Galaxy 2024年Q4暗号資産ベンチャーキャピタルレポート：投資35億ドル；VCの状況は依然厳しい

原文标题：Crypto \& Blockchain Venture Capital -- Q4 2024

原文作者：Alex Thorn、Gabe Parker，Galaxy

原文编译：Luffy，Foresight News

引言

2024年は暗号通貨市場の象徴的な年であり、年初に現物ビットコイン取引型オープンエンド指数ファンド（ETP）が導入され、11月にはアメリカが史上最も暗号通貨を支持する大統領と議会を迎え、この年を締めくくりました。2024年、暗号通貨流通市場の総時価総額は1.6兆ドル増加し、前年比88%の成長を遂げ、年末には3.4兆ドルに達しました。ビットコインの時価総額だけでも1兆ドル増加し、年末には2兆ドルに近づきました。2024年の暗号通貨市場の発展は、一方ではビットコインの急激な上昇に後押しされ、もう一方ではメモコインや人工知能関連の暗号通貨の影響を受けました。この年の大部分の間、メモコインが人気であり、ほとんどのチェーン上の活動はソラナブロックチェーン上で発生しました。下半期には、人工知能エージェント（AI agents）暗号通貨が新たな焦点となりました。

2024年、暗号通貨分野のベンチャーキャピタル（VC）は依然として厳しい状況にあります。ビットコイン、メモコイン、AIエージェントといった主流のホットトピックは、あまりリスク投資に適していません。メモコインはボタンを数回クリックするだけで立ち上げることができ、メモコインやAIエージェント関連の暗号通貨はほぼ完全にチェーン上で運営されており、既存のインフラストラクチャの原語を利用しています。前回の市場サイクルのホットな分野である分散型金融（DeFi）、ゲーム、メタバース、非同質化トークン（NFT）は、大量の市場の関心を引くことができなかったか、すでに構築が完了し、必要な資金が減少し、新興企業が直面する競争が激化しています。暗号通貨市場のインフラストラクチャ関連のビジネスの大部分はすでに構築が完了し、後期発展段階に入っており、次期アメリカ政府の予想される規制の変化に伴い、これらの分野は伝統的な金融サービス仲介機関からの競争に直面する可能性があります。新たなホットトピックが浮上しており、新たな資本流入の重要な原動力となる可能性がありますが、それらはほとんど成熟しておらず、芽生えの段階にあります。特に目立つのは、ステーブルコイン、トークン化、DeFiと伝統金融（TradFi）の融合、暗号通貨とAIの交差分野です。

マクロ経済やより広範な市場の力も抵抗要因となっています。高金利環境は引き続きリスク投資業界に圧力をかけており、資金配分者は高リスクを引き受けることに消極的です。この現象はリスク投資業界全体を圧迫しており、暗号通貨リスク投資分野はその高いリスク認識のため、より深刻な影響を受ける可能性があります。同時に、大手総合リスク投資会社の多くは依然としてこの分野を回避する姿勢を持っており、2022年に数社の著名なリスク投資支援企業が倒産した後、彼らは依然として恐れを抱いているのかもしれません。

したがって、将来には重要な機会が存在するものの、既存の原語や物語の復活を通じて、あるいは新しいものの出現を通じて、2021年や2022年の熱狂と比較すると、暗号通貨リスク投資は依然として競争が激しく、相対的に平凡です。取引数と投資額は増加していますが、新しいファンドの数は停滞しており、リスク投資ファンドに配分される資金は減少しており、これは評価交渉において創業者にとってより有利な競争環境を生み出しています。全体的に見て、リスク投資は前回の市場サイクルの水準を大きく下回っています。

しかし、ビットコインとデジタル資産の機関化が進み、ステーブルコインの成長、新しい規制環境が最終的にDeFiとTradFiの融合を促進する可能性があることは、革新に新たな機会を指し示しています。私たちは、2025年にはリスク投資活動と関心が大幅に回復する可能性があると予測しています。

要点总结

·2024年第四四半期、リスク投資による暗号通貨スタートアップへの投資は35億ドル（前四半期比46%増）、416件の取引（前四半期比13%減）を記録しました。

·2024年全体で、リスク投資機関は暗号通貨とブロックチェーンスタートアップに115億ドルを投資し、2153件の取引を行いました。初期段階の取引は最も多くの資本投資を引き付け（60%）、後期段階の取引は投資資本の40%を占め、第三四半期の15%から顕著に増加しました。

