시장 대폭락 시 어떻게 해야 할까요? 이러한 조작을 배우면 갇히는 것을 피할 수 있습니다

이 글은 체인샹 재정에 게시되었습니다.

전통적인 세계에서 압력이 발생할 때, 시장 질서를 보장하기 위한 많은 안전장치가 있습니다. 변동성이 큰 시장에서 발생할 수 있는 눈덩이 효과에 대한 고통스러운 교훈을 배운 후, 이러한 안전장치가 마련되었습니다. 서킷 브레이커와 중앙은행 개입(드물게 발생하는)과 같은 것들은 전통 시장에서 과도한 변동성이 발생할 때 일어나며, 이는 시장 참여자들이 실시간으로 결정을 내리고 추가 증거금을 요구받기보다는 잠시 멈추고, 숨을 쉬고, 평가하고 행동할 수 있게 해줍니다. 시장 사건에 대한 직접적인 경험을 통해 많은 참여자들은 이러한 규칙에 동의하여 고통을 피하고자 했습니다.

암호화폐 시장에서는 이는 완전히 낯선 개념입니다. 암호화폐 시장의 참여자들은 진정한 자유의 본질을 판매 포인트로 삼고, 새로운 시대의 등대이자 모든 사람이 경험할 수 있는 야생 자연 실험으로 여깁니다. 물론 이러한 안전장치의 부족은 암호화 투자자들이 약 6개월마다 장관적인 폭발과 붕괴를 경험하게 만들며, 외부인들은 대개 두려운 시선으로 이를 지켜봅니다.

활발한 거래자로서, 당신은 이러한 순간을 즐깁니다. 날카로운 시장 참여자들에게 과도한 변동성과 두려운 시장은 거래하기에 가장 적합한 시장이며, 그들은 이러한 축소 기간 동안 자주 발생하는 구조적 돌파구를 식별하고 활용할 수 있습니다. 거래소가 하락하고 강제 매도가 높은 EV 매수 기회를 가져오며, 선물 제품이 지수에서 벗어나고, 옵션이 극도로 높은 IV에 도달하며, 온체인 청산이 차익 거래 기회를 촉진합니다. 이는 현금을 배치한 시장 참여자들에게는 검증 가능한 잔치입니다.

관련된 예로, Deribit에서는 시장 조성자가 시장을 확대하거나 계좌가 청산되어 강제로 옵션 구매자가 되는 경우로 인해 IV가 폭등하는 것을 자주 볼 수 있습니다. 일반적으로 극단적인 IV 수준에서 대량의 거래량을 판매할 수는 없지만, 소액 투자자들은 이러한 폭발을 이용하여 매우 높은 수준에서 옵션을 판매할 수 있으며, 시장 변동성이 줄어들면(일반적으로 초기 폭발 후 12~48시간 내에 발생) 상대적으로 자신감을 가질 수 있습니다.

1987년으로 돌아가기

1987년 10월 19일, 대규모 공황과 추가 증거금으로 인해 다우 존스 지수가 하루 거래일에 22.6% 하락하며 단일일 최대 하락폭을 기록했습니다. 이는 전통 시장이 자동화 거래 시대에 겪은 첫 번째 정신적 붕괴로, 많은 거래 결정의 사전 설정된 성격(예: 일반적으로 사용되는 손절매)이 매도를 악화시켰습니다.

당시 대부분의 시장 참여자에게 하루 거래일에 20% 이상 하락하는 것은 상상할 수 없는 일이었으며, 시장은 하락에 신속하고 격렬하게 반응했습니다. 규제 기관은 즉시 조치를 취하여 공황과 강제 매도의 연쇄 반응을 방지하기 위한 안전장치를 마련했습니다. 그들은 이를 피할 수 있는 눈덩이로 간주했습니다.

