COWがバイナンスに上場後、暴騰したのは単にトランプ家族のせいなのか？
CowSwapの背後には、SafeとGnosisのファミリーが本当の「理解者の御用」だ。著者：BlockBeats
CowSwapは最近急騰したDeFiコインであり、Vitalikが最も愛するDEXの一つでもあり、大口の出荷専用のチェーン上プラットフォームであり、さらにはトランプチームの御用DEXでもあります。
しかし、多くの人が知らないのは、CowSwapの背後にはEthereum派閥の中で過小評価されているトップインキュベーターであるGnosisが隠れているということです。私は、これが$COWの急騰の本当の理由だと考えています。
最近、中国語コミュニティでは、トランプチームのDeFiプロジェクトWorld Liberty Financial（WLFI）に関するチェーン上の動きが市場の注目を集めました。WLFIの資産リストには$COWは含まれていませんが、チェーン上のアナリストであるAi姨によると、WLFIの最近のトークン購入はCowSwapを使用しているとのことです。これはEthereumの創設者Vitalik ButerinがCowSwapをよく使用する習慣と一致しています。
この特別なチェーン上の行動は市場の感情にも直接影響を与え、トランプが就任する「前夜」と政治的コンセプトコインの熱気の二重の期待の中で、$COWの価格はわずか1週間で62%急騰し、1ヶ月で162%上昇しました。
CowSwapの背後にいるのはGnosis
GnosisこそがCowSwapの背後にある強力な力です。
CowSwapの前身は2020年に発表されたGnosis Protocol V1で、これは初めてバッチオークションメカニズムを通じて環状取引を実現した分散型取引プラットフォームです。その独自の設計により、すべての注文が流動性を共有し、高効率で決済が行われます。
2021年には、Gnosis Protocol V2が革新的な解決メカニズム（Solvers）を導入し、注文のマッチング効率を大幅に向上させ、DeFiトレーダーを長年悩ませてきたMEV（マイナーが抽出可能な価値）問題にも成功裏に対処しました。同年、Gnosis ProtocolはCowSwapに改名され、今日私たちが知っている集約取引所となりました。
CowSwapの台頭はGnosisエコシステムの深い蓄積なしには語れません。実際、Gnosisエコシステムの物語は2015年にさかのぼります。
現在広く知られているPolymarketよりも早く、Gnosisの共同創設者であるMartin Koeppelmannは分散型予測市場の研究を始めました。2015年には、自身のフォーラムでMarketMakerとOrderBookの統合に関する考察を発表し、業界で最も早い分散型予測市場の構想の一つとなりました。
Martin Koeppelmannは最初のEthereum開発者の一人であり、TheDAOの時期前から参加しており、長年ベルリンに住んでいたため、当時ベルリンオフィスにいたVitalikとの交流が密でした。
これまでの年月の中で、彼はEthereum開発コミュニティで多くの議論に参加し、VitalikとL2、ZK、Ethereumのロードマップなどの問題について頻繁に議論を交わしてきました。Martinのソーシャルメディアでの評価からも、彼がコミュニティにどれほど溶け込んでいるかがわかります。
このような技術的蓄積に基づき、Gnosisは徐々に完全なエコシステムを発展させてきました。Gnosis ProtocolからCowSwapへと進化し、Martinと彼のチームはGnosis Chain、Safe、Gnosis Payなどの製品をさらに派生させ、最終的には高度に協調したエコシステムを形成しました。
したがって、相互統合は自然な流れです。その中でも最も代表的なのはCowSwapとSafeの統合です。
トランプ家族の御用財布
Gnosisの全製品群の中でのスター製品であるSafeは、Ethereumエコシステムで最も人気のあるマルチシグウォレットであり、大口専用のウォレットです。今年、Safeがトークンを発行した際、エアドロップアドレスの上位100のリストには、ほぼすべてがプロジェクトチームまたは機関でした。
つまり、初期のSafeの大口はプロジェクトチームであり、個人ユーザーではありませんでした。OP、Polymarket、Drukula、Worldcoin、Lidoなどが含まれています。
