NFT 금융화 전방위 실험을 한 문장으로 이해하기: 비동질화 토큰을 '동질화'하다

이 글은 1kx 펀드의 medium에 게시되었으며, 저자: Dmitriy Berenzon, 암호화폐 투자 펀드 1kx의 연구 파트너, 번역: 리커

비록 2018년 초부터 비가역적 토큰(NFT)이 존재했지만, 초기에는 소수의 암호화폐 애호가들에 의해 디지털 고양이 수집과 같은 주변적인 응용 분야에만 사용되었습니다. 3년 후, 우리는 예술가, 디자이너, 게임 개발자, 음악가 및 작가들이 이 기술을 채택하기 시작하는 것을 목격하고 있습니다.

NFT는 비트코인 및 탈중앙화 금융(DeFi)과 마찬가지로 금융, 사회 및 정치 운동의 일환입니다. 이들은 디지털 콘텐츠의 권리 증명 및 추적을 가능하게 하며, 사람들이 전 세계의 창작자로부터 즉각적인 가치 전송 방식으로 이러한 콘텐츠를 구매할 수 있도록 허용합니다. 이 운동은 특히 자신의 작업 결과를 직접적으로 화폐화하기 어려운 다양한 산업이나 지역의 개인들에 의해 주도되고 있습니다.

어떤 면에서는, 우리는 이 기술의 광범위한 적용에서 여전히 멀리 떨어져 있으며, 이 기술의 잠재력을 충분히 발휘하지 못하고 있습니다.

이 기술의 첫 번째 단계는 오프체인 및 온체인 미디어 자산의 토큰화이며, 두 번째 단계는 DeFi 프로토콜을 사용하여 이러한 자산에 대한 자금을 조달하여 그 가치 제안을 개선하고 새로운 응용 분야에 적용하는 것입니다.

이 글에서는 DeFi 프로토콜이 NFT에 유리한 이유를 논의하고, NFT를 활용한 몇 가지 금융 사례를 소개하며, NFT 자산의 미래 전망을 탐구하겠습니다.

DeFi는 NFT의 로켓 연료

DeFi 프로토콜을 통해 NFT에 대한 "자금 조달"이 이루어지면서, NFT가 현재 직면하고 있는 많은 문제를 해결했습니다. 특히:

접근성

NFT는 정의상 고유하기 때문에, 구매자는 특정 자산에 대한 전문 지식이 필요하여 현명한 매매 결정을 내리기 어렵습니다. 또한, 고유 자산의 희소성은 가격을 급격히 상승시켜 구매자가 감당할 수 있는 범위를 초과할 수 있습니다.

이 두 가지 요소는 신규 구매자가 시장에 진입하는 장벽을 높이고, NFT 자체의 가치 축적을 방해합니다. NFT의 일부 가치는 그 기반 커뮤니티에서 나오기 때문에, 긴 꼬리 구매자의 접근을 제한하여 NFT가 인터넷 전반에 침투하기 어렵게 만듭니다. DeFi 프로토콜은 NFT 시장에 참여하는 데 필요한 자금과 지식의 요구를 줄이고, 새로운 소매 사용자에게 기회를 열어줍니다.

유동성

특정 NFT의 매매 쌍이 있는 유동성 시장은 더 나은 가격 발견을 가져옵니다. 이는 NFT가 이차 시장에서 거래되는 속도를 높이기 때문입니다. 즉, 거래가 많을수록 NFT의 공정 시장 가치에 대한 인식이 강해집니다. 이는 판매자가 자신의 작업을 통해 더 쉽게 수익을 올릴 수 있게 하고, 경험이 부족한 구매자가 새로운 시장에 더 쉽게 진입할 수 있도록 합니다. 그들은 원할 경우 투자에서 더 쉽게 철수할 수 있습니다.

유용성

권리 증명과 추적은 NFT의 중요한 속성으로, 이는 전적으로 허가 없는 암호화 네트워크에 의해 구현됩니다. 그러나 그 가치 제안은 아직 소매 투자자들에게 완전히 공감되지 않았습니다. DeFi 프로토콜의 풍부한 강력한 유용성, 예를 들어 현금 흐름, 콘텐츠 및 경험에 대한 접근성은 더 많은 주류 청중이 NFT 자산을 구매하도록 유도할 것입니다.

