2021년의 DeFi 블루오션? 분산형 파생상품 카테고리와 잠재력 분석

이 글은 WebX 연구소 Daily에 게시되었습니다.

지난 해의 축적과 침착을 거친 후, 탈중앙화 거래소 Uniswap과 대출 프로토콜 Compound는 지난해 DeFi의 발전과 함께 다양한 수준의 돌파구를 이루었지만, 파생상품 분야에서는 대규모 사용이 이루어지지 않았습니다. 전통 금융 분야에서 파생상품의 규모는 현물의 40배에서 60배에 달하는 반면, 암호화 시장에서 파생상품의 거래 시가총액은 전체 디지털 자산 시장 규모의 절반에도 미치지 않습니다. 비교해보면, 파생상품의 발전은 여전히 거대한 상상 공간이 있으며, 이러한 상황은 올해도 희망의 빛을 보았습니다. 올해 비트코인이 급등하는 흐름 속에서 가치의 불안정성으로 인해 많은 기관들이 파생상품을 이용해 리스크를 회피하고, 가격을 발견하며, 차익 거래를 통해 가치를 포착하려고 시도하고 있습니다. 확실히 말할 수 있는 것은, 암호 자산과 DeFi가 더욱 활발해질수록 파생상품에 대한 수요는 더욱 강해질 것이며, 그 시장 침투와 전달 속도도 계속해서 가속화되어 새로운 시장 생물체가 끊임없이 등장하여 기존 시장의 공백과 수요를 메울 것입니다.

금융 파생상품의 정의는 일반적으로 두 자산 간의 거래 교환 관계가 있거나 거래자가 리스크를 이전하기 위한 양자 계약으로, 이는 보유자에게 특정 의무를 부여하거나 금융 자산을 매매할 선택권을 제공합니다. 그 가치는 거래되는 금융 자산의 가격에 의해 결정되며, 옵션, 선물, 스왑 계약 등이 이에 해당합니다. DeFi 분야에서 파생상품의 정의는 대체로 위의 정의와 유사합니다. 현재 비교적 공정한 주류 유형으로는 거래형 옵션 선물, 합성 자산 등이 있으며, 탈중앙화 보험과 오라클 도구는 여전히 매우 큰 개별 섹터로 간주됩니다. 아래에서는 주류 파생상품 유형을 통해 이 트랙을 이해해 보겠습니다.

거래형 파생상품

첫 번째 유형은 비트코인 선물 상품입니다. 암호화 시장 데이터 집계 서비스 제공업체 Glassnode의 데이터에 따르면, 지난해 11월 이후 비트코인 선물 거래량은 안정적으로 증가하고 있으며, 현재 비트코인 선물의 일일 평균 거래액은 1800억 달러를 돌파했습니다. 이외에도 비트코인 옵션 거래도 급증하여 올해 새로운 기록 수준에 도달할 것으로 보입니다. 현재 일부 거래소는 10억 달러 이상의 일일 거래량을 정기적으로 관리하고 있습니다. 지속적으로 증가하는 거래량은 더 많은 기관들이 이러한 제품을 시도하도록 촉진하고 있으며, 공개된 뉴스 보도에 따르면 3월 초, 골드만삭스는 암호화폐 거래 데스크를 재개하고 고객에게 비트코인 선물 및 무원금 결제 선도 계약(NDF) 거래 서비스를 제공하기 시작했습니다. 이후 라틴 아메리카 최대의 양적 자산 관리 회사인 Giant Steps Capital도 비트코인 및 기타 디지털 자산 선물에 투자하는 펀드를 출시하고, 머신 러닝 전략을 활용하여 비트코인 및 유사 자산의 선물을 거래할 것이라고 발표했습니다. 비트코인 옵션 선물 거래는 증가하는 시장에 진입하고 있으며, 더욱 긍정적인 소식은 비트코인 외에도 각 거래소에서 다양한 암호화폐의 파생상품 거래를 출시하고 있다는 점입니다.

중앙화 거래소와 금융 기관 외에도 또 다른 유형은 탈중앙화 파생상품 프로토콜 개발입니다. dYdX, Kine, Injective는 모두 선물 거래를 수행하는 프로젝트입니다. dYdX는 2017년에 탄생한 매우 초기의 DeFi 파생상품 프로토콜입니다. 이 프로토콜은 오프체인 주문서와 온체인 결제 방식을 채택하고 있으며, 영구 계약 외에도 대출, 레버리지 거래 등의 기능을 포함하고 있습니다. 현재 이 프로젝트의 영구 계약은 이더리움의 Lay1에서 운영되고 있으며, Lay2 메인넷 테스트도 동시에 진행되고 있습니다. Kine는 중앙화 거래소와 유사한 모델로, "온체인 거래"와 Synthetix가 홍보하는 "Peer to Pool" 거래 방식을 채택하고 있습니다. 거래 사용자는 무한한 유동성과 제로 슬리피지를 가질 수 있으며, Kine 내의 거래는 오프체인에서 발생하므로 공공 블록체인의 성능에 큰 영향을 받지 않아 거래 속도를 보장합니다. 단점은 Kine이 탈중앙화 프로토콜로 간주될 수 없으며, 일정한 보안 위험이 존재한다는 점입니다.

