2024年の暗号資金調達の新しい構図：インフラの他に、DePINと消費アプリケーションがダークホースとなる
市場価格はしばしばベンチャーキャピタルの展開と一定の関連性を示します。原題：《Crypto VC Deal Flow | 2024 Data Insights》
編纂：深潮TechFlow
過去2年余り、私はベンチャーキャピタル（VC）が質の高い取引フローを見つける手助けをし、スタートアップの資金調達を支援してきました。2023年初頭から、私はVCとスタートアップの資金調達に関するデータを体系的に整理し始めました。最初は個人的な管理ツールに過ぎず、深く分析することはありませんでしたが、リアルタイムでスタートアップやVCとのインタラクションを通じて、市場について直感的に理解することができました。
しかし、2024年に1000社以上のスタートアップをレビューした結果、私は大量の価値あるデータを収集しました。そして、Notionの新しいグラフ機能を利用して、これらのデータを可視化し、今年の市場トレンドを振り返ることができました。
人気の分野
すべてのレビューされた資金調達取引の中で、インフラストラクチャー（Infrastructure）が依然として最も人気のある資金調達分野であり、次いで分散型金融（DeFi）です。2023年と比較して、データ分析とツール（Data Analytics and Tooling）の資金調達熱は著しく低下しましたが、DePIN（分散型物理インフラネットワーク）、ゲーム（Gaming）、および消費者向けアプリケーションは今年強い成長を示しました。
この変化は主に市場の感情によって駆動されています。市場が回復し、チェーン上の活動が急増すると、消費者向けアプリがより多くの注目を集めることがよくあります。
さらに注意すべきは、異なる分野のスタートアップコストの差が大きいことです。たとえば、インフラストラクチャーやDeFiプロジェクトは、技術開発や流動性誘導資金だけでなく、マーケティングやビジネス開発などの費用も含めて、より高い資金投入を必要とすることが多いです。特にトークン生成イベント（TGE）の前には、市場の関心を引き起こし、強力なコミュニティサポートを構築するために追加のコストが必要です。
すべてのスタートアップがVC資金調達を求めるのに適しているわけではないことを強調する必要があります（詳細はここを参照）。現在、インフラストラクチャーツールの改善が進む中、スタートアップはプロトタイプをより簡単に立ち上げ、反復的な最適化を通じてテストを行うことができます。このアプローチは、Telegramのミニアプリで特に人気があります（後でさらに詳しく説明します）。
トップサブ分野
第1四半期のBTC価格の上昇に伴い、投資の焦点は依然としてインフラストラクチャー分野に集中しており、ビットコインエコシステム（Bitcoin Ecosystem）もより多くの注目を集めています。特定のユースケース（ステーキング、クロスチェーン流動性など）への需要の増加により、この分野のスタートアップの数は第2四半期に著しく増加しました。この傾向は、VC資金の関心の後続効果を反映しています。
市場価格（BTCなど）は、VC資本の展開と一定の相関関係を示すことが多く、これがスタートアップの資金調達数や評価額にさらに影響を与えています（後で詳しく探ります）。
繰り返されるパターン
特定の分野において、取引フローの増加はVC資金の展開方向と密接に関連しており、このパターンは繰り返し現れています。たとえば、Telegram/TONエコシステム上の取引数はQ3に著しく増加し、これはPanteraが5月に投資を発表したことに直接関連しています。現在、Telegramは迅速にプロジェクトを立ち上げ、ユーザーのニーズをテストし、コミュニティのインタラクションを構築するための人気のプラットフォームとなっています。
注目を集め続けている分野は、暗号とAIの交差点です。AI/ML分野の取引数は増加し続けており、2023年にはこの分野のスタートアップがVCやユーザー（暗号ユーザーと非暗号ユーザーの両方）からの強い関心を引き付けることに成功しました。
もう一つ注目すべき傾向は、市場がQ2からQ3の間に比較的静かであったにもかかわらず、9月の取引数が著しく増加したことです。これは主に、市場が2024年末または2025年初頭に牛市が到来するとの期待から生じており、多くのプロジェクトがこの期待を利用して、最適なタイミングでトークンを発行しようとしています。
"いつトークンを発行する？"
牛市の期待を受けて、2024年第4四半期はプロジェクトにとって最も人気のあるトークン発行の時期となり、次いで2024年第3四半期と2025年第1四半期が続きます。
トークンを成功裏に発行するには高額なコストがかかります。これには、コミュニティの関心を引き付けること、マーケティング活動を通じて注目を集めること、強力なパートナーシップを構築すること、そしてマーケットメーカーや流動性提供者と協力することが含まれます。そのため、多くのスタートアップはトークン生成イベント（TGE）の前にプライベートセールやプレセールラウンド、KOLファイナンスラウンドを開いて、十分な資金を調達します。
TGE前の資金調達のタイミングを観察すると、ほとんどのスタートアップは資金調達ラウンドを四半期前に開始し、資金調達目標をタイムリーに達成できるようにしています。しかし、2024年第3四半期と第4四半期のデータは、多くのプロジェクトの予定TGE日が資金調達ラウンドの開始時期と重なっていることを示しています。これは、一部のスタートアップが資金調達をタイムリーに完了できず、最終的にすべての準備が整うまでTGE日を延期せざるを得なかったためかもしれません。
私の2022年以降の経験に基づくと、VC資本の展開は増加しているものの、全体的な回復は遅く、2023年から2024年の成長は顕著ではありません。これは、取引開始日と予定TGE日との比較にも反映されており、多くのスタートアップが資金調達の困難からTGEを延期しています。
評価の変化
取引量データとVC資本の展開およびTGEトレンドに関連する分野の変化を分析すると、年間の資金調達ラウンドの平均評価が下降傾向にあることがわかります。
平均評価は通常、資金調達ラウンドの段階（シードラウンド、プライベートラウンド、プレセールラウンドなど）に関連しており、プロジェクトの成熟度や過去の資金調達履歴を反映しています。
私のデータセットでは、45%のプロジェクトがシードラウンドの資金調達にあり、32%がプライベート/プレセールラウンド、18%がシード前ラウンド、残りはOTC、Aラウンド、Bラウンドの資金調達です。
評価が下降している主な理由は以下の通りです：
VC資本の展開と投資意欲
2024年のVC資本の展開は2023年と比較して顕著に増加しておらず（Galaxyのレポートを参照）、市場価格（特にBTCの変動）と密接に関連しています。これにより、多くのスタートアップが資金を調達し、資金調達目標を達成することが難しくなっています。
一般ユーザーの公開トークン発行への反応
市場の感情が低迷している上に、トークン発行時の完全希薄化評価（FDV）が高いという歴史的傾向が、個人投資家の熱意を削いでいます。多くの個人投資家は、VCが割引価格でトークンを事前に取得し、自分たちは高評価で購入しなければならないと考え、期待されるリターンが低下しています。今年初めにトークンを発行したプロジェクトのほとんどは、発行時のFDVを維持できず、トークン価格は一般的に下落しました。
個人投資家の信頼を回復するために、多くのスタートアップは資金調達時に低い評価を選択し、TGE時の価格が高すぎるのを避け、より持続可能な市場のダイナミクスを確保しています。
結論
歴史的データやパターンが未来を正確に予測することはできませんが、市場、VC、スタートアップ間のダイナミクスとその相互影響を理解することは非常に意義があります。
この未知に満ちた業界において唯一確かなことは、暗号の世界は常に驚きに満ちているということです------この「ワイルドウェスト」は常に予想外の変化をもたらします。
