Banklessは狂ったように現金化を始めましたが、現在の市場はどの段階に入っていますか？

原文タイトル：Local Tops: what makes the market go up and down
原文著者：mikeykremer、MessariCrypto 技術責任者
原文翻訳：zhouzhou、BlockBeats

以下は原文の内容（読みやすさのために原内容を整理しています）：

Alpha 初出：BanklessVC の不快な行動は、私たちが市場の「搾取的 PvP 段階」に入ったことを明確に示しています。自分自身と自分の利益を守りましょう。私はこのサイクルがすでにピークに達しているのではないかと疑っています。これは単なる自然な調整であり、暗号市場が搾取のための痛点を探していることを反映していますが、この痛点はしばらく続く可能性があります。

Virtuals、ai16z、heyanon のようなトークンは、回復期に新高値を生み出すかもしれませんが、物語のリスクにも直面しています。市場の見方を常に再評価してください。

市場はなぜ上昇するのか？

市場が上昇するのは、新しい資金が市場に入ってくるからです。これは明らかであり、今後は「富の効果」という概念を使って新しい資金の流入プロセスを説明します。私たちは皆、暗号通貨が世界で真の価値を生み出し、貨幣の拡張を通じてこの成長を共有できることを望んでいます。以下はこの目標を達成するためのいくつかの方法です：

1. イノベーションを通じて富を創造する（エアドロップ）

エアドロップは、暗号市場における強力な価値再分配メカニズムとなり、顕著な富の効果をもたらし、広範な参加者が利益を得ることができます。例えば、2020年9月のUniswapエアドロップは業界の基準を設定し、25万以上のアドレスに400 UNIトークン（発行時の価値は約1400ドル）を配布し、その総価値は最終的に9億ドルを超えました。

2023年12月のJitoエアドロップは、Solanaミームコインのブルマーケットの初期の触媒となりました。

Jitoエアドロップは9000万JTOトークンを配布し、発行時の価値は1.65億ドルであり、その中の一部のユーザーは、わずか40ドルのJitoSOLを移動させることで1万ドルの報酬を受け取りました。Jitoエアドロップは、Solanaの総ロック価値の増加を促進し、オンチェーン活動を増加させました。この富の効果は、UniswapのUNIトークンがDeFiの成長を促進したのと同様に、より広範なSolanaエコシステムの採用と発展を促進しました。

Jupiterのトークン配布方法は、エアドロップの普遍的な可能性をさらに示しています。彼らは7億JUPトークンを配布する計画で、230万以上の適格なウォレットをカバーし、暗号の歴史の中で最も広範なエアドロップの一つとなっています。Jupiterのエアドロップ戦略は、長期的な参加とガバナンスへの参加を奨励することでエコシステムを拡大することを目指しています。これらのエアドロップは、市場参加を拡大する上で驚異的な効率を示しています。

富の効果は直接的な経済的利益に限らず、これらのエアドロップはユーザーを利害関係者に変え、彼らがガバナンスやプロトコル開発に参加できるようにします。この変化は良性の循環を生み出し、利益を得た参加者が富をエコシステムに再投資し、市場の拡大とイノベーションをさらに促進します。

これらの戦略的配分は、強力な市場の触媒であることが証明されており、それぞれの分野でより広範なブルマーケットサイクルを引き起こしました。例えば、Uniswapのエアドロップは2020年のDeFiの夏を引き起こし、その配布は分散型金融分野のイノベーションの波を促進しました。同様に、2023年12月のJitoエアドロップはSolanaエコシステムの転換点となり、TVLの成長を促進し、前例のないオンチェーン活動を引き起こしました。

この流動性と市場信頼の急増は、その後のミームコインの爆発の基盤を築き、市場は顕著な成長を遂げました。これらのエアドロップは、エコシステム全体をカバーする刺激策として効果的に機能し、投資とイノベーションの自己強化サイクルを生み出し、それぞれの市場の時代的特徴を定義しました。

富の蓄積（限界買い手）

市場に戦略的エアドロップなどの積極的な触媒が現れると、以前は様子見をしていた参加者が新しい資本と熱意を持って参入し、これらの限界買い手の流入が市場の拡大とイノベーションの良性循環を形成します。

エアドロップは主にポジティブなFOMOを引き起こし、新旧のユーザーが市場により深く関与することを促進します。

元々様子見をしていた投資家は、成功したエアドロップとその後の市場の勢いを目の当たりにして、資本を投入し、観察者から積極的な参加者へと変わります。この現金から暗号資産への移行は、エコシステムに真の新資金が流入することを示しており、既存の参加者間の単なる移動ではありません。

大手金融機関はこの変化をますます促進しています。BlackRock、Fidelity、Franklin Templetonなどの企業は、伝統的な金融とデジタル資産を結びつける製品を導入しました。これらの機関の参加は、市場の合法化を助け、様子見の資金が入場するためのより便利な入口を提供します。この拡大は正の環境を生み出し、新しい参加者が全体の市場成長に貢献します。

