人々は疲れている（負けることに）

著者：francescoweb3、castle labs の責任者

編纂：zhouzhou、BlockBeats

編者按：この記事は、暗号市場の変化、特に小売ユーザーの疲労感について深く探求しています。2024年初頭から、リスクキャピタル主導の市場からミームコインの熱潮への移行が見られます。ミームコインは小売により公平な機会を提供しましたが、最終的には過度に投機的になり、市場状況が悪化しました。小売ユーザーは損失に疲れ、競争が激化する中で新たなバランスを見つける重要性が強調され、実際のアプリケーションを持つプロジェクトや公平な発行メカニズムへの関心が呼びかけられています。

以下は原文の内容です（読みやすさのために原内容を整理しています）：

Kaitoaiが強調したように、2025年1月の最後の2週間で、「疲れ」という言葉が暗号Twitterでの言及が増加しました。

このサイクルは他のサイクルとは異なり、挑戦的で、すでに2、3回のサイクルを経験したトレーダーさえ驚かせています。市場は変化しています：物語の変化の速度が速く、注意が最も希少な通貨となっています。最後に、ますます多くの規制の審査と政治の介入が暗号分野に影響を与え、新たな変数をもたらしています。

なぜ人々は疲れているのか？

小売投資家は長い間機会を逃しており、目標が目の前にあるように見えるたびに、市場のルールが前回よりも早く変わります。2021年のサイクルでは、リスクキャピタリストがプライベート投資機会のない小売投資家に比べて指数関数的なリターンを得るのを目にしました。

これが2023年頃まで続き、TIAやDYMのようなプロジェクトが登場し、小売投資家がこれらのリスクキャピタルの抽出技術に対する幻滅の終わりを迎えました。

これに対する最も理性的な結果は何でしょうか？権力の掌握を変えようとする運動です。

長い間広く知られていた「ミームコイン」の物語は、リスクキャピタリストが市場の無知な買い手にプライベートチップを売ることができなくなったことで、ますます注目を集めています。これは小売投資家にとって有利であり、彼らは公平な競争環境を見つけることができました。しかし、物語が過度に誇張され、飽和状態になると、ユーザーの注意範囲はさらに狭まりました。市場の状況がどのように変化し、私たちがどこに向かっているのかを見て、なぜ人々が疲れているのかを説明しようとします。

第一段階（2024年初頭）- VCコインからミームコインへ

これはまるで昔のことのようです。人工知能の熱潮とミームコインの狂潮の前に、小売投資家の主流のプレイスタイルはエアドロップでした。このプレイはArbitrumや他のLayer 2のエアドロップによって始まりました。小売ユーザーは新しいプロトコルやチェーンを試すことでエアドロップの可能性を見ました。エアドロップはビジネスとなり、エアドロップサービスを提供する会社が登場しました。

しかし、夢は悪夢に変わり、これらのコインが発表され、そのトークンエコノミクスが公開されると、ユーザーは非常に失望しました：すべての努力が、最終的にエアドロップされたものはほとんどありませんでした。その中で最も物議を醸した発行の一つはScrollで、これはZK-EVM L2です。

1年以上のエコシステムのプロモーションを経て、Scrollのエアドロップは期待外れであり、5.5%のSCR供給量がコミュニティではなくBinanceに割り当てられたことが疑問視されました。

さらに、これらのトークンの発行流通量は非常に低く（流通供給量 / 総供給量）、多くのシェアがVCに割り当てられました。もう一つの議論のトピックはTIAとDYMで、かつてこれらのトークンは暗号Twitterでの物語がそれらをステーキングし、将来のエコシステムプロジェクトのエアドロップへの期待に基づいていました。

あなたの予想通り：これらのエアドロップは決して起こりませんでしたし、トークンの価格動向も下落する一方でした（下にDYMのチャートがあります）。

これはTIAの異なるラウンドと投資家のロック解除の概要です：

最初のロック解除では、97.5%以上のTIA流通供給量が解除され、価値は1.88ドルを超え、毎日のTIAのロック解除量は1000万ドルに達しました。

最終的に、小売投資家はこれらのタイプのトークンに対して疲れを感じるようになり、これはほとんどのトークンの発行価格が下がり続け、最終的には彼らの最後の資金調達時の評価を下回ることを意味しました。

この点は、以下に提供されたダッシュボードを確認すると明らかです：

このダッシュボードは、データサンプル内の各VCの最良の投資リターンを考慮しています。

前回のサイクルにおけるリスクキャピタルのリターン：

今回のサイクルにおけるリスクキャピタルのリターン：

リスクキャピタル時代の終わりは非常に明白で、Hayesが2024年12月の記事でこれを正確に指摘しました。暗いトンネルの先に、小売投資家は希望の光を見ました：ミームコインです。

