ビットコインに賭けて逆転を狙うマイクロストラテジーのCEOマイケル・セイラー

作者：グレゴリー・ザッカーマン

編訳：ルフィ、フォーサイトニュース

マイケル・セイラーの会社は、人気のある製品やサービスを発表していない。彼とマイクロストラテジーが行っているのは、企業の歴史の中で稀に見る速さで新株や債券を発行し、その資金をすべてビットコインに投資し、何度も繰り返すことを誓っている。

過去1年間で、マイクロストラテジーの株価は約690%上昇した。この59歳の会長は、会社の約10%の株式を保有しており、その価値は約970億ドルで、さらに彼自身は約19億ドル相当のビットコインを保有している。

セイラーは最近のビットコインブームの公の代表者となり、Xプラットフォーム（旧Twitter）で約400万人のフォロワーを持っている。ビットコイン価格が10万ドルを突破したことを祝うため、セイラーはマイアミの海辺の豪邸で新年パーティーを開催し、数百人の暗号通貨コミュニティのメンバーを招待した。彼の豪華なヨットは近くに停泊していた。パーティーでは、6人の金色の衣装を着たダンサーが舞い踊った。各界の著名人や投資界の大物たちが集まり、元メロン・キャピタルのファンドマネージャーであるビル・ミラー、フォートレス・インベストメント・グループの会長ピーター・ブリガー、キャピタル・グループの重要なポートフォリオマネージャーであるマーク・ケイシーなどが参加した。このイベントはYouTubeを通じて数万人のビットコイン愛好者にライブ配信され、セイラーは黒のスーツジャケットとビットコインテーマのTシャツを着てパーティーを進行した。

人々はセイラーの会社に対する熱意が非常に高く、奇妙な状況が生まれた：マイクロストラテジーは約470億ドル相当のビットコインを保有しているが、その株式時価総額は970億ドルに達している。まるで投資家が1ドルの価値の紙幣を2ドルで買っているかのようだ。同様に驚くべきことに、経験豊富な投資家が最大の買い手の一人であり、力強い共同基金会社であるキャピタル・グループは、9月30日現在、マイクロストラテジーの約8%の株式を保有している。また、1.5兆ドルの資産を管理するノルウェーの政府系ファンドであるノルウェー銀行投資管理会社も、マイクロストラテジーの約1%の株式を保有している。

ファンたちは、このプレミアムが彼らがセイラーがビットコインへの投資を通じて持続的に利益を上げられると信じていることを反映していると述べている。彼らは、ビットコインの総供給量が2100万枚に制限されているため、この希少性がその価値を高めると考えている。SYZキャピタルのパートナーであるリチャード・バイワースは、個人的にマイクロストラテジーの株式を保有しており、セイラーが高値で株式を発行し、優遇条件で債券を会社に販売することで、マイクロストラテジーのビットコイン準備を拡大しながら、株主に価値を創造できると述べた。

「このプレミアムは合理的であり、ずっと存在し続けるだろう」と、かつてモルガン・スタンレーで働いていたウォール街のベテラン、ジョルディ・ビッサーは語った。彼は最近マイクロストラテジーの株を購入した。「彼がやっていることができる会社はない。彼らは約2%のビットコイン供給量を持っているが、他に誰がもっと持てるだろうか？」

しかし、セイラーの戦略には巨大なリスクも伴っている。彼は投資の波に乗り、波がピークに達した後に崩壊するまでの間、浮き沈みを経験してきたことがあり、時には1日で数十億ドルの個人資産を失うこともあった。

セイラーはこの記事に関してコメントを拒否した。

セイラーは生涯独身で、来月60歳を迎える。彼はキャリアの中で挫折を経験し、金融規制当局との対立もあった。昨年、彼はワシントンD.C.に4000万ドルを支払うことで所得税の争いを終結させることに同意した。以前、ワシントンの当局は、彼が実際には彼が主張するフロリダ州やバージニア州ではなく、D.C.に居住していると述べたため、彼はD.C.の税金を支払うべきだとされた。