当初、Safeの対象はDAOや暗号通貨プロジェクトチームが多かったですが、暗号業界が次の段階に入るにつれて、伝統的金融、伝統的機関、ファミリーファンド、古いお金が次々と参入しました。しかし、暗号のハードルは高く、資金を保護しながらチェーン上の暗号を扱う最も安全な方法はマルチシグウォレットであり、選択肢はSafeです。
Safeの設計は資金管理の安全性を大幅に向上させました。マルチシグメカニズムを通じて、資金はスマートコントラクトアドレスに保存され、事前に設定された署名数（例えば3/10）が満たされるまで取引は実行されません。このメカニズムは単一の失敗のリスクを効果的に低減し、たとえ一つの署名アドレスの秘密鍵が漏洩しても、攻撃者が十分な署名を取得して取引を完了することは困難です。さらに、マルチシグ確認プロセス中、事前署名者の署名操作はGasを支払う必要がなく、取引は「実行待ち」の状態にあるため、最後の署名確認を行うアドレスのみがGasを支払う必要があります。この最適化は使用コストを低減するだけでなく、Safeを機関ユーザーや大口の最適な選択肢にしています。
Safeの守護者によると、チェーン上のアドレスがSafeウォレットアドレスであるかどうかを判断する最も簡単な方法は2つあります：1つはARKHAMに表示される「MultiSig」マルチシグ、もう1つはdebankページのアドレスの下に直接表示される「MultiSig:Safe」です。
トランププロジェクトのアドレス
Vitalikのアドレス
そして最も重要なのは、Gnosisの全製品群の一部として、Safeに内蔵されているDEXがまさにCowSwapであるということです。これが、Vitalikやトランプチームのような大口がCowSwapを好む理由です。
この観点から見ると、トランプやVitalikなどの大口が好むのは、CowSwapがMEV対策の集約DEXであるだけでなく、Gnosis全製品群が示す協調効果であり、大口の真のニーズに応じたカスタマイズされたソリューションでもあります。
インキュベーターから投資DAOへ
前述のように、Gnosisエコシステムは2015年から布局を始めました。最初はEthereumに基づく予測市場プラットフォームであり、その後Gnosisエコシステムが発展し、Gnosis Chain、Safe、CowSwap、Gnosis Payなど多くのプロジェクトが派生しました。
Gnosis Chainは、前回のサイクルで比較的有名なEthereumサイドチェーンであり、高効率で安全な分散型アプリケーションの構築に特化しています。DefiLlamaのデータによると、この記事執筆時点でGnosis Chainのロックされた総価値（TVL）は$349.31Mであり、その中には$71.61Mのネイティブ資産と$277.7Mのクロスチェーンブリッジ資産が含まれています。ステーブルコインの時価総額は$119.98Mであり、そのうちDAIが74.07%を占め、取引量は安定しています。
Gnosis Chainのデータ、出典：DefiLlama
Gnosis Payは、チェーン上の支払いデビットカードであり、ブロックチェーン技術をシームレスに統合し、ユーザーと機関に便利な支払い体験を提供します。また、CowSwapとマルチシグウォレットGnosis Safe（現在はSafeと呼ばれています）も含まれています。
GnosisDAOは、Gnosisエコシステムの核心的なガバナンス機関であり、分散型自治の方法で革新的なプロジェクトのインキュベーションと発展を推進します。エコシステムのインキュベーションがますます繁盛する中、GnosisDAOも投資業務に取り組み始めました。
Safe、CowSwapなどの有名プロジェクトのインキュベーションに加え、2019年にはGnosisDAOがその投資部門GnosisVSを通じてブロックチェーン分野に布局を始め、60社以上のスタートアップを支援しています。
投資対象のプロジェクトには、Web3の構築者向けのチェーン上法定通貨インフラMonerium、人工知能ワークフロー向けの分散型プラットフォームNaptha AI、MiCAに準拠したステーブルコインプロトコルSchuman Financialなどがあります。
