ニューヨーカー：非合理的繁栄？「トランプ暗号熱潮」はどれくらい続くのか

原文来源：John Cassidy X 账号

作者：John Cassidy

编译：比推 BitpushNews

「暗号通貨を支持する政府が権力を握る準備を進め、暗号通貨投資家が歓喜する様子は、1990年代末のインターネットバブルにいくつかの類似点があります。」

先週、ドナルド・トランプが暗号通貨の支持者であるポール・アトキンスを米国証券取引委員会（SEC）委員長に指名した後、ビットコインの価格は10万ドルを突破し、暗号通貨愛好者たちは歓喜しました。暗号通貨市場の雰囲気は、インターネットバブルとその避けられない崩壊を思い起こさせ、私は20年以上前の本にこれらのバブルを記録しました。

当時、私を含むいくつかの長期市場参加者や観察者は同様に興奮し、価格がさらに上昇することを予測し、不安を感じていました。

確かに、暗号通貨投資家、暗号通貨起業家、暗号通貨を支持する寄付者たちは興奮する十分な理由があります。彼らは11月の選挙前に暗号通貨を支持する政治家に数億ドルを寄付しました。トランプの勝利と著名な暗号懐疑論者（オハイオ州の民主党上院議員シェロッド・ブラウンを含む）の敗北に対する投資は報われました。

SECは米国の主要な投資家保護機関であり、ゲイリー・ゲンスラー（Gary Gensler）の指導の下、同機関は「詐欺や詐欺が蔓延する」とゲンスラーが表現した業界に対して厳しい措置を講じ、暗号通貨取引所コインベースやデジタル決済ネットワークリップルを含む複数の暗号通貨企業に対して訴訟を提起しました。

しかし、ポール・アトキンスの指導の下、同機関が進行中の訴訟やその他の案件は棚上げされる可能性があります。ポール・アトキンスは保守派の弁護士であり、ブッシュ政権下で米国証券取引委員会の委員を務め、現在は暗号通貨ロビー団体トークンアライアンスの共同議長を務めています。

全体として、米国証券取引委員会は通貨やトークンなどの暗号資産の発行者に対してより友好的な立場を取る可能性があり、この見通しは暗号業界の批評家たちを懸念させています。ワシントンの金融改革団体ベター・マーケッツの社長デニス・ケレハーは私にこう語りました。「暗号資産に関して、数十年来の投資家保護の基本ルールが大幅に弱体化し、この業界はほとんど規制や説明責任なしに拡大を許可されるでしょう。」「これは20世紀20年代のようになるでしょう------買い手は自己責任で。」

暗号業界の幹部たちはアトキンスの選任を画期的なものと称賛しています。暗号機関ギャラクシーデジタルの創設者兼CEOマイケル・ノボグラッツはロイターに対し、「私たちはパラダイムシフトを目撃している、」「ビットコインと全体のデジタル資産エコシステムが金融の主流に入ろうとしている。」と語りました。

1990年代末、インターネットバブルを支えた主要なパラダイムシフトはオンラインビジネスの台頭であり、これがナスダックで株式を発行するスタートアップ企業の誕生を促しました。例えば、アマゾン、eBay、Pets.com、Webvanなどです。

投機的なデジタル資産、ビットコイン、ドージコイン（イーロン・マスクが推進する暗号通貨）、およびトランプ家族が新たに設立したワールド・リバティ・ファイナンシャルが発行する暗号トークンは、1990年代のスタートアップ企業と直接比較することはできません。当時のスタートアップ企業は、いつか巨額の利益を生むことが期待されていましたが、その多くは最終的にゼロになりました。（アマゾンの現在の時価総額は約2.4兆ドルです。迅速な配達を約束したオンライン食料品チェーンWebvanは、1999年のIPOで3.75億ドルを調達し、2001年に破産を申請しました。）

しかし、投機の対象が何であれ、私は当時インターネット株バブルについての記事を書いたときに、大規模な投機イベントは「四つの馬車」に依存しているという結論に達しました：

