現在の暗号市場の震荡の根本原因を深く分析する：BTCの新高値突破後の価値成長への不安

著者 ：++@Web3++ ++_Mario++

要約 ：まず、筆者は先週の更新遅延についてお詫び申し上げます。ClankerなどのAIエージェントを簡単に研究した後、とても興味深いと感じたため、いくつかのフレームワークの小ツールを開発するのに時間を費やしました。開発と潜在的なコールドスタートコストを十分に評価した後、市場のホットトピックを迅速に追いかけることは、Web3業界で奮闘する中小企業の起業家にとっての常態かもしれません。皆さんの理解と引き続きのサポートを願っています。さて、本週は筆者が最近考えている視点について皆さんと議論したいと思います。もちろん、これは最近の市場の激しい変動の理由を説明することにもなるでしょう。それは、BTC価格が新高値を突破した後、どのようにして増分価値を捕らえ続けるかということです。私の見解は、BTCがAIのバトンを受け取り、トランプ政権下でアメリカが迎える新しい経済周期の中で経済成長を推進する核となるかどうかを観察することが重要だということです。この博弈はMicroStrategyの富の効果とともに展開されていますが、全体のプロセスは依然として多くの課題に直面することになるでしょう。

MicroStrategyの富の効果の展開に伴い、市場はより多くの上場企業がBTCを配置して成長を実現するかどうかを博弈し始めた

私たちは、先週の暗号市場が激しく変動し、BTC価格が$94000-$101000の間で大きく揺れ動いたことを知っています。核心的な理由は二つあり、ここで簡単に整理しておきます。

まず、12月10日に遡ります。マイクロソフトは年次株主総会で、アメリカ国家公共政策研究センター（National Center for Public Policy Research）によって提案された「ビットコイン財政提案」を正式に否決しました。この提案では、同智庫がマイクロソフトに総資産の1%をビットコインに分散投資することを提案し、インフレに対するヘッジ手段としての可能性を示唆していました。その前に、MicroStrategyの創業者SaylorもXでNCPPRのFEP代表として3分間の公開オンラインプレゼンテーションを行い、この提案に対する市場の期待が高まっていましたが、取締役会はその前にすでに提案を拒否することを明確に示していました。

ここで少しこのアメリカ国家公共政策研究センターについて詳しく説明します。私たちは、智庫は業界の専門家で構成されており、一般的には政府、政党、または商業企業が資金を提供して設立される非営利組織であることを知っています。このような運営形態はアメリカやカナダなどの国々では税金が免除されることが多く、通常、智庫が発信する意見は背後のスポンサーの関連利益にサービスする必要があります。NCPPRは1982年に設立され、ワシントンD.C.に本社を置いており、保守派智庫の中で一定の地位を持っています。特に自由市場を支持し、政府の過度な介入に反対し、企業の責任問題を推進する上での影響力がありますが、全体的な影響力は比較的限られています。伝統的な財団やカトー研究所などのより大きな智庫と比べると規模は小さいです。

この智庫は気候変動、企業の社会的責任などの問題に対する立場から批判を受けており、特に化石燃料産業との利益関係が疑われる資金源があるため、NCPPRは政策提言の際に一定の制約を受けています。進歩派の人々はしばしば彼らを「利益団体の代弁者」と呼び、これがより広範な政治スペクトルにおける影響力を弱めています。近年、NCPPRはFEP（Free Enterprise Project）を立ち上げ、各上場企業の株主総会で提案を行い、大企業の人種多様性、性別平等、社会正義などの右派の問題に対する政策を疑問視しています。例えば、モルガン・スタンレーなどの企業に対して、強制的な人種および性別の割り当てに反対する提案を提出し、これらの政策が「逆差別」を引き起こし、企業のパフォーマンスを損なうと主張しています。ディズニーやアマゾンなどの企業に対しては、企業が進歩主義的な問題に過度に迎合していることを疑問視し、企業は「少数派を喜ばせる」ことではなく、利益を追求すべきだと主張しています。トランプの就任とその暗号通貨政策への支持の姿勢に伴い、この組織はFEPを通じて各大手上場企業にビットコインの採用を促進しました。ここにはマイクロソフトだけでなく、アマゾンなどの大手も含まれています。

この提案が正式に拒否された後、BTCの価格は一時$94000まで下落し、その後すぐに回復しました。この出来事から引き起こされた価格の変動の程度から、現在の市場が実際には不安な状態にあることがわかります。不安のポイントは、BTCの時価総額が歴史的な新高値を突破した後、新しい成長の源が何であるかということです。最近のいくつかの兆候から、暗号世界の重要なリーダーたちがMicroStrategyの富の効果を利用して、より多くの上場企業に資産負債表にBTCを配置する財務戦略を推進していることが見受けられます。これにより、インフレに対抗し、業績を向上させる効果を得ることができ、BTCの採用度を高めることが期待されています。それでは、この戦略が成功するかどうかを展望してみましょう。

