第1章：後牛市時代のグローバル暗号市場の構図

2025年上半期以来、暗号市場は「後牛市」段階に入り、全体として高位での振動と構造的分化の特徴を示しています。ビットコインは半減期の影響で新高値を記録しましたが、すぐに調整局面に入り、米連邦準備制度の金融政策が予想通りに緩和に転じなかったことや、中米貿易の緊張が高まったことが重なり、暗号市場は再びマクロの不確実性の影に覆われています。

この時期の市場は、伝統的な意味での熊市ではなく、牛市の大規模な上昇を引き継いでいない、周期的な高点後の移行区間にあります。リスク許容度は低下し、資金の活発度は減少していますが、2022年のようなシステム的流動性危機は発生していません。ビットコインやイーサリアムなどのコア資産には機関投資家の増配需要があり、オンチェーンの活発度はわずかに低下していますが、顕著な悪化は見られません。同時に、AIチェーン、Restaking、ミームコインエコシステムなどの新しいナarrティブセクターは、引き続き投機資金を引き寄せ、「弱い市場の中の強いテーマ」という状況を呈しています。

マクロの観点から見ると、2025年上半期、世界経済は「デフレが不安定で、成長が圧迫されている」という複雑な状態を示しています。米連邦準備制度は高金利環境下で慎重な姿勢を維持しており、市場は年内に利下げを開始するかどうかについて意見が分かれています。金利の不確実性はリスク資産の上昇空間を抑制し、中米間の新たな貿易摩擦が新たな変数となっています。暗号資産は直接的には巻き込まれていませんが、地政学的リスクは市場のボラティリティを高め、投資家の感情に追加の干渉をもたらしています。

ただし、注目すべきは、暗号業界のグローバル化の程度と耐干渉能力が過去に比べて明らかに強化されていることです。香港、日本、アラブ首長国連邦など複数の法域が2024年に相次いで支援政策を発表し、暗号ETFの上場、ステーブルコインの規制の実施、Web3サンドボックスの加速運用を推進し、伝統的な資金に対してより明確なコンプライアンス参加の道を提供しました。この国際的な支援の動向は、米国の規制強化によるネガティブな影響を部分的に相殺し、全体的な市場エコシステムは「局所的な低迷、グローバルな均衡」という構図を呈しています。

全体的に見ると、「後牛市」は牛市の終焉ではなく、新たな段階に入ることを意味します------市場はより価値判断を重視し、ユーザーはより実用的なシーンを重視し、資金はより長期主義に向かっています。短期的には、マクロ変数が市場の期待の変動を主導し続けるでしょうが、中長期的には、市場は次の技術-アプリケーション共鳴周期への移行の重要な時期にあります。グローバルな構図の多様な進化の中で、確実な成長のセクターや対象を見つけることが、「後牛市時代」の核心的な論理です。

第2章：貿易戦争の影の徐々に薄れとマクロ経済への影響

2025年上半期、中米間で再び繰り広げられた貿易摩擦は、特に米国の大統領選挙が近づき、政策の駆け引きが激化する中で、グローバル市場の重要な撹乱要因となりました。特に、新エネルギー、AIチップ、重要な希土類、デジタル技術の輸出規制など、複数の敏感な分野が含まれています。しかし、2018年から2020年の貿易戦争のピーク時と比較すると、今回の貿易争端は「象徴的な意味合い」が強く、その経済的実際の衝撃や長期的な構造的影響は比較的穏やかで、徐々に「薄れつつある」特徴を示しています。

一方で、米国の新たな関税引き上げの強度は、国内のインフレ圧力や有権者の利益の考慮に明らかに制限されています。高金利、高物価の背景の中で、中国商品に対する関税を大規模に引き上げることは、輸入価格をさらに押し上げ、消費の回復の勢いを弱めるため、バイデン政権は選挙年において関税ツールの使用を戦術的な「表明的」操作に偏らせ、戦略的な全面的なアップグレードには至っていません。中国側は理性的な抑制の態度を維持し、輸出を安定させ、外国資本を引き寄せることを目指し、大規模な対抗措置を取らず、全体的な貿易摩擦は「限定的な対抗」の状態にあります。