ゼロサム取引環境とは異なり、新しい参加者が活発な市場は、流動性の拡大、開発活動の増加、より広範な採用を通じて真の富の効果を生み出します。この正のフィードバックループは、さらに多くの様子見資金を引き寄せ、エコシステムの成長をさらに促進します。

3. レバレッジを通じて富を創造する（倍増効果）

ブルマーケットの終端段階では、レバレッジが価格上昇の主要な原動力となり、市場が価値創造から価値倍増へと移行することを示します。市場が価格発見段階に入ると、トレーダーはポジションを拡大するためにレバレッジをますます使用し、自らを強化する上昇の勢いのサイクルを形成します。

ビットコインが歴史的な高値を超える価格発見段階に入ると、レバレッジ比率は著しく拡大し、トレーダーは自らのエクスポージャーを最大化しようとします。これにより、連鎖的な影響が引き起こされ、借りたステーブルコインがさらなる買いを促進し、価格を押し上げ、より多くのレバレッジポジションを奨励します。この倍増効果は価格の変動を加速させます。

レバレッジの普及は市場に体系的な脆弱性をもたらし、より多くのトレーダーがレバレッジポジションを採用するにつれて、連鎖的な清算の可能性が高まります。特に、借りたステーブルコインがより高価で入手困難になるときに顕著です。

ステーブルコインの借入コストの上昇は、市場が最終段階に入る重要な指標であり、有機的な成長からレバレッジ駆動の拡張への移行を示します。この時点で市場は新たな価値を創造するのではなく、既存の価値を債務を通じて倍増させるだけです。

この段階では、レバレッジへの高度な依存が市場を危険な状態に置き、突発的な価格変動が大規模な清算を引き起こし、急速な価格修正をもたらす可能性があります。この脆弱性は、牛市が終わりに近づいていることを示しています。市場は基本的な価値創造ではなく、借入資金にますます依存しています。

市場を下げる要因は何か？

資金が市場から流出すると、市場は下落します。これは明らかです。これは本質的に富の効果の逆転であり、投機家は市場の感情を利用し、賢い資金は利益を確保するために撤退し、愚かな資金は清算によって損失を被ります。

富が市場から引き出されている、あなたはこの段階を経験している

暗号エコシステムはしばしば価値抽出のサイクルを経験し、賢い操作者は熱心な市場参加者から資金を搾取するためにさまざまな戦略を設計します。価値を分配するイノベーションとは異なり、これらの戦略はさまざまな略奪的メカニズムを通じて体系的に市場から流動性を引き抜きます。

Banklessの物語で最も不快な点は、彼らがわずか2 SOLでエコシステムから数千SOLを搾取したことです。

最近のAiccelerate DAOの立ち上げは、この現象の進化をさらに示しています。Banklessの創設者や業界のベテランなどの著名な顧問の支持にもかかわらず、このプロジェクトは立ち上げ直後から批判を受けました。なぜなら、トークンを取得した内部者がロックアップ期間なしに売却を開始したからです。知名度の高いプロジェクトでさえ、迅速な価値抽出の道具となる可能性があります。

スター・トークンも同様に、この略奪的行動の典型的な例であり、これらのプロジェクトは悪意のあるスマートコントラクトと組織的な売却を通じて、散発的な買い手から内部者に富を移転させ、ミームコインのブルマーケットサイクルを終わらせました。このような価値抽出の出来事は市場の信頼を著しく損ない、コンプライアンスを遵守する参加者の参入を妨げます。

これらの行動は持続可能なエコシステムを構築することに失敗するだけでなく、不信の循環を生み出し、暗号通貨エコシステム全体の成熟と発展を妨げます。

これらの計画は、利益をエコシステムの発展に再投資するのではなく、体系的に市場から流動性を引き抜きます。引き出された資金は通常、暗号エコシステムから完全に流出し、合法的なプロジェクトやイノベーションに使用できる資本の総量を減少させます。

明らかな詐欺から著名な機関による複雑な操作まで、この傾向は憂慮すべきものです。著名な機関が迅速な価値抽出に関与すると、市場参加者は合法的なプロジェクトと複雑な詐欺を区別することがますます難しくなります。

2. 売り手だけ

BAYCは3ヶ月後にピークを迎えましたが、これは驚きですか？

市場が下落し始めると、ベテランプレイヤーと散発的な参加者の間に明らかな非対称性が現れます。前者は市場の転換を迅速に察知できる一方、後者は楽観的な物語に浸り続けます。この段階の特徴は、新しい資本の流入ではなく、経験豊富なトレーダーが流動性を秩序正しく引き抜くことです。

プロのトレーダーや投資会社はエクスポージャーを減らしながらも、外部には楽観的な態度を保ちます。ベンチャーキャピタルは、場外取引や戦略的な退出を通じて静かに現金化し、市場に影響を与えずに資本を保全します。この操作は、市場が安定しているかのような錯覚を生み出し、大量の資金が静かにシステムから撤退しているにもかかわらずです。

