ジブリGhibliは引き続き百倍速通の演目を上演していますが、価格の核心的な影響要因は何ですか？
文章来源：話李話外
この数日間の人気の話題の一つはおそらく Ghibli（ジブリ）でしょう。大まかなきっかけは、前々日（3月25日）に ChatGPT が 4o 制図機能を発表したことです。GPT-4o の対話欄内で直接画像生成機能を使用でき、画像をアップロードし、簡単な指示（例えば「この画像をジブリのアニメスタイルに変えて」と入力）を入力すると、GPT が元の画像と指示に基づいて新しい画像を生成します。以下の図のように。
Ghibli の画風は、日本の著名なアニメーションスタジオであるスタジオジブリ（Studio Ghibli）が制作したアニメ作品が示す独特の視覚スタイルを指し、スタジオジブリの有名な作品には『千と千尋の神隠し』や『となりのトトロ』などがあります。
本来、この件は単なる ChatGPT の更新に過ぎなかったのですが、一部の著名人がソーシャルプラットフォームで自分の Ghibli スタイルの画像を共有するにつれて、Ghibli の人気が急上昇しました。例えば、以下の図は、マスクが3月27日に X で共有した Ghibli スタイルの画像です。
そのため、著名人の後押しを受けて、Ghibli の熱が高まり、同名の Ghibli トークンが登場しました。そして、話題と熱が持続的に上昇する中で、一部の KOL が継続的に宣伝を行った結果、Ghibli トークン（Solanaチェーン）は、わずか1日で数百倍に急騰しました。今日（3月28日）には、2種類の Ghibli トークン（SolanaチェーンとBSCチェーン）が直接 BA（ここではBinanceを指します、以下同様） Alpha に上場しました。以下の図のように。
もちろん、今は追い高をすることはお勧めしません。これに興味がある方は、自分で Ghibli の物語についてもっと調べてみてください。ここでは MemeCoin の話題をあまり多くはしません。
1. 高頻度の上場は自分を救うのか、それとも市場を救うのか？
今日、皆が比較的注目しているもう一つの事柄は、BA が一度に多くの MemeCoin を上場したことです。以下の図のように。
以前の記事で、BA に上場する可能性のあるプロジェクトを選別することが、より良い利益を得るための潜在的な機会であるという見解を示したことを覚えています。
しかし、今回のサイクルの変化を経て、以前のようなプロジェクト選別の方法は徐々に適用されなくなっているようです。BA の上場効果は失われており、BA に上場するプロジェクトを事前に購入しても必ずしも利益を得られるわけではなく、逆に損失を被る可能性もあります。以前はプロジェクトが BA に上場することで富の効果が得られましたが、今では上場はむしろ個人投資家に対する収穫祭を意味することが多いです。
徐々に、BA に対する疑問の声も増えてきています……BA は一部の人々の口の中で業界の毒瘤やプロジェクト側の搾取の共犯者となっているようです。
おそらく CZ 系もこの問題に気づき始めたため、最近の期間に BA は一連の頻繁な動きを開始しました。例えば、X プラットフォームで頻繁に話題を作り、宣伝を行い、一部のマーケットメーカーに対する措置（見せしめ）や、ウォレットに対する活動（頻繁に TGE を行いユーザーに特典を提供）、Alpha と CEX の統合などです。
現在、BA は大量の上場（または高頻度の上場）を通じて、市場にプロジェクトの生死を決定させようとする大勝負をしているようです。伝統的なブル市場のいくつかのルールはすでに変わっており、いわゆる DEX に問題が発生した場合は、直接テーブルをひっくり返して自分を CEX に変えることができ（Hyperliquid の JELLY トークンの上場廃止事件）、宇宙最大の CEX は一部の DEX の方法を用いて自らの突破口を開こうとしています。しかし、現在の結果は、DEX と CEX が大量の現金を数え、ユーザーに「親愛なる皆さん、私は再びシャッフルしました。誰が早く逃げるか見てください。準備はできましたか？」と言っている状況です。
2. 価格の核心的な影響要因は何か？
前回の記事（3月26日）では、市場の不確実性と機会について考えました。その中で表現したいくつかの見解は全体的に楽観的でしたが、ある方が記事を読んだ後（おそらく読んでいないかもしれませんが）バックエンドで「市場は上がるのか？今はどのコインを買えるのか？」とコメントを残しました。
私はこの方がどうやって読解をしたのか分かりませんが、一度にこんなに難易度の高い2つの質問を連続して聞くことができるとは。
また、別の方が「あなたが発表した指標はどれも良いですね。私もあなたが以前に共有した TOTAL2 指標を見ました。あなたの言うことに賛成です。私もアルトコインは今後も上昇すると思います。アルト季が来るでしょう」とコメントしました。
これらのコメントを見て私は驚きました。私は何を言ったのでしょうか？