DeFi와 NFT의 시너지 효과

DeFi와 NFT를 잘 결합한 많은 응용 사례가 있습니다:

담보

1980년대 이후로 은행은 전통 예술을 담보로 한 대출을 제공해왔으며, 이는 큰 사업입니다. 딜로이트(Deloitte)는 2019년 전 세계 예술품 담보 대출의 가치를 210억에서 240억 달러로 추정했습니다.

디지털 예술, 수집품, 가상 공간 및 기타 콘텐츠에 대해 무추심 대출을 제공함으로써 사람들은 NFT에 대해 동일한 작업을 수행할 수 있습니다. Rocket 프로젝트는 2020년 초에 이를 실험했으며, NFTfi* 프로젝트는 이더리움에서 NFT 대출을 지원하는 양방향 시장을 구축하고 있습니다. 그러나 이러한 것들은 여전히 초기 단계에 있으며, 현재 NFTfi는 약 250만 달러의 대출량을 보유하고 있습니다.

대출 프로토콜에서 NFT를 담보로 수용하는 것은 NFT 소유자에게 유용성을 증가시키고, 동시에 프로토콜의 경제적 활력을 높이는 윈-윈 상황을 만들어냅니다.

중요한 관련 요소는 가격 책정입니다. 이는 NFT에 대해 더 광범위한 문제이지만, 이러한 자산을 금융 환경에서 사용하려면 특히 중요합니다. 이차 시장 거래가 없는 경우, 특히 청산 활동 중에는 NFT의 가치를 추정하기 위해 평가가 필요할 수 있습니다. 면허가 있는 감정사나 전당포와 같은 비공식 장소에서 평가하는 것은 전통 예술품 및 수집품 시장에서 널리 사용되는 관행입니다. Upshot 프로젝트는 이러한 방식으로 NFT의 자산 평가를 크라우드소싱하고 있습니다.

크라우드펀딩

ICO는 이더리움에서 첫 번째 킬러 애플리케이션으로, 이 플랫폼은 전 세계 자본 형성과 분배의 이상적인 선택지입니다. 이 용례는 NFT에도 적용됩니다. 전 세계의 사용자는 창작물의 생애 주기에서 다양한 단계에 투자할 수 있으며, 이는 디지털 예술의 부흥을 초래하고 다양한 콘텐츠 제작자에게 새로운 비즈니스 모델을 제공합니다.

예를 들어, Emily Segal이라는 작가는 그녀의 다음 소설을 위해 약 5만 달러(25 ETH)를 모금하고, NOVEL 토큰의 형태로 70%의 작품을 기부했습니다. 이 토큰은 NFT의 일부 소유권을 나타냅니다. 이 NFT가 이차 시장에서 더 높은 가격에 판매되면, 104개의 NOVEL 토큰 보유자는 비례적으로 수익을 분배받을 권리가 있으며, 책에서 감사의 언급과 같은 다른 혜택도 누릴 수 있습니다.

출처: Mirror

서면 콘텐츠를 소유하는 것은 출판자에게 새로운 비즈니스 모델을 제공할 수 있습니다. 예를 들어, 뉴욕 타임스의 칼럼 NFT는 최근 560만 달러에 판매되었으며, 이는 해당 회사가 해당 기사에서 얻는 광고 수익보다 훨씬 더 높을 수 있습니다.

협동조합

전통적인 상업 세계에서 협동조합은 그 구성원들이 공동으로 소유하는 회사로, 일반적으로 가입을 위해 자본을 투자해야 합니다. 탈중앙화 자율 조직(DAO)은 암호화된 성격의 유사한 협동조합 조직으로, DeFi 프로토콜의 거버넌스를 위한 표준 방식이 되었습니다. DAO는 NFT에 대해 더욱 중요해질 것입니다. 왜냐하면 그 주위에 형성된 자산과 커뮤니티가 수량적으로 증가할 것이기 때문입니다.