今年、投資業務はさらに拡大し、10月にはGnosisDAOが提案を承認し、最新の4000万ドルのベンチャーキャピタルファンドを立ち上げました。このファンドにはGnosisDAOが2000万ドルを出資し、残りの資金は外部の有限責任組合員（LP）から調達されます。この二重構造はファンドの資金規模を高めるだけでなく、外部との協力の機会を増やします。
このファンドはGnosisVC Ecosystemと呼ばれ、現実世界の資産（RWA）のトークン化、分散型インフラストラクチャ、金融支払いチャネルに従事するプロジェクトへの投資を優先します。
重点投資分野は3つあります：1、現実世界の資産（RWA）トークン化：伝統的金融資産をブロックチェーン技術を通じてデジタル化し、上場させ、世界の金融市場にさらなる流動性と透明性を提供すること；2、分散型インフラストラクチャ：ノード運営から分散型計算やストレージに至る広範な分野をカバーし、次世代のブロックチェーンアプリケーションの効率的な運営を支援すること；3、支払いチャネルとミドルウェア：Gnosis Payなどの支払いソリューションを中心に、DeFiやWeb3エコシステムにシームレスな支払い能力を提供すること。
CowSwapの強みとは？
CowSwapの台頭は、Gnosisエコシステムの協調的な力の最良の表れですが、これがCowSwap自体が新しいパラダイムを創造していないことを意味するわけではありません。
より詳細に言えば、CoW Protocolは分散型取引プロトコルであり、CowSwapはCoW Protocolに基づいて構築されたDEXであり、そのフロントエンドインターフェースとして、ユーザーはCowSwapを通じてCoW Protocolと相互作用します。
CoW Protocolのフロントエンドアプリケーションとして、CowSwapはプロトコルの利点をさらに拡大しました。これはCoW Protocolの「取引アシスタント」と呼ばれ、複数のAMMや他の集約器の間を移動し、ユーザーに現在の市場で最適な価格を見つけることができます。従来のDEXがユーザーに価格を比較させるのとは異なり、CowSwapの使命はスマートマッチングを通じてユーザーの煩雑な操作を省き、取引を最も有利な方法で完了させることです。この観点から見ると、CowSwapはDeFiユーザーが長年直面してきた痛点、すなわちフロントエンド依存の問題を解決しました。
MEVに対抗する最終的な手段は意図？
マイナーが抽出可能な価値（MEV）は、長年にわたりトレーダーを悩ませてきた大きな問題です。MEVとは、取引の順序を操作したり、挿入したりすることで、マイナーや他のトレーダーが一般ユーザーの取引から抽出する追加の価値を指します。Galaxy Digitalの報告によると、Ethereumネットワーク上では、MEVボットがユーザーの利益を最大で3億から9億ドルも抽出したとされています。
これは大口やクジラトレーダーにとって非常に不利であり、Ethereumの創設者であるVitalik Buterin自身も、しばしば「挟まれる」ことからかなりの困難を被っており、非常に頭を悩ませています。したがって、MEV問題はVitalikがEthereumを構築する過程で最も注目している問題の一つであり、さまざまな講演やEthereumのロードマップでもしばしば言及されています。
CowSwapはこの問題をうまく解決しました。
従来のDeFiインタラクションでは、ユーザーの操作（資産のブリッジ、交換、ステーキング、引き出しなど）は直接チェーン上のコントラクトと相互作用します。この設計は複雑であり、ユーザーの取引ニーズを露呈させ、MEVボット攻撃の標的になりやすいです。そこでCoW Protocolは、ユーザーの取引ニーズをチェーン上からオフチェーンで処理することで、このインタラクションモデルを根本的に変えました。この解決策は「オフチェーン前処理」と呼ばれ、より一般的には「意図取引」として知られています。
意図のプロセスは本質的にオフチェーン前処理のブラックボックスであり、ユーザーの意図は「見えない」前処理センターに置かれ、ユーザーの取引ニーズを収集し前処理した後、CowSwapはオフチェーンで第三者の「解決者（Solvers）」を導入して取引をマッチング処理します。このメカニズムは多くの利点をもたらし、ユーザーがチェーン上のリスクに直接さらされることを大幅に減少させ、プロトコルの流動性管理を最適化し、ユーザーの取引をより効率的、安全、かつプライベートにします。