マクロデータの観点から見ると、中米貿易摩擦の撹乱は短期的に避難的な感情を引き起こしましたが、グローバル金融市場のシステム的リスクの再評価には至っていません。S&P500、ナスダック指数は衝撃後に迅速に安定し、ドル指数と金は強い振動を維持しており、市場参加者は今回の貿易争端に対する広範な期待が価格に反映されていることを示しています。暗号市場は短期間の下落後に迅速に回復し、全体的な耐圧性は過去に比べて顕著に強化されています。

暗号市場にとって、貿易戦争の間接的な影響は主に3つの側面に現れています：

第一に、リスク許容度の短期的な収縮。貿易の緊張感は一時的に市場の信頼を打撃し、避難資産（例えば金や米国債）が強くなる一方で、高ボラティリティ資産である暗号通貨は売却されやすい「流動性の貯水池」となります。第二に、国境を越えた資本の流動の変形。貿易や技術制裁は、金融審査や国境を越えた支払いの規制の強化を伴うことが多く、一部の資金はステーブルコインやBTCなどの方法でオンチェーン移転を開始し、オンチェーン取引量の増加を刺激し、一部のアジア市場における暗号資産への関心を高めています。第三に、中長期的なドル脱却のトレンドの強化。貿易摩擦は新興市場国によるドルシステムの安定性への疑問を強化し、ますます多くの国がデジタル通貨やトークン化資産の国境を越えた決済経路を探求しており、これもイーサリアムなどのパブリックチェーンのグローバル金融インフラにおける戦略的地位を間接的に高めています。

注目すべきは、2025年Q2以降、グローバルなインフレが徐々に低下し、ユーラシアの多くの国の中央銀行が利下げを検討し始め、米連邦準備制度の転換期待が高まる中で、貿易交渉が理性的に戻るとともに、暗号市場の地政学的摩擦への感受性が低下していることです。ビットコインETFの資金の純流入が安定を取り戻しており、機関投資家は貿易リスクを「背景的な変動」と見なすようになっています。

総じて言えば、今回の貿易戦争は感情的には段階的な撹乱を引き起こしましたが、暗号市場への実際の衝撃は著しく弱まっています。グローバルなマクロ環境は「引き締めの終息」から「穏やかな回復」への移行を経験しており、暗号市場のリスクプライシングロジックも「地政学的緊張」から「金利の転換点」へと移行しています。この段階では、マクロの影響の重要性は無視できませんが、市場の真の推進力は、技術革新とオンチェーンエコシステムの進化の内部周期に戻っている可能性があります。

第3章：下半期市場反発の潜在的な駆動要因

2025年上半期、グローバルなマクロ環境、貿易摩擦、暗号規制政策などの要因による抑圧を経て、暗号市場は一連の反発信号を迎えました。下半期市場の反発の潜在力は、主に以下のいくつかの重要な駆動要因に起因しており、これらが共同で暗号市場に復活の可能性をもたらします。

3.1. 金利サイクルの変化とリスク許容度の回復

2025年上半期、グローバル経済は徐々にパンデミック後の高インフレの状況から脱却し、主要中央銀行は徐々に金融政策を調整し始めました。特に、米連邦準備制度と欧州中央銀行は利上げのペースを緩め、下半期に利下げサイクルが始まるとの市場の一般的な期待が高まっています。このトレンドは暗号市場に特に深い影響を与えます。まず、低金利環境は通常、伝統的な金融資産のリターンを低下させ、資金が高リスク・高リターンの資産クラスに流れることを促進します。次に、利下げにより、機関投資家や高純資産個人がより高いリターンを求める中で、暗号資産への配置を再度増やす可能性があり、これがビットコインやイーサリアムなどの主要な暗号資産の価格上昇を促進します。

さらに、米国政府や他のグローバル経済体が金融緩和政策を通じて経済の活力を引き出そうと努力する中で、暗号市場は「代替投資資産」として資本市場の一部となる可能性があります。これにより、より多くの機関資金や小口投資家が参加することが期待されます。

3.2. 分散型金融（DeFi）の持続的な革新と拡張

分散型金融（DeFi）は過去2年間にわたり複雑な市場調整を経験しましたが、技術の成熟と応用シーンの拡大に伴い、2025年下半期にはDeFiエコシステムが新たな爆発点を迎えることが期待されています。Layer 2ソリューション、クロスチェーン相互運用性、プライバシー保護技術の進展により、DeFiはスケーラビリティ、コスト効率、安全性の面で顕著な向上を遂げ、より多くの機関参加者を引き寄せています。

