史上最難赚钱牛市の困局とは何か？AIエージェントの熱潮はどれくらい続くのか？

話李話外

2025-01-09 15:32:32

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出典：話李話外

この数日、テクノロジー界の春祭りと称されるCES2025が予定通り開催され、NVIDIAが再び注目の的となり、黄仁勲が一連の製品を発表しました。これには以下が含まれます：

Project DIGITS（価格3,000ドルの個人用スーパーコンピュータで、その性能は一般的なノートパソコンの1,000倍と言われています）
新しいRTX Blackwellシリーズ（RTX 5090を含む）
NVIDIA GB200 NVL72（72個のBlackwell GPUを搭載したデータセンター用スーパーシップ）
NVIDIA Isaac GR00T Blueprint（合成運動生成のシミュレーションワークフロー）
Thor Blackwell（次世代自動車プロセッサ）
NVIDIA Cosmos（オープンソース、オープンウェイトのビデオ世界基盤モデル）

さらに、黄仁勲は、Robotaxis（自動運転タクシー）とSelf-Driving（自動運転）が最初の数兆ドル規模の産業になると予測し、NVIDIAはトヨタと協力して次世代自動運転車を製造する計画を立てており、2027年には自動運転トラックを大規模に展開する予定です。

この数日間のテクノロジー界の賑わいに対して、暗号市場は多くの人々を眠れぬ夜にさせているようです。オンチェーンデータによると、過去24時間で全ネットワークで176,564人がロスカットされ、ロスカットの総額は5.62億ドルに達し、そのうち主にロングポジションが爆発し、5.04億ドルに達しました。以下の図の通りです。

今朝、私もグループ内の一部の仲間がこの数日の市場について新たな振り返りと反省を行っているのを見ました。これは非常に良いことだと思います。取引は本来、比較的真剣な事柄であり、自分のポジションを管理しつつ、感情を早くコントロールする必要があります。以下の図の通りです。

最近、多くの人が市場について不満を言っていますが、私はこの事を総合的に見る必要があると思います：

価格の観点から見ると、今回のサイクルでBTCは1.5万ドル付近から現在の10.8万ドル付近まで上昇し、ETHは800ドル付近から最高4,100ドル付近まで上昇しており、実際にはかなりの上昇を見せています。

発展の観点から見ると、数年の失敗を経て、現物ETFが昨年（2024年）にようやく承認され、BTC ETFとETH ETFへの資金流入量も歴史的な記録を更新し続けています。また、BlackRockやMicroStrategyなどの大機関が参入し、トランプという暗号に友好的なアメリカ大統領が就任したことで、暗号業界は現在、認知された業界となり、近い将来、ビットコインがますます多くの国に戦略的備蓄計画に組み込まれる可能性もあります。

市場は短期的にはさまざまな問題に直面するかもしれませんが、長期的な観点から見ると、私たちは暗号市場の発展を非常に期待しています。

1.史上最も難しい利益を上げる牛市

この牛市は、これまでのところ、多くの人に「史上最も難しい利益を上げる牛市」と呼ばれています。この見方には私たちも非常に理解を示しています。なぜなら、以前の牛市に比べて、今回の牛市の大部分の上昇は外部のマクロ要因によって推進されているように見えるからです。ある仲間の言葉を借りれば、今回の牛市には基本的に内部の革新がほとんどありません。

革新の欠如については、話李話外の以前の記事でもいくつかの議論を行いました。私たちはこれが物事の発展の必然的な道であると考えています。なぜなら、業界が未成熟から成熟に移行するにつれて、内部の革新エンジンは通常、段階的に減速するからです。これは単純に自然現象として理解できます。

しかし、特定の状況下では、業界の内部革新エンジンが減速しても、価格が上昇する可能性があります。その重要な論理の一つは、先ほど述べた外部要因の推進です（例えば、ETFが今回の牛市を推進しました）。

現在の暗号市場（または暗号業界）において、私たちは革新の欠如が最も根本的な問題ではないと考えています。現在、市場の変動の核心的な理由の一つは、全体的な感情が徐々に質的な変化を遂げていることかもしれません。

