トークン経済レポート：2024年の年間ロック解除額は820億ドルに達し、MEMEのリターン率は高いが97%が最終的に「死亡」する。

原文标题：《Tokenomist Annual Report 2024》

编译：Nancy，PANews

今年1月底、Tokenomistは『Tokenomist Annual Report 2024』を発表し、トークンのロック解除、流通量が少なくFDVが高いトークン、Memecoin、AIエージェントなどの重要なトレンドを網羅し、これらが市場の流動性、投資家の感情、長期的な価値捕捉に与える影響を明らかにしました。

報告書は、2024年がいくつかの重要なプロジェクトの発行から始まることを指摘しており、これらのプロジェクトは流通量が少なく、FDV（完全希薄価値）が高く、業界の発展の軌跡を設定しました。しかし、市場の感情は年の中頃に変化しました。短期的で低い時価総額のトークンとロックアップの帰属計画から、完全にロック解除されたコミュニティ主導のミームコインへと、投資家の好みの分化を反映しています。年末までに、「スーパーMEMEサイクル」が主導的なナラティブとなり、広範な注目を集めました。

要点：

· 2024年から2025年にかけて、1500億ドル以上のトークンがロック解除される見込みで、そのうち2024年だけで約820億ドルが吸収される。

· 2024年末までに、トークン発行時の平均流通量/FDV比率が35%に上昇；

· 2024年のMEMEトラックのリターンは536%に達し、ビットコインやイーサリアムのパフォーマンスを大きく上回る。

· Memecoinの長期的な成功率は非常に低く、97%が最終的に「死亡」し、平均寿命は約1年で、多くのトークンはそれより短い期間で消失する。

· MEME、AI、ソーシャルメディアを組み合わせた自律的なエンティティが新たな暗号トレンドとして登場し、Virtualsやai16zなどのフレームワークが革新をリードしています。

2024年前五大解锁事件

トークンのロック解除イベントは、暗号市場における重要なマイルストーンです。予定された帰属計画に従ってロックされたトークンを流通に解放することは、特に短期的に価格や資金調達率に影響を与える可能性があります。したがって、このセクションでは、2024年の最大の5つのロック解除イベントを分析し、60日間のウィンドウ（-30日から+30日）内の価格影響と資金調達率のトレンドに焦点を当てます。資金調達率と価格変動の関係を分析することで、市場の期待（デリバティブポジションが反映するもの）が実際の価格トレンドと一致しているかどうかを評価できます。これは、トークンのロック解除のような重要なイベントにおける市場の感情に関する貴重な洞察を提供します。

1、Arbitrum (ARB): ロック解除価値22.2億ドル

2024年3月、ビットコインが7.4万ドルの新しい歴史的高値を記録した際、Arbitrum（ARB）はその月最大規模のトークンロック解除イベントを開始し、ロック解除価値は22.2億ドルでした。これはArbitrumのプライベート投資家と創業者/チームによる初めてのロック解除であり、市場に大量の新しいトークン供給をもたらしました。

価格影響に関しては、ロック解除日以前にARBの価格影響は安定して下降し、予想される供給増加に対する慎重な取引行動を反映している可能性があります。ロック解除後30日以内に、ARBの価格影響はさらに33.8%減少し、これは市場がより多くの供給に入ったことに関連している可能性があります。

資金調達率については、ARBの資金調達率は60日間BTCの資金調達率と密接に一致しましたが、常にBTCよりも高く、これはその期間中のレバレッジポジションに対する需要が高かったことを反映しています。

2、 Sui (SUI): ロック解除価値12.1億ドル

2024年5月、Sui (SUI)は年間で2番目に大きなロック解除イベントを行い、ロック解除価値は12.1億ドルでした。このロック解除は大量のトークン供給を解放し、その大部分はプライベート投資家に配分されました。

価格影響を分析すると、SUIの価格はロック解除前30日間で39.6%上昇しましたが、ロック解除後30日間で20.3%下落しました。

資金調達率については、ロック解除前20日間、(SUI)の資金調達率は負の領域に入り、ロック解除当日に-34.1%に達し、ロック解除イベント前の悲観的な感情を示しました。ロック解除後約20日間、(SUI)の資金調達率は回復し、BTCの資金調達率（約11.0%）と一致しました。