特に、分散型貸付、デリバティブ取引、合成資産の分野において、DeFi市場は徐々に伝統的金融市場の「グレーゾーン」に浸透し始めています。例えば、DeFiプロトコルの革新を活用することで、機関資金はオンチェーンデリバティブを通じてヘッジを行い、投資家はより柔軟で低コストな方法で市場に参加できるようになります。このような発展の潜在力は、下半期に暗号市場が構造的な反発を実現するのに寄与するでしょう。

3.3. 機関投資家の持続的な参入

暗号市場の成熟過程において、機関投資家の参入は間違いなく最も重要な要素の一つです。ビットコインETFからETH先物、さらにはますます多くの機関ファンドが暗号資産を徐々に増持する中で、機関の流入は市場により多くの資金と堅実なリスク管理メカニズムをもたらしています。規制フレームワークがさらに明確になり、資本市場が徐々に開放される中で、ますます多くの伝統的金融機関が暗号資産の投資と保管に参加することになります。

さらに、一部の大企業（例えば、決済大手、インターネットプラットフォーム、投資銀行など）も、暗号資産が多様な資産配置において戦略的な意義を持つことを徐々に認識しています。これは、暗号市場の資金プールが持続的に拡大しているだけでなく、暗号市場が徐々に伝統的金融市場の主流化に向かっていることを示唆しています。下半期には、より多くの機関が暗号資産を認識し、投資することで、市場反発の動力がさらに強化されるでしょう。

3.4. ブロックチェーン技術の応用の突破と成熟

暗号市場の長期的な発展は、価格の変動だけでなく、ブロックチェーン技術の実際の応用にも依存しています。2025年には、金融、サプライチェーン、医療、著作権管理などの複数の分野でブロックチェーンの応用が顕著な進展を遂げました。特に、国境を越えた支払い、スマートコントラクト、分散型自律組織（DAO）の応用において、ブロックチェーン技術は伝統的な業界の壁を打破し、暗号資産市場の規模化と成熟化を促進しています。

これらの技術応用の成功、特に金融テクノロジーやビジネス分野での実現は、市場における暗号資産の需要をさらに促進します。2025年下半期には、ブロックチェーン技術がさらに突破を遂げ、その実際の経済における役割がより際立ち、暗号市場の復活と反発を助けるでしょう。

これらの要因が重なり合うことで、2025年下半期の暗号市場は多重の好材料の後押しを受けて、強い反発の潜在力を持っています。市場の回復はより顕著になる可能性があり、特に機関投資家、技術の進展、グローバル経済が金融緩和に向かう中で、暗号市場はより広範な発展のスペースを迎えることが期待されます。

第4章：主要チェーンと資産の分化トレンド

4.1 ビットコインとイーサリアムの「避難資産属性」の再定義

今回のマクロの動乱の中で、ビットコインは再び市場によって「デジタルゴールド」と抗インフレ資産として定義されました。特に、世界の中央銀行の金融政策の不一致が拡大し、地政学的な対立が頻発する中で、BTCは相対的な耐下落能力を示しています。

イーサリアムは徐々に「デジタル金融プラットフォーム」の代名詞となっています。イーサリアムエコシステムはL2の拡張性の向上、Restaking（再質押）メカニズムの成熟、DA（データ可用性）層の爆発の背景の中で、その価値論理が「Gas手数料収入」から「オンチェーン経済運営基盤」に徐々に移行しています。今後、ビットコインはよりグローバルな準備資産属性を持つようになり、イーサリアムはより多くのWeb3基盤施設と金融革新を担う可能性があります。

4.2 ソラナと「高性能チェーン」のミーム実験

ソラナチェーンは2023年末から2024年初頭にかけて、ミーム熱潮とオンチェーン革新の爆発期を経験しました。高TPS、高ユーザー参加率、低Gas費用により、ミーム投機と新興DAppの展開の人気公チェーンとなりました。しかし、市場の調整が進む中で、オンチェーン資金とプロジェクトは徐々に分化し、「実質的なエコシステム」を持つソラナプロジェクト（例えばJupiter、Tensor）は、単なるミームコインとの距離を広げ始め、ソラナはエコシステムの深い構築の新しい段階に入っています。Base、Sui、Aptosなどの公チェーンも同様に、「炒作のピークを過ぎた後」のエコシステムの沈殿の試練に直面しています。

