Continue Capital：수십억 달러 규모의 개 품종 SafeMoon 뒤에 숨겨진 투자 논리 분석

이 글은 체인뉴스에서 가져온 것으로, 저자는 피마입니다.

사건은 이 삼계(ETH/BSC/HECO) 똥개왕 SafeMoon에서 시작되었습니다. 불과 55일 만에 0.2ETH가 6700만 달러로 변했고, 이 외에도 여러 번의 조작이 있었습니다. 사람들은 분노를 금치 못합니다: 가치 투자로의 봄은 어디에 있나요?!

본론으로 돌아가서, 최근 Doge, Shiba, SafeMoon의 연속적인 충격 속에서 주류 코인의 조정이 겹치면서 많은 사람들이 불안해하고 있습니다. 하지만 농담은 농담일 뿐, 그 뒤에 숨겨진 투자 맥락은 정리해야 합니다. 미리 말씀드리자면, 저는 위의 어떤 품종도 보유하고 있지 않으며, 개인의 기본 투자 프레임워크와도 특별히 맞지 않지만, 이것이 우리가 사후 분석을 통해 숨겨진 투자 논리를 찾으려는 시도를 방해하지는 않습니다. 이는 미래 투자에 대한 참고 자료로 삼기 위한 것입니다. 이것이 이 글의 핵심 목적입니다.

한 번의 대불장은 한 편의 파란만장한 공백 역사입니다. 다양한 회상과 아쉬움의 탄식이 수없이 반복되는 것을 보았습니다. 많이 보다 보면 사실 이해가 됩니다. 만약 기본 논리를 파악하지 못한다면, 결국 세 가지 변하지 않는 문제로 돌아오게 됩니다: 당신에게 프로젝트를 주면 구매할 수 있습니까? 구매하면 대량으로 투자할 수 있습니까? 대량으로 투자한 후 조정이 오면 견딜 수 있습니까? 저는 심지어 확신할 수 있습니다. 만약 다시 시작한다면, 여전히 정확히 판단하지 못하고 견디지 못할 것입니다.

Doge로 돌아가면, 기본적으로 한 가지 주된 원인으로 귀결될 수 있습니다: 외부 신규 투자자의 대량 유입입니다. 엘론의 강력한 호출이나 커뮤니티의 자발적인 홍보 모두 핵심은 많은 신규 투자자를 유입시키는 것입니다. 그리고 이러한 프로젝트는 일반적으로 낮은 단가를 가지고 있습니다. 왜 매번 불장 중후반에 저가 품종의 폭발이 동반될까요? 사실 시장이 후기로 갈수록 소액 투자자와 신규 투자자가 더 많이 유입됩니다. 다른 주식 시장 등 투자 시장에 참여해본 경험이 있다면, 어떤 토양이 있느냐에 따라 어떤 시장이 형성되는지를 알 수 있습니다. 소액 투자자의 토양은 기본면과 투자 상식의 결핍으로, 그들을 끌어들이는 유일한 목적은 부자가 되는 것입니다. 높은 단가는 일반인을 두려워하게 만듭니다. 미국 주식의 단가는 매우 높고, A주식의 매번 시장에서 3위 주식과 5위 주식을 없애겠다는 구호가 있습니다. 높은 단가로 구매하는 사람들은 상대적으로 자신이 무엇을 사고 있는지, 왜 사고 있는지, 언제가 합리적인 평가인지, 언제 거품이 있을 수 있는지를 알고 있습니다. 마오타이 한 손을 살 수 있는 사람은 적어도 자금에 일정한 기준이 있으며, 그의 재산과 인식은 어느 정도 축적되어 있습니다. 그러나 소액 투자자는 다릅니다. 어떤 사람은 자신이 무엇을 사고 있는지조차 모를 수 있습니다. 그래서 일반적으로 우량 주식의 단가는 상대적으로 높습니다. 불장은 세력을 중시하고, 약세장은 질을 중시합니다. BTC/ETH는 약세장에서 상대적으로 적게 하락합니다. 신규 자금 + 낮은 단가는 핵심입니다. 이것이 우리가 신규 투자자가 Doge를 구매하는 이유에 대한 몇 가지 견해입니다.