「賢い資金」もDeFiプロトコルや取引プラットフォームから流動性を引き戻し始めています。この微妙だが持続的な資金の引き抜きは、市場の条件をますます脆弱にし、一般の観察者にはその影響がすぐには現れません。

一部の賢い資金が市場から撤退しているようです。否認の心理学：ベテランプレイヤーが利益を確保する一方で、散発的な投資家は通常、下落が一時的な買いの機会に過ぎないと信じています。

この認知的不協和は以下の方法で強化されます：

ソーシャルメディアのエコーチェンバーが楽観的な物語を維持する

ブルマーケットでの未実現利益への依存

「ダイヤモンドハンド」マインドセットの誤解

ほとんどの散発的な投資家は、最適な退出時期を逃し、通常は初期の下落時に持ち続け、自分の決定を正当化しようとします。下落トレンドが明らかになると、多くの価値が失われ、恐怖感が広がるにつれて売却圧力が高まります。

プロの資本の持続的な撤退は市場条件の悪化を引き起こし、次の売り注文が価格に与える影響がますます顕著になります。この市場の深さの悪化は、通常、大幅な価格変動がシステムの脆弱性を露呈する前には気づかれません。

牛市における新しい資本の流入の正の環境とは異なり、この段階は純粋な価値破壊を表し、資本が体系的に暗号エコシステムから退出し、残された参加者はますます増大する損失を負わざるを得ません。

レバレッジの爆発（清算の連鎖反応）

市場が屈服する最終段階は、過度のレバレッジの破壊的な影響を明らかにします。ウォーレン・バフェットの名言のように、「潮が引くと、誰が裸で泳いでいるかがわかる。」暗号市場の最も激しい崩壊はこの原則を明確に示しています。

この崩壊は2022年6月に始まり、3ACの100億ドルのヘッジファンドが破産しました。彼らのレバレッジポジションには、2億ドルのLUNAやGrayscale Bitcoin Trustへの大規模なエクスポージャーが含まれており、強制清算の連鎖反応を引き起こしました。このファンドの失敗は、20以上の機関がそのデフォルトの影響を受けるという複雑に相互に関連した貸付ネットワークを露呈しました。

FTXの崩壊は、隠れたレバレッジの危険性をさらに示しています。Alameda ResearchはFTXの顧客から100億ドルを借り入れ、持続不可能なレバレッジ構造を生み出し、最終的に二つの機関の倒産を引き起こしました。Alamedaの146億ドルの資産のうち40%が流動性の低いFTTトークンにロックされていることが明らかになり、彼らのレバレッジポジションの脆弱性がさらに露呈しました。

この崩壊は広範な市場感染効果を引き起こしました。3ACの倒産は、BlockFi、Voyager、Celsiusなどの複数の暗号通貨貸付プラットフォームの破産を引き起こしました。同様に、FTXの崩壊は業界内でドミノ効果を引き起こし、多くのプラットフォームが出金を凍結し、最終的に破産を申請しました。

連鎖的な清算は市場の深さの真の姿を明らかにします。レバレッジポジションが強制的に清算されるにつれて、資産価格は急落し、さらなる清算を引き起こし、悪循環を形成します。これにより、市場が一見安定しているように見える背後には、実際にはレバレッジに依存していることが露呈します。

潮が引くと、多くの自分を賢いと思っている機関が実際には裸で泳いでいることが明らかになり、適切なリスク管理や過度のレバレッジが欠如していることがわかります。これらのポジションの相互接続性は、一度失敗すると全システムの危機を引き起こす可能性があり、暗号エコシステム全体の脆弱性を露呈します。

未来を見据えて - 物語のリスク

この記事のタイトルは少し挑発的です。私の直感では、今回の市場の調整は健康的であり、少し痛みを伴いますが、市場は反発するでしょう。私の価格目標、特にビットコインは依然として高い------しかし、私は次のサイクルで持ち込むつもりのビットコインの利益を確保するために、私のチップをテーブルから引き上げました。もしこれが本当にサイクルの終わりであれば、覚えておいてください：誰も利益を得たことで破産することはありません。

私は市場の物語に従う重要性について何度も書いてきました（記事1、記事2、記事3）。古いコインに囚われないようにしましょう。市場が下落する時間が長くなるほど、物語は変化します。もし市場が明日の朝完全に回復するなら、私は仮想通貨、ai16z、そしてミームコインが引き続きリードすると予想しています。しかし、もし市場の回復にもっと時間がかかるなら、新興のコインに注目し、新しい資金の注意を引くことを目指すべきです。

私が言いたいのは、自分が持っているコインに偏見を持たず、これらの低迷期を乗り越えるためにそれらを持ち続けることを固執しないでください（本当に強い信念がある場合を除いて）。たとえそれらが新高値を更新しても、私はあなたが新しいコインにタイムリーに切り替えなかったために多くの潜在的な利益を失うだろうと賭けます。

誰かがフィボナッチチャートを公開する唯一の理由は、彼らがより高い価格で売れると自分自身（および他の人）を納得させるためです。