3、Celestia (TIA) : ロック解除価値9.7744億ドル

2024年10月、Celestia（TIA）は9.7744億ドルの重要なロック解除イベントを開始しました。これはTIAのTGEイベント後初の重要なロック解除であり、その年の最大のトークンロック解除の一つとなり、ほとんどがプライベート投資家と創業者/チームに配分されました。プライベート投資家と創業者/チームのロック解除が主導的であり、長期的な貢献者と初期の支持者への持続的なインセンティブを確保しました。

価格影響については、ロック解除前にTIAの価格は持続的に下落し、ロック解除後20日間で25%減少しました。しかし、その後すぐに反発し、ロック解除後30日間でBTCを19.2%上回りました。

TIAの資金調達率のグラフは他のトークンよりも変動が大きいです。ロック解除当日、TIAの資金調達率は負の領域（-61.1%）にありましたが、ロック解除後数日で正の値に回復し、迅速にBTCの資金調達率と一致しました。

4、Jito (JTO) : ロック解除価値5.6391億ドル

2024年12月、JTOは5.6391億ドルの重要なロック解除イベントでこの年を締めくくり、151,909,981 JTOを流通に解放しました。創業チームがロック解除を主導し、57.3%を占め、次いでプライベート投資家が37.9%を占めました。これは驚くべきことではありません。

当時市場が大きく変動していたため、価格影響を観察すると、JTOの価格影響はロック解除前に2回負から正に転じました。ロック解除後、価格影響は上昇し続け、その後急激に約-15%に下降しました。30日終了時には再び正から負に転じました。

資金調達率のトレンドもこの変動性を反映しています。ロック解除前30日間、JTOの資金調達率はBTCとほぼ一致し、時にはそれを上回り、時には下回りました。しかし、ロック解除後30日間、JTOの資金調達率は持続的に変動し、BTCは比較的静かでした。

5、Aptos (APT): ロック解除価値4.236億ドル

今年の5番目のロック解除イベントは2024年4月に発生し、Aptos (APT)は4.236億ドルのロック解除を行いました。創業者/チームとプライベート投資家がロック解除の最大のシェアを持ちましたが、その約13%はコミュニティに配分されました。

APTの価格影響はロック解除前5日間（ロック解除前20日から15日まで）で約51.7%急増し、高まった取引活動と投機行動により推進されました。しかし、ロック解除前15日から価格影響は徐々に下降し始めました。ロック解除後の期間では、価格影響は負の値に変わり、次の30日間その状態を維持しました。この期間中、全体の暗号市場も下降トレンドを示しました。

APTの資金調達率のトレンドはBTCと非常に似ており、ARBの資金調達率のトレンドと類似しています。これは価格影響が市場全体に影響を与えるマクロ要因によるものである可能性を示しています。

分析

これらのトークンロック解除イベントを分析することで、ロック解除前後の市場の感情はロック解除の規模、市場の期待、マクロ経済条件、その他の要因によって異なることが明らかです。これらの要因に基づいて結果を予測することは本質的に複雑ですが、重要なドライバーがロック解除イベント中に市場行動にどのように影響を与えるかを理解する手助けとなる観察を提供します。

これらのロック解除イベントが近づくにつれて、市場の期待を分析することが非常に重要であり、価格影響と資金調達率を通じて観察できます。ロック解除前の価格下落は、供給の増加に対する市場の懸念を反映している可能性があり、価格上昇は市場の楽観主義や投機行動を示している可能性があります。SUIの2024年5月のロック解除とTIAの2024年10月のロック解除前に、価格影響と資金調達率はかなり悲観的な感情を示していることが観察されました。これは、ロック解除イベントが通常は弱気であると考えられる見解と一致しており、供給を希薄化し、売却圧力を増加させるためです。しかし、時には逆の状況も発生します。ロック解除は強気のシグナルであり、より多くの供給を市場に解放し、買い手が購入できるようにします。ARBのケースから、ロック解除前の資金調達率が一時+115.8%に達し、強気ポジションのレバレッジ需要が増加し、市場の感情が楽観的であったことが示されています。