두 번째는 그들이 왜 암호화폐 분야에 들어오게 되었는가입니다. 만약 WSB가 소액 투자자가 월가에 충격을 주는 포탄이라면, 암호화폐 세계는 인터넷에서 소액 투자자를 위한 천국입니다. WallStreetBets 커뮤니티의 부상은 소액 투자자에게 큰 기회를 제공했습니다. 마치 암호화폐 초기의 BitcoinTalk, Reddit 포럼과 같습니다. 탈중앙화, 커뮤니티화, 오픈 소스 포용성은 부자가 되고자 하는 많은 사람들에게 자연스럽게 적합합니다. 이는 또한 새로운 세대의 깊은 내적 경쟁을 반영합니다. 사회 발전이 안정될수록 계층이 고착화되고, 일반인이 도약할 기회는 줄어들며, 새로운 세대는 재산 축적의 어려움이 급증합니다. 그리고 막 투자 시장에 발을 들인 신규 투자자는 자신의 투자 수준을 과대평가하고, 소액 투자자들은 그들이 직면한 여러 불리한 상황을 헤쳐 나가기 위해 더 많은 위험을 감수하려고 합니다. YOLO의 의미는 당신의 삶은 한 번뿐이니, 대담하게 행동하라는 것입니다. 이 세상은 혁신과 모험을 보상합니다. 당신이 어떤 재산 계층에 있든, 일정 비율, 예를 들어 1%/5%를 나누어 고배당 투자에 참여해야 합니다. 전제는 기본을 잘 다지는 것입니다. 암호화폐 분야의 기본은 BTC/ETH입니다. 이들로 인해 수익을 얻어야 새로운 프로젝트를 연구하고 새로운 기술을 시도할 여유와 마음이 생깁니다. "창고가 가득 차야 예의와 도리를 알며, 의식이 충족되어야 명예와 수치를 알게 된다." 긍정적이고 안정된 마음가짐을 유지하는 것은 투자에서 핵심 요소 중 하나입니다.

따라서 아래에서 위로 형성된 커뮤니티는 많은 소액 투자자를 모았습니다. DAO 조직의 부상, (여담으로, 우리는 왜 회사 제도가 존재하는지, 또는 왜 회사 제도가 현재의 방식으로 존재하는지에 대해 오랫동안 고려하지 않았습니다. 제 생각은 그리 성숙하지 않지만, 간단히 언급하겠습니다.) GitHub와 같은 오픈 소스 환경의 폭발은 개인의 자유와 혁신을 크게 해방시켰습니다. 새로운 세대의 재산 축적의 어려움은 소액 투자 증가를 촉진했습니다. Robinhood/Coinbase App/Cash App과 같은 편리한 인프라의 출현은 일반 사용자가 시장에 참여하는 것을 점점 더 쉽게 만들고 있습니다. 따라서 암호화폐 분야의 침투율은 계속해서 높아질 것입니다. 침투율의 발전은 "혁신-확산 곡선" 이론을 참조할 수 있습니다. (미국 학자 에버렛 로저스가 1960년대에 제안한 매체를 통해 사람들을 새로운 개념, 새로운 사물, 새로운 제품을 수용하도록 설득하는 고전 이론) 현재 암호화폐에 참여하는 인원이 1억 명이라면, 인터넷 사용자 발전의 침투 속도를 참조할 때, 10년 내에 10억 인구의 암호화폐 침투가 완전히 가능할 것입니다.

다음으로 SafeMoon을 분석하기 전에 BSC 생태계에 대해 이야기해 보겠습니다.

투자의 한계는 사람과 시장에 달려 있습니다. 당신의 제품이 얼마나 많은 사용자에게 서비스를 제공할 수 있는지, 얼마나 많은 사용자에게 얼마나 큰 가치를 창출할 수 있는지가 당신의 제품 가치의 크기를 결정합니다. 투자의 궁극적인 목표는 자유 현금 흐름을 할인하여 회사의 최종 가치를 계산하는 것입니다. 서비스하는 인구의 수, 시장의 크기에 따라 회사의 성장률, 총 이익, 자본 지출 등을 설정하고, 현금 흐름에 시간 할인 적용 후 가능한 성장률을 더해 회사의 최종 가치를 계산합니다. 당신이 백만 명에게 서비스를 제공할 수 있다면, 백만 명에 해당하는 평가가 있습니다. 당신이 1억 명에게 서비스를 제공할 수 있다면, 1억 명에 해당하는 평가가 있습니다. (한 마디 덧붙이자면, 우리의 장기 비전은 암호화폐 분야가 전 세계 10억 명에게 서비스를 제공하는 것입니다.) 예를 들어 우리가 투자한 프로젝트 Pi.Network는 실질적으로 백만 사용자 수를 보유하고 있습니다. 왜 국내에 들어오면 완전히 변질되는지 모르겠습니다. 다른 가치에 대해서는 전혀 언급하지 않습니다.