주요 규칙으로 설정된 것은 거래 중단의 개념이었습니다. 이 "중단" 방법은 실제로 1987년 붕괴 기간 동안 실시간으로 테스트되었으며, 나스닥은 11% 하락한 거래소 실패를 경험했습니다. 이는 S&P 500 지수의 절반에 해당하는 하락폭이었습니다. 따라서 규제 기관은 자연 실험을 지적할 수 있었고, 1988년 1월, 미국 증권 거래 위원회(SEC)는 특정 변동성 임계값에 도달한 증권의 거래를 중단하도록 거래소에 요구하는 관련 규정을 제정하고 있었습니다(현재 80B 규칙으로 알려짐).

암호화폐에서 항상 존재하는 자금 축소와 가장 유사한 상황은 매년 1987년과 유사한 사건을 여러 번 경험하는 것입니다. 높은 레버리지, 담보 효율성 저하 및 공황 심리가 결합되어 대규모 매도를 초래합니다. 전통 세계와 달리 암호 세계에서는 이러한 일이 다시 발생하는 것을 거의 막을 수 없습니다. Deribit과 같은 일부 거래소는 공격적으로 아시아 초 단위 차단 메커니즘을 도입했지만(가격이 1초 이내에 2.5% 이상 변동하면 손절매가 발동됨), 대다수의 거래소는 이러한 보호 장치가 없어 암호 분야가 이러한 축소에서 우위를 점할 수 있도록 보장하지 않습니다.

5월 붕괴

2021년 5월 19일, 비트코인은 45분 이내에 약 20% 폭락했으며, 이후 2시간 이내에 비트코인은 전체 폭락 과정을 되돌렸습니다. 이러한 조치는 현물 매수의 증발, 고 베타 자산에 대한 과도한 노출 및 장외 자금 부족으로 인한 시장의 전반적인 약세의 결과였습니다.

그날 비트코인 선물 제품에서만 300억 달러 이상의 청산이 발생했으며, 알트코인 선물의 청산은 포함되지 않았습니다. 그날 시장의 청산과 붕괴 속도는 시장을 혼란에 빠뜨렸고, 다양한 혼란이 발생했습니다. 매도 메커니즘은 광범위하게 논의되었으며, 대부분의 논의는 시장이 극심하고 빠른 변동으로 인해 탈선하게 되는 분야에 집중되었습니다.

선물 + 현물

고압 시장에서 가장 흔한 사건 중 하나는 선물 포지션의 청산으로, 이는 일반적으로 선물 가격을 극단으로 밀어붙입니다.

시장에 대한 레버리지의 높은 수요로 인해 선물 제품은 일반적으로 선물 프리미엄(현물 시장의 청산 가격보다 거래 가격이 높음)으로 거래됩니다. 이는 현물 프리미엄(거래 가격이 현물 시장의 결제 가격보다 낮음)에서 선물을 구매하는 매력적인 기회를 만듭니다. 최근의 이 붕괴에서 파생상품의 비트코인 분기 선물 연환산 이율은 -13%로 떨어졌고, ETH 분기 선물 이율은 -23%로 떨어졌습니다.

데이터: Skew.com

이 두 가지 선물 제품은 현물 프리미엄 상태에서 선물 프리미엄 상태로 신속하게 회복되었으며, 강제로 매도된 사람들은 결국 매우 기뻐했습니다. 이는 시장 비효율성의 간단한 예로, 날카로운 거래자가 주의 깊게 지켜본다면 이를 활용할 수 있습니다. 다음 "항복" 시점에 롱 포지션을 구축하고자 하는 사람들에게는 하락 기간 동안 선물을 현물 구매의 대안으로 찾는 것이 현명할 수 있습니다.

강제 매수

현물 시장에서 대규모 변동이 발생할 때, 시장 조성자는 종종 옵션 장부에서 시장을 확대하며, 경우에 따라 시장 조건의 불확실성으로 인해 유동성이 극도로 낮아지는 경우가 있습니다. 공매도 옵션 계좌를 청산하기 위해 Deribit은 때때로 옵션 노출을 헤지하기 위해 선물을 사용하지만, 옵션 포지션을 청산하려고 시도하기도 합니다. ------ 특정 행사가와 도구에 대해 (일반적으로) 강제 매수를 생성합니다.

