Ethenaエコシステム初のエアドロッププロジェクトEtherealは、Hyperliquidの奇跡を再現できるのか？

著者：Azuma，Odaily 星球日报

Ethena（ENA）は、過去しばらくの間で最も目立つトークンの一つかもしれません。

Bitgetの市場データによると、9月初めに0.194 USDTで底を打った後、昨日には1.33 USDTまで反発し、ENAは過去2ヶ月以上で約600%の上昇を実現しました。

その理由を探ると、いくつかの答えが見つかります。例えば、牛市の中での契約資金の費用率の上昇がEthenaのプロトコル収入を大幅に増加させ、USDeの供給量も明らかに増加したこと；また、トランプ家族のプロジェクトWorld LibertyによるENAの購入支援；さらに、Wintermuteが推進するENAの手数料スイッチのオープン期待；そして、ブラックロックBUIDLとの直接的な協力による新しい安定コイン製品USDtbの導入……さらに、ENAを保有しステーキングすることによるエアドロップの期待も、このトークンの継続的な上昇の大きな要因と見なされています。

以前、USDeと高度なビジネス関連を持つ2つのプロジェクト、EtherealとDerive（旧Lyra）は、sENAの保有者（すなわちENAのステーキングユーザー）に対してエアドロップを行うことを公式に発表しました。その中で、Etherealは15%のトークン供給をエアドロップする計画を立て、Deriveは5%のトークン供給をエアドロップする計画を立てています。現在、オンチェーンでsENAを保有しているユーザーは、Ethenaのホームページでこれら2つのプロジェクトの「マイニング」状況を直接確認できます。

先週、Etherealの公式はコミュニティ電話会議を開催し、Etherealのロードマップ、機能、利点、エアドロップの状況を概説しました。特に、Etherealの開発者たちは最近のもう一つの強力なプロジェクトHyperliquidの素晴らしいパフォーマンスに注目しており、EtherealはHyperliquidのような「ワンストップ取引サービス」を構築したいと述べました。

Ethereal：Ethenaエコシステムの最初のエアドロッププロジェクト

Etherealは今年の9月30日に初めて登場しました。

当時、Etherealの創設者FellsはEthenaで関連提案を発起し、USDeを中心に現物およびデリバティブ取引をサポートするオンチェーン取引所を構築することを提案しました。一方で、EthenaはUSDeのユーティリティ拡張から利益を得ることができ、他方でEtherealはUSDeの成長初期にエコシステムのハブポジションを先取りすることができます。

構造的には、EtherealはEthenaネットワークに基づくLayer 3として機能します。ビジネス的には、Etherealは完全な取引システムを備えるだけでなく、USDeに関連する他のアプリケーション（例えば、貸付）を展開することもサポートします。

Ethenaコミュニティの支持を得て関係を深めるために、Etherealは初版の提案でENAのステーキングユーザーに15%のトークンをエアドロップすることを表明しました。

最新の動向：Hyperliquidから学ぶ

最新のコミュニティ電話会議では、EtherealチームのメンバーがHyperliquidを強調し、このプロジェクトの成功の鍵は「完備された取引サービスを提供すること」にあると考え、ユーザーが異なる操作を実行する際に異なるアプリケーションを切り替える必要があるという隠れた痛点を解決することが、ユーザーと資金の保持により貢献すると述べました。

これに対し、Etherealの創設者FellsはEtherealの位置付けを再定義しました ------ 「すべてのDeFi操作をサポートするワンストップ製品」であり、ユーザーはここで現物または契約取引、費率アービトラージ、貸付、オプション、さらには予測操作を行うことができ、sUSDe（ステーキング後のUSDe）を利用して安定した利息収益を得ることができます。

Fellsは、ユーザー体験の面でEtherealをCEXのようなプラットフォームに仕立て上げたいと述べましたが、同時にEtherealは完全な非保管および分散型を維持します。例えば、Etherealは特定の設計を通じてガスの支払いのプロセスを抽象化し、ユーザーは各取引ごとに署名したりガス費用を支払ったりする必要がありません。

時間計画：Q1にメインネットをローンチ

電話会議で言及された時間計画によると、Etherealは今後の開発のリズムを以下のように予測しています：

• テストネットのリリース：来月予定；
• テストネットの停止；
• メインネットのローンチ：2025年第1四半期予定；

Fallsは、Etherealの具体的な機能が段階的に導入されることを述べ、最初はUSDeの永久契約取引、その後は組み合わせ保証金モデル、貸付、現物取引が続くとしています。関連ビジネスは2025年上半期に順次ローンチされる可能性が高いです。また、Etherealはローンチ当初は少数のブルーチップトークンの取引のみをサポートし、ユーザーと流動性が蓄積された後、毎週新しい取引ペアが追加される予定です。

Ethenaのエコシステム拡張

Ethenaのエコシステムは急速に拡張しています。この記事で言及されたEtherealの他にも、オプションプロトコルLyraの前身であるデリバティブプロジェクトDeriveも来年の第1四半期にトークンを発行し、sENAの保有者に5%のトークンをエアドロップする予定です。

牛市の積極的な感情の恩恵を受けて、契約市場の資金費用率は高水準を維持し、Ethenaプロトコル自体およびsUSDeの利回りを押し上げています。記事執筆時点で、USDeの供給量は60億ドルの大台に迫り、リアルタイムの利回りは27%です。

同時に、EthenaとブラックロックBUIDLが協力して導入した新型安定コイン製品USDtbも、Ethenaの最大の短所を補完しました ------ 負の費用率の周期において、プロトコル自体およびsUSDeは一時的に負の収益を示します。USDtbの構造は伝統的なRWA型安定コインに似ており、その安定性は準備資産によって支えられ、収益は国債利率から得られます。将来的にこの安定コインの供給が増加すれば、Ethenaは負の費用率の周期や費用収益が国債収益を下回る際に、信頼できるヘッジウィンドウを得ることができ、プロトコルが負の費用率の影響を受けやすいというリスクを解決します。

著名なトレーダーであり、BitMEXの創設者であるArthur Hayesは、今年の初めに「USDeはUSDTを超えて最大のドル安定コインになるだろう」と予言しました。現在までのところ、両者の供給規模には数十倍の差がありますが、Ethenaの現在の持続的な高利回りとエコシステムの拡張速度を考慮すると、これは不可能ではありません。この予測が実現すれば、エコシステムのハブポジションを早期に占有したEtherealなどのエコシステムサブプロジェクトも必ず恩恵を受け、再びENAに価値を還元することになるでしょう。