BTCは金の代替品として、広義には世界的な価値の保存手段となる道はまだ長い、短期的には成功しにくい

まず、この戦略の第一の魅力点、すなわちBTCを配置してインフレに対抗する効果が短期的に成立するかどうかを分析してみましょう。実際、インフレに対抗する際にまず思い浮かぶのは金であり、月初のパウエルの記者会見でもビットコインが金の競合品であるという見解が言及されました。では、ビットコインは金の代替品となり、広義には世界的な価値の保存手段となることができるのでしょうか？

この問題は実際にはビットコインの価値に関する議論の中心であり、多くの人が資産の本質的な属性の類似性から多くの論証を行っていますが、ここでは詳しくは述べません。筆者が指摘したいのは、このビジョンを実現するのにどれくらいの時間がかかるのか、またはこのビジョンがBTCの現在の評価を支えるかどうかということです。私の答えは、可視的な4年以内、つまり短中期的には実現が難しいということです。したがって、これを短期的な推進戦略として用いることはあまり魅力的ではありません。

金が価値の保存手段として現在の地位に発展するまでの過程を参照してみましょう。貴金属として、金は常に各文明において貴重な物品と見なされ、普遍性を持っています。その核心的な理由は以下の点にあります：

• 明らかな光沢と優れた延展性により、重要な装飾品としての使用価値を持つ。
• 限られた生産量が金に希少性をもたらし、金融属性を与え、階級分化後の社会で階級の象徴として選ばれやすい。
• 金は世界中に広く分布しており、採掘の難易度が低いため、各文明は文化や生産力の発展などの要因に制約されず、価値文化の伝播が自下から上へと広がりやすい。

これら三つの属性が形成する普遍的な価値により、金は人類文明において通貨の役割を果たしてきました。そして、この全体の発展過程によって金の内在的な価値は安定しています。したがって、主権通貨が金本位制を放棄し、現代の金融ツールがより多くの金融属性を持つようになった後でも、金の価格は基本的に長期的な成長の法則に従い、実際の通貨の購買力を比較的良く反映しています。

しかし、ビットコインが金の地位を取って代わることは短期的には現実的ではありません。その核心的な理由は、価値主張が文化的な観点として短中期的に収縮することが必然であるからです。その理由は二つあります：

• ビットコインの価値主張はトップダウンである：仮想電子商品として、ビットコインの採掘は計算力の競争に依存しています。ここには二つの決定要因、電力と計算効率があります。まず、電力コストは実際には一国の工業化の程度を反映しており、電力の背後にあるエネルギーのクリーンさが将来の発展の潜在能力を決定します。計算効率はチップ技術に依存する必要があります。直接的に言えば、現在BTCを取得することは単純に個人のPCだけでは実現できず、技術の進展に伴い、その分布は必然的に少数の地域に集中することになります。競争優位性を持たない未開発国は、世界の主要な人口分布において容易に取得できないため、この価値主張の伝播効率に悪影響を及ぼします。なぜなら、特定の資源を掌握できない場合、あなたはその資源に搾取される対象となるからです。これが、安定した通貨が為替レートが不安定な国の主権通貨に競争関係をもたらす理由です。そして、国家の民族的利益の観点から、これは当然認められないため、未開発国がこの価値主張を奨励することは難しいでしょう。

• グローバリゼーションの後退とドル覇権への挑戦：私たちは、トランプの復帰に伴い、彼が推進する孤立主義がグローバリゼーションに大きな打撃を与えることを知っています。最も直接的な影響は、ドルが世界貿易の清算手段としての影響力に及ぶことです。これにより、ドルの覇権地位は一定の挑戦を受けることになります。このトレンドは「ドル脱却」とも呼ばれています。この全過程は、短期的にドルの世界的な需要を打撃し、ビットコインは主にドル建ての通貨であるため、この過程でその取得コストが高くなり、価値主張の普及が難しくなります。

もちろん、上記の二点はマクロレベルからこのトレンドの短中期的な発展の課題を議論したものに過ぎません。長期的にはビットコインが金の代替品としての物語に影響を与えません。そして、これら二点が短中期的に最も直接的に影響を与えるのは、その価格の高いボラティリティに現れます。なぜなら、短期的にその価値が急速に上昇するのは、主に投機的価値の向上に基づいており、その価値主張の影響力が強化されるわけではないからです。したがって、その価格の変動は必然的に投機商品により適合し、高いボラティリティを持つことになります。もちろん、稀少性の特性を持つため、ドルが過剰発行され続け、ドルの内在的な購買力が低下するにつれて、すべてのドル建て商品は一定の抗インフレ性を持つと言えるでしょう。これは数年前の高級品市場のように。しかし、この抗インフレ性は、ビットコインが金に比べてより強い価値保存効果をもたらす競争力を生むには不十分です。