4.3 Layer2とクロスチェーン技術：マルチチェーン協調がトレンドに

Arbitrum、Optimismを代表とするイーサリアムLayer2ソリューションは、取引効率を大幅に向上させ、コストを削減し、オンチェーンの相互作用体験は「中央集権的アプリ」に近づいています。ZK Rollupのさらなる技術成熟（例えばzkSync、Starknet）に伴い、マルチチェーン共存+クロスチェーン流動性プロトコル（例えばLayerZero、Wormhole）の協調効果がますます強化されるでしょう。今後、ユーザーは「どのチェーン上であるか」ではなく、「使いやすさ、安全性、流動性の十分さ」に注目するようになります。これにより、クロスチェーン資産と統一されたウォレット、流動性集約プロトコルに大きな発展のスペースがもたらされます。

全体的に見て、2025年下半期には、暗号市場の資産とチェーンの分化がさらに顕著になるでしょう。技術の進歩と市場の需要の変化に伴い、複数の公チェーンが競争的に市場シェアを占め、さまざまなデジタル資産の応用シーンもますます豊富になるでしょう。暗号市場の分化トレンドは、異なる資産クラスの多様な発展を促進するだけでなく、市場全体の構造の成熟と完璧化を加速させます。

第5章：展望と戦略提案------下半期に新たな相場が訪れるか？

2025年が徐々に展開する中で、暗号市場は前期の動乱と調整を経て、市場参加者の未来に対する期待が徐々に積極的な方向に変わりつつあります。下半期に暗号市場が新たな相場反発を迎えるかどうかは、マクロ経済の変化だけでなく、ブロックチェーン技術の進展、市場資金の流動性、政策環境の調整とも密接に関連しています。この背景の中で、以下の戦略提案を提示し、市場参加者が未来の投資機会を把握するのを助けます。

5.1. 主な駆動要因：マクロ経済、技術進歩と資金流動

暗号市場が新たな相場反発を迎えるかどうかを判断するためには、まずいくつかの重要な駆動要因を明確にする必要があります：

• マクロ経済の回復：グローバル経済がパンデミック後の衰退から徐々に回復する中で、各国の金融政策や財政政策も緩和の変化が見られる可能性があります。特に米国とヨーロッパでは、緩和的な金融政策がより多くの資金を暗号市場に流入させる可能性があります。また、グローバル金融市場の不確実性と伝統的資産のボラティリティが高まる中で、ますます多くの投資家が暗号資産を避難選択肢として注目するでしょう。

• 技術革新とネットワークのアップグレード：ブロックチェーン技術の不断の革新、特にイーサリアム2.0、ソラナ、ポルカドットなどの公チェーンの技術アップグレードは、市場により高い取引効率とより低いコストをもたらし、暗号資産の魅力を高めるでしょう。同時に、Layer 2技術の成熟、クロスチェーンプロトコルの強化、スマートコントラクトや分散型金融（DeFi）の発展は、市場反発の重要な技術的力となる可能性があります。

• 資金流動性と機関の参加：機関投資家が徐々に暗号市場に参入する中で、市場の資金流動性も向上します。機関資金の参加は、より深い市場流動性を提供するだけでなく、市場の安定性と成熟度を高めます。特にETFや先物などの金融派生商品が導入される中で、ますます多くの伝統的投資家が参加し、暗号市場に新たな活力を注入します。

5.2. 下半期反発の鍵となる要因

暗号市場の前景が明るい一方で、下半期に新たな相場反発が訪れるかどうかは、いくつかの鍵となる要因の重なりに依存しています：

• 政策の明確化：現在、グローバルにおける暗号市場の規制政策には不確実性が残っています。いくつかの国は暗号市場に対して明確な規制フレームワークを提供し始めていますが、他の国は依然として様子見の状態です。規制政策のさらなる明確化、特にステーブルコイン、DeFi、NFTなどの革新分野に対する政策の方向性は、市場に深遠な影響を与えるでしょう。米国、ヨーロッパ、アジアなどの主要経済圏がより多くの友好的な政策を打ち出し、暗号資産に対して前向きな指導を行えば、市場の感情と資金流入は大幅に改善されるでしょう。

