ウォール街最大のマーケットメーカーであるシタデル・セキュリティーズがETHをショートしているのか？

著者：Jaleel加六

誰が ETH をショートしているのか？

最近、神秘的な機関の資産配分表が流出し、「マルチストラテジー」ポートフォリオに「31億ドルのイーサリアムショート資産」と明記されていることが注目されています。

さて、問題です。この31億ドルのイーサリアムショート資産の保有者は一体誰なのでしょうか？

私たちはこの資産配分表のさまざまな情報源を調査し、最も可能性の高い候補者を2人推測しました。

まずはブリッジウォーター・アソシエイツです。他の情報源からのデータがこの資産配分表と一致しており、ブリッジウォーターのCEOであるレイ・ダリオは、暗号通貨に対する関心を示しており、彼はBTCの最大化主義者であり、ある程度ETHをショートする論理に合致しています。

もう一つ、最も多く語られている可能性は、今日の焦点であるシタデル・セキュリティーズです。

一つの「大物」が倒れ、別の「大物」が登場

皆さんが2024年8月の「ブラックマンデー」を覚えているなら、それは日本の利上げによって引き起こされた暴落です。

日本が負の金利政策を終了して以来初めての利上げは、円の対ドル為替レートを急騰させ、アービトラージ取引の逆転が大規模な清算を引き起こしました。世界の金融市場は瞬時に崩壊し、日本の株式市場は9%暴落し、日経平均は2度にわたりサーキットブレーカーを発動し、8年ぶりの最大の1日下落幅を記録しました。韓国や台湾の株式市場も影響を受け、暗号通貨市場も大打撃を受けました。ビットコインは一時50,000ドルを下回り、イーサリアムは25%以上暴落し、年内の全ての上昇幅を消し去りました。

しかし、日本経済の影響だけで暗号通貨が崩壊したとは明らかに言えず、いくつかの古参プレイヤーが内部情報を明かすまで、誰もが納得しませんでした。

SBFよりも早く登場した初代暗号通貨の王者、BitMEXの共同創設者アーサー・ヘイズは、ソーシャルメディアで伝統的金融のチャネルを通じて「大物」が暗号資産を清算していることを知ったと投稿しました。

名前は明示されていませんが、コミュニティ内での指摘はかなり明確で、まさにジャンプ・トレーディングとその暗号通貨部門であるジャンプ・クリプトです。昨年6月以来、米商品先物取引委員会（CFTC）はジャンプ・クリプトに対する調査を開始しています。規制の圧力に直面するだけでなく、ジャンプはテラUSDの安定コイン崩壊事件にも関与しており、規制当局の注目を集めています。

CFTCの調査が進む中、ジャンプ・クリプトの若いCEOカナヴ・カリヤは辞任を発表し、ジャンプに関連する公式Twitterアカウントも更新を停止し、ジャンプが暗号業界から徐々に姿を消すことを示唆しているようです。

しかし、一つの「大物」が倒れた一方で、別の「大物」が登場しました。

昨日、シタデル・セキュリティーズのマーケットメーカーが暗号通貨のマーケットメイキング分野に進出する計画を発表しました。伝統的な金融の巨人たちの市場リレーのように、ジャンプ・クリプトが退場し、同じく伝統的な金融背景を持つシタデル・セキュリティーズが暗号市場のバトンを引き継ぎました。

ジャンプとシタデル、伝統的な金融の巨人を代表する両社は、似たような背景と戦略を持っています。両社ともにマーケットメーカー業務から始まり、ジャンプは高頻度取引を通じて金融市場での地位を確立し、シタデルはヘッジファンドと同様の高頻度の定量分析を駆使して世界最大のマーケットメーカーの一つとなっています。ジャンプが暗号市場に参入する際、強力な技術チーム、ハードウェア設備、資金の支援を持っていましたが、シタデルも同様の利点を備えています。

ウォール街最大のマーケットメーカー、シタデルの神話

シタデル・セキュリティーズは、ニューヨーク証券取引所最大のマーケットメーカーの一つです。日々の取引額は米国株式取引量の約35％を占めており、上海と深センの両市場の日々の取引額に相当し、年収は約70億ドルです。関連記事：《日収超億、シタデル証券はなぜこんなに資金を集めるのか？》

シタデル・セキュリティーズのマーケットメーカー業務の他、シタデル全体の主要業務はヘッジファンドであり、650億ドルの資産を管理しています。ヘッジファンドの中で技術派として、投資価値のファンダメンタルに注目しつつ、大量の情報とさまざまな数学モデルを用いて市場を分析し、毎年数十億ドルをモデルとハードウェアに投資していると言われています。

LCHインベストメンツのデータによると、2022年、上位20位のヘッジファンド会社は合計で224億ドルの利益（手数料控除後）を生み出し、その中で1位のシタデルは2022年の利益が160億ドルに達し、ヘッジファンド会社の年間リターンの新記録を樹立しました。今年の最新データによると、設立以来の純利益と評価額のランキングでは、シタデルは依然として首位に立ち、ブリッジウォーターは4位に位置しています。