私たちは常に言っていますが、市場は正確に予測することはできません。いわゆる予測行為は人々の推測に過ぎず、あるいは特定の次元に基づく確率的な結論です。もしあなたが単に記事のタイトルを見たり、長文の中の一部のブロガーの推測的な発言を見ただけで、何らかの100%の確定的な答えを導き出すなら、それ自体が投資にとって比較的危険な信号かもしれません。
上記の小さな友人が言及した TOTAL2 指標について見てみましょう。ほとんどの人は、これは BTC を除くすべてのトークン（ただし、ほとんどのチェーン上のトークンは含まれません。この問題については2月3日の記事で説明済みです）の時価総額の合計であることを知っています。そして、この指標の週次レベルで見ると、最近3週間にわたって持続的に上昇の兆しが見られました（3週間前の7682億ドルの時価総額が現在の8067億ドルに増加しました）が、これがアルトコインが引き続き上昇することを意味するわけではありません。なぜなら、全体の時価総額の変化に比べて、私たちは市場の流動性の変化にもっと注目すべきだからです。流動性こそが本質です。
さらに重要な点は、特定のプロジェクトに関して言えば、時価総額はトークンの価格と供給量（Supply）の結果であり、これはトークンの価格と時価総額が比例しないことを意味します。時価総額が増えたからといって、トークンの価格が必ず上昇するわけではありません。最も単純な例を挙げると、Arbitrum（ARB）の場合、2024年1月12日、ARBトークンの価格は2.3ドルで、その時の時価総額は289億ドルでした。2024年12月7日、ARBトークンの時価総額は482億ドルでしたが、ARBの価格は1.1ドルでした。
したがって、TOTAL2 は価格指標としてよく使われますが、その役割は主に全体の市場の感情レベルを反映するものであり、具体的な価格は対応するトークンの需給関係によって決まります。簡単に言えば、買い手と売り手だけがトークンの価格を決定できるのであって、トークンの時価総額が価格を決定するわけではありません。
もう一つ簡単な例を挙げると、上記で言及した Ghibli（Ghiblification）の時価総額は現在3200万ドル、価格は0.03ドルです。では、Ghibli が0.06ドルに上昇するためには、人々が3200万ドルを再度購入する必要があるのでしょうか？
答えはもちろん否定的です。
ここでの核心的な理由は、上記で言及した流動性です。流動性は、取引プール内の実際の資金量、つまりリアルタイムで注文を生成または完了できる流動性資金を簡単に理解できます。これは、人々がどれだけ対応するトークンを購入または売却できるかを示します。
つまり、Ghibli が0.03ドルから0.06ドルに価格が倍増する場合、必要な資金量ははるかに少なくなります。現在の Ghibli のポンププールは約97万ドルで、以下の図のように、あなたはおそらくさらに約50万ドル（あるいはそれ以下）を使って Ghibli を購入するだけで、その価格を0.06ドルに引き上げ、市場価値を6400万ドルにすることができます。
もちろん、ここには取引量の問題もあります。例えば、上の図のように、Ghibli の24時間の取引量は550万ドルであり、この取引量は取引の活発度や回転率を示すもので、取引量が多いからといって必ずしもトークンの価格が直接上昇するわけではありません。
以上のことから、大部分の人々は普段は時価総額（取引量を含む）に多く注目しているかもしれませんが、価格に対する影響要因としては、流動性の方がより重要かもしれません。特に流動性が比較的低いトークンについては、高い時価総額や高い取引量に惑わされないようにしてください。なぜなら、それらの価格は容易にクジラ（大口投資家やプロジェクト側）によって操作される可能性があるからです。
3. Pendle と関連する話題について少し話しましょう
同様に、前回の記事（3月26日）で Pendle に言及しましたが、ある方が「なぜ Pendle に注目するのですか？このコインは今でも買えますか？」とコメントを続けました。
Pendle に注目する理由は、実際には問題ではありません。なぜなら、あなたが話李話外を長い間フォローしているなら、私たちが以前に多くのプロジェクトに注目してきたことを知っているからです。そして、Pendle というプロジェクトについては、歴史的な記事の中でも何度も言及しています。以下の図のように。
Pendle のこのコインが今でも買えるかどうかについては、具体的な売買のアドバイスを提供することはできません（具体的な取引に関する買いと売りの指導は行いません）。もしあなたが Pendle の取引に参加したい衝動を持っているなら、最も簡単な方法の一つは、昨年のある記事（2024年11月12日）での考え方を参考にして必要な研究を行い、その上で参加するかどうかを決めることです。その記事では、AAVE を例に挙げ、プロジェクトを迅速に選別するためのいくつかの簡単な考え方や方法を列挙しました。以下の図のように。
実際、価格要因を除外して考えると、Pendle や AAVE などのプロジェクトは、私は常に良いプロジェクトの範疇に属すると考えています。なぜなら、彼ら自身が持続可能な収入を生み出すことができ、比較的積極的な構築を維持できるからです。単に空気の概念を炒めて運営を維持するプロジェクト（例えば、ほとんどの MemeCoin）ではありません。