이러한 "수집가 협동조합"은 개인에게 비용이 많이 드는 NFT에 투자할 수 있도록 허용하기 때문에 우리의 관심을 끌고 있습니다. DAOSaka 프로젝트는 2019년 말에 이를 실험했으며, FlamingoDAO 프로젝트는 오늘날 개인으로부터 자금을 모으고 어떤 NFT를 구매하고 판매할지를 공동으로 결정하는 방식으로 이를 수행하고 있습니다. 수집가 협동조합은 자발적으로 형성되고 유기적으로 발전할 수 있습니다. 예를 들어, PleasrDAO는 특정 NFT를 구매하기 위해 처음 자금을 모았고, 이후 범위를 확장하여 Edward Snowden으로부터 550만 달러에 NFT를 구매했습니다. 이 두 경우 모두 DAO는 단일 부유한 구매자보다 더 높은 입찰가를 제시하여 경매에서 승리했습니다.

경제 분배

공개된 추적 기록은 이전에는 불가능하거나 매우 어려웠던 응용 분야를 실현할 수 있습니다. 예를 들어, 이차 시장에서 판매되는 예술품 및 기타 자산의 저작권 수수료입니다.

Rarible*와 SuperRare는 시장 수준에서 저작권 수수료를 다양한 정도로 구현하고 있으며, Zora는 ERC-721 표준을 확장하여 프로토콜 수준에서 저작권 수수료를 구현하고, 선택적 "창작자 수수료"를 NFT 자체에 포함시킵니다. Mirror는 "수익 분배" 특성을 가진 애플리케이션 레이어를 통해 저작권 수수료를 구현하고 있으며, 이 기능은 저자가 각 작품이 판매될 때마다 일부 경제적 가치를 다른 사람에게 분배할 수 있도록 합니다.

저작권 수수료는 디지털 예술 및 음악 외의 콘텐츠에도 적용될 수 있습니다. 예를 들어, TikTok에서의 댄스는 Charli D'Amelio를 하룻밤 사이에 유명인으로 만들었습니다. 현재 1억 1200만 명 이상의 팬을 보유한 Charli와 TikTok은 경제적으로 혜택을 보고 있지만, 이 춤을 만든 14세 소녀 Jalaiah는 그녀의 작업으로 인해 인정받지 못했습니다. NFT는 이러한 콘텐츠에 태그를 달아 수익이 발생할 때 창작자에게 이익 분배를 제공함으로써 이 문제를 해결할 수 있습니다. 앞으로 운동선수, 댄서, 사진작가 및 기타 창작자들은 NFT를 통해 자신의 작품을 직접 발행하여 자신이 창작한 작품에 대한 보상과 수익을 얻을 수 있을 것입니다.

경제 분배는 여러 특정 NFT 소유자에게 프로그램적으로 분배될 수 있습니다. Planck 프로젝트는 최근 개념을 실험했습니다. 이는 과학 연구의 결과를 NFT로 발행하고, "분배"라는 기능을 배포하여 NFT가 미래의 판매 수익의 일부를 인용하거나 사용한 NFT에 분배할 수 있도록 합니다.

출처: Matt Stephenson(Matt Stephenson)

학계에서는, 이는 과학적 결과 논문의 인용 사회적 그래프를 생성하여 이러한 NFT 소유자에게 단계적으로 지급함으로써 학술 연구를 장려하고 자금을 지원하는 것을 목표로 합니다.

거래

NFT 간의 거래 기능은 중요합니다. 이는 잠재적인 거래 쌍 범위를 열어 유동성을 높이고 가격 발견을 실현하기 때문입니다. 그러나 NFT의 비유동적 설계 특성으로 인해 이 기능을 구현하기가 어렵습니다.

0x 프로토콜은 2019년에 ZEIP-28을 사용하여 이 문제를 해결했습니다. 이 프로토콜은 구매자가 거래 쌍에서 다른 NFT를 수수료 토큰으로 사용하여 NFT 구매 비용을 지불할 수 있도록 하여 NFT 간의 거래를 가능하게 했습니다. 그러나 여전히 구매자가 구매할 NFT를 지정해야 합니다. 이후 0x는 자산 기반 주문을 배포하여 구매자가 특정 속성을 가진 자산을 구매하기 위한 제안을 생성할 수 있도록 했습니다. 실제로 이러한 유동성은 특정 속성을 기반으로 하지만, 주어진 유형의 NFT에 대해서는 여전히 단편적입니다.