·リスク投資取引の中央値は第二四半期と第三四半期に上昇し、暗号通貨取引の評価増加率は全体のリスク投資業界よりも速いですが、第四四半期は前四半期と同じ水準でした。

·ステーブルコイン企業が最も多くの資金を調達し、その中でテザーはキャントール・フィッツジェラルドから6億ドルの資金を調達し、次いでインフラストラクチャとWeb3スタートアップが続きました。Web3、DeFi、インフラストラクチャ企業の取引数が最も多くなっています。

·2024年第四四半期、アメリカに本社を置くスタートアップが最も多くの投資資金を受け取り（46%）、香港企業の投資割合は17%に上昇しました。取引数で見ると、アメリカは36%を占め、次いでシンガポール（9%）とイギリス（8%）が続きます。

·資金調達に関して、資金配分者は暗号通貨に特化したリスク投資ファンドへの関心を10億ドルに減少させ、20の新ファンドが関与しました。

·2024年には少なくとも10の暗号通貨リスク投資ファンドが1億ドルを超える資金を調達しました。

リスク投資状況

取引数と投資額

2024年第四四半期、リスク投資家は暗号通貨とブロックチェーンに特化したスタートアップに35億ドル（前四半期比46%増）を投資し、416件の取引を行いました。

2024年全体で、リスク投資家は暗号通貨とブロックチェーンスタートアップに115億ドルを投資し、2153件の取引を行いました。

投資額とビットコイン価格

過去のいくつかのサイクルにおいて、ビットコイン価格と暗号通貨スタートアップへの投資額の間には長期的な相関関係がありましたが、過去1年ではこの相関関係は明確ではありません。2023年1月以来、ビットコイン価格は大幅に上昇しましたが、リスク投資活動はそれに追いついていません。資金配分者の暗号通貨リスク投資および全体のリスク投資への関心が減少し、加えて暗号通貨市場がビットコインの物語を好み、2021年の多くのホットな物語を無視していることが、ある程度この差異を説明しています。

段階別の投資

2024年第四四半期、60%のリスク投資が初期段階の企業に、40%が後期段階の企業に向けられました。2024年、リスク投資機関は新たな資金を調達し、暗号通貨分野に特化したファンドは数年前の大規模な資金調達の残高が利用可能である可能性があります。第三四半期以降、後期段階企業が受け取る資金の割合が増加しており、これはテザーがキャントール・フィッツジェラルドから6億ドルを調達したことに起因しています。

シードラウンド前の取引の割合はわずかに上昇し、前のいくつかのサイクルと比較しても良好な状況を維持しています。私たちはシードラウンド前の取引の割合を追跡することで、起業活動の活発さを測定しています。

評価と取引規模

2023年、リスク投資が支援する暗号通貨企業の評価は大幅に低下し、2023年第四四半期には2020年第四四半期以来の最低水準に達しました。しかし、2024年第二四半期にビットコインが歴史的な高値を記録したことで、評価と取引規模は反発し始めました。2024年第二四半期と第三四半期には、評価が2022年以来の最高水準に達しました。2024年の暗号通貨取引規模と評価の上昇は、全体のリスク投資分野の類似の上昇傾向と一致していますが、暗号通貨分野の反発はより強力です。2024年第四四半期の取引の中央値の投前評価は2400万ドル、平均取引規模は450万ドルです。

カテゴリ別の投資

2024年第四四半期、「Web3/NFT/DAO/メタバース/ゲーム」カテゴリの企業とプロジェクトが最も多くのリスク投資資金を受け取り（20.75%）、合計7.713億ドルに達しました。このカテゴリでの最大の3件の取引はそれぞれプラクシス、アズラゲームズ、レンズで、調達額はそれぞれ5.25億ドル、4270万ドル、3100万ドルです。DeFiは暗号通貨リスク投資総額において主導的な地位を占めており、これはテザーとキャントール・フィッツジェラルドの6億ドルの取引によるもので、後者は同社の5%の株式を取得しました（ステーブルコイン発行者は私たちの広義のDeFiカテゴリに属します）。この取引は伝統的なリスク投資構造の取引ではありませんが、私たちは統計に含めています。テザーの取引を除外すると、DeFiカテゴリは第四四半期の投資額で第7位にランクダウンします。

2024年第四四半期、Web3/NFT/DAO/メタバースおよびインフラストラクチャ製品を構築する暗号通貨スタートアップは、四半期の暗号通貨リスク投資総額においてそれぞれ44.3%および33.5%の増加を記録しました。資本配分が本社資本の割合を増加させたのは、主にレイヤー1および暗号AIスタートアップへの資本配分が前四半期比で大幅に減少したためであり、2024年第三四半期以来それぞれ85%および55%減少しています。