これらの要因は貴重な洞察を提供しますが、全体の市場状況も考慮する必要があります。市場が下落している時期には、特定のトークンの価格動向を支配するより大きな要因が存在する可能性があります。これはJITOとAPTのケースに示されています。これらの2つのトークンの資金調達率はBTCの変動と密接に関連しており、BTCの資金調達率が比較的安定している時に大きな変動が見られました。

低流通量高FDVトークン

流通量は流通供給量と最大供給量の比率として定義され、供給データを考慮する際にますます重要な指標となっています。低流通量高FDV（完全希薄評価）トークンは、発行時に流通供給が少なく、全体の評価が高いことを特徴としており、近年ますます目立っています。このパターンは流動性が限られているため、価格が急速に上昇する一方で、後続のトークンロック解除が市場に下方圧力をかけることが多いため、長期的な持続可能性に対する批判を受けています。このセクションでは、このトークン経済モデルの歴史的背景、トレンド、影響を考察し、その実行可能性を評価するためのデータ駆動の視点を提供します。

最近、低流通量高FDVトークンの人気が急増していますが、このパターンは新しいものではありません。2020-2021年のブルマーケットで初めて注目を集めました。顕著な例はCurve（CRV）で、2020年8月に発行され、有名な暗号投資家Jason ChoiがCRVを使ってこのパターンのリスクを強調しました。取引の7時間内に、CRVの時価総額は200万ドルから600万ドルに増加しました。しかし、このトークンの発行時のFDVはビットコインの時価総額のほぼ半分であり、この評価が持続不可能であることを証明しました。初期の投資家は大きな損失に直面し、価格は発行後すぐに50%下落しました。これはインフレと初期の売り手の退出による希薄化が原因です。

CRVのケースは、低流通量高FDVトークンの初期価格動向が、将来の希薄化の長期的影響を無視する投資家を誤解させる可能性があるという重要な問題を浮き彫りにしています。CRVにはその誇張されたインフレメカニズムがありますが、その後のより広範なトレンドの基礎を築きました。

2020年から2024年のトークン発行分析は、低流通量高FDVモデルの採用に明確なパターンを示しています。これらのトークンは2020年末と2024年初頭に特に普及しており、ビットコインの半減期とその後のブルマーケットの前に位置しています。

時間が経つにつれて、暗号コミュニティはこのモデルがもたらすリスクをますます認識し、最近のプロジェクトはトークン経済学の適応を進めています。顕著なトレンドの一つは、発行時の流通量/FDV比率の変化です。2024年末までに、平均比率は約35%に上昇し、投資家の慎重さを反映しています。例えば、バイナンスはTGE（トークン生成イベント）の流通量を考慮した上場基準を導入し、プロジェクトが持続可能なトークン経済学を優先することを奨励しています。

低流通量高FDVモデルの影響をさらに理解するために、2024年に発行されたアルトコインのパフォーマンスを分析しました。FDV、市場価値、TGE時の流通量、価格パフォーマンス、価格変動を含む重要な指標をまとめ、TGE日付に基づいてFDVでランク付けされた上位25のアルトコインを対象としました。

HyperliquidやOndo Financeのような異常値を除外した後、データはTGE時の流通量と今年の価格パフォーマンスの間に強い相関関係がないことを示しています。これは以下の散布図で視覚化できます。このような状況を引き起こす原因は多くあります。最も注目すべきは、需要と流動性の増加、そして最近のブルマーケットサイクルにおける投機駆動/感情関連のナラティブへの関心の高まりが、流通量と価格パフォーマンスの相関関係を減少させた可能性があることです。一方で、一部のトークンにとって、トークン経済学の進化にはインフレまたはデフレのトークン経済学やステーキングメカニズムなどの新しい次元が含まれており、TGE時の流通量の影響を希薄化している可能性もあります。

90日間の価格パフォーマンスと初回価格設定日流通量/FDV比率の散布図。HYPE、ONDOなどの異常値を除外しました。

上記のように、例外的なケースもあります。HyperliquidはVCのロック解除なしで発行され、トークン供給の33%をコミュニティのエアドロップに配分しました。このアプローチは分散化とコミュニティの参加を促進し、公平なトークン発行の基準を設定しました。