다른 솔루션은 중간의 대체 가능한 ERC20 토큰을 활용하여 거래를 촉진하려고 시도합니다. NFT20은 각기 다른 유형의 NFT를 대표하는 ERC20 토큰을 발행하고, 이러한 토큰을 유형별로 집계하여 이 구상을 실현합니다. 그런 다음, 공통 가격 단위를 가진 CFMM 라우팅을 사용하여 여러 풀 간에 이러한 NFT 유형을 거래할 수 있습니다.

예를 들어, MASK20 / ETH 풀과 MCAT20 / ETH 풀이 있다면, 사용자는 Uniswap에서 MASK를 MCAT으로 직접 교환할 수 있습니다. 가치 있는 자산이 적고 저가 자산이 많은 수집품에 특히 적합한 솔루션입니다.

또한 이더리움 거래의 원자성과 DeFi 프로토콜의 조합 가능성 덕분에 개발자는 단일 거래에서 여러 중간 토큰과 유동성 풀을 연결하여 다양한 NFT 간의 거래를 실현할 수 있습니다.

분산화

소유권의 분산은 자산 접근을 민주화하는 효과적인 방법이며, 전통적으로 고가 자산에 사용되어 왔습니다. Otis는 자산을 구매하고 이를 금고에 보관한 후 해당 자산 소유권을 나타내는 토큰을 발행함으로써 전통 예술품 및 수집품을 처리합니다.

NIFTEX* 프로젝트도 이 방법을 NFT에 적용했습니다. 이는 특정 NFT 소유자가 NFT를 스마트 계약에 예치하고 해당 자산을 대표하는 "Shards" ERC-20 토큰을 발행할 수 있도록 합니다. 기본 NFT는 모든 "shards" 토큰을 인수하거나 매입 조건을 통해 상환할 수 있습니다.

자산 묶음의 소유권을 여러 부분으로 나누는 것도 가능합니다. Metakovan은 B.20 토큰을 사용하여 28개의 자산을 포함하는 이 작업을 수행했습니다. 이 자산에는 Beeple의 암호 예술과 Cryptovoxels, Decentraland 및 Somnium Space의 디지털 토지가 포함됩니다.

인덱스 펀드

지난 10년 동안, 인덱스 기반의 전통 금융 시장 투자는 다양한 시장에서의 다각화 투자를 투명하고 저렴한 방법으로 실현할 수 있게 해주어 큰 인기를 끌었습니다.

마찬가지로, NFT에 중점을 둔 인덱스 펀드는 투자자가 특정 카테고리의 NFT에 접근할 수 있도록 하여 그들이 특정 NFT를 평가할 필요가 없게 합니다.

NFTX는 Cryptopunks와 같은 다양한 수집품에 대한 인덱스 펀드를 생성하여 이를 달성합니다. 각 펀드는 기본 NFT에 대해 1:1 지원을 제공합니다. 예를 들어, PUNK-ZOMBIE ERC20은 언제든지 풀에서 CryptoPunk를 상환할 수 있습니다.

NFT에 중점을 둔 인덱스 펀드는 더 많은 사용자와 더 많은 사용자 수요를 유치하여 기본 NFT의 유동성과 가격 발견을 높일 수 있습니다.

임대

때때로 사람들은 집을 사기보다는 임대하고 싶어합니다. 예술계는 이러한 사실을 수십 년 동안 받아들여 왔습니다. 예를 들어, 현대 미술관은 1957년부터 예술품을 임대해왔습니다. 예술가와 수집가는 추가 수익원을 얻을 수 있으며, 임차인은 비싼 예술품을 저렴한 가격에 즐길 수 있습니다.

출처: 오타와 일보 1980년 3월 15일

이 모델은 예술 및 디지털 토지와 같은 NFT에도 적용될 수 있습니다. ReNFT 프로젝트는 NFT 임대의 P2P 시장을 통해 이를 시도하고 있습니다. 대부분의 DeFi 프로토콜과 마찬가지로, 현재 이는 과도 담보 솔루션입니다. 차용자는 NFT 시장 가치와 동일한 담보를 예치하고 추가 임대료를 지불하여 NFT를 임대할 수 있습니다. 즉, EIP-2615 제안이 프로토콜 수준에서 개선되고 있으며, 이는 ERC-2615 토큰 자체의 임대 기능을 지원하고 더 이상 보증금이 필요하지 않습니다.

