投資プロジェクトとは、プロジェクトを購入することです。

バフェット氏は常に「株を買うことは会社を買うことだ」と強調しています。段永平は雪球のQ&Aでこの見解をさらに詳しく説明しました。そして、リ・ダビッドは彼の本の中で様々な観点から詳細に論じています。

私の見解では、この考え方は株式投資だけでなく、トークン投資にも同様に適用されるべきです。この論理をトークン投資に当てはめると、いくつかの興味深い現象が見えてきました。

この論理をトークン投資にどのように適用するかを分析する前に、「株を買うことは会社を買うことだ」とは何かを皆さんと共有する必要があります。

簡単に言えば：

投資家がある会社の株式に投資したいと思ったとき、彼は十分なお金があれば、その会社の全株式を買い取り、公開市場からその会社を上場廃止にし、買い戻した株式をすべて消却したいかどうかを想像すべきです。

もし彼がそうしたいと思うなら、その会社の株式を買うべきです；もしそう思わないなら、その会社の株式を買うべきではありません。

この論理で考えると、投資の観点から何がその会社の真の価値を決定するのかが明確に見えてきます。

その真の価値を決定するのはただ一つ：今後この会社が生み出すすべての自由キャッシュフローの累積がこの会社の内在的価値です。

ある上場企業の現在の総時価総額が1億ドルで、将来毎年1000万ドルの自由キャッシュフローを生み出すと仮定します。もし投資家が1億ドルでこの会社を買い取り、株式を消却し、再び売却しないなら、10年後には元本を回収でき、11年目からは確実に利益を得ることができます。

実際の投資プロセスでは、投資家が考慮すべき問題は非常に詳細になります：

この会社は将来毎年少なくとも1000万ドルを稼ぐことができるか？

この会社が問題に直面した場合、迅速に立て直すことができるか？

この会社は少なくともあと10年生き延びることができるか？

この会社のビジネスには競争優位性があるか？

この会社の経営陣は信頼できるか？

……

これらすべての問題をバフェット氏は2つのポイントにまとめています：

会社のビジネスモデルはどうか？

会社の企業文化はどうか？

会社のビジネスモデルが良ければ、十分に強力な競争優位性を持ち、安定した豊かな利益を生み出し、少なくとも毎年1000万ドル、さらにはそれ以上を稼ぐことができます。

会社の企業文化が良ければ、問題が発生した際に迅速に解決でき、競争の中で長期的に不敗の地位を維持できます------10年生き延びるどころか、100年生き延びる可能性もあります。

これらの条件がすべて満たされれば、将来毎年少なくとも1000万ドルを稼ぐことは問題ではなく、10年生き延びることもさらに問題ではありません。

この時、会社の株式を買うことは、毎年純利益10％の安定した収益資産を買うことに相当します。

これらの条件が満たされない場合、その会社の価値を判断することは難しく、疑問が残ります。

この論理は会社の内在的価値を判断するためだけでなく、90％以上の無意味なノイズ情報を遮断するためにも使用できます。

もし私がこの会社を買った場合、次に見てみましょう、どのように一見刺激的で実際には意味のないノイズ情報を遮断するか。

あるウォール街の買収会社が同業他社に対して低い買収価格を提示しました。

それが私の会社に何の関係があるのでしょう？私の会社のビジネスには問題がなく、経営は依然として健全で、将来も毎年1000万ドルを稼ぐことができるのに、ウォール街が私の同業に何の価格を提示しようが関係ありません。

今朝、ウォール街が崩壊し、S&P500指数が10ポイント暴落しました。

それが私の会社に何の関係があるのでしょう？株式市場の変動は私のビジネスに全く影響を与えず、顧客にも影響を与えません。将来も毎年1000万ドルを稼ぐことができるのに、株式市場の変動が何の意味を持つのでしょう？

明日、連邦準備制度が金利を引き下げる予定です。ウォール街はその情報に反応し、市場は不安定です。

連邦準備制度の金利引き下げは私の会社の経営に関係がありますか？私の会社の将来の1000万ドルの収益に影響を与えますか？おそらく影響はあるでしょうが、このようなマクロ的影響は段階的に伝わり、実際のビジネスに伝わる影響はほとんど無視できるものです。したがって、このマクロニュースについても無視することができます。

この論理で考えると、同業の株価の変動、ウォール街の崩壊、連邦準備制度の金利引き下げ……これらは真の価値投資の観点から株式を購入する投資家にとってほとんどノイズとして無視できます。

しかし、現実の生活を考えると、株式を保有している人々の中で、これらのニュースに煩わされ、落ち着かない人がどれほど多いでしょうか？

なぜでしょう？

なぜなら、ほとんどのいわゆる株式投資家は株式投機家だからです。

だからこそ、バフェット氏が何度も彼の発言の中で、彼はマクロにあまり関心がなく、経済を予測せず、株価の変動を気にしないと言う理由です。

しかし、もしこの時、誰かが20億ドルで私の会社を買いたいと申し出た場合、私は再度会社を詳しく調査し、どんなに頑張っても100年生きても20億ドルを稼げないと感じたら、その時はもちろんためらうことなく会社を売却します。

これが、会社の市場価格が内在的価値を大きく上回るときに、私が手元の株式を売却する理由です。

同じ理屈で、もともと1億ドルでこの会社を買うつもりだったのに、今日ウォール街が突然、会社の価格が崩壊し、今は5000万ドルで買えると言った場合、私はどうして落ち込むでしょうか。むしろ喜ぶべきです。

これが、投資家が会社の内在的価値を真に理解したとき、市場が崩壊し、価格が下がるほど、彼が喜ぶべき理由です。

しかし、私がこの会社を買おうとしたとき、会社の環境が変化し、計画経済が会社の将来の生存環境になる場合、会社の将来の生産、価格設定、販売が国家の計画によって決定されることになります。この時、私は購入の決定を再評価しなければなりません。

さらに、私が会社を買おうとしたとき、会社が所在する地域で突然、営業を妨害する法律が頻繁に制定され、その法律が全く手続きも透明性も理由もなく制定され、これらの法律に対して訴える場所もなく、勝つことも不可能な場合、私もまた購入の決定を再評価しなければなりません。

これがバフェット氏が米国株に投資する信念の柱です：市場経済と法治。この2つが存在する限り、彼は奇跡が起こると信じています。

次に、この論理を使って暗号エコシステムのトークンといくつかの典型的な会社を分析します。