伝統的な金融の巨人たちは数兆ドルの資本を握りながら、コンプライアンスの枷に囚われている。一方、DeFiの先駆者たちは革新的な技術を持ちながらも、主流の認知を得るのが難しい。このような分断の状況は長らく存在しており、まるで目に見えない溝のようで、現在のサイクルおよび今後数年の最大のテーマとなり、兆単位の機関資金の流入を阻んでいる。

しかし、先週、Ethena LabsとSecuritizeが共同でConvergeを発表した。これは伝統的な金融とデジタルドルの決済ネットワークである。ビジョンは、TradFiとDeFiの融合のために特別に設計された決済レイヤーブロックチェーンを提供することである。

伝統的な金融とDeFiの融合の時代が、いよいよ到来するかもしれない。

RWAの発展における三大課題

伝統的な金融市場の数兆ドル規模の資金プールに対し、DeFiの現在の1000億ドルのTVLは微々たるものである。また、伝統的な金融機関は参入を望んでいないわけではなく、コンプライアンスを満たしつつ効率的な接続経路が欠けているのである。既存のパブリックチェーンはKYC認証や取引監視などの段階での欠如があり、重金を握る機関投資家は尻込みしている。

EthenaとSecuritizeがこのタイミングでConvergeパブリックチェーンを共同で発表したのは、この構造的な機会を狙ったものである。

Convergeの位置付けは非常に明確である：RWAのために設計されたEVM互換のLayer 1。

解決しようとしている問題は、現在のRWAの発展が直面している核心的な問題、すなわち金融機関のコンプライアンス要件を満たしつつ、DeFiの分散型の利点を十分に活かす決済プラットフォームを構築することである。

公式に発表された資料によれば、Convergeが提示する解決策は非常に体系的な思考を持っている：

まずは技術基盤のアップグレード。EVM互換の高品質なパブリックチェーンを作成することで、資産のクロスチェーン摩擦コストを低減する。

次に、コンプライアンスフレームワークの構築。ここで触れなければならないのが、Ethenaの古くからのパートナーである、ブラックロックがリードするアメリカの投資プラットフォームSecuritizeである。SecuritizeのBUIDLファンドは現在最大のRWAファンドで、TVLは12億ドルに達している。昨年、EthenaはすでにSecuritizeと協力して、BUIDLファンドの資産をトークン化したUSDtbステーブルコインを発表した。今回は、ConvergeにSecuritizeのレグテックモジュールを導入し、KYC認証から取引監視までの全プロセスのコンプライアンスをカバーする。

最後に、エコシステムの協調構築。現在、資産保管に関して、Copper、Fireblocks、Komainu、Zodiaなどの機関向け保管業者の参加が、機関資金の安全な参入を保証している。DeFiプロトコルに関しては、すでにAave、Ethereal、Maple Finance、Morpho、Pendleなどの主要プロトコルが参加し、Converge上で機関向けDeFi製品を構築・配布することを約束している。

これにより、「技術+コンプライアンス+エコシステム」の三次元のレイアウトが形成され、独自の競争優位性が生まれた。

二重軌道設計の打破の道

Convergeの設計を注意深く観察すると、このエコシステムには三つの並行して動作する柱がある：

オープンエコシステム側では、ユーザーは許可なしに、USDeを基に構築されたDeFiエコシステムとアプリケーションにアクセスできる。これには、Ethenaが孵化・加速したプロジェクト、例えばEtherealDEXが含まれる。

コンプライアンス金融側では、Convergeの重要なハイライトである取引決済と資産保管サービスがある。EthenaとSecuritizeがこのプラットフォーム上で提供する投資商品に参加するためには、ユーザーはKYCプロセスを完了しなければならない。これは、取引過程の透明性と法令遵守を確保するためである。

この構造はDeFiのオープンな特性を保持しつつ、伝統的な資金の参入に安全な通路を開くものである。

注目すべきは、Convergeが株式のトークン化や信用資産のレバレッジ取引などのハイブリッド型の革新商品もサポートしていることである。これは、伝統的な金融の大厦の隣に「デジタル資産革新試験区」を開設し、金融機関がコンプライアンスの底線を守りながら、最前線の応用シナリオを探求できるようにするものである。

この設計により、機関顧客は馴染みのある開発ツールを使用しつつ、規制要件を満たすことができる。まるで暗号の世界にウォール街級の清算所を再現したかのようで、ブロックチェーンの速度の利点を保持しつつ、伝統的な金融のリスク管理の遺伝子を植え付けている。

暗号新興企業の破圈の野心、60億ドルのエコシステム移行の背後にある戦略的意図

設立から2年も経たないEthena Labsは、数ヶ月で成果を上げ、スタートアップチームから業界のトッププレイヤーへの変貌を遂げた。

• 歴史上最速で50億ドルの時価総額に達した分散型ステーブルコイン

• 運営10ヶ月で業界第3位のステーブルコインに

• プロトコルが歴史上第2位の速さで1億ドルの収益を達成

• 2024年第4四半期に引き寄せた資金はEthereum ETFを超える

• 2024年全体で18%のUSDe年利を維持

• トランプ家族の背景を持つWorld Liberty Financialと戦略的提携を結成

彼らの野心は、単なる技術プラットフォームの構築にとどまらない。Ethenaは、既存のエコシステムから60億ドル以上の資産をConvergeに移行し、USDe、iUSDeなどのシリーズのステーブルコイン製品を発表する計画である。これらの動きは、より深い戦略的目標を暗示している------オンチェーンのドルシステムを再構築することである。ドルは依然としてオンチェーンの資金流動の構造的基盤であり、DeFi内のドルに関連するすべてのプロトコルはEthenaを中心に再構築され、構造的に経済性を改善することができる。

また、暗号のネイティブ資産を伝統的な金融システムが認める方法で封装して出力することで、Ethenaは双方向の資金通路を構築できる。この設計により、機関顧客はコンプライアンスの入口を通じてDeFiに参加し、オンチェーンの資産を伝統的な資産負債表に組み込むことができる。この「双方向浸透」モデルは、機関資金の流入の鍵となる可能性がある。

RWAが深水域競争に突入

Convergeの登場は、業界の三大トレンドの変化を示している：

1.概念検証から実質的な落地へ：RWAプロジェクトは具体的な応用シナリオに焦点を当て始めている。例えば、今回の重点突破である株式トークン化取引。

2.コンプライアンスが必須選択肢に：80%以上の調査対象機関が、規制コンプライアンスがRWA参加の最優先事項であると述べている。

3.エコシステムの協調が単点突破に取って代わる：プロジェクト側は、技術、資本、コンプライアンスリソースの統合能力を重視している。

これらの変化は、RWAトラックが初期の概念炒作段階から、実質的な落地能力を競う深水域に入っていることを示唆している。コンプライアンスの橋を架け、実際の痛点を解決できるプロジェクトが、この競争で先手を取る可能性がある。

静水流深の金融変革

Convergeは今年の第2四半期にメインネットを立ち上げる予定である。バリデーターシステムはENAトークンを使用してステーキングと取引検証を行う。同時に、USDeとUSDtbはネットワーク上の取引手数料トークンとして機能する。

Convergeの実際の効果は市場での検証を待たなければならないが、その示した体系的思考は業界にとって参考になる。伝統的な金融とDeFiの融合プロセスにおいて、真の突破口はしばしば特定のクールな技術にあるのではなく、コンプライアンスと革新の間の動的なバランス点を見つけることにある。機関資金がこれらのコンプライアンスの通路を通じて流れ込むとき、私たちは静水流深の金融システムの変革を目の当たりにするかもしれない。