セイラーの父は職業軍人である空軍の士官だった。セイラーはマサチューセッツ工科大学で航空と科学を学び、空軍予備士官訓練隊に参加した。数年後の1989年、彼は大学の友人と共にバージニア州タイソンズコーナーでマイクロストラテジーを設立した。最初はデータマイニングソフトウェアの会社だった。

1990年代末のインターネットバブルの時期、マイクロストラテジーは急成長した。セイラーが保有する株式の価値は約100億ドルに達し、この資金で彼は従業員や他の人々のために豪華なパーティーを開催し、カリブ海のクルーズ旅行を企画することができた。マイクロストラテジーは、Mike.com、Michael.com、Hope.com、Voice.comなどのドメイン名を購入し、Voice.comを3000万ドルで売却した。

しかし、2000年にインターネットバブルが崩壊すると、すべてが崩れ去った。規制当局が業界の収入計上方法を調査した結果、マイクロストラテジーは収入と利益を再申告せざるを得なくなった。この惨劇は非常に劇的で、小報の注目を集めることさえあった：その年の3月、『ニューヨーク・デイリー・ニュース』は「1日で60億ドルの損失」という見出しの記事を掲載し、当時35歳のセイラーの写真を載せた。彼は整った容姿でスーツとネクタイを着用し、困惑した表情を浮かべていた。

セイラーは常にビットコインの公の人物であり、上の画像は2023年の会議で発言している彼の姿である

同年の後半、セイラーと他の2人の幹部および会社は、1100万ドルを支払ってアメリカ証券取引委員会（SEC）による財務再表明に関する会計詐欺の告発を解決した。SECは、同社が収入と利益を誇張し、損失ではなく利益を示したと主張したが、セイラーらはこれらの告発を認めも否定もしなかった。

2002年7月、マイクロストラテジーの株価は45セントで取引を終え、2000年の313ドルの高値と比較して大幅に下落し、会社は債務問題にも直面していた。

ニューヨークのブリッジハンプトンの別荘でランチを共にしていたベンチャーキャピタリストのリック・リケルツェンは、セイラーに同情を示し、彼が自分の会社を失うことを心配しているかどうか尋ねた。

「可能性はある」とセイラーは言った。「しかし、私は再スタートを切るつもりだ。」

セイラーはマイクロストラテジーの債務を再編成し、10対1の逆株式分割を実施して危機を回避した。長年にわたり、セイラーは次の大きな機会を探し続けた。しばらくの間、彼はGoogleやAppleなどの株に投資してかなりの個人利益を得たが、ビットコインには冷淡で、2013年にはTwitterでビットコインは「時日無多」と述べていた。

2020年までに、マイクロストラテジーの株価は数年間ほとんど変動せず、成長の見込みは薄かった。会社の時価総額はわずか15億ドルだったが、会社はまだ利益を上げており、約5億ドルの現金を保有していた。

2020年の新型コロナウイルスのパンデミックの間、セイラーはマイアミの自宅で会社の現金をどう処理するかを考えていた。政府が経済の安定を維持するために大量支出を行うことがインフレを引き起こす可能性を懸念し、セイラーはビットコインを再研究し、ビットコインの強力な支持者となった。すぐに、彼は取締役会に現金でビットコインを購入する提案をし、取締役会は同意した。主に、会社には他に良い選択肢がないように見えたからだ。彼らは、少なくともこの措置が有益な注目を集めることができると考えた。

「その時、会社は全く進展がなく、ウォール街からの注目もほとんどなかった」とリケルツェンは語った。彼は後に会社の取締役会のメンバーとなった。「見通しは暗かった。」

その年、セイラーは会社の現金の半分、約2.5億ドルを使い、1枚あたり約1.1万ドルの価格でビットコインを購入した。彼自身も1億ドル以上を投入した。しかし、ビットコインの価格はすぐに9000ドルに下落し、マイクロストラテジーは約4000万ドルの帳簿上の損失を被った。

「私たちのほとんどの取締役会メンバーは、『なんてことをしたんだ、私たちは訴えられるかもしれない』と言った」とリケルツェンは語った。「セイラーも非常に心配していた。」