上記の大きなカテゴリをさらに細分化すると、ステーブルコインを構築する暗号通貨プロジェクトが2024年第四四半期に最も多くの投資シェアを獲得し（17.5%）、追跡された9件の取引で合計6.49億ドルを調達しました。しかし、テザーの6億ドルの取引は2024年第四四半期のステーブルコイン企業投資総額の大部分を占めています。2024年第四四半期、インフラストラクチャを開発する暗号通貨スタートアップは第二位に位置し、追跡された53件の取引で合計5.92億ドルを調達しました。最大の暗号インフラ取引はそれぞれブロックストリーム、恒豊会社、カサバネットワークで、調達額はそれぞれ2.1億ドル、1億ドル、9000万ドルです。暗号インフラの後には、Web3スタートアップと取引所が暗号通貨リスク投資機関から調達した資金が第三位と第四位に位置し、それぞれ5.876億ドルと2億ドルを合計しています。特に、プラクシスは2024年第四四半期の最大のWeb3取引であり、全体で第二位の取引で、「インターネットネイティブシティ」を構築するために最大5.25億ドルを調達しました。

取引数で見ると、Web3/NFT/DAO/メタバース/ゲームカテゴリは22%の取引シェア（92件）を占めており、その中には37件のゲーム取引と31件のWeb3取引が含まれています。2024年第四四半期、インフラストラクチャおよび取引/交換/投資/貸付カテゴリはそれぞれ77件と43件の取引を記録しました。

暗号インフラを提供するプロジェクトと企業は取引数で第二位に位置し、総取引数の18.3%（77件）を占め、前四半期比で11%増加しました。暗号インフラの後には、取引/交換/投資/貸付製品を構築するプロジェクトと企業が取引数で第三位に位置し、総取引数の10.2%（43件）を占めています。特に、ウォレットと支払い/報酬製品を構築する暗号通貨企業の取引数は前四半期比で最大の増加率を記録し、それぞれ111%と78%に達しました。前四半期比の増加率は非常に大きいですが、ウォレットと支払い/報酬スタートアップは2024年第四四半期にそれぞれ22件と13件の取引にしか関与していません。

上記の大きなカテゴリをさらに細分化すると、暗号インフラを構築するプロジェクトと企業がすべての細分分野の中で最も多くの取引数を記録し（53件）、ゲームおよびWeb3関連の暗号通貨企業が続き、2024年第四四半期にはそれぞれ37件と31件の取引を完了し、2024年第三四半期のランキングとほぼ同じです。

段階とカテゴリ別の投資

カテゴリと段階別に投資額と取引数を細分化することで、各カテゴリでどのタイプの企業が資金を調達しているかをより明確に理解できます。2024年第四四半期、Web3/DAO/NFT/メタバース、レイヤー2、レイヤー1分野の大部分の資金が初期段階の企業とプロジェクトに流れました。対照的に、DeFi、取引/交換/投資/貸付およびマイニング分野への暗号通貨リスク投資資金の大部分は後期段階の企業に流れました。

各カテゴリにおける異なる段階の投資資金の分布を分析することで、さまざまな投資機会の相対的な成熟度を明らかにできます。

2024年第三四半期の暗号通貨リスク投資状況に似て、2024年第四四半期に完了した取引の大部分は初期段階の企業に関連しています。2024年第四四半期に追跡された暗号通貨リスク投資取引には、171件の初期段階取引と58件の後期段階取引が含まれています。

各カテゴリにおける各段階の取引割合を研究することで、各投資可能カテゴリの異なる発展段階を理解するのに役立ちます。

地理的位置別の投資

2024年第四四半期、36.7%の取引がアメリカに本社を置く企業に関連し、シンガポールが9%で第二位、イギリスが8.1%、スイスが5.5%、アラブ首長国連邦が3.6%を占めました。

アメリカに本社を置く企業はすべてのリスク投資の46.2%を受け取り、前四半期比で17ポイント減少しました。対照的に、香港に本社を置くスタートアップはリスク投資資金を大幅に増加させ、割合は17.4%に達しました。イギリスは6.8%、カナダは6%、シンガポールは5.4%を占めています。

