 꿈을 이룰 수 있습니다.