データ出典：LCHインベストメンツ

シタデルの創設者ケン・グリフィンの資産は459億ドルに達し、フォーブス400の富豪リストで22位、世界で31位にランクインしています。彼は「私たちは確かに紙幣を生産している」と豪語しています。

シタデル・セキュリティーズのCEOの名前は、暗号界の富豪の名前に非常に似ており、趙鵬（Zhao Peng）です。

シタデルの創設者ケン・グリフィンの経歴と比べると、趙鵬の履歴はすべてのアジア人の心に響くものです：10歳で少児クラスに入り、14歳で北京大学数学科に入学し、その後カリフォルニア大学バークレー校で博士号を取得しました。

2006年、趙鵬はシタデルに入社し、優れた数学的才能を持って急速に頭角を現しました。2017年にはCEOの地位に就き、創設者ケン・グリフィンの最も信頼される人物の一人となりました。

趙鵬がCEOを務めた4年間で、シタデル・セキュリティーズの取引純収益は5倍に増加し、この成長速度はほとんど想像を超えるものでした。彼の指導の下、シタデル・セキュリティーズは市場でより強力に有利な地位を占めるだけでなく、会社の収益性も前例のないレベルに達しました。

趙鵬の名前は、十数年前の留学界の天才の代名詞となりました。関連記事：《シタデル・セキュリティーズCEO趙鵬：ウォール街の華人の頂点、10歳から人生が開花》

当時の留学生たちの回想によると、中国城の老四川レストランで、留学生たちは麻辣火鍋を食べながら、趙鵬について熱く語り合っていました。「シカゴのランドマークであるレイクショアに、彼は一気にミシガン湖に面した2つの豪華なアパートを購入し、総額は千万ドルを超えた。」彼らは皆、自分が次の趙鵬になりたいと願っていました。

シタデルとセコイア、パラダイムの「暗渡陳倉」

シタデルが暗号界に本格的に進出したのは、競合他社よりもかなり遅れています。なぜなら、ジェーン・ストリートとジャンプ・トレーディングはそれぞれ2017年と2021年にデジタル資産ビジネスを開始したからです。規制の問題が影響しているようで、シタデルと暗号市場の関係は常に「水面下」で行われていました。

2021年、暗号界で非常に注目を集めた事件がありました。スー・シビのオークションで、1787年版のアメリカ合衆国憲法がオークションにかけられました。その時、1700人のクリプトプレイヤーが「ConstitutionDAO」という分散型組織を結成し、ソーシャルメディアを通じて4300万ドルをクラウドファンディングし、この憲法を落札する準備をしました。そして、PEOPLEコインが派生しました。

しかし、残念ながら彼らはこの憲法を落札することができず、最終的に最高入札者となったのはシタデルの創設者ケン・グリフィンでした。

2022年、この億万長者はシタデル・セキュリティーズに対して初の外部投資を受け入れ、220億ドルの評価で11.5億ドルの資金調達を完了しました。リード投資家は暗号業界の古い知り合いであるセコイアキャピタルとパラダイムでした。

セコイアキャピタルのパートナーであるリン・ジュンルイはシタデル・セキュリティーズの取締役会に参加し、パラダイムの共同創設者マット・ファンはシタデル・セキュリティーズと共にその技術と専門知識をより多くの市場や資産クラス、暗号資産に拡大することを表明しました。それにもかかわらず、当時グリフィンは規制の問題を避けるために、メディアに対してシタデル・セキュリティーズは暗号通貨取引にはまだ関与していないと主張しました。

しかし、このような回答は、シタデルがすでに静かに布陣を敷いている痕跡を隠すことは明らかにできませんでした。まさにその年から、シタデルは暗号業界に本格的に進出し、専用の暗号ビジネス部門を設立しました。

まず、シタデル・セキュリティーズのグローバルビジネス開発責任者ジャミール・ナザラリを動員し、シタデルの暗号ビジネスのCEOに任命し、他のトップマーケットメーカーであるバーチュ・ファイナンシャル、ファンド巨頭のチャールズ・シュワブ、フィデリティと協力してデジタル資産の取引とブローカー業務を開始しました。

次に、2023年6月には、彼らが共同で立ち上げた暗号通貨取引プラットフォームEDXマーケットを正式に開始し、ジャミール・ナザラリがCEOに就任しました。この取引プラットフォームは「非托管」と「零散戶」を主打し、取引対象はビットコイン、イーサリアム、ライトコイン、ビットコインキャッシュの4種類に限られています。

ジャミール・ナザラリの他にも、シタデルは暗号界に密接に関連する多くのエリートを育成しています。例えば、管理問題でSBFと対立しFTX USを離れた前社長ブレット・ハリソンも、シタデル・セキュリティーズで技術責任者を務めており、会社に多くの技術革新をもたらしました。