• 市場感情の改善：2025年下半期、暗号市場の感情の回復は市場反発の重要な前提条件となります。2024年と比較して、市場感情は徐々に悲観から中立に転じ、投資家の暗号資産に対する認識が高まっています。マクロ経済環境の改善とより多くの投資家の参加により、市場感情はさらに好転し、資金流入を引き起こす可能性があります。このプロセスは、技術革新と政策の支援の下で徐々に実現され、市場価格の上昇を促進するでしょう。

• 大規模資本の推進：大規模資本の介入、特に機関投資家の参加は、暗号市場反発のもう一つの鍵となる要因です。2025年下半期、より多くの金融機関や大規模資本が参加することで、市場の資金流動性と流動規模が著しく増加します。特にETF、先物などの派生商品市場の活況により、市場のボラティリティが低下し、資金流入と市場の安定性がさらに強化されるでしょう。

• 分散型金融（DeFi）の成熟：分散型金融（DeFi）は暗号市場の重要な構成要素として、2025年下半期にさらなる発展を迎える可能性があります。DeFiプロトコルの安全性、流動性、ユーザー体験の向上は、より多くの投資家や開発者の参加を引き寄せるでしょう。DeFiプラットフォームの拡大と分散型金融サービスは、暗号市場全体に新たな動力をもたらし、特にクロスチェーン取引やDeFiデリバティブの革新分野において重要な役割を果たすでしょう。

5.3. 戦略提案

2025年下半期の暗号市場の可能性のある反発に直面して、投資者は市場の潜在力とリスクに応じた投資戦略を策定するべきです。以下は、いくつかの実行可能な戦略提案です：

• 主流資産の長期投資を維持：市場には多くの新興チェーンや資産が存在しますが、ビットコインとイーサリアムは依然として暗号市場の「主力軍」です。ビットコインはデジタルゴールドとして、その避難資産としての地位は容易には揺らぎません。一方、イーサリアムはスマートコントラクトや分散型アプリケーション（DApp）の開発を引き続き主導しています。長期投資者にとって、ビットコインとイーサリアムを保有することは依然として堅実な戦略であり、特に市場感情が好転する際には、主流資産のリターンの潜在力は依然として非常に魅力的です。

• 革新チェーンと新興資産に注目：リスク許容度が高い投資者は、技術革新と高成長の潜在力を持つ公チェーンや資産への投資を検討することができます。例えば、ソラナ、アバランチ、ポルカドットなどのチェーンは、ますます多くの開発者や投資者の注目を集めています。これらのチェーンは、イーサリアムとは異なる技術的解決策を提供し、高い取引効率と低い取引コストを持っているため、特にDeFiやNFTなどの分野での応用において、市場のパフォーマンスが期待を上回る可能性があります。

• ステーブルコインとDeFi資産の配置を強化：ステーブルコインとDeFi資産は暗号市場の重要な構成要素であり、投資者に新たな投資機会を提供します。ステーブルコインの応用シーンはさらに拡大し、クロスチェーン取引や分散型金融の重要な媒介となるでしょう。DeFiプロトコルと資産は新たな市場の成長点となる可能性があり、投資者は高品質なDeFiトークンを配置することで、DeFiエコシステムの成長の恩恵を享受することができます。

• 政策動向と規制リスクに注目：投資者は、グローバルな暗号市場の政策変化、特にステーブルコイン、DeFi、NFTに対する規制政策に常に注目するべきです。政策の支持と制約は、市場の資金流入と発展方向に直接的な影響を与えます。規制の進展に積極的に注目し、政策が明確になった後に迅速に投資戦略を調整することで、政策リスクを回避し、潜在的な投資機会を捉える助けとなるでしょう。

以上のように、2025年下半期の暗号市場の反発の潜在力は依然として大きいですが、新たな相場が訪れるかどうかは、複数の要因の交錯した影響に依存しています。マクロ経済の回復、技術の進歩、資金流動性、政策の明確化など、すべての要因が暗号市場の復活に向けた動力を提供しています。この背景の中で、投資者は柔軟に戦略を調整し、市場の変化と潜在的な機会に注目し続けるべきです。