「人が多いと噂も多い」Hyperliquidが再び論争を引き起こし、パブリックチェーンのエコシステムの発展が未来の難題に。

著者：Frank，PANews

人が多いと非難も多い。現在市場で最も注目されている新しいLayer1ブロックチェーンであるHyperliquidは、エアドロップ後にトークンの時価総額が110億ドルを突破し、全流通時価総額は一時350億ドルに近づき、エコシステムのデータは指数関数的に成長しています。市場は非常に期待している一方で、最近は多くの論争も引き起こしています。

これらの論争は主に、HyperliquidがLayer1として分散型ガバナンスやより多くの開発者の導入において期待外れの結果を示していることに関するものです。特にノードの参加に関しては、至る所に閉鎖的な色合いが見られ、これが多くの疑問を持つ者たちのHyperliquidに対する印象を再確認させています。公式も応答の中でネットワークにこれらの問題が存在することを基本的に認めていますが、今後は徐々に解決していくとしています。

一通の公開書簡がガバナンスの論争を引き起こす

1月8日、ノードオペレーターのChorus Oneの従業員Kamがソーシャルメディアで公開書簡を発表し、Hyperliquidが現在、クローズドソースコード、テストネットトークンの闇市場、分散型の制限など多くの問題を抱えていることを指摘しました。この発言はすぐにコミュニティ内でHyperliquidのガバナンスに関する多くの議論を引き起こしました。

Kamは公開書簡の中で、テストネットノードの運営が困難であり、クローズドソース、ドキュメントの欠如、過度の中央集権的APIへの依存などの問題があると述べました。テストネットのインセンティブメカニズムには設計上の問題があり、テストコインの闇市場取引が発生しています。メインネットの検証者は過度に集中しており、中央集権的な程度が不足しているという問題もあります。

この公開書簡の内容から見ると、Hyperliquidのガバナンスにおける分散化の程度が低く、公式と財団がノードとステーキングにおいて絶対的な主導権を握っていることが明らかです。第二に、技術と運営情報が不透明であり、エコシステムの拡張にとっては大きな問題です。第三に、経済的インセンティブメカニズムが不健全であり、外部ノードがコストを維持するのが難しいです。第四に、公式とノードのコミュニケーションが円滑でなく、ノード運営の過程で公式からの指導をタイムリーに受けられず、ノードも問題をフィードバックするための通路が不足しています。

以上は、業界がHyperliquidに対して批判している主な問題です。著名な資産運用機関VanEckが12月に発表した暗号関連のリサーチレポートでも、Hyperliquidの評価額は約280億ドルであると指摘されましたが、大量の開発者コミュニティを引き付けることができていません。もし開発コミュニティの成長期待を実現できなければ、HYPEのトークン価格は維持が難しいかもしれません。研究機関Messariも元旦にHyperliquidの優れたパフォーマンスは終わった可能性があると発表しました。

Kamの公開書簡が発表された後、多くの業界関係者がHyperliquidに関する議論に参加しました。同じ競争相手であるdYdX財団のCEO Charles d'Haussyは、「クローズドソースコード+検証者の数が限られている+1つの実体の下での大部分の権益の重み+ブリッジのマルチシグ設定の明確さと安全性の欠如。トークン価格の動向はこれほど多くの人々に見過ごされるべきではない」とコメントしました。

また、「テストネットの闇市場の炒作は大きな問題ではないと思う。なぜなら、私たちは他の多くのプロトコルでもこのような状況を見てきたからだ」と考える人もいます。

公式が問題の存在を認め、ガバナンスの道はまだ長い

しかし、大多数の意見はこのような中央集権的な現象に疑問を呈しています。これらの疑問に直面し、Hyperliquidはその日、迅速に応答を行い、内容は以下の6点に集中しています：1、すべての検証者はテストネットのパフォーマンスに基づいて資格を得ており、購入によって席を得ることはできない；ブロックチェーンの成熟に伴い、検証者の集合は徐々に拡大する。2、ネットワークの分散化をさらに推進する。3、誰でも任意のノードを指すAPIサーバーを運営でき、サンプルクライアントコードは特定のAPIサーバーにリクエストを送信するが、これはネットワークの基本要件ではない。4、テストネットHYPEの闇市場は受け入れられず、テストネットの入門プロセスを改善するために引き続き努力する。5、ノードコードは現在クローズドソースである；オープンソースは重要であり、プロジェクトが開発の安定状態に入った後にオープンソースにする；Hyperliquidの開発速度はほとんどのプロジェクトよりも数桁速く、その範囲もほとんどのプロジェクトよりも数桁大きい；コードは安全な状況でオープンソースにされる。6、現在は1つのバイナリファイルしかない。Solanaのような非常に成熟したネットワークでさえ、ほとんどの検証者は単一のクライアントを運営している。