過去において、暗号市場は完全に野蛮に成長する業界であり、過激な思想や高リスクのゲームが蔓延していました。ブロックチェーンが現実世界を変える（あるいは革命する）ことがほとんどの人々のスローガンとなっていました。しかし、現在、ETFの普及と推進、伝統的な大機関の深い関与と採用、政府部門の持続的な規制のフォローアップにより、ますます多くの人々が投資の理性に戻り、「コイン界」の伝統的な意味での過激な思想や高リスクを追求しなくなっています。

物事の発展を考えると、Vitalik（V神）の考え方は常に先を行っているようです。例えば、彼は以前のブログでより広範なビジョンについて言及しました：

"私たちは孤立したツールやゲームを作るためにここにいるのではなく、むしろ、技術的、社会的、経済的な異なる部分が互いに適合する、より自由で開かれた社会と経済に向けて全体的に構築するためにここにいます。"

"私たちは孤立したツールやゲームを作るためにここにいるのではなく、むしろ、技術、社会、経済の異なる部分が相互に融合する、より自由で開かれた社会と経済を全面的に構築するためにここにいます。"

しかし、現在、Vitalikの個人的なビジョンはETHのビジョンといくつかの分岐が生じているようです。私たちは今でもETHの今後のパフォーマンスを期待していますが、明らかに現在のETHは最初の野心を失っているようで、イーサリアムは当初のいくつかのビジョンをL2に移行したようです。

2.AIは革新に属するのか？

先ほど革新について触れましたが、最近非常に人気のあるAIエージェントは革新に属さないのでしょうか？

もちろん、私はそれを否定しません。上記で述べたのは、現在の暗号業界の内部革新エンジンが減速しているということですが、私は現在の暗号業界に全く革新がないとは言っていません。今回のサイクルに関して言えば、もし代表的で多くの人を納得させる革新を挙げるとすれば、AI x Cryptoの概念が比較的重要な位置を占めるでしょう。

ここで、AIの革新についてさらに探求してみましょう：

過去のこのサイクルを振り返ると、AIの概念はすでに何度も盛り上がっています。

まず、2022年末にChatGPTが世界中で人気を博し、AI大モデルの熱潮を巻き起こしました。当時、私たちはChatGPTに関するいくつかの記事を発表しましたが、後にいくつかの記事がアクセスできなくなりました。以下の図の通りです。

その後、AIの概念に関連するトークンが投機され、価格が上昇し、多くのAI概念のMemeCoinが登場しました。2023年の第一四半期を経験した方は、当時のAI概念トークンの市場を鮮明に記憶しているでしょう。

次に、2023年9月から10月にかけて、新たな牛市の兆しが近づくにつれ、さまざまなセクターが上昇し始め、その中でもAIの物語が代表的なセクターの一つとなりました。その期間、私たちもいくつかのAI関連プロジェクトを共有し、整理しました。以下の図の通りです。

さらに、昨年経験したAI Memesや現在進行中のAIエージェントの熱潮もあります。

過去数年のAI x Cryptoの主要な熱潮を振り返ると、実際には明らかな問題が浮かび上がります：AIは実際には外部の革新に属することが多いのです。

この点は、NVIDIAの過去数年の株価の動きからも簡単に見て取れます。過去5年間で、NVIDIAの株価は2,193.62%上昇しました。以下の図の通りです。

言い換えれば、今回の牛市が外部の革新であるAIの概念によって駆動されなければ、AI x Cryptoの概念がさらに盛り上がることはなかったでしょう。そうでなければ、暗号市場は多くの楽しみを失い、MemeCoin（ほとんどが空気でゼロになる）というプレイや概念も生まれなかったでしょう。また、MemeCoinは今回の牛市においても「コイン界」の野蛮な成長の核心的な物語の一つであり、MemeCoinの唯一の用途はGamingであり、この特有の急速な富の獲得（またはゼロになる）モデルは外部要因によってあまり影響を受けていないようです。

