バイナンスの減持とMGX投資の論理分析：評価、動機と市場への影響

著者：Biupa-TZC

市場が徐々に冷却する中、今日バイナンスはMGXがバイナンスに投資したことを発表しました。1月にバイナンスが大量に暗号資産を売却したという客観的事実を考慮し、MGXの投資論理、バイナンスの減持の動機、および市場への影響について分析し、一連の出来事に対する論理的な説明を提供できればと思います。

一、少数株式投資の評価

外資系投資銀行で働いていた際、私は少数株式投資取引（Minority Stake Investment Deal）に関与しました。当時の取引では、買い手はヨーロッパの年金資産運用機関、売り手は中国企業で、私たちの銀行は買い手のアドバイザー（Buyside Advisory）を務めました。この種の投資取引では、買い手は対象企業の評価を確定する必要があるため、通常は複雑な評価モデルを構築します。

私たちは当時、数十のワークシート（Tab）を含むExcelモデルを使用して評価を行い、取引価格が合理的であることを確認しました。
買い手は低価格での購入を希望し、売り手は高価格での販売を希望するため、双方は通常、合意された取引価格に達するために複数回の交渉を行う必要があります。
投資論理の観点から、MGXがバイナンスの少数株式に投資するプロセスはおそらく類似しています。取引において、MGXはバイナンスの評価モデルを構築し、評価および投資条件についてバイナンスと交渉する必要があります。

取引価格/評価は、取引全体の核心的な問題となります。買い手が価格を押し下げることができれば、投資回収率（IRR/MOIC）を向上させることができます；売り手が価格を引き上げることができれば、自身の収益を向上させることができ、双方の利益が対立します。これが私が1月にバイナンスが売却した理由だと考える所以です。

二、MGXの背景および投資方法

MGXはアブダビのソブリンウェルスファンドであるムバダラ（Mubadala）とテクノロジーグループG42が共同で設立した投資プラットフォームで、半ソブリンファンドの特性を持っています。ムバダラは高給で知られ、スタッフの多くはヨーロッパ/香港/アメリカの外資系投資銀行出身であり、プライベートエクイティファンド（Mega Fund）から転職した者もいるため、チームの専門性は非常に高いです。

プライベートエクイティ投資（PE）の一般的なプロセスに従い、MGXはバイナンスに投資する前に詳細な評価を行います。

最終的な取引価格は公にされておらず、取引に関連する投資銀行、弁護士、監査などの専門機関のみが具体的なデータを見ることができます。一般的に使用される計算方法にはP/E、EV/EBITDA、EV/AUMなどが含まれる可能性があります。ここでは、アメリカの売り手アナリストがCoinbaseをどのように評価しているかを参考にすることができ、論理は比較的類似しています。

三、バイナンスの資産構成と減持数量

伝統的な企業の評価において、資産は主に固定資産を指し、専門機関（例：JLL、Cushman & Wakefield）によって評価されます。世界最大の暗号取引プラットフォームであるバイナンスの資産は、固定資産だけでなく、大量の暗号通貨の保有も含まれています。

バイナンスが公開した準備証明（Proof of Reserves）によれば、自己資産は「バイナンスウォレット残高」から「顧客純残高」を引くことで計算できます。2025年1月1日：バイナンスは約5万BTC、30億USDT、22万ETH、600万BNB、45万SOL、7000万FDUSD、1億XRP、7億USDCなどを保有しています。

2月1日：バイナンスは約2700BTC、2.7億USDT、150ETH、500万BNB、4000SOL、3000万FDUSD、9000万XRP、13億USDCなどを保有しています。

データから見ると、バイナンスは1月に大幅に減持しました：
5万BTC（約50億ドル）
22万ETH（約7億ドル）
100万BNB（約6億ドル）
45万SOL（約1億ドル）

