理性的投資暗号圈：Uniswapを例にトークンの本質を見極める

昨日の記事では、未来の自由キャッシュフローの観点からUniswapの投資価値について共有しました。

読者の皆さんは、ある現象に気づいているでしょうか：

もしUniswapトークンの時価総額をその権益（株式）資産の時価総額と見なすと、Uniswapの「株式」時価総額はこの価格であり、この「時価総額」とその内在価値を比較してUniswapの投資価値を測る方法は、依然として信頼できるものです。

これらのデータをまとめてこの結果を見た後、私は以下の点を考えました：

第一に、暗号エコシステムの一般参加者（私を含む）の潜在意識の中で、ほとんどの人がこの種のトークンをこの種のプロジェクトの権益資産（「株式」）として見なしているということです。これらのデータが示すトークン価格の動向やそれが反映するさまざまな現象は、株式と非常に似ています。

しかし、現在の私は、実際の投資時にこの潜在意識から抜け出し、常識に戻ります。なぜなら、この種のトークンは株式ではなく、その実際の権益は株式よりもはるかに小さいため、この種のトークンは現在の市場が提示する価格に見合わないからです。

一方で、市場は多くの場合非合理的であることにも注意が必要です。非合理的な時には、市場には独自の「言い分」があり、あらゆる資産に見かけ上「反論できない」高価格を付けることがあります。しかし、長期的には市場はいつか理性に戻り、本質に戻り、真実を見極めることになります。

長期投資の観点から見ると、今後私はこの種のトークンを購入する際に非常に慎重になり、それらをコレクションや記念品として扱い、権益資産としては見ないでしょう。

第二に、暗号エコシステムにおいて、未来の自由キャッシュフローの方法でプロジェクトを評価することは適切であると言えます。

Uniswapのケースから見ると、たとえ私たちが本当の株式を購入するのではなく、「権益」性質を表面に持つトークンを購入したとしても、この方法を使ってトークンの価格が合理的かどうかを評価することは十分可能です。

さらに進んで、この方法でプロジェクトの投資価値を正確に評価するためには、最終的にはプロジェクトの実際の財務データを見る必要があります。オンチェーンデータでもオフチェーンデータでも、要するにその総資産、総負債、総収入、総支出、純利益、自由キャッシュフローを見なければなりません。

たとえ短期的にこれらのデータが見えなくても、私は財務の観点から調査を行い、ただ物語を聞いたり、適当に書かれたトークン経済学（Tokenomics）を見たりするだけではいけません。

第三に、今後の暗号エコシステムのプロジェクトが大衆、特に大資本や大機関に向かうためには、真に大規模な外部投資家を引き入れる必要があり、その道筋は恐らく二つしかありません。一つは、実際の用途を持つ「商品」のような資産を発行すること；もう一つは、真の権益価値を持つ資産を発行することです。

第一の道筋は理解しやすいですが、第二の道筋は少し曲がりくねっています。

ここでは、第二の道筋に重点を置いて見ていきます。

現在の暗号エコシステムでは、一部のベンチャーキャピタルが暗号プロジェクトに投資した後、そのプロジェクトのトークンを取得しています。

私はこれらのベンチャーキャピタルがプロジェクト側から資産を受け取る際、トークン以外に他の権益も含まれているのか常に疑問に思っています。

彼らは私たちがエアドロップで得た、ただのガバナンス機能を持つトークンだけを受け取ったのでしょうか？

Uniswapは初期にいくつかの重厚なベンチャーキャピタルから投資を受けましたが、これらのベンチャーキャピタルはUNIトークンだけを持っていて、他の利益はないのでしょうか？

もし彼らが手元にUNIトークンしか持っておらず、ただのガバナンス投票機能しか得られなかったとしたら、Uniswapがこれまでに約50億の純利益を上げたことに対して、ただ目を見開いて見ているだけということになります。このような投資は私にとって非常に割に合わないものです。

この分野に関する情報は非常に少なく、私たちは正確には知ることができません。

しかし、私は真に実務的な投資家は必ず本当に価値のある資産を狙うと信じています。今後、あるプロジェクトにとって、この種のトークンの属性と定義はますます明確になり、その時にはそれらの価格もますます本質に戻ることでしょう。