옵션형 대표 프로젝트로는 Opyn, Hegic 등이 있습니다. Opyn 프로토콜은 사용자가 콜 또는 풋 옵션을 생성할 수 있도록 하며, 사용자는 정해진 제품, 만기 시간, 행사가격의 옵션을 구매하고 판매할 수 있습니다. 옵션 거래 시간의 정의에서 Opyn은 유럽식 현금 결제 옵션을 채택하고 있으며, 옵션 보유자는 만기일 또는 그 이전에 아무 조치를 취할 필요 없이 만기 시 자동으로 결제가 이루어집니다. 모든 제품은 USDC로 가격이 책정되며, 옵션 판매자는 시장 리스크에 대비하기 위해 100% 담보 마진을 보유해야 합니다. Hegic는 유동성 풀 방식을 통해 옵션 제품의 유동성 문제를 해결하고 있으며, 현재 BTC와 ETH의 옵션을 포함하고 있습니다. 사용자는 Hegic에 자금을 제공하여 유동성 풀을 구성하고, 이 자금은 자동으로 콜 및 풋 옵션을 매도하는 데 사용되어 매수자의 거래 상대방이 됩니다. 유동성 제공자는 옵션 리스크를 부담하면서도 옵션 매도의 수익을 동시에 누릴 수 있습니다.

영구 계약 파생상품 중 dFuture는 혁신적인 프로토콜로 간주됩니다. 이 프로토콜은 전통적인 주문서 거래 모델을 채택하지 않고, 혁신적인 "상수 및 공식"을 통해 거래 깊이, 유동성 및 제어 문제를 해결합니다. 또한 외부 여러 오라클과 탈중앙화 거래소의 가격을 통해 거래 품목의 현재 가격을 얻고, 가중 평균을 통해 지수 가격을 형성합니다. 최대한으로 LP의 무위험 수익을 보장합니다. 현재 이 플랫폼은 HECO 체인과 BSC 체인에 배포 완료되었으며, 초기 안정화가 이루어졌습니다. 거래 공공 블록체인의 유입 속성 덕분에 이더리움의 혼잡으로 인해 이탈한 고객의 대부분을 수용하고 있어 전체적인 발전이 매우 순조롭습니다.

합성 자산

합성 자산은 자산 프로토콜을 통해 가격이 있는 거의 모든 자산을 매핑하여 원래 자산을 시뮬레이션하는 표현을 구현하는 것이지만, 이는 원래 자산 자체가 아니며 현실 세계에서 이 자산에 대한 소유권을 의미하지 않습니다. 단지 해당 자산의 가격을 고정하는 것으로, 기존 자산의 체인 상 평행 세계에서의 대안적 표현입니다. 현재 주식, 법정 화폐, 금, BTC 등의 자산을 합성할 수 있습니다. 합성 자산 트랙에서 가장 대표적인 것은 이더리움을 기반으로 한 합성 자산 발행 프로토콜 Synthetix입니다. 이는 법정 화폐, 암호화폐, 원자재를 포함한 합성 자산을 지원하며, 주로 부채 풀 방식을 기반으로 하여 기초 자산을 추적하고, 사용자가 SNX 토큰 방식으로 담보를 제공하여 합성 자산을 발행할 수 있도록 지원합니다. 출생 2년이 넘는 동안 총 잠금량이 320억 달러를 돌파했습니다. 합성 자산 분야에서 1위를 차지하며, 다른 프로젝트와는 큰 차이를 보이고 있습니다.

데이터 출처: Debank

합성 자산 중 또 다른 급성장하는 것은 Mirror입니다. 지난달 투자자들이 주 전투의 전선인 증권 플랫폼 Robinhood(로빈후드)가 여러 미국 현지 증권사에 의해 GME, AMC 주식의 개설을 제한당한 후, 이 합성 자산 플랫폼은 투표를 시작하여 GME 주식에 해당하는 합성 자산 거래를 출시했습니다. 거래 수요가 있는 투자자에게 중앙화 플랫폼의 거래 제한을 받지 않는 새로운 가능성을 제공했습니다. 신생 기업인 Mirror는 급속히 발전하여 최대의 합성 미국 주식 거래 플랫폼이 되었으며, 이미 20개 이상의 합성 자산을 출시하여 미국 주식, 암호 자산, 원자재 등을 포괄하고 있습니다. 전반적으로 시장 수요 통찰에서 한 발 앞서 나간 Mirror는 끊임없이 기회를 창출하고 있습니다.