以下のグラフは、2020年から2030年までのトークンロック解除の総価値を示し、過去2つのブルマーケットサイクルにおけるいくつかの顕著なパターンを明らかにしています。総ロック解除価値は2021年に1367億ドルのピークに達し、2020年（169億ドル）の8倍以上となりました。増加幅はそれほど大きくありませんが、2024年の総ロック解除価値（820億ドル）は前年の470億ドルの約2倍です。このピークは前回のブルマーケットの高峰と一致しており、その時多くのプロジェクトが発行時に大量のトークン配分をロックして将来の解放に備えました。

今後、市場は大きなロック解除圧力に直面します。2024年から2025年にかけて、1500億ドル以上のトークンがロック解除される見込みで、そのうち2024年だけで約820億ドルが吸収されます。これは市場の安定性に短期的なリスクをもたらします。しかし、ロックアップ計画が完了するにつれて、ロック解除圧力が減少することで、長期的な市場の安定性に寄与する可能性があります。

低流通量高FDVのトークンモデルは二面性があることが証明されています。価格を急速に上昇させることができる一方で、将来の希薄化と持続不可能な評価に重大なリスクをもたらします。暗号市場が成熟するにつれて、投資家とプロジェクトはトークン経済学を慎重に評価し、長期的な目標と一致させる必要があります。Hyperliquidのようなトークン配分メカニズムの進化は、公平性と持続可能性に重点を置いた有望な代替案を提供します。

これらの予測は、Tokenomistが追跡している378のトークンのデータに基づいており、市場の一部を代表しています。新しいトークンの発行や既存のトークン経済学の変化（再ロックや焼却メカニズムなど）は、これらのダイナミクスを変える可能性があります。

MEMEとAIエージェント

2024年を通じて、ビットコインは暗号通貨市場でその支配的な地位を維持し、伝統的な金融セクターからの投資が増加しています。しかし、アルトコインのパフォーマンスが不調であるという感情も高まっています。年末に成長が急増したにもかかわらず、多くのアルトコインはビットコインの足跡を追うことができませんでした。

出典：Glassnode x Fasanara_Digital Assets Report Q4 2024

分析データによると、時価総額でランク付けされた上位250のアルトコインの中で、ビットコインを上回るパフォーマンスを示したのはわずか28.1%であり、イーサリアムを上回ったのは45.5%です。

より広範なアルトコイン市場と対照的に、ある分野のパフォーマンスはその仲間を大きく上回りました：Memecoin。この分野は2024年に驚異的な成長を示し、年初から536%のリターンを実現しました------このパフォーマンスはそれぞれビットコインとイーサリアムを177%と300%上回ります。今年発行された時価総額上位54のトークンの中で、19個がMemecoinです。

Memecoinの 魅力

Memecoinの驚異的な成功は、その魅力と持続的な人気の理由に関する重要な問題を引き起こしました。このセクションでは、この独特な現象の背後にあるデータと動機を探ります。

· 公平な発行モデル

Memecoinの魅力を推進する主要な要因の一つは、その公平な発行モデルであり、初日から全てのトークン供給をコミュニティに提供しています。このアプローチは100%の流通量を確保し、暗号通貨の核心原則である公平性、透明性、分散化に合致しています。他の多くのプロジェクトとは異なり、Memecoinは過剰なチーム配分や初期投資家の特権を避け、公平な参加を促進しました。

この公平な発行モデルは、特にベンチャーキャピタル支援のプロジェクトに対する不満が高まる中で、投資家と強く共鳴しています。このようなプロジェクトは、時には複雑なトークン経済学や配分構造を持ち、初期の利害関係者に偏っているように見えることがあります。

さらに、Memecoinは他のアルトコインよりもシンプルで理解しやすいナラティブを提供し、後者は通常、大量の技術的専門知識を必要とします。Memecoinはコミュニティの参加と文化的関連性に焦点を当てており、暗号通貨の新しいユーザーを引き付けるための効果的なツールとなっています。