総じて、Hyperliquidの応答はKamが提起した疑問を否定するものではなく、ネットワークにこれらの問題が存在することを基本的に認めており、今後は徐々に解決していくとしています。現在のHyperliquidの検証者データを見ると、ステーキング量の上位5つのノードはすべて公式が運営するノードであり、これら5つのノードのステーキングトークン量は3.3億枚に達し、他のすべてのノードのステーキング量の合計を超えています。また、公式は財団を立ち上げましたが、現在のところガバナンス投票などの関連する通路はまだ導入されていません。これらの観点から見ると、Hyperliquidのオープンガバナンスは確かにまだ長い道のりがあります。

評価ゲーム、Layer1の物語で全てのDEXを打ち負かす

Hyperliquidのエアドロップ以来、Hyperliquidエコシステムのデータは大幅に上昇し、1月8日現在、累計ユーザーは30万人に達し、1ヶ月余りの間に10万人が新たに加わりました。また、TVLデータは12月に最高28億ドルに達し、単月で14倍の増加を記録しました。VanEckのリサーチレポートによると、主要な競争相手であるdYdXは設立から15ヶ月の間にTVLが6億ドルを超えたことはなく、トークンの時価総額はすべての同業者の時価総額の合計を超えています。

Hyperliquidの優れた市場パフォーマンスは、そのLayer1とDEXの二重属性に大きく関係しています。現時点では、HyperliquidのLayer1としての属性は完全ではなく、一方で分散型のオープンガバナンスは主流のLayer1と大きな差があります。もう一方で、Hyperliquidエコシステムの豊かさも向上が急務であり、現在のエコシステムの主要なアプリケーションは公式チームが主導して運営しています。

DEXとしてのHyperliquidは、10万TPSの性能と独立したパブリックチェーン基盤によるユーザー体験に相対的な明確な利点を持っています。

したがって、HyperliquidをDEXとして位置付けるならば、明らかに成功しています。しかし、Layer1として位置付けるならば、さらに長い道のりが必要です。

位置付けは未来の市場価格設定の重要な要因かもしれない

また、多くの人がHyperliquidはSolanaの後にもう一つの金鉱地である可能性があると考えています。しかし、PANewsがHyperliquidのオンチェーンデータを分析したところ、Hyperliquidのトレーダーの純損益の変化曲線から、Hyperliquidのトレーダー全体の利益曲線が長期的に負の数値にあり、取引の熱が上がるにつれて損失の総額が増加していることがわかりました。2025年1月7日までに、トレーダーの累計損失額は5130万ドルに達し、前年同期と比較してこのデータは約25倍に拡大しました。累計清算額も66.9億ドルに達し、未決済契約の数量も37.8億ドルに達しています。この観点から見ると、Hyperliquidは新たなオンチェーンカジノのように見えます。

1月6日、HyperliquidはRouter Protocolと提携して新しいクロスチェーンブリッジを発表し、Solana、Sui、Tron、Base、Ethereumなど30以上のネットワークのクロスチェーン入金を開始しました。現在はArbitriumを通じてのみ資金移動が可能ですが、この提携によりHyperliquidにはより多くの資金流動の柔軟な通路がもたらされるでしょう。

総じて、Hyperliquidの論争と多くの人々がそれを期待する理由は同じ出所にあります。DEXを主導製品とする取引所として、Layer1は現在、この取引所の基盤を補完するような存在です。疑問を持つ人々は、HyperliquidがLayer1として透明性と分散型ガバナンスフレームワークが不足していると考えています。支持する人々は、Hyperliquidが唯一Layer1を備えたDEXであると考えています。そして、Hyperliquid自身の発展にとって、今後直面する状況はおそらくこの2つの役割の間の矛盾問題に常に関連しているでしょう。

もし主にLayer1として発展するならば、Hyperliquidの評価にはまだ多くの余地があり、処理すべき問題も多くあります。もし単に高性能なDEXとして位置付けるならば、同行を大きく超える評価は市場の過大評価の疑念を引き起こすでしょう。さらに、エコシステムが引き続きオープン化するにつれて、HYPEがより多くの市場取引に入ることで、単独のトークンへの疑念を払拭するだけでなく、より多くの市場の不確実性の変化にも直面することになります。これらの問題は、Hyperliquid公式にとってはバランスの芸術の試練であり、注目する投資者にとっては細部を注意深く調査する難題となるでしょう。