この（AI x Crypto）以外に、今回のサイクルでは持続的に盛り上がる革新はあまり見られず、BRC20などのビットコインのインスクリプションエコシステムの概念も2回しか熱くならず、Runesの概念は当初人々が想像していたような大規模な爆発すら起こっていません。他の多くのいわゆる新しい概念（革新）は、2週間も経たずに完全に消えてしまいました。それに対して、前回の牛市サイクルでは内部からの多くの革新が見られました。例えば、DeFi、NFT、GameFi（P2E）、メタバース（元宇宙）などです。

簡単に言えば、2017年のICOの繁栄は内部革新の一種と見なすことができ、2020年のDeFi（さまざまな革新的なトークン経済モデル、流動性マイニング、アルゴリズム安定コインなどを含む）は内部革新の一種と見なすことができました。しかし、今回のサイクルでは、ほとんどのプロジェクトが内部革新を追求せず、世界を変えるビジョンを追求せず、単純なコピー方式（または擬似革新）でトークンを発行し、投資家を搾取することを好むようになっています。

とはいえ、炒作の機会があれば、この分野は常に急速に富を得たいと夢見る人々を引き寄せ続けるでしょう。たとえその中に高いリスクが満ち、より多くのダークフォレストの法則（適者生存、ベテランが初心者の金を稼ぐ）が存在しても。

もしかしたら、私たちは今、いくつかのバブルを経験しているか、あるいはより大きなバブルに直面しようとしているかもしれません。また、内部革新エンジンの減速や停滞の問題も経験していますが、歴史の車輪は確実に前進しています。もしかしたら、近い将来、現在のいわゆるバブルの後に、少なくとも1～2のキラーアプリケーションが定着し、業界の発展を続けることができるかもしれません。最後に誰が勝つかはわかりませんが、それは市場と時間に検証を任せるしかありません。

もしあなたがこの分野で投機を行っているだけで、その未来の発展を期待していないのであれば、どうGamingするかはあなたの自由です。ただし、自分が直面する可能性のあるリスクを受け入れられる限りにおいてです。しかし、もしあなたが暗号分野と共に成長したいのであれば、忍耐を持ち、長期的な発展ビジョンを持つ物語やプロジェクトに多くの関心を寄せるべきです。この点に関しては、近道を求める必要はなく、最も簡単な方法はBTCを保有することです。または、現在の時価総額上位100の中から最も期待できるプロジェクトを選ぶこともできます。いくつかの例を挙げると：

時価総額13位のChainlinkは、ブロックチェーンが現実世界と接続するためにはオラクルが不可欠であり、この細分野で良い基盤と優位性を持っています。

時価総額20位のUniswapは、現在、DEXに対する受け入れがますます高まっており、最も高いシェアを持つDEXとして、Uniswapは伝統的金融分野の「優良企業」に例えることができます。

時価総額31位のAAVEは、現在、貸出分野のリーダーであり、60%以上の市場シェアを占めています。大機関が注目しているプロジェクトで、あなたはなぜそれを見逃すのでしょうか？

時価総額46位のEthenaは、合成ドルプロトコルとして、完全に透明なオンチェーンサポートを持ち、DeFi、CeFi、TradFiを融合させています。

時価総額53位のPudgy Penguinsは、2023年に非常に人気があり、「新しいNFTの王」と呼ばれました。全体のNFT市場が低迷しているときに逆風を受けながらも、非常に高い露出を持つプロジェクトとなり、Web3 IPブランドをWeb2に拡大しています。

時価総額60位のWorldCoinは、このプロジェクトが立ち上がった後、しばらくの間人気を博しましたが、その後、プライバシーに関する問題など、多くの論争が生じました。Orbデバイスで人間の目（虹彩）をスキャンするのは非常に過激な行為ですが、将来的にこのプロジェクトが成功すれば、商業的な価格は革命的なものになるかもしれません。