現在の市場の発展トレンド、または皆が注目しているホットな話題は、大まかに分けて2つの種類に分類できます。
一つは超短期のストーリー、例えば、上記で言及した Ghibli のような速通プロジェクトです。
もう一つは中長期のストーリー、例えば、私たちが2週間前の記事で言及した DeFi、Stablecoin（ステーブルコイン）および RWA のようなものです。以下の図のように。
では、なぜ私たちは皆に DeFi や RWA の機会にもっと注目することをお勧めするのでしょうか？実は、ここにはもう一つの主要な支えとなる論理があり、それは Stablecoins です。
多くの人が特定のトークンの価格変動に注目していますが、実際に考えてみると、今回のサイクルにはもう一つの違いがあることに気づくかもしれません。それは、私たちが Stablecoins Bull を経験しているように見えることです。現在の最新のオンチェーンデータによれば、現在のステーブルコインの規模は2340億ドルに達しており、昨年の10月頃から急速に発展し、歴史的な記録を更新し続けています。以下の図のように。
現在、Stablecoins は非常に大きな産業であり、暗号市場だけでなく、さまざまな説明できない産業でも Stablecoins を使用して決済が行われています。
今、どれだけの人が最近のホワイトハウスの暗号サミット（3月8日）を覚えているか分かりませんが、この会議の結果は市場を失望させましたが、トランプが会議で明らかにした重要な情報を無視することはできません。トランプは8月前にステーブルコインの立法に署名したいと考えています。
実際、アメリカ政府は表向きには暗号通貨の戦略的備蓄を叫んでいますが、彼らが本当にやりたいことの一つは、ステーブルコインに関することかもしれません。言い換えれば、アメリカはステーブルコインの立法を積極的に推進しており、本質的にはドルの世界的な主導的地位を拡大することを望んでいます。
最近、私たちはいくつかの情報を通じて、アメリカのいくつかの機関が自らのステーブルコイン戦略を積極的に推進していることを発見しました。例えば、フィデリティ投資（Fidelity Investments）は自社のステーブルコインを発表する計画を立てており、ワイオミング州は今年の7月に WYST という名のステーブルコインを発表する予定です。また、トランプ家族が支援する World Liberty Financial は USD1 というステーブルコインを発表します……
将来的にアメリカがステーブルコインに対して友好的な立法を実現すれば、間違いなくステーブルコインの世界的な採用をさらに促進し、ドルは新たな分野で世界共通通貨となるでしょう。
そうであれば、この大前提の下で、私たちにはどのような機会があるのでしょうか？
大まかに以下のような可能性のある機会があります：
一つは、ステーブルコイン発行に関連する機関やプロジェクトに参加すること。
例えば、私たちは USDC が Coinbase などの企業によって共同設立された Circle 社によって発行されていることを知っています。私たち個人投資家は直接 Circle に参加することはできませんが、別の視点から、Coinbase の株式に間接的に投資することは理論的には比較的実行可能な方法のようです。
さらに、USDE や DAI などのステーブルコインもあり、私たちは Ethena や MakerDAO（昨年 MakerDAO は Sky に改名され、Dai も USDS に改名されました）トークンに投資することで間接的に参加することができます。
二つは、オンチェーンの DeFi や RWA などのプロジェクトに参加すること。
例えば、貸出分野で比較的代表的な AAVE、収益分野で比較的代表的な Pendle など、これらの DeFi プロトコルの TVL の大部分はステーブルコインで構成されています。TVL は DeFi プロジェクトの発展を測る重要な参考指標の一つです（言い換えれば、ステーブルコインが増えれば、プロトコルの TVL も増加し、これがプロトコルにさらなる手数料と収益を生み出すことになります。これは正の循環です）。
つまり、ステーブルコインが引き続き繁栄すれば、AAVE や Pendle などのプロトコルも恩恵を受け、一定程度でトークン価格に反映される可能性があります。
同様に、RWA も現在いくつかの機関が積極的に布局している分野であり、現在の RWA のカテゴリーにはステーブルコインも重要な構成要素です（他の構成要素はアメリカ国債、プライベートクレジット、不動産などです）。
もちろん、上記で言及したこれらはすべてリスクがあります。例えば、COIN などの株価は企業の業績やマクロ条件などの他の要因によって変動する可能性があり、MKR や AAVE などのトークンも同様です。ステーブルコインというトレンド要因だけで関連プロジェクトに大規模な投資（あるいは投機）を行わないようにしてください。どんな決定をする前にも、より多面的な研究と調査を行う必要があります。