청산과 불안정한 유동성으로 인해 극도로 높은 내재 변동성을 자주 목격하게 되며, 시장이 진정되면 이를 상대적으로 높은 기대 가치로 판매할 수 있어야 합니다. 최근의 시장 구조에서 DVOL은 실제로 두 번 폭발했으며, 한 번은 초기 붕괴 시점에서, 두 번째는 조정 기간 동안(더 강력하게) 발생했습니다. 이후 24시간 내에 이 두 번의 큰 변동은 조정을 겪었습니다.

데이터: Deribit.com

강제 매도

시장 불일치의 더 미세한 버전은 "강제 매도" 개념으로, 이는 새로운 자본을 배치하는 긍정적인 장소로, 청산 및 추가 증거금 요구가 완전히 통과된 후 자연적인 매도가 부족한 가격 수준이 자산의 대폭 반등을 가능하게 한다는 관점을 내세웁니다.

예를 들어, 비트코인은 5월 19일 한 시간 내에 저점에서 약 20% 반등했으며, 이더리움은 약 35%, 유니는 약 50% 반등했습니다. 이러한 대폭 상승이 가능했던 이유는 상당 부분의 매도가 강제 매도였기 때문입니다. 강제 매도는 시장 압력이 최고조에 달할 때 발생하는 경우가 많아 가장 부적절한 가격에서 이루어집니다.

기회가 있을 경우, 대부분의 강제 매도 판매자는 그들이 퇴출할 때의 가격으로 판매하려 하지 않을 것입니다. 이것이 바로 부분 포지션만 판매하는 점진적 청산 시스템(예: Deribit의 시스템)이 완전 청산 시스템(유지 증거금에 도달할 때 전체 포지션을 판매하는 것)보다 일반적으로 더 나은 이유입니다.

연쇄 청산은 종종 최고의 매수 기회를 가져옵니다. 청산이 완료된 후, 시장은 일반적으로 반등하여 상승하게 되며, 시장의 주요 매도 출처가 약해졌기 때문입니다. 이러한 비효율성을 활용하려면 할인된 선물을 구매하거나 높은 가격의 IV를 판매하는 것 이상의 전문 지식이 필요하지만, 기회는 여전히 존재합니다.

DeFi

최근의 이 매도에서 DeFi의 성과는 실제로 예상보다 좋았으며, 주요 시스템에서 중대한 고장이 발생하지 않았습니다. ------ 그러나 기회를 활용할 수 없다는 의미는 아닙니다. 첫째, 시장이 빠르게 반전할 때, Compound 및 Aave와 같은 대출 플랫폼에서 대량의 청산이 발생하는 것을 자주 발견하게 되며, 복잡한 청산 로봇이 이러한 플랫폼을 활용할 수 있습니다.

둘째, AMM이 가격 일치를 유지하기 위해 차익 거래에 의존하기 때문에, 중앙화 거래소에서 빠르게 변화하는 시장은 종종 큰 가격 차이를 도입합니다. 일반적으로 중앙화 거래소와 Uniswap 및 Sushiswap과 같은 AMM 간의 가격 차이는 너무 작아 비복잡한 로봇이 이를 활용할 수 없지만, 시장이 5월 19일처럼 빠르게 변화할 때 가격 차이가 충분히 커져 일반 로봇조차도 이를 활용할 수 있습니다.

결론

혼란스러운 황금 시대에서 거래자들은 이러한 기회를 잡을 수 있는 행운을 누렸습니다. 이러한 상황은 암호 생태계에 충분한 유휴 자금이 유입되어 시장 운영을 명확하게 원활하게 할 때까지 지속될 수 있습니다. Deribit 외의 다른 거래소는 더 많은 시장 안전장치를 도입하기 위해 노력할 수 있으며, 이는 시장의 안정성에 도움이 되지만 활발한 거래자들에게는 불리할 수 있습니다.

미래의 규제는 이러한 문제를 해결하기 위해 시장을 더욱 질서 있게 만들기 위해 노력할 수 있으며, 특히 점점 더 많은 투자 회사들이 잠재적인 ETF에 주목하고 있는 상황에서 그렇습니다.