· コミュニティの長期的なインセンティブの整合

Web3コミュニティ構築の従来の方法は、主にトークンエアドロップに依存して初期の貢献者をインセンティブ化します。これらの報酬は、コンテンツを作成したり、Discordに参加したり、プロトコル特定の活動に従事する個人を対象としています。このモデルは最初の関心を効果的に引き起こしましたが、私たちの分析は長期的なコミュニティ保持における顕著な欠陥を明らかにしました。研究によると、エアドロップハンターはトークンを受け取った後すぐに売却する傾向があり、特に配分が期待に沿わない場合、コミュニティの参加度が低下し、プロトコルに対して否定的な感情を引き起こす可能性があります。

私たちの研究は、Memecoinプロジェクトが革新的なインセンティブ整合のアプローチを通じて、持続可能なコミュニティの構築において顕著な成功を示していることを示しています。これらのプロジェクトは、チームとコミュニティの利益を効果的に融合させ、市場参加者が「最高のマーケティングは価格の上昇である」と表現する状況を創出しました。Muradのフレームワークを借りて、成功した暗号コミュニティは通常、熱心な支持者と独自の共通信念を持つ特徴を示します。この現象は参加者間に強い共通の熱意を生み出し、保持率を高め、コミュニティ主導の取り組みによって有機的な成長を促進しました。このアプローチは、ユーザーがプロジェクトの成功と直接関連していると感じるゲーム化された環境を創出し、彼らを長期的な参加に駆り立てます。

· コミュニティの引き継ぎ：新しいパラダイム

プロトコルガバナンスにおける新たなトレンドは、コミュニティの引き継ぎ（CTO）です。プロジェクトの元の開発者がプロジェクトを放棄すると、コミュニティのユーザーとトークン保有者がプロジェクトの将来の方向性と管理を引き継ぎます。プロジェクトがコミュニティ所有に移行すると、トークン保有者は所有者であり運営者でもあります。この二重の役割は、彼らとプロジェクトとの関係を根本的に変えます。コミュニティメンバーは、保有するトークンの価値を維持し、向上させるために、ガバナンス、開発、マーケティングに積極的に参加する必要があります。

· 成長の触媒

2024年、Memecoin現象の主要な触媒の一つはpump.funであり、より多くの人々が自分のトークンを簡単に作成し取引できるようにし、参入障壁を大幅に下げました。2024年1月のローンチ以来、2025年1月6日までに、5,581,665以上のトークンがpump.funで作成されました。以下の図に示すように、現在、ほとんどのSolanaベースのトークンは従来の方法ではなくpump.funを通じて発行されています。pump.funの成功は競争をも刺激し、他のブロックチェーンエコシステムが公平な発行トークンへの関心の高まりを利用するために類似のプラットフォームを探求しています。

· リスクと限界

2024年にMemecoinが大人気を博したにもかかわらず、依然として固有のリスクを伴います。未発行のトークンと同様に、Memecoinは本質的に流行であり、通常は急速な人気と同様に急速な衰退を経験します。同様に、繰り返されるMemecoinの過剰供給は、その影響力を弱める可能性があります。Muradの「Memecoinピラミッド」に示されるように、成功したMemecoinは徐々に消えていくMemecoinに比べてその割合が非常に小さいです。

MuradのMemecoinピラミッド 出典：ミームコインスーパーサイクル - TOKEN2049

Memecoinの長期的な成功率は著しく低いです。Chainplayの『2024年Memecoinの現状』レポートによると、Memecoinの平均寿命は1年であり、97%のMemecoinが最終的に「死亡」と見なされます（定義は24時間の取引量が1000ドル未満、流動性が5万ドル未満、Twitterで3ヶ月間更新がないこと）。現在、pump.fun上で時価総額が10億ドルを超えるMemecoinは1つだけであり、時価総額が1億ドルを超えるものは8つです。

もう一つの重要なリスクは、悪意のある活動の可能性です。公平な発行であっても、内部者や開発者が依然として大多数のトークンをコントロールし、分散化の原則を損ない、価格操作を許す可能性があります。pump.funはその債券曲線メカニズムとトークンがRaydiumに「卒業」する方法を通じてこの状況に対抗していますが、詐欺は未発見のままである可能性があります。公平な発行のMemecoinであっても、チームや内部者が仮想ウォレットを使用してミームコインを狙うケースがいくつかあります。gmgn.aiのようなウェブサイトを参照して、主要なトークン保有者、ブラックリスト、開発者の活動、バブルチャートなどのリスク分析指標を取得することが重要です。