또 다른 탈중앙화 합성 파생상품 플랫폼인 Supercash는 자신이 현금 능력을 가지고 있다고 주장하며, 단일 암호화폐로 다양한 디지털 자산 파생상품 쌍을 자유롭게 추가하고 거래할 수 있도록 허용합니다. BTC, ETH, ERC-20s, 금, 주식 등의 거래 쌍을 지원하며, 오라클 서비스는 처음에는 외부에서 도입되었으나 현재는 자율적으로 개발되고 있습니다. 이 플랫폼의 더 큰 두드러진 능력은 자동 시장 조성기를 합성할 수 있다는 점으로, 유동성 제공자(LP)가 단일 자산만 제공하면 다른 자산은 스마트 계약에 의해 자동으로 합성됩니다. 즉, 제공한 자산 중 절반의 자산이 계약을 통해 자동으로 선물 포지션을 생성하게 되어 사용자의 참여 장벽이 크게 낮아집니다. 또한, 도입된 자동 청산인 스마트 계약이 청산을 지원하는데, 이는 AMM과 유사한 수동 시장 조성자 모델로, 누구나 프로토콜을 통해 유동성을 제공하여 자동 청산인이 될 수 있도록 허용합니다. 대량의 청산인 고객 기반을 바탕으로 이 플랫폼은 청산 풀 비즈니스를 독립적인 제품으로 발전시켜 다른 DeFi 프로젝트에 청산 서비스를 제공합니다.

암호 시장의 무경계성과 시장 요소의 혁신적인 조합 등을 통해 일반 대중이 자산 거래에 참여할 수 있는 능력을 부여하며, 합성 자산이라는 파생상품 트랙은 상상력이 큽니다. 구체적으로 말하면, 블록체인 탈중앙화 거래 플랫폼 운영자를 통해 접근이 필요 없는 특성을 활용하여 체인 상에서 인기 있는 투자 시나리오를 시뮬레이션하고, 거래 수요가 있는 일반 투자자에게 미국 주식, 금 등 다양한 자산 카테고리에 대한 저렴한 거래 경로를 제공합니다. 또한 합성 자산은 자산의 다양성 면에서도 거의 제약을 받지 않아 금, 원유, 미국 주식, 외환 시장을 포함할 수 있으며, 거래 품목은 허가 없이 이루어지며, 공개 가격이 있는 모든 자산이 거래될 수 있습니다. 이는 전통 금융 및 현재 DeFi 시장의 발전에 매우 부합합니다.

위에서 언급한 선물, 옵션, 합성 자산 외에도 augur 유형의 예측 시장, Nexus Mutual 보험 및 금리 스왑 등 다른 유형의 파생상품이 있습니다. 사실 우리는 현재 DeFi 파생상품이 더 이상 체인 상의 원주율 암호 자산에만 국한되지 않고, 미지의 가능성 있는 분야로 끊임없이 탐색하고 있다는 것을 발견했습니다. 더 개방적이고 투명한 인프라, 더 다양하고 공정한 금융 분배 모델을 통해 체인 상의 자산과 현실 자산 거래를 위한 모든 자산을 간단하게 만들고, 사용자에게 안전한 거래를 보장합니다. 전통 금융 분야의 대부분의 파생상품이 큰 홍보 비용을 요구하는 것에 비해, DeFi 분야의 파생상품은 거의 제로 비용으로 생성되어 빠르게 거래 시장으로 진입할 수 있습니다. DeFi 생태계는 오라클 서비스, 자산 프로토콜, 거래 레이어, 데이터 레이어, 청산 레이어 및 보험 레이어, 파생상품 거래 레이어 생태 구성 요소를 포함하여 높은 자유도의 금융 레고 조합식 혁신을 가능하게 하며, 파생상품 창작자는 더 적은 자원으로 더 많은 시장 기회를 창출할 수 있습니다. 또한 파생상품 분야의 일방적인 혁신과 개선은 전체 DeFi 생태계의 네트워크 효과를 더욱 강력하게 만들어, 생태계 구축과 사용자 각성을 위한 매우 다른 경험을 제공합니다. 미래의 파생상품 시장은 백화점처럼 다양할 것이며, 더 오랜 후에는 다수의 강자가 공존하는 것이 산업 발전의 필연적인 추세가 될 것입니다. 요컨대, DeFi 파생상품의 미래는 전통 금융의 관점에서 발전 잠재력을 초월하여 무한한 가능성을 발산할 것입니다.