しかし、グリフィン自身は暗号通貨に対する態度が常に矛盾していました。最初は、彼は暗号通貨に対して慎重な態度を示し、それらには実際の価値がないと公言していました。しかし最近のインタビューでは、彼は初期にビットコインに投資しなかったことを残念に思っており、より明確な価値が見えれば、彼はこれらの資産を早く購入していたかもしれないと認めました。

シタデル・セキュリティーズが暗号分野に進出する理由は、私たちが想像するほど複雑ではなく、政治的に「正しい立場」を取ることで、彼と暗号世界との関係がさらに深まったのです。トランプが大統領に選出された後、特に彼が暗号業界を支持したことで、グリフィンを含む多くの伝統的金融の巨人たちは暗号の巨大な潜在能力を見出しました。ほとんどの暗号業界のクジラと同様に、グリフィンは2024年の選挙期間中、共和党を強く支持しました。最近の選挙サイクルでは、彼は共和党の上位5人の寄付者の一人であり、イーロン・マスクに次ぐ存在でした。

シタデルの空、株式市場から暗号市場へ

私たちの文章の最初に戻り、「31億ドルのイーサリアムショート資産」を保有する機関の資産配分表がなぜシタデルから来たのではないかと疑われているのか？

最近の暗号業界での動きが多いことに加え、シタデルの名前は常に「ショート」と密接に関連しています。市場では彼らのショートに関する噂が特に多いです。

最初に2015年の株式市場の暴落の際、海外のショート勢力がA株の大幅下落の原因の一つであるという噂がありました。当時、中国証券監督管理委員会は多くの口座を調査し、証券取引価格や他の投資家の投資決定に影響を与える疑いのある取引口座を一時停止しました。

その中に目立たない会社がありました：司度（上海）貿易有限公司。この司度会社は全国企業信用情報の公示システムにおいて、外国法人独資企業として表示されており、株主はシタデルでした。その後、5年にわたる調査と交渉の末、司度は最終的に1億ドルを支払い、中国の規制当局と和解することに同意しました。当時、海外の著名な金融ブログZerohedgeは、シタデルが連邦準備制度と密接に関係しており、秘密の会議を頻繁に行っていると暴露しました。実際、彼らは高頻度取引などの手段を利用してアメリカの株式市場を押し上げていました。

次に2021年、ロビンフッドがGameStop（GME）株の暴落時に個人投資家の取引を禁止した際、シタデルの名前は再び多くの疑問の中心に浮上しました。個人投資家たちは、シタデルがロビンフッドへの資金提供を通じて、個人投資家と機関投資家の対決を操っていると考えました。ケン・グリフィンは公聴会でこれらの指摘を否定しましたが、彼の会社とロビンフッドとの密接な関係は、これらの指摘を収束させることはできませんでした。

シタデル・セキュリティーズは一般的なマーケットメーカーではありません。ロビンフッドとの関係は、表面的には顧客と供給者の関係ですが、裏側ではシタデルがロビンフッドに大量の注文フローを提供しています。これらすべてはGameStop事件で明らかになりました。シタデルがロビンフッドに数千万ドルを支払ってこれらの取引を実行したため、自然と個人投資家たちの心の中で「黒幕」となりました。

実際、シタデルの長年のショート操作は、彼らを市場の「隠れた操作者」として作り上げてきました。

さらには2023年、TerraformはシタデルがUSTのショート操作に関与していた可能性があると訴え、最終的に2022年5月にUSTがペッグを外したことを受けて、シタデル・セキュリティーズにいくつかの重要な取引データを提供するよう要求しました。シタデルはUSTの崩壊との直接的な関連を断固として否定しています。

「GMEの株価の動きがETHと非常に似ているのも不思議ではない」と、あるコミュニティのメンバーは指摘しました。シタデル・セキュリティーズが重要な役割を果たしていると、同様の戦略と手法でマーケットメイキングを行っているのです。実際、2024年7月以降、ETHの動きはGMEの株価の動きとほぼ同じです。

上図：ETH価格の動き；下図：GME価格の動き

最近、シタデル・セキュリティーズがETHをショートしている機関の一つとして疑われているのも不思議ではありません。

とはいえ、トップヘッジファンドとして、大量のETH現物を保有しながら、ETHをショートしてリスクヘッジを実現する可能性もあります。この観点から考えると、彼らが保有する現物が主なポジションであり、ショートはあくまで補助的な戦略であり、目的は資産の安定した増加を保障することにあるのかもしれません。

これもまた、現在広く伝わっている「ETH大換庄」の噂を裏付けるものであり、ウォール街の巨人たちが徐々にポジションを構築し、新しい暗号の庄家となっているのです。そして、暗号マーケットメーカー間の競争と競争は、今も続いています。