前几日、ホワイトハウス初の暗号サミットが幕を閉じ、その影響はまだ始まったばかり……

BTC価格は反応して8万ドルを下回りました。暗号市場はLUNA崩壊以来の最大規模の清算に直面しています。投資家のリスク感受性は著しく高まり、資金は下落に強いプロジェクトに急速に流れています。一方で、投資家はトークンの経済モデルをより厳しく検討しており、1つの重要な問題が浮上しています：市場の変動に耐え、牛市と熊市のサイクルを超えることができるトークンモデルは存在するのか？

出典：Bravos Research

インフレの誘惑と代償

ほとんどのトークンがインフレモデルを選択するのは偶然ではありません。増発を通じて、開発者、コミュニティ、初期投資家に報酬を与え、エコシステムを迅速に立ち上げることができます。しかし、市場の感情が低迷すると、流通量の膨張と需要の縮小が重なり、価格が下落スパイラルに陥りやすくなります。イーサリアムはその典型的な例です。初期設計では総供給量が設定されておらず、長期的なインフレ問題を引き起こし、ユーザーの不安を招きました。EIP-1559提案が焼却メカニズムを導入するまで、効果的に売り圧力を緩和することはできませんでした。このメカニズムはイーサリアムの経済モデルと市場パフォーマンスに深遠な影響を与えました。

しかし、問題は次の通りです：もしインフレがエコシステムを立ち上げる燃料であるなら、デフレはサイクルに対抗するブレーキとなるのでしょうか？

デフレの希少性ロジック

イーサリアムの苦闘とは対照的に、ビットコインの4年ごとの半減期があります。半減期ごとに新しいコインの生産速度が半分になり、希少性が価格を上昇させる要因となります。このメカニズムにより、ビットコインは何度も熊市を経てもなおデフレ属性を維持し、暗号市場で唯一サイクルを超える「デジタルゴールド」となっています。

このロジックは、より多くのプロジェクトに模倣されています。例えば、今回のサイクルで人気を博しているSolanaエコシステムでは、トークンSOLが開始したSIMD-0228提案の投票が、エコシステムのインセンティブと価値保存をバランスさせるためにインフレ率を動的に調整しようとしています。この提案はMulticoin CapitalのTushar Jainらによって提案され、核心メカニズムは次の通りです：SOLのステーキング率が50％を超えると発行量を減少させてインフレを抑制し、50％未満の場合は発行を増加させてステーキングを促進します。この「弾力的インフレ」設計は、デフレがインフレの全否定ではなく、動的に対抗するバランスツールであることを明らかにしています。

出典：SIMD-0228提案

市場が低迷している時期でも、多くのプロジェクトのトークン保有者数は減少するどころか増加しています。これこそが、デフレトークンモデルが下落市場に直面した際の最も効果的な証明かもしれません。

デフレメカニズムの三重の価値

現在の逆周期環境において、デフレメカニズムの価値はますます際立っており、その突破口は3つのレベルにあります：

まず、希少性プレミアム。流通量の増加速度が需要の増加速度を下回ると、トークンの価値は自然に上昇します。

次に、抗インフレ属性。法定通貨の過剰発行と規制の影響下で、デフレトークンは資金の避難所となります。

最後に、コミュニティの合意強化。コミュニティに向けた透明な焼却行為は、プロジェクト側の長期的なコミットメントを伝え、短期的な投機家ではなく価値投資家を引き寄せます。

しかし、これらの価値を実現するには具体的なツールの支援が必要です。現在の主流のデフレメカニズムには次のものが含まれます：

トークン焼却：流通しているトークンの一部をブラックホールアドレスに移すこと、例えばBONKのチェーン上での毎日の焼却。

ステーキングロック：収益インセンティブを通じて長期保有を促進すること、例えばSolanaのステーキング率動的調整メカニズムSIMD-0228提案。

エコシステム消費：トークンをGas費用や担保として使用し、使用即焼却の正の循環を形成すること。

デフレ設計のミクロサンプル

$BONKの時価総額のパフォーマンスは比較的安定しており、筆者の研究ではその多層的なデフレモデルを持っていることがわかりました。このモデルの核心は、チェーン上での透明な焼却メカニズムであり、エコシステムの相互作用による自動焼却や、イベント駆動の大規模焼却を含み、市場の揺らぎの中で流通量を持続的に減少させ、デフレ経済を実現しています。「上昇に従うが、下落には従わない」という程度で実現しています。

毎日の焼却メカニズムはBONKのすべてのエコシステムアプリケーションに接続され、焼却量は持続的に増加しています。さらに、BONKコミュニティは定期的にイベント駆動の大規模焼却活動を開始します。例えば、昨年12月のクリスマスの「BURNmas」計画では、1.69兆枚のBONK（約5452万ドル）を焼却し、BONKの総供給量（約92.7兆枚）の近くの1.8％を占めました。今年2月には、再び2.025兆枚のBONK（約3695.6万ドル）を焼却しました。これらの焼却措置は、投資家の信頼を強化するだけでなく、売り圧力を減少させることで価格を支える役割も果たしています。

出典：Solscan

これらの措置は三重の効果を生み出します：

まずは希少性の再構築。流通中のトークン供給量が減少するにつれて、その価値に対する認識が高まり、トークンの価格に上昇圧力をかける可能性があります。

次にコミュニティの信頼を構築します：トークンを焼却することはコミュニティに対して積極的なシグナルを発信します。これはプロジェクトのガバナンスがトークンの長期的な成長と持続可能性に取り組んでいることを示し、コミュニティに「真金白銀」の約束を見せます。

第三に指数的な成長の可能性：持続的な焼却による価格の低迷は、トークンにより大きな成長の余地を与えます。高リスク投資を求めるが高リターンの可能性を持つトレーダーにとって、これは魅力的なポイントです。

高ボラティリティの市場環境の中で、トークン経済学の価値は徐々に顕在化し始めています。それはもはやホワイトペーパーの中の抽象的な公式ではなく、プロジェクトの生死を決定する生存スキルです。焼却を通じてインフレに対抗し、SOLがSIMD提案を借りてステーキングと希少性のバランスを取るとき、私たちはデフレメカニズムが選択肢の戦略から生存必需品に変わっているのを見ています。暗号市場のいくつかの瞬間において、トークン経済モデルの設計はマーケティングの物語よりも生死を決定することができます。