USDTは27億減少し、USDCは13億増加し、合計で安定コインが14億ドル減少しました。

合計で約80億ドルの暗号資産を減持しました。

四、バイナンス大規模減持の可能な理由

バイナンスは1月に約80億ドルの暗号資産を減持し、これはその保有資産の大部分を占めています。私は主に以下の三つの可能性があると考えています。

評価確認の便宜、価格変動影響の軽減

暗号通貨の価格は大きく変動し、1日の変動幅は5%-10%に達することがあります。また、流動性の割引問題も顕著です。取引前に暗号資産を整理することで、評価の不確実性を減少させ、取引双方が合意に達しやすくなります。

MGXの投資好みに合わせる

半ソブリンファンドとして、MGXの投資は財務的なリターンだけでなく、アブダビ政府の投資誘致/国家戦略に関連している可能性があります。したがって、MGXはバイナンスのコア取引業務に注目し、その保有する暗号資産の購入にはあまり興味がない可能性が高いです。バイナンスは取引前に暗号資産を積極的に剥離し、MGXの投資好みに合わせた可能性があります。

既存株主への配当

バイナンスは暗号資産を減持することで、一部の現金化資金を既存株主への配当に充て、株主が取引前に現金を得られるようにした可能性があります。一方、MGXはより低価格でバイナンスのコア業務に投資でき、双方にとってウィンウィンの結果となります。

五、市場影響分析

バイナンスの減持行動は1月の暗号市場に一定の影響を与えました。

BTC：1月のETF総純流入は52.5億ドルで、バイナンスが減持したBTCの価値は50億ドルで、両者はほぼ相殺されました。

ETH：1月のETF総純流出は6.6億ドルで、バイナンスの減持は7億ドルで、基本的にETFの流出量が倍増しました。

もしバイナンスがこの減持を行わなかった場合、BTCとETHの1月の終値はそれぞれ102,500および3,300を上回っていた可能性があります。BTCは1月に109,000を超えるATH価格を記録する可能性もありましたが、12月中旬から下旬にかけて多くのアルトコイン（ETHを含む）が下落していたため、バイナンスの売圧がなくても、市場が1月に全体として新高値に達するかどうかは不明です。

私の推測では、バイナンスの売圧がなければ、ETHは1月に全体として緑を示す傾向があり（3300以上）、しかし終値は12月の始値3700を下回る可能性があります。アルトコインも12月31日よりはわずかに上昇する可能性がありますが、12月7日の高値を下回るでしょう。

2月の下落は主にトランプ政権による関税/景気後退の不確実性に起因しており、これはバイナンスの売圧とはあまり関係がありません。

六、今後の展望

MGXの投資後、全体として暗号市場に対しては中立または好意的だと考えています。MGXが安定コインを使用してバイナンスに投資することは、バイナンスの資産側に新たな安定コインが追加されたことを意味します。これらの安定コインは、マーケットメイキング/貸出/暗号通貨の再購入に使用される可能性があり、暗号市場の流動性を向上させるでしょう。もしMGXがバイナンスに対して暗号通貨を保有しないことを要求し、純粋な取引所運営として機能するのであれば、バイナンスの既存資産にはほとんど暗号通貨が含まれていないため、将来的な市場に対しては負の影響を与えないでしょう。
もしバイナンスが評価の便宜と株主配当の必要性から売却を行った場合、今後も暗号通貨に再投資する意向があるかもしれません。3月に市場が徐々に下落し底を打つ中、潜在的な底値買いの力として再び買い戻す可能性があり、これが将来の底値反発に対して潜在的な好材料となるでしょう。
私企業として、バイナンスは1月の売却操作について事前に私たちに知らせる義務はありません。この市場における個人投資家の情報の非対称性は、これだけに限ったことではありません。

事がすでに起こったことを考慮すると、悪材料はすでに出尽くしており、今後の市場は全体的に楽観的であるべきです。米国株が下落する中、私たちにとっては良い買い場の機会が訪れるかもしれません。後半戦でバイナンスが手元の安定コインで何かを行えば、牛市の第二ラウンドでより多くの精彩を見せるかもしれません。