저는 회사 내부에서도 BSC와 HECO 등 다른 생태계를 어떻게 바라보는지 공유한 적이 있습니다. 중국의 거의 모든 도시에는 산업은행이 있지만, 3, 4선 도시에는 여전히 많은 닝보은행, 포산은행 등 도시 상업은행이 있습니다. 1선 도시의 사람들이 거래 대출 수요가 있다고 해서 4, 5선 도시의 사람들이 거래 대출 수요가 없다고 할 수는 없습니다. 그들 역시 거래 대출 수요가 있습니다. 단지 시장에는 일정한 시간 차가 존재할 뿐입니다. 그래서 Cake/Xvs를 대표로 하는 프로젝트는 바이낸스 신규 사용자들의 DeFi 수요를 충족시키고 있습니다. 수요가 생겼다면 공급은 무엇일까요? 바로 개발 환경입니다. 우리는 왜 바이낸스가 바이낸스 체인을 만들지 못하고, 오히려 ETH를 포크한 바이낸스 스마트 체인 BSC가 급성장했는지를 볼 수 있습니다. BSC는 ETH의 개발 환경을 완벽하게 복제했기 때문입니다. 개발자가 한 세트의 개발 도구에 익숙해지면, 다른 기술을 배우려 하지 않을 것입니다. 누워서 쉬는 것이면 절대 앉지 않을 것입니다. BSC는 순식간에 백만 사용자로 급증했고, 개발 생태계도 점차 발전했습니다. 사용자의 기본 수요가 충족되었고, 이는 이러한 프로젝트가 존재하는 특정 가치입니다. 하지만 왜 이러한 포크 프로젝트의 PE가 일반적으로 낮은가요? 당신은 원작자가 아니기 때문입니다. 시장은 당신의 창의성에 대해 할인합니다. 매일 미세한 혁신을 하거나 조합하여 붙여넣기만 한다면, 산업 구조에 대한 판단이 부족하고 기술적 측면에 대한 깊은 탐구가 부족해질 것입니다. 당신이 하는 일은 비전문가인 일반 사용자도 쉽게 알아볼 수 있는 것일 수 있습니다. 더 이상 놀라운 제품이나 감탄할 만한 창의성이 없습니다. 창의성이 없으면 효율성이 없고, 높은 성장 기대를 잃게 됩니다. 자연스럽게 시장은 당신에게 낮은 평가를 줄 것입니다. 누군가 이러한 것에 신경 쓸까요? 누군가 가치 투자를 할까요? 성장이라는 것은 대가의 묘비명입니다. 당신이 고통스러운 손실을 겪을 때, 당신도 성장할 것입니다. 당신은 신경 쓰지 않지만, 항상 한 두 명의 이전 라운드에서 살아남은 사람들이 신경을 씁니다. 이것이 바로 어떤 투자 시장이든 천천히 전문화되고 제도화되는 이유입니다. 왜 주식 시장에서 돈을 벌기 어려운지, 왜 인터넷 창업이 그렇게 경쟁이 치열한지? 그 이유는 혜택의 시기가 지나갔기 때문입니다. 우리 산업은 침투율이 아직 높지 않기 때문에 적어도 성장 혜택이 있습니다. 암호화폐 세계는 앞으로도 점차 고착화될 것이며, 폭등과 폭락은 소액 투자자를 없애는 것입니다. 여러분이 앞으로 자신에게 맞는 위치를 찾기를 바랍니다.

마지막으로 바이낸스 생태계의 왕관, 삼계 똥개왕 SafeMoon입니다. (다시 한 번 말씀드리지만, 이것이 당신이 참여하도록 하는 것이 아닙니다.) 아래는 우리 내부의 기술 분석으로, 공개적으로 살펴보겠습니다.