AIエージェント

2024年のもう一つの注目すべき分野はAIエージェントです。AIエージェントは、本質的にタスクを実行し、他のユーザーやエージェントと相互作用できる自律的なエンティティであり、ブロックチェーン技術を利用してオンチェーン操作を行います。これらは強化版のMemecoinに例えられ、memes、AI、ソーシャルメディアの要素を組み合わせて、ユーザーと相互作用し自己拡散する自律的なエンティティを創造します。2024年には、Virtualsやai16zのような主要なプレーヤーが登場し、AIエージェントの開発と展開のためのフレームワークを提供しました。

2025年の暗号予測に関する記事で、Dragonfly CapitalのマネージングパートナーHaseeb Qureshiは、AIエージェントに関連するトークンが来年Memecoinを超えると予測しています。彼は、KOLやインフルエンサーとは異なり、AIエージェントは決して休まず、過半数の意見に従い、自己利益のために行動することが少ないと考えています。彼らはまた、リアルタイムの情報の集約と増幅において優れたパフォーマンスを示しています。現在のaixbtのようなエージェントは、ソーシャルメディアデータをスクレイピングしてアルファ情報ストリームを作成し、今後1、2年内に可能な漸進的な改善を示しています。

それにもかかわらず、Qureshiは、時間が経つにつれてこれらのエージェントの革新性が減少する可能性があると予測しています。過剰なAIエージェントは感情の逆転を引き起こす可能性があり、暗号コミュニティは人間を支持する傾向に戻るかもしれません。もちろん、これはトレンドの自然な変化でもあります。しかし、Qureshiは、この分野が真に変革的な影響を持つのは、ソフトウェアエンジニアリングエージェントからであり、これらはブロックチェーンプロジェクトの開発とセキュリティを根本的に変える可能性を持っていると提案しています。

より広範な影響

さらに、DeFi分野は過去1年間で持続的に革新を続けています。AaveのようなOGプロジェクトは強力なパフォーマンスを維持し、今年は歴史的な新高値の預金額を記録しました。同時に、Ethenaのような新しいプロジェクトも伝統的な金融セクターからの注目を集めています。Ondo FinanceのようなRWAプロジェクトも今年は期待を超え、金融商品のトークン化に対する需要の増加に後押しされている可能性があります。

Memecoinの成功とそのコミュニティ主導のトークン経済モデルは、他の分野に類似の公平な発行の実践を採用するよう促しています。例えばDeSciトークンです。また、トークン発行プロセスにおいて、ますます多くのプロジェクトがコミュニティにより大きな割合を配分する傾向が見られます。

もう一つの期待される潜在的なトレンドは、Memecoinと実用性の融合です。ユーザー@hmalivya9はX上で「コミュニティクラスター」という概念を提案しました。このモデルは、ステーキングシステムを通じてMemecoinプロジェクトとユーティリティトークンプロジェクトを協力させ、Memecoin保有者が複数のユーティリティトークンプロジェクトから報酬を得ることができるようにします。このシステムは、積極的なソーシャルメディア参加を要求することで効果を高め、本質的にユーティリティトークンのブランド認知度をゲーム化します。hmalivya9は、この共生関係が未来の暗号コミュニティ構造の青写真として機能し、エンターテインメントと実用性が交差することを想定しています。この概念は新しいものではありません。例えば、Hyperliquidとそのネイティブ現物トークン$PURRの保有者は、Hyperliquidエコシステム内の他の現物トークンのエアドロップを受け取ることができ、Hyperliquidポイントを獲得します。$PURRはHyperliquid内でのみ取引可能であり、ユーザーベースを大幅に増加させています。

今後1年、AIエージェントも持続的な発展を遂げるでしょう。ai16zは、トークンのステーキングが検証システムとして機能し、プラットフォームへのアクセスを提供し、ガバナンス参加を可能にし、潜在的な罰則条件を通じて説明責任を確立するトークン経済モデルを提案しました。この進化したステーキングモデルでは、利害関係者の経済的利益が、エコシステムの質と成長への貢献に直接結びついています。

2025年は、既存のトレンドの進化や新興トレンドの出現において、間違いなくエキサイティングな年となるでしょう。