会社設立年別の投資

2019年に設立された企業とプロジェクトが最も多くの資金を調達し、2024年に設立された企業とプロジェクトが最も多くの取引を行いました。

リスク投資ファンドの資金調達状況

暗号通貨リスク投資ファンドの資金調達は依然として困難です。2022年と2023年のマクロ環境および暗号通貨市場の動揺により、一部の資金配分者は2021年や2022年初頭のように暗号通貨リスク投資に同等の規模のコミットメントを行わなくなりました。2024年初頭、投資家は一般的に金利が2024年に大幅に低下すると考えていますが、利下げは下半期になってようやく現れ始めました。2023年第三四半期以降、リスク投資ファンドに配分される総資金は前四半期比で継続的に減少しており、2024年全体で新ファンドの数は増加しています。

2024年は2020年以来、暗号通貨リスク投資の資金調達が最も疲弊した年であり、79の新ファンドが合計51億ドルを調達し、2021年から2022年の熱狂的な水準を大きく下回っています。

新ファンドの数は前年比でわずかに増加していますが、資金配分者の関心の低下もリスク投資機関が調達するファンドの規模を縮小させ、2024年のファンドの中央値および平均規模は2017年以来の最低水準に達しました。

2024年には、少なくとも10の暗号通貨およびブロックチェーンスタートアップに積極的に投資する暗号通貨リスク投資ファンドが新ファンドを1億ドル以上調達しました。

総括

·市場の感情は改善しており、投資活動も増加していますが、依然として以前のサイクルのピークには遠く及びません。暗号資産流通市場は2022年末から2023年初頭にかけて明らかに回復しましたが、リスク投資活動は以前のブル市場の時期には遠く及びません。2017年と2021年のブル市場では、リスク投資活動は暗号資産流通価格と密接に関連していましたが、過去2年間、暗号通貨価格が回復しているにもかかわらず、リスク投資活動は低迷し続けています。リスク投資の停滞は、さまざまな要因によって引き起こされており、その中には「バーベル型市場」、すなわちビットコインが舞台の中心を占め、新たな限界的な活動が主にメモコインから来ているという状況が含まれています。このようなプロジェクトは資金調達が難しく、存続性が疑問視されています。市場は人工知能と暗号通貨の交差分野プロジェクトに対する熱意が高まっており、予想される規制の変化がステーブルコイン、DeFi、資産のトークン化分野に機会をもたらす可能性があります。

·初期投資取引は依然として主導的な地位を占めています。リスク投資が多くの障害に直面しているにもかかわらず、初期取引への関心は、より広範な暗号通貨エコシステムの長期的な健康な発展にとって良い兆候です。後期投資は第四四半期に進展を見せましたが、これは主にキャントール・フィッツジェラルドによるテザーへの6億ドルの投資によるものです。それでも、起業家たちは革新的なアイデアのために投資を希望する投資家を見つけることができています。私たちは、2025年にはステーブルコイン、人工知能、DeFi、トークン化、レイヤー2、ビットコイン関連製品のプロジェクトと企業が良好なパフォーマンスを示すと考えています。

·現物取引型オープンエンド指数ファンド（ETPs）はリスク投資ファンドとスタートアップに圧力をかける可能性があります。アメリカでは、一部の資金配分者が現物ビットコイン取引型オープンエンド指数ファンドに注目すべき投資を行っており、これは一部の大規模な投資家（年金基金、寄付基金、ヘッジファンドなど）が早期リスク投資を選択するのではなく、これらの大規模で流動性の高いツールを通じてこの分野に関与することを好む可能性があることを示しています。現物イーサリアム取引型オープンエンド指数ファンドへの関心も高まり始めており、この状況が続く場合、または他のレイヤー1ブロックチェーンをカバーする新しい取引型オープンエンド指数ファンドが導入される場合、DeFiやWeb3などの分野への投資需要はリスク投資分野ではなく、これらの取引型オープンエンド指数ファンドに流れる可能性があります。

·ファンドマネージャーは依然として厳しい環境に直面しています。2024年の新ファンドの数は前年比でわずかに増加していますが、暗号通貨リスク投資ファンドに配分される総資金は2023年をわずかに下回っています。マクロ環境は資金配分者に対して引き続き抵抗をもたらしていますが、規制環境の重大な変化が資金配分者の暗号分野への関心を再燃させる可能性があります。

·アメリカは暗号通貨スタートアップエコシステムにおいて依然として主導的な地位を占めています。規制体制は非常に複雑でしばしば敵対的ですが、アメリカに本社を置く企業とプロジェクトは、完了した取引と受け取った投資額の両方で多数を占めています。新たに就任する大統領の行政部門と議会は、アメリカの歴史の中で最も暗号通貨に友好的なものになると期待されており、特にステーブルコインの枠組みや市場構造に関する立法など、特定の規制事項が期待通りに実施されれば、アメリカの主導的地位はさらに強化されると予想されます。