• 投資家を興奮させる新技術；
• 彼らがコミュニケーションに使用できる効果的な方法；
• 金融業界の積極的な関与；
• そして支援的な政策環境。

暗号資産に関しては、ビットコインとブロックチェーン（安全で分散型のデジタル台帳）の発明とソーシャルメディアの台頭が前二者の要件を満たしていますが、ウォール街と政策立案者は依然としてこの業界に懐疑的であり、これら二つの要因は暗号通貨への投資を少数者の追求にしています。2022-23年の暗号バブルの崩壊では、ビットコインの価格は70％以上下落し、サム・バンクマン・フリードのFTXを含むいくつかの大手暗号通貨企業が倒産し、全体の株式市場と米国経済は影響を受けませんでした。

トランプの当選により、すべての四つの条件が整ったように見え、より多くの人々を引き付けるための広範なバブルの基盤が築かれました。ブロックチェーン技術はまだ開発中であり、その推進者たちはそれが銀行システムを覆すか、国際的な決済システムを根本的に変えるか、その他の変革的な影響をもたらすと主張しています。マスクのX上で、暗号愛好者たちは暗号資産を称賛し、懐疑論者を攻撃するための巨大なソーシャルプラットフォームを持っています。しかし、重要な発展は、政策とウォール街が現在暗号世界と一致していることです。

アトキンスの指導の下、SECは暗号資産が株式や債券と同じ証券であるかどうかという核心的な法的問題に対する立場を変える可能性があります。これは、暗号資産が国家の証券法を完全に遵守する必要があるのか、それとも金や銀などの実物商品に近いのか、これらの実物商品はより少ない規制を受けるためです。部分的には、これらは統一された物品と見なされ、識別と評価が容易です。（金の延べ棒を買った場合、あなたは自分が何を買ったのかを知っているでしょう。）

ゲンスラーの在任中、SECは多くの暗号資産が証券であり、その発行者は広範な登録および開示要件に直面していると考えていました。同機関はコインベースが未登録の証券取引所を運営していると非難し、リップルがそのXRP暗号通貨を販売する際に未登録の証券発行を組織したと非難しました。両社はこれらの非難を否定しています。今年初め、連邦裁判官はコインベースに対する訴訟の大部分が続行できると裁定し、これは広くSECの勝利と解釈されました。しかし、リップルの訴訟は最終的に、同社が電子取引所で小口投資家にXRPを販売したことは証券法に違反していないとの裁定で終わり、リップルはこれを重要な勝利と称しました。

今後を見据えると、国際法律事務所ウィルマー・ヘイルは最近の顧客警報で、トランプの第二期政権下で米国証券取引委員会が「暗号資産と伝統的な証券の違いを考慮したカスタマイズされたルールを提案する可能性がある」と述べており、これは暗号業界が望んでいることです。一方、国会では、共和党員が立法を通じて多くの暗号通貨発行者を少なくとも部分的に米国証券取引委員会の監視から免れるようにすることができ、商品先物取引委員会（CFTC）の管轄権を拡大する方法があります。この委員会の予算と執行部門ははるかに小さいです。今年初め、下院は共和党支持の法案を通過させ、CFTCがデジタル資産を商品として規制する権限を与えました。これらの資産が依存するブロックチェーンが分散型である限りです。ゲンスラーはこの法案に反対し、これは投資家保護を弱体化させ、暗号通貨発行者が自らの製品をデジタル商品ではなく証券として自己認証することを許可すると述べました。共和党が上院の支配権を獲得したことを考えると、類似の立法がそこで提案され、大統領の机に提出される可能性があります。

この新たに就任する暗号支持者は、米国を「地球の暗号の首都」に変えることを約束しています。暗号愛好者たちはトランプが彼の選挙公約を実現し、「国家戦略ビットコイン準備」を設立することを期待しています。先週、トランプはマスクのパートナーであるベンチャーキャピタリストデイビッド・サックスを「ホワイトハウスの人工知能と暗号の大帝」に任命し、これが暗号愛好者たちをさらに鼓舞しました。

理論的には、連邦準備制度は金融レバレッジを制限したり、金利を引き上げたり、またはその両方を通じて暗号通貨の流行を抑制することができます。しかし、投機活動が絶えず湧き上がり、資産価格が急騰しているときには、これらの措置は歓迎されません。