지난 주, Doge는 부자의 영향으로 전례 없는 인기를 끌었고, 가격도 새로운 최고치를 기록했습니다. 동시에 국내외 커뮤니티는 다음 Doge를 찾기 시작했습니다: 새로운 프로젝트 SafeMoon은 "보유자에게 보상을, 판매자에게 벌칙을"이라는 슬로건으로 빠르게 사람들의 시선에 들어왔고, 하늘을 나는 태세를 시작했습니다.

이 글이 작성된 시점에서 SafeMoon의 데이터는 다음과 같습니다:

• 85억 달러의 총 시가총액, 그 중 40.6%의 토큰이 소각되어 유통 시가총액은 50.5억 달러
• 795330개의 주소
• 200만 건 이상의 거래
• 상장 54일 9시간
• ……

SafeMoon은 어떻게 불과 50일 만에 놀라운 50억 달러의 유통 시가총액에 도달했을까요?

모든 시장 및 인위적 요소를 제쳐두고, 스마트 계약 기술 측면에서 간단히 분석해 보겠습니다. SafeMoon의 스마트 계약은 다른 프로젝트 PIG를 완전히 복사하여 붙여넣은 것입니다. 이제 PIG의 계약 코드를 사용하여 간단히 분석해 보겠습니다.

BSC 체인에서는 현재 매일 네 자리 수의 새로운 토큰이 추가되고 있으며, 그 중 최소 50%가 PIG 유형 계약입니다. 현재 BSC 체인에서 유통 시가총액이 천만 달러를 초과하는 토큰 중 절반 이상이 PIG 유형 계약입니다. 따라서 PIG, SafeMoon과 같은 토큰의 계약을 통칭하여 "PIG 계약"이라고 합니다. 완벽하다고 할 수 있습니다. 이를 완벽한 똥개 계약이라고 부르는 이유는 다음 세 가지 특징 때문입니다.

보유 즉 채굴

SafeMoon의 각 거래에는 10%의 수수료가 있으며, 그 중 5%는 모든 보유자에게 자동으로 분배됩니다.

각 거래가 매매 여부에 관계없이, 계약은 5%의 수수료를 보유자의 보유 비율에 따라 자동으로 모든 보유자에게 분배합니다. 즉, "보유 즉 채굴"입니다. SafeMoon의 경우, 40%의 토큰이 이미 소각되었기 때문에, 0.05*0.4=2%의 수수료가 소각되고, 나머지 3%는 보유자에게 자동으로 배당금으로 지급됩니다. 주의: 여기서 모든 거래에서 배당금을 받을 수 있습니다. 완벽합니다!

SafeMoon은 새로운 프로젝트로서 오늘날까지 올 수 있었던 것은 "보유 즉 채굴" 덕분입니다. ------ 투자자가 안정적으로 보유하고 매도하지 않도록 유도합니다. 대략적으로 추정하면, 1년 배당금 신규 토큰은 50-60%에 이를 수 있습니다(거래 빈도와 수량에 따라 변동).

하지만 이것이 SafeMoon이 이렇게 성공할 수 있는 최대 이유는 아닙니다. 두 번째 특징인 "유동성 자가 성장"이 SafeMoon이 BSC, ETH, HECO의 세 가지 똥개왕이 될 수 있는 핵심입니다.

유동성 자가 성장성

SafeMoon의 각 거래는 10%의 수수료를 부과하며, 그 중 5%는 유동성 풀에 직접 추가됩니다. 즉, "유동성 자가 성장"을 실현합니다.

https://BSCscan.com/address/0x8076c74c5e3f5852037f31ff0093eeb8c8add8d3#internaltx

이 링크를 통해 각 계약이 자동으로 유동성 풀에 추가되는 거래를 볼 수 있습니다. Moon의 시가총액이 너무 높아, 각 유동성 추가 금액은 놀라운 3600BNB에 달했습니다.

계약을 통해 우리는 Moon이 계약 주소 내의 토큰 수가 500000000000을 초과할 때 유동성을 추가한다는 것을 알 수 있습니다: 250000000000개의 토큰을 판매하여 50%를 차지하고, 판매로 얻은 BNB와 나머지 50%의 토큰을 1:1로 매칭하여 Moon의 유동성 풀에 추가합니다.