時価総額94位のArweaveは、永久保存というトピックは現在あまり議論されていませんが、この分野には実際に基盤となる需要があります。アプリケーションの面では、ARの実現と実際の採用は少なくとも比較的良好に見えます。

もちろん、上記は単に時価総額上位100の中からランダムに選んだいくつかのプロジェクトの例示に過ぎず、あなたは自分の好みに基づいてターゲットを絞った研究を行う必要があります。以上の内容は投資のアドバイスではありません。

3. AIエージェントの熱はどれくらい続くのか？

再びAIの話題に戻り、AIエージェントについてさらに話しましょう。オンチェーンデータによると、最近30日間のAIエージェントのパフォーマンスは依然として第一位であり、その人気の程度がわかります。以下の図の通りです。

以前、職場にいたとき、ある人々は常に革新のスローガンを叫び、革新のために革新を追求しましたが、結局は元の場所で少しずつ積み木を積んでいるだけでした。大部分の人々は実際には固定観念の思考の枠を超えていませんでした。これは、暗号市場で現在最も人気のあるAIエージェントに似ているようです。

オンチェーンデータによると、現在AIエージェント関連のプロジェクトは少なくとも1,000件あり、その中で約100件のプロジェクト（トークン）の取引が比較的活発です。エージェント類のトークンの総時価総額も150億ドルを超えています。以下の図の通りです。

いつものように、ある概念（物語）が盛り上がると、それに関連する新しいトークンが雨後の筍のように現れます。現在、ai16z、Virtual、Swarmsエコシステム（フレームワーク）に基づくAIエージェントトークンは急速に増加しており、エージェントの概念に対する詐欺も明らかに増加しており、リスクはますます大きくなっています。もし今、あなたがこの波に乗りたいのであれば、盲目的になってはいけません。私たちの記事で述べたように、「理解しないものには手を出さない」ようにしましょう。

エージェント類のプロジェクトに参加する前に、いくつかの必要な調査を行うべきです。例えば：

プロジェクトのウェブサイトを通じてTGに入り、皆の実際の議論状況を確認する。
ウェブサイトからGitHubの入口を見つけ、ファイルの数やコードの状況が合理的かどうかを確認する。例えば、Add files via upload方式でコードをアップロードしたり、更新記録に詳細な説明がないプロジェクトは避けるべきです（GitHubプラットフォームの使用については、自分でGoogleやYouTubeでチュートリアルを検索してください）。
ソーシャルプラットフォームで検索し、該当プロジェクトの話題の議論度や他の人の評価を確認する。
トークンのチップ配分を確認し、少数のウォレットが大部分のチップを保有しているか、上位100名の保有ウォレットがほとんど新しく作成されたウォレットであるかどうかを確認する。

などなど……要するに、自分が重視する次元を見つけて、そのプロジェクトをできるだけ理解し、盲目的に購入しないようにしましょう。

昨年11月頃から始まったこのAIエージェントのトークン発行熱がどれくらい続くかはわかりませんが、今年の第一四半期末まで続くかもしれません。しかし、予見できるのは、AIエージェントの熱が低下するにつれて、ほとんどのこの種のトークンはMemeCoinのようにゼロになるでしょう。なぜなら、多くの詐欺トークン（表面上はスマートエージェントとしてパッケージされているが、実際には人為的に操作されているもの）を除けば、残りの大多数は模因的性質や社交的性質を持つチャットボットであり、実際の技術革新はありません。しかし、最後には少なくとも1～2の素晴らしいプロジェクトが現れるでしょう。

この分野はこのように、さまざまな熱（炒作）が行き来し、一波また一波と繰り返されますが、これも人々の熱意ある参加を妨げるものではありません。なぜなら、人々は価格の上昇（上昇に服従する）しか見えないからです。実際、どんな人気のある物語も同じで、熱が上がった後に急いで参入する人々の大部分は、最終的には「受け皿」になるでしょう。

この市場は、いわゆる人気（炒作）が不足することはありません。もしAIエージェントの熱が下がった場合、AI + DeFiなどの新しい熱の組み合わせが再び引き継ぐかもしれません。