したがって、私は抗インフレを短期的な推進マーケティングの中心とすることは、「専門的な」顧客がビットコインを選択することを引き付けるには不十分であると考えています。なぜなら、彼らの資産負債表は極めて高いボラティリティに直面し、このボラティリティは短期的には変わることができないからです。したがって、今後の一定期間において、ビジネスの発展が安定している大手上場企業が、インフレに対抗するためにビットコインを積極的に配置することはないと考えられます。

BTCがAIのバトンを受け取り、トランプ政権下でアメリカが迎える新しい経済周期の中で経済成長を推進する核となる

次に、第二の視点について議論しましょう。それは、成長が鈍化している上場企業がBTCを配置することによって全体の収益を増加させ、市場価値を高めることができるかどうかという財務戦略が、より広く認識されるかどうかです。私は、これが短中期的にBTCが新しい価値成長を得るかどうかを判断する核心であり、短期的には実現が容易であると考えています。このプロセスにおいて、BTCはAIのバトンを受け取り、トランプ政権下でアメリカが迎える新しい経済周期の中で経済成長を推進する核となるでしょう。

前回の分析で、私たちはMicroStrategyの成功した戦略を比較的明確に分析しました。それは、BTCの価値上昇を企業の業績収益の増加に転換し、企業の市場価値を押し上げることです。これは成長が鈍化している企業にとって非常に強い魅力を持っています。結局のところ、トレンドを受け入れる方が、自らを燃やして事業を築くよりも快適です。衰退している企業の中には、主な業務の収益が急速に減少しているものがあり、最終的にはこの戦略を用いて残りの価値を配置し、自らの機会を保留することを選択しています。

トランプの復帰に伴い、彼の内部の政府政策削減はアメリカの経済構造に顕著な影響を与えるでしょう。データを見てみましょう。アメリカ株式市場のバフェット指標です。いわゆるバフェット指標とは、株の神バフェットが2001年12月にフォーブス誌の特集記事で言及したもので、株式市場の総時価総額とGDPの比率が、全体の株式市場が過大評価されているか過小評価されているかを判断するための指標です。したがって、一般にバフェット指標と呼ばれています。この指標は、現在の金融市場が基本的な面を合理的に反映しているかどうかを測定できます。バフェットの理論的な指標は75%から90%が合理的な範囲であり、120%を超えると株式市場が過大評価されていることを示します。

現在のアメリカ株式市場のバフェット指標は200%を超えており、これはアメリカ株式市場が極度に過大評価されている状態を示しています。過去2年間、アメリカ株式市場が金融政策の引き締めによる調整を回避するための核心的な動力は、英偉達（NVIDIA）を代表とするAIセクターでした。しかし、英偉達が発表した第3四半期の決算では、収益の成長が鈍化しており、業績指標によれば次の四半期の収益もさらに鈍化する見込みです。成長の鈍化は、非常に高いPERを支えるには明らかに不十分です。したがって、今後の一定期間において、アメリカ株式市場は明らかに圧力を受けることになるでしょう。

トランプにとって、彼の経済政策の具体的な影響は、現在の環境において不確実性に満ちています。例えば、関税戦争が内部のインフレを引き起こすかどうか、政府支出の削減が国内企業の利益に影響を与えるかどうか、失業率の上昇を引き起こす問題、企業所得税の削減がすでに深刻な財政赤字問題をさらに悪化させるかどうかなどです。さらに、トランプはアメリカ内部の倫理道徳の再構築に対してより強い決意を持っているようで、文化的に敏感な問題における進展が引き起こすストライキ、デモ、違法移民の減少による労働力不足などの影響が経済の発展に影を落とすことになります。

もし経済問題が引き起こされ、現在の極度に金融化されたアメリカで株式市場が崩壊すれば、彼の支持率にも深刻な影響を及ぼし、内部改革の効果にも影響を与えることになります。したがって、アメリカ株式市場において、すでに掌握されている経済成長を推進する核を植え付けることは非常に有利であり、その核としてビットコインは非常に適していると考えています。

最近、暗号世界で起こった「トランプ取引」は、彼がこの業界に与える影響力を十分に証明しています。トランプが支持する企業は主に地元の伝統産業企業であり、テクノロジー企業ではありません。したがって、彼らのビジネスは前の周期においてAIの波から直接利益を得ていませんでした。しかし、私たちが描写した事態が進展すれば、状況は変わるでしょう。もしアメリカの地元の中小企業が資産負債表に一定のビットコインの準備を配置することを選択すれば、たとえ彼らの主な業務が外部要因によって影響を受けても、トランプは暗号に友好的な政策を宣伝することで価格を引き上げることができ、一定程度で株式市場を安定させることができるでしょう。このような特定の刺激は非常に効率的であり、連邦準備制度の金融政策を回避することができ、建制派の制約を受けにくいです。したがって、今後の新しいアメリカの経済周期において、この戦略はトランプチームや多くのアメリカの中小企業にとって良い選択となるでしょう。その発展過程は注目に値します。