1990年代末、当時の連邦準備制度理事長アラン・グリーンスパンは最初に「非合理的繁栄」を警告した後、手をこまねいてナスダックの大暴落を見守りました。（1998年1月から2000年3月まで、テクノロジー株指数は2倍に上昇しました。）現在、連邦準備制度が暗号資産を押し下げるために介入する可能性は低いようです。中央銀行は金利を引き下げる方向で行動しており、先週、中央銀行の議長ジェローム・パウエルはビットコインを金と比較し、投資資産として位置付けました------多くの暗号関係者がこの主張を提起しています。

最後に、ウォール街は暗号通貨を受け入れ始めています。2023年に重要な訴訟に敗れた後、SECは今年初めにビットコイン上場投資信託（ETF）の導入を承認しました。このETFは暗号通貨の価値を追跡し、小口投資家が購入できるようになります。ブラックロック、フィデリティ、フランクリン・テンプルトンなどの大手金融会社はこれらの製品を提供しており、チャールズ・シュワブは「暗号テーマETF」を提供しています。これは、複数の暗号資産と企業の価格を追跡することを目的としたインデックスファンドです。選挙以来、ビットコインETFの価値は約45％上昇しており、これは他の金融会社が類似の製品を導入する刺激となるでしょう。

これらすべての要因を考慮すると、暗号資産の価値が上昇することや、一部の観察者が緊張を感じることは驚くべきことではありません。コーネル大学の経済学者であり、『通貨の未来：デジタル革命が通貨と金融をどのように変えるか』の著者エスワール・プラサドは、最近の事態の進展が多くの普通のアメリカ人に暗号資産を安全な投資と感じさせる可能性があることを懸念しています。非常に不安定で投機的な投資ではなく。

エスワール・プラサドは私にこう語りました。「米国政府は一連の暗号製品を承認し、暗黙のうちに暗号を資産カテゴリーとして認めるようです。これは暗号バブルを本当に悪化させる可能性があります。そして、もし何かがバブルを破裂させることがあれば、私たちは非常に悪い結果を得る可能性があります。」

どれほど悪いか？それは暗号資産と金融システムの他の部分との相互関係の程度によるかもしれません。インターネットバブルは数百のスタートアップ企業と多くの大企業の株を巻き込みました。2000年のバブル崩壊後、多くのスタートアップ企業が倒産し、ナスダック指数は70％以上下落しました；経済は比較的穏やかな不況に入り、その期間は1年未満でした。2000年代後半の不動産バブルの崩壊は、銀行システムがサブプライムモーゲージ資産に深く依存していたため、より壊滅的な影響をもたらしました。これらの資産の価値が蒸発すると、ほぼ全体の金融システムが崩壊し、経済は1930年代以来最も深刻な不況の一つに陥りました。

これまでのところ、連邦銀行の規制機関は暗号通貨を自らの世界に制限し、銀行が暗号通貨ビジネスを扱う際に慎重な態度を取るよう奨励し、資産負債表に暗号資産を保有することを阻止しています。連邦準備制度、連邦預金保険公社、通貨監理局は昨年の共同声明で、「暗号資産分野に関連する制御不能または緩和できないリスクが銀行システムに移転しないことが重要です。」と述べました。パウエルは先週のコメントで、暗号通貨と銀行の間のいかなる相互作用も銀行システムを脅かさないようにするという連邦準備制度の目標を再確認しました。

しかし、デニス・ケレハーは私に最近の歴史が必ずしも安心できるものではないことを思い出させました。2022-23年の暗号通貨バブル崩壊の際、利率が急上昇する中で、暗号通貨業界に関連する3つの銀行が倒産しました：シルバーゲート、シリコンバレー、シグネチャー。ケレハーはトランプがより自由放任的な方法で銀行規制機関を任命すると予測し、「暗号通貨が金融システムの隙間に水のように流れ込むのを目にするでしょう……私は、トランプの第二期政権の当選とともに、次の金融危機の鐘が鳴り始めたと考えています。」と付け加えました。

最悪のシナリオは金融の全面崩壊であり、私は90年代に何度も目にしました。人々は特定のものを狂ったように投機し、結果としてバブルが形成されることがよくあります。プラサドは、暗号通貨も同様の状況に陥る可能性があり、政府がその投機を黙認または支持する可能性があると考えています。私がこの経済学者に歴史的な類似点を思いつくか尋ねたところ、彼は中国政府が市民に不動産投資を奨励していたことを指摘しました。私たちは皆、その結果が良好ではなかったことを知っています。