잘 알려진 바와 같이, 새로운 프로젝트는 일반적으로 초기 유동성 부족 문제에 직면합니다. 투자자가 자발적으로 유동성을 풀에 추가하지 않는다면, 단순히 가격 상승으로 풀의 깊이를 끌어올리는 것은 물컵에 물을 붓는 것과 같습니다. 따라서 유동성 자가 증가 기능이 없는 많은 프로젝트는 풀의 깊이가 심각하게 부족한 문제에 직면하게 되며, 이는 프로젝트의 추가 발전을 크게 저해합니다.

위의 그림에서 볼 수 있듯이, Moon의 유동성 풀에는 이미 2.3억 달러가 있습니다. 만약 유동성 자가 증가 기능이 없다면, 현재의 가격으로 외부에서 자발적인 유동성 주입이 없다면, 풀의 금액은 4000만 달러를 넘지 않을 것으로 예상됩니다. 이렇게 큰 차이는 놀라움을 금치 못하게 합니다. Moon의 현재 풀의 깊이는 모든 똥개 플레이어들을 감탄하게 만듭니다. 이는 유동성 자가 증가의 완벽한 계약 기능 덕분입니다.

소각 및 통화량 감소

Moon은 40%의 토큰을 소각했습니다. 5%의 배당금 기능으로 인해 2%의 수수료가 실제로 직접 소각됩니다. 이는 Moon이 지속적으로 소각 및 통화량 감소를 초래하게 됩니다.

결론적으로, 위의 세 가지 계약 특징의 기발한 설계가 SafeMoon이 삼체의 첫 번째 똥개왕이 될 수 있는 근본적인 이유입니다.

여담으로, 예전 Uni의 PIG 모델이 BSC에서 이렇게 빛나지 않았던 이유는 가스 비용이 너무 높고, Uni의 거래 빈도가 너무 낮아 수수료가 적고, 배당금과 유동성 추가가 적어 계약의 힘이 뚜렷하지 않았기 때문입니다. BSC에서는 거래 빈도가 10배 이상 증가하여 PIG 모델의 장점이 무한히 확대되었습니다. 그래서 지수적으로 폭발하게 되었고, 이는 Uniswap의 L2 배포와 V3의 도래에 대한 기대감을 높였습니다. 결국 이러한 매끄러운 프로젝트의 예열은 L2 Uniswap의 전채가 될 수 있습니다.

PIG 계약

PIG는 BSC 체인 전체에서 처음으로 출시된 이와 같은 "완벽한 똥개 계약"의 토큰이며, SafeMoon은 PIG의 계약 코드를 완전히 복사하여 붙여넣은 것입니다. 그러나 후발주자는 시가총액에서 선배와 원작자를 훨씬 초과했습니다.
저는 모든 Fork PIG 계약의 코인을 통칭하여 "PIG 모델"이라고 부릅니다.

"PIG 모델"은 BSC 체인에서 매일 새로 출시되는 코인의 50-60%를 차지합니다.

BSC 체인에서 유통 시가총액이 1억 달러 이상인 최근 50일 이내에 발행된 코인 중 "PIG 모델"은 60% 이상을 차지합니다.

BSC 체인에서 유통 시가총액이 천만 달러 이상인 최근 50일 이내에 발행된 코인 중 "PIG 모델"은 40-50% 이상을 차지합니다.

BSC 체인에서 유통 시가총액이 100-1000만 달러인 최근 50일 이내에 발행된 코인 중 "PIG 모델"은 70% 이상을 차지합니다.

HECO 체인에서 최근 활발한 100%의 똥개는 모두 "PIG 모델"입니다.

이로써 우리는 Doge/SafeMoon의 전체적인 이 흐름을 정리했습니다. Moon의 데이터를 보았을 때, 저는 놀라움을 금치 못했습니다. 익숙하지 않은 구석에서 100억 달러 시가총액의 거대한 나무가 조용히 솟아오르는 것을 보니, 정말로 암호화폐 세계의 부의 신화에 감탄하게 됩니다. 동시에 암호화폐 세계의 예측할 수 없는 창의력은 정말 매력적입니다. 더 흥미로운 것은, 이것이 암호화폐 분야의 빙산의 일각에 불과하다는 것입니다. 수많은 새로운 대륙이 모든 사람의 탐험을 기다리고 있으며, 모든 토양에 뿌려진 각 씨앗은 거대한 숲으로 성장할 가능성이 있습니다. 당신이 경작하는 것은 하나의 시대입니다.