Yield Guild Games에서는 게임 환경에서 약간 다른 모델을 사용하여, 새로운 플레이어에게 Axies(가상 토지 및 장비)를 빌려주고 게임에서 얻은 SLP 토큰 보상의 일부를 분배합니다. 사실, 플레이어는 게임을 통해 얻을 미래의 수익의 일부를 사용하여 Axie를 임대하고 있습니다.

합성 자산

합성 자산은 다른 도구를 모방하는 금융 도구입니다. 오늘날 대부분의 NFT는 전통적인 의미의 진정한 금융 도구는 아니지만, 이 개념은 이러한 NFT의 유동성과 시장 접근성을 향상시키는 데 여전히 사용될 수 있습니다.

여러 블록체인에서 NFT를 발행하는 문제 중 하나는 자산 구매가 더 어려워진다는 것입니다. 또한, NFT를 실제로 소유하기보다는 가격을 추측하고 싶어하는 구매자 그룹이 있을 수 있습니다. 이러한 사용자에게는 특정 NFT에 대한 합성 가격 위험 투자를 제공할 기회가 있습니다. 예를 들어, 가격 예측기를 사용하여 이더리움 사용자에게 Flow에서 NBA Topshot 자산의 가격 위험 투자를 제공할 수 있습니다.

즉, 특정 NFT(예: Uniswap V3 유동성 풀 주식)는 실제로 금융 도구입니다. 이러한 관점에서 여러 유동성 풀 주식을 조합하여 다양한 유형의 파생상품 수익 구조를 복제할 수 있습니다.

NFT의 미래

시간이 지남에 따라, 우리는 더 독특하고 복잡하며 상호 연결된 암호 매체를 보게 될 것이며, 이들은 전통 세계에서는 실현할 수 없는 가치 제안과 응용 분야를 위해 다양한 DeFi 프로토콜을 활용할 것입니다. 이러한 설계 패턴은 다음과 같을 수 있지만 이에 국한되지 않습니다:

묶음: Index Coop*은 NFTX의 AXIE, MASK 및 PUNK 인덱스 펀드에서 동등 가중 인덱스를 생성하여 사용자가 다양한 NFT에 접근할 수 있는 간단한 방법을 제공할 수 있습니다.

분산 + 묶음: 1개의 Axie, Catalog 기록, Cryptopunk 및 Sandbox*의 가상 토지를 각각 100개의 ERC-20 토큰으로 세분화하고, 각 자산의 25개 토큰을 Charged Particles에 예치하여 다각화된 자산의 바구니를 나타내는 NFT를 발행합니다.

합성: 여러 NFT를 합성하거나 기존 NFT에 기능과 가치를 추가할 수 있습니다. AlchemyNFT 프로젝트는 후자의 경우를 통해 AutographNFT를 통해 기존 NFT에 서명하는 기능을 구현합니다. Punkbodies는 전자의 경우를 수행하고 있으며, 사용자가 자신의 CryptoPunk(ERC-721 토큰)를 PunkBody(또한 ERC-721 토큰)와 결합하여 다운로드하거나 발행할 수 있는 새로운 Punkster 토큰을 생성할 수 있게 합니다. 원래의 ERC-721 토큰을 잠금하여 새로운 Punkster NFT를 발행하고, 사용자는 합성된 NFT를 파기하여 원래 토큰을 잠금 해제할 수 있습니다. 이러한 새로운 합성 NFT 토큰은 원래 토큰의 추적성과 유용성을 상속받으며, 새로운 특성이나 유용성을 추가합니다.

출처: Bankless

앞으로 몇 년 동안 우리는 이러한 개념을 중심으로 한 일련의 실험을 보게 될 것이며, 개발자, 창작자 및 커뮤니티가 어떻게 협력하여 이를 현실로 만들지 지켜보는 것은 매우 흥미로운 일이 될 것입니다.

주: " * "는 1kx 포트폴리오 회사를 나타냅니다.

Jake Brukhman, Richard Chen, Christopher Heymann 및 Peter Pan의 피드백에 깊이 감사드립니다.