MicroStrategyがナスダック100に加わり、ビットコインの買い注文のフライホイールが始動した。

著者：Marco Manoppo

翻訳：Azuma，Odaily 星球日报

編者按：Primitive Ventures の投資家 Marco Manoppo は最近非常に多作で、先週 Virtuals を逃したことについての自述が大ヒットした後、Manoppo は本日新たな記事を発表しました。

記事の中で、Manoppo はビットコインが伝統的金融に徐々に近づくトレンド、特に MicroStrategy（株式コード：MSTR）が正式にナスダック 100 指数に組み込まれた後、パッシブ投資ファンドがビットコインの買い入れ状況に与える潜在的な影響について概説しています。Manoppo はこの背景を踏まえ、暗号通貨市場が最近いくつかの調整を見せているものの、現在は価格発見の範囲にあり、彼は以前よりもビットコインに対して楽観的であると述べています。

以下は Manoppo の全文で、Odaily 星球日报 によって翻訳されています。

連続して8週間の上昇を経て、暗号通貨市場はついにいくつかの調整を見せました。現在私たちは価格発見の領域にいますが、ビットコインに対する私の強気の感情は以前よりも強いです。理由は簡単です。ビットコインは資産クラスとして、現在 TradFi ( 3, 3) システムに入っているからです。

パッシブファンドの成長

TradFi ( 3, 3) システムとは何かを理解するには、投資におけるパッシブファンドの成長状況を評価する必要があります。簡単に言えば、パッシブファンドは特定の市場指数やセグメントのパフォーマンスを追跡し、複製することを目的とした投資商品であり、超えることを試みるものではありません。これらは、目標市場や必要なリスク配分に応じた一連のルールと方法論に従います。

SPY（SPDR S\&P 500 ETF Trust）や VTI（Vanguard Total Stock Market ETF）は有名なパッシブ型ファンドです。多くの投資愛好者は、バフェットがヘッジファンドマネージャーと賭けをしたことを覚えているかもしれません。彼は S\&P 500 指数のパフォーマンスがほとんどのアクティブファンドマネージャーを上回ると信じていました ------ バフェットは正しかったことが証明されています。2009年以降、パッシブファンドは強力なパフォーマンスを示し、大多数の人々の選択肢となっています。

パッシブファンドの成長を促進するすべての複雑な要因を深く探るには長文が必要ですが、いくつかのシンプルな要因に要約できます：

コスト効率が良い

アクティブ管理型ファンドと比較して、パッシブファンド（インデックスファンドや ETF）の費用比率は通常はるかに低いです。これは、ファンドマネージャーが大量の「アクティブな作業」を行う必要がないためです。一度ルールと方法が設定されると、アルゴリズムが引き継ぎ、四半期ごとのリバランス時にのみいくつかの手動介入が行われます。コストが低いことは通常、より良い投資の純リターンを意味し、コスト意識の高い投資家にとってパッシブファンドはより魅力的です。

低い接触のハードルと広範な流通

簡単に言えば、パッシブファンドにアクセスしやすいです。アクティブファンドと比較して、投資家はファンドマネージャーを選別するために苦労する必要がなく、金融商品を祖父母に配布するための業界が整備されています。規制上の理由から、パッシブファンドは金融供給チェーンに組み込みやすいことが多いです。ほとんどのアクティブファンドは流通資料に制限があることが多いですが、パッシブファンドはすでに401kプランや年金制度などに本当に組み込まれています。

より安定したパフォーマンス

群衆の知恵は通常、より良い結果をもたらします。過去15年間で、ほとんどのアクティブファンドマネージャーのパフォーマンスはベンチマークを上回ることができませんでした。パッシブファンドに投資する際、初期にテスラや Shopify を購入したときのように10倍のリターンを得ることはないかもしれませんが、逆にほとんどの人は50%の純資産を1つの株に賭けることを望んでいません。高リスク・高リターンは必ずしも魅力的ではありません。

ここにいくつかの興味深い統計があります：

• アメリカでは、過去10年間にパッシブファンドの資産が4倍に増加し、2013年末の3.2兆ドルから2023年末には15兆ドルに達しました。
• 2023年12月時点で、アメリカにおけるパッシブファンドの総資産管理規模（AUM）が歴史的に初めてアクティブファンドを上回りました。
• 2024年10月時点で、アメリカの株式インデックスファンドは世界の資産を13.13兆ドル保有しており、そのうちアメリカの資産は10.98兆ドルです。一方、アクティブ管理型株式ファンドは世界の資産を9.78兆ドル保有しており、そのうちアメリカの資産は7.26兆ドルです。
• インデックスファンドは現在、アメリカの株式ファンド資産の57%を占めており、2016年の36%から増加しています。
• 2024年の最初の10ヶ月間で、アメリカの株式インデックスファンドには4154億ドルが流入し、同期間中にアクティブ管理型ファンドからは3415億ドルが流出しました。