具体的に言えば、意図の物語を通じて、CoW ProtocolはMEV問題に対して3つのコア防護メカニズムを設計しました：
- 統一清算価格バッチ
CoW Protocolは「統一清算価格」メカニズムを導入しました。同じトークンペア（例えばETH-USDC）が1つのバッチ内で複数回取引されると、すべての取引の資産は同じ市場価格で清算されます。このメカニズムにより、取引の順序は重要でなくなり、根本的にMEVボットが取引を再整理して利益を得る可能性を排除します。さらに重要なのは、このメカニズムが従来のAMM（例えばUniswap）における恒常関数マーケットメーカー（CFMM）モデルによる価格の不一致問題を解決し、ユーザーにより公平な取引環境を提供することです。
- 委託取引実行
ユーザーの取引は保証された第三者の解決者（Solvers）によって実行され、チェーン上のMEVリスクに直接さらされることを避けます。解決者は取引価格がユーザーが署名した価格を下回らないことを保証し、オフチェーンでのマッチングまたはプライベートマーケットメーカーによって流動性を最適化します。この設計はユーザーの価格リスクを減少させるだけでなく、取引の実行効率を大幅に向上させます。
- ニーズの一致モデル
従来の自動マーケットメーカー（AMM）や中央限価注文簿（CLOB）モデルと比較して、CoW Protocolの利点はそのコアオークションメカニズムにあります。このメカニズムは複数の取引が同時に行われることを許可し、まるで効率的な大規模市場プロモーションのようです。このプロモーションでは、最適なマッチを見つけた者が最大の利益を得ることができます。これが「ニーズの一致（Coincidence of Wants, CoWs）」と呼ばれるものであり、CoW Protocolの名前もここから来ています。
したがって、Gnosisのエコシステムの飛輪とCowSwapの製品の推進により、CowSwapは過去30日間でEthereumチェーン上の取引量が非常に急速に増加しました。
Uniswapとの過去の因縁
多くの人が知らないことですが、CowSwapとUniswapには過去の因縁があります。昨年、DEXのリーダーであるUniswapが発表したUniswapXは、CowSwapの盗作騒動に巻き込まれました。
UniswapがV4バージョンを発表した後、すぐにUniswapXを発表しましたが、コミュニティはUniswapXに非常に不満を持ち、議論が巻き起こりました。「UniswapXとCowSwapの違いは何か？」と直接質問する人もおり、「UniswapXは暗号業界のオープンソース精神に感謝すべきだ」と冗談を言う人もいました。
Curve Financeの公式アカウントは非常に直接的に評価しました。「私の意見を言わせてもらうと、ゲームのルールはずっと前に変わった：1inchが初めて高品質の集約を行ったとき、CowSwapがSolversモデルを発表したとき。UniswapXは良いが、創始者ではなく、さらには2番目のプレーヤーでもない。」
このような世論の圧力はUniswapにとって大きな挑戦となり、「DEX界のTencent」という称号から脱却するために、2ヶ月前にUniswap LabsはOP Stackに基づくEthereum Layer 2ネットワークUnichainを発表し、ようやく「小さな」勝利を収めました。
その大きな革新点の一つは、UnichainがMEV収益分配メカニズムに革新をもたらし、信頼できる実行環境（TEE）を通じて、一部のMEV収益を直接ユーザーや流動性提供者（LP）に分配し、より公平な価値の共有を実現したことです。
さらに、MEV収益は比例して検証者とユーザーの報酬プールに注入されます。このメカニズムはLPの参加リスクを低減するだけでなく、より多くのユーザーがエコシステムの構築に参加することを促進します。
Wintermuteが「七色の雲に乗って」やってきた
こうして見ると、CowSwapの製品は素晴らしいですが、暗号通貨界で使える製品の「死に方」も多く、トップ取引プラットフォームに上がるものは少なく、1ヶ月で162%上昇するものも少ないです。
時間を4ヶ月前に戻すと、COWの価格が上昇し始めたのはWintermuteとの協力が始まった時期でした。