この恐慌は長くは続かなかった。ビットコインの価格は上昇し始め、2020年末には2.6万ドルを突破した。マイクロストラテジーは数十億ドルを借り入れ、さらに多くのビットコインを購入した。その中には、2.05億ドル、金利8.27%の変動金利ローンが含まれており、当時は非常に挑戦的なローン条件だった。

その後、2022年末に暗号通貨取引所FTXが倒産し、ビットコインの価格は1.7万ドルを下回り、マイクロストラテジーの株価も約17ドルに下落した。同社が保有するビットコインのコストは約3万ドルであったため、帳簿上の損失が発生した。会社が困難に陥っているという噂が広まった。しかし、セイラーと会社は賭けを強化した。

セイラーは株式や債券を発行してビットコインを購入する戦略を強化し、ビットコインの価格が持続的に上昇する中で、会社の株価は急上昇し始めた。投資銀行のエンチマーク・カンパニーのアナリスト、マーク・パルマーによれば、2024年だけでマイクロストラテジーは株式と債券の販売を通じて232億ドルを調達したという。

セイラーの宣伝はやや繰り返しがちで単純だが、彼のビットコインに対する信念は揺るぎない。彼は、ビットコインの供給が限られていることが、ドルや金とは異なると強調している。セイラーは、これがビットコインをインフレから守る上で優れたものにしていると考えている。また、ビットコインのデジタル特性により、保有者はより便利でコストが低く、仲介機関なしで保管や使用ができる「革命的」な通貨形式であると述べている。

いくつかの共同基金や他の機関には、ビットコインやビットコインETFの購入を禁止する内部規定があるため、マイクロストラテジーの株式は彼らがビットコインに賭けるための間接的な手段となっている。大規模な保守的な投資家の中には、この株を暗号通貨に手を出さない競合他社に対して優位性を得るための潜在的な手段と見なす者もいる。

実際、セイラーは銀行ローン、転換社債、普通株など、さまざまな種類の株式および債務投資商品を創造するのが得意であり、資金が絶え間なく流入することを確保している。

「彼の優れた点は、異なるオーディエンスのために異なる製品を創造することだ」と、天橋キャピタルの幹部ブレット・メッシングは語った。同社が管理するファンドはビットコインに大量に投資しており、マイクロストラテジーの株式を保有するファンドに対してコンサルティングサービスを提供している。

過去1か月ほどの間、セイラーはテレビ番組、有名なポッドキャスト、業界会議、その他の場でマイクロストラテジーとビットコインを大いに宣伝している。「高値でビットコインを買わなければ、儲けるチャンスを逃していることになる」と、彼は最近Twitterで投稿した。

「彼は公の場では熱心に語り、私的な場ではより詳細に説明する」と、暗号資産管理会社Bitwiseの最高投資責任者マット・ホーガンは語った。昨年の夏、彼は12人の投資家が参加するディナーでセイラーの講演を聞いた。彼が所属する会社は、マイクロストラテジーの株式を保有するETFを管理している。

もしビットコインの価格が持続的に上昇すれば、マイクロストラテジーの株式のプレミアムは続く可能性がある。しかし、ビットコインの価格が暴落すれば、マイクロストラテジーの株価も下がる可能性がある。たとえプレミアムが消失しても、ビットコインの価格が安定していれば、その株価にも影響が出る可能性がある。懐疑的な人々は、クローズドエンドファンドのような類似の投資ツールが、しばしば保有資産の価値を下回る取引価格で取引されることを指摘している。

しかし、同社は生存危機に直面する可能性は低い。マイクロストラテジーは現在726億ドルの無担保債務を抱えており、そのほとんどは非常に低い金利で発行されている。会社は45万枚のビットコインを保有しており、平均コストは約6.2万ドルである。ビットコインの価格が1.6万ドル以下に下落し、債務が満期を迎えるときにその水準を維持しない限り、会社が保有するビットコインの価値はその債務を下回ることはない。

ちょうど1週間以上前、セイラーはマイクロストラテジーが投資家から資金を調達し、ビットコイン購入計画を支援するための全く新しい方法を発表した。彼は、会社が今四半期に20億ドルの「永続優先株」を販売することを発表した。このニュースはアナリストのパルマーに、マイクロストラテジーの株式の目標価格650ドルを再確認させた。これは現在の株価より約65%高い。