これが、伝統的金融全体や伝統的金融に経験のある暗号通貨ファンドマネージャーがビットコイン ETF のストーリーに熱心である理由です。彼らは、これはより大きな扉を開く起点であり、ビットコインを一般の人々の退職投資ポートフォリオに本当に引き入れることになると知っています。

暗号通貨投資商品

しかし、ビットコイン ETF とパッシブファンドの関係は何でしょうか？

三大インデックスプロバイダー（S\&P、FTSE、MSCI）が暗号通貨インデックスを開発し続けていますが、その採用は非常に遅く、現在は単一資産の暗号投資商品しか提供されていません。もちろん、これらの製品はより簡単に導入できるため、各機関はビットコイン ETF を最初に導入するために競っています。現在、私たちは各機関が ETH ステーキング ETF やその他のアルトコインに基づく投資商品を推進するために努力しているのを見ています。

しかし、真のキラープロダクトはビットコインを組み込んだ投資商品です。95% の S\&P 500 インデックスと 5% のビットコインで構成されたポートフォリオ、または 50% の金と 50% のビットコインで構成されたポートフォリオを想像してみてください。ファンドマネージャーはこのタイプの製品を喜んで販売するでしょう ------ それらは金融供給チェーンに統合されやすく、流通チャネルを増やすことができます。

しかし、これらの製品の導入と推進にはまだ時間がかかります。また、これらは新製品として導入されるため、すでに人気のあるパッシブ製品の月間購入力から自動的に利益を得ることは期待できません。

MSTR が TradFi ( 3, 3) を可能にする

今、MicroStrategy（MSTR）の登場です。

MSTR がナスダック 100 指数に組み込まれることで、QQQ（Invesco QQQ Trust、ナスダック 100 指数を追跡する ETF）のようなパッシブファンドは自動的に MSTR を購入せざるを得なくなり、MSTR はその資金を使ってさらに多くのビットコインを購入することができます。将来的には新しい「ビットコイン - 株式 - 金」の混合型パッシブ投資商品が MSTR の役割を置き換える可能性がありますが、今後3〜5年の間、MSTR は「ビットコイン財務会社」としてこの役割を果たす方が容易です。なぜなら、彼らは成熟したアメリカの上場企業であり、新たに導入されたパッシブ投資商品よりも早くトップのパッシブファンド指数に組み込まれる資格があるからです。

したがって、MSTR がこれらの資金を使ってさらに多くのビットコインを購入し続ける限り、ビットコインの買い入れは継続的に増加します。

もしこれが信じられないほど良いように聞こえるなら……それは MSTR がこの役割をより効果的に果たすためにはいくつかの小さな問題を解決する必要があるからです。例えば、S\&P 500 指数（S\&P 500）は、企業が最近の四半期および過去四四半期の累積利益が正であることを要求するため、現在 MSTR が S\&P 500 に組み込まれる可能性は低いです。しかし、2025年1月から施行される新しい会計ルールにより、MSTR は保有する BTC の価値変動を純利益として申告できるようになり、MSTR が S\&P 500 に組み込まれる資格を得る可能性があります。

これが実質的に TradFi の ( 3, 3) システムです。

5 分間の簡易計算と仮定

私は5分間で以下の計算を簡単に行いました。計算に誤りがある場合や関連する仮定についての提案があれば、ぜひ指摘してください。

注：MSTR がナスダック 100 指数で占める割合 0.42% を例に計算。QQQ 2024 年の純流入は 91.1 億ドルで、MSTR には毎月 3826 万ドル、年間 4.59 億ドルの流入に相当します。

簡単に言えば ------ 伝統的金融のパッシブ投資エコシステムは、MicroStrategy（MSTR）が各種指数に組み込まれることによって、意図せずにより多くのビットコインを購入することになります。彼らは自分たちが NVIDIA の株を保有していることに気づいていないのと同じように、これがビットコインの価格に類似の ( 3, 3) 効果を生み出します。