最初は、チェーン上の流動性を増やすために、CoW DAOは1000万の$COWトークンを分配する提案をしました。これはETH/COWの市場流動性を注入するためのものでした。この提案には革新的な戦略が含まれており、一部の$COWトークンがETHに変換され、残りの$COWと共に新しい機能最大化AMM（Function Maximizing AMM、略してFM-AMM）流動性プールに注入されることが含まれていました。FM-AMMは従来のAMMとは異なり、大多数のMEV攻撃やアービトラージャーの高額利益を効果的に排除し、流動性提供者（LP）のリスクを低減します。
しかし、チェーン上の流動性だけでは市場の需要を満たすには不十分であり、中央集権的取引プラットフォームの深い市場も重要です。結局のところ、そこには市場が大きく、より多くのお金があります。当時、$COWを取得する唯一の方法は分散型チャネルを通じてであり、最大のプールはEthereumメインネット上のBalancerのETH/COWでした。CEXの取引シーンがなければ、多くのユーザーや機関は$COWを配置することができませんでした。
その時、Wintermuteが「七色の雲に乗って」やってきました。
WintermuteはCoW DAOの財庫から750万のCOWトークンを借りて、分散型および中央集権的取引プラットフォームの流動性をサポートする提案をしました。この提案はコミュニティから大きな支持を受け、$COW流動性の新たな章が正式に始まりました。
暗号業界のトップマーケットメーカーとして、Wintermuteは中央集権的および分散型取引プラットフォーム間で効率的な市場を構築するのが得意であり、その創設チームは伝統的金融の巨人Optiverで働いており、豊富な市場深度管理の経験を持っています。
数ヶ月の協力の中で、WintermuteはCOWにETHや他の取引ペアの深い市場サポートを提供し、流動性を確保し、DeFi集約器（CowSwap、UniswapX、1inchなど）に安定した取引環境を提供しました。同時に、WintermuteはOTC（店頭取引）市場で機関に大口取引のサポートを提供し、$COWのユーザー層をさらに拡大しました。
この双方向の市場推進効果は$COWの価格を急騰させました。
実際、Wintermuteがマーケットメイキングを始めた2ヶ月後、Coinbaseは$COWを上場計画に加え、3ヶ月後にはCOWの永続契約を発表しました。これにより、$COWは次々と主要な取引プラットフォームに上場し、Binanceは続いてCOW/USDTの現物取引ペアを上場しました。
これが私が考える$COWが1ヶ月で162%急騰した本当の理由です。
GnosisエコシステムとEthereumの間の飛輪効果
よりマクロなパブリックチェーンの観点から見ると、一つの牛市の中で、ウォール街が賭けるSolanaエコシステムは非常に急速に成長していますが、Ethereumはやや疲れを見せています。しかし、トランプチームのWLFIプロジェクトのチェーン上の動きから見ると、Solanaは機関の大口にサービスを提供する上でまだ大きな成長の余地がありますが、マルチシグ製品のパフォーマンスはEthereumの深い蓄積には敵いません。
Solanaチェーン上にもマルチシグ製品はありますが、その保管資産は完全に同じレベルではありません。
Solanaで最も多くの資産を管理しているマルチシグプロトコルSquadsの例を挙げると、現在その保管資金規模は約1.7億ドルです。一方、GnosisエコシステムのSafeは、マルチシグで保管されている資産の規模が890億ドルに達しています。
さらに重要なのは、Gnosisエコシステムの製品はその規模が驚異的であるだけでなく、協力と深い統合を通じて、機関や大口にサービスを提供できる強力なエコシステムを形成していることです。Safeの安全性、CowSwapの効率性、Gnosis Payの便利さは、Ethereumがこのパブリックチェーン競争で「一息つく」手助けをしています。
そしてさらに重要なのは、Gnosisエコシステムの製品はプロジェクトの協力の下で、機関や大口にサービスを提供する良好なエコシステムを形成しており、Ethereumがこのパブリックチェーンレースで「一息つく」手助けをしています。
この協調効果が、GnosisエコシステムとEthereumの間の飛輪効果を構築しています。