リスクキャピタル主導の陰謀に疲れた小売投資家は、ついにブロックチェーンが本来開放すべき無許可市場に入ることができました。

これが未来の方向性に違いありませんよね？

第二段階 - ミームコイン狂潮

リスクキャピタル時代が終わった後、ユーザーは新しいプレイスタイルを見つけなければなりませんでした。彼らはmuststopmuradと彼の「ミームコインスーパーサイクル」を通じてこれを発見しました。

小売投資家にとって、ミームコインは市場で平等な機会を持つ最も近いもののように見えました------それがそうでなくなるまでは。

価格が上昇し、トランプが当選し、私たちは月に行くことになりました。

しかし突然、流動性のプラグが抜かれ、市場の注意が他の場所に向かい、あなたのすべてのミームコインは市場の調整時に崩壊しました。

同時に、初期に配置する機会があったインサイダーたちも彼らのチップを売る機会を得ました。おそらく、小売投資家が最終的に遭遇した状況は、彼らがVCコインの時に経験したよりも悪いものでした。

今残っているのは何でしょうか？よりリスクを取る傾向が強まり、注意範囲がさらに狭まり、流動性がさらに分散し、同時に「取引」として偽装されたギャンブルを通じて以前の過ちを理解しようとしています。

Pumpfunは市場が進む方向の一つの症状に過ぎません。

jediBlocmatesはこのエコシステムにおける純粋な負の問題を強調しました。

挙げられた理由の中で、Pump.Funチームは大量の費用を継続的に移転しています。先月だけで、彼らは880,877以上のSOLをKrakenに移転し、総額は211,410,480に達しました。

ミームコインとPump.Funの狂潮の影響は、それらがもたらした市場の変化に明らかです：物語の変化が迅速で、環境がプレイヤー対プレイヤーのようになり、人々はもはや何も信じなくなりました。

第三段階 - 市場のトラウマ後PTSD：人々は疲れている

リスクキャピタリストに失望した後、ユーザーは今やPump.Funアリーナのトラウマを背負い、次の100倍の利益が以前の損失を補うことを望んでいます。市場は今や永遠に変わり、新しいプレイスタイルはこの変化を反映しています。

市場のローテーションはより短く、迅速になり、以前のサイクルでは、寝ている間にポジションを保持し、数週間トークンを保持することができましたが、今ではせいぜい数日または数時間しか保持できません。新しいプロジェクトがすべての流動性を吸い取ります：注意が希少で、誰もが同じゲームをプレイしています。

政治と規制の影響力が増しています：これはTRUMPの発表において特に顕著で、外部の出来事が市場に前例のない大きな影響を与える可能性を強調しています。

残念ながら、再び小売投資家はこのゲームの中で方向を見失い、多くのトークンが彼らが非常に慣れ親しんだ資本抽出メカニズムのようになっています。このトレンドとは対照的に、Hyperliquidxの発表はコミュニティ主導のエアドロップと発行への関心を呼び起こしました。エアドロップの31%以上がコミュニティに割り当てられ、トークンの価格は発表以来7倍以上に上昇し、Hyperliquidは公平な発行が実現可能であることを証明しました。

それにもかかわらず、すべてのプロジェクトがこのモデルを再現できるわけではないことを考慮する必要があります。Hyperliquidのように長期間運営されているチームは数千万の巨額の支出を負担しています。

重要なのは、Hyperliquidの発表が業界内でパラダイムシフトをもたらしたことです。Kaitoの発表と相まって、プロジェクトの発表戦略も変化しました。

これが私たちをどこに置くのか？

考慮すべきこれらの段階は、2つの極端を浮き彫りにしています：

1. リスクキャピタリストの手に権力が過剰：小売投資家はプライベートラウンドに参加できず、退出流動性としてのみ機能します。

2. 無制限のミームコインの取得がプレイヤー対プレイヤーの市場を生み出し、全体の市場条件が悪化しました。

これら2つは同じ結果をもたらします：小売投資家の不満と、バランスと安定を求める需要。

私たちは未来がどのようになるかを考えるためのいくつかの可能性を残します：実用性への回帰、ミームコインへの関心の減少、実用的なプロジェクトへのより多くの関心。

価値の抽出への関心を減らし、価値の創造にもっと焦点を当て、ゼロサムゲームを避ける。Hyperliquidに触発された公平な発行への回帰。

プロトコルマーケティングとトークン発行方法の新たな変革、Kaitoのようなツールを利用してマーケティングや成長活動を行い、ソーシャルグラフとコミュニティの影響力を重視する。

私たちは皆、価格が最良のマーケティングツールであり、常に賢い人材と流動性を引き付ける重要な要素であることを知っていますが、支援的な規制環境が到来しようとしている中で、価値の抽出に集中し続けるのは非常に残念です。

新興市場の成長サイクルは通常、ジェットコースターのような起伏に満ちていますが、最も重要なのは最終目標を持ち、大多数の人々に実行可能な道を描くことです。それは、真に価値のあるものを構築することです。