150億ドルの陽謀：MicroStrategyはビットコインをどこに送るのか？

著者：0xTodd

まず、私たちが愛するビットコインが98,000ドルに達することに興奮しています！

間違いなく、40K-70Kの功績はビットコインのETFであり、70K-100Kの功績はマイクロストラテジー（MicroStrategy）にあります。

今、多くの人がマイクロストラテジーをBTC版のLunaに例えていますが、これは私にとって少し気まずいです。なぜなら、ビットコインは私のお気に入りの暗号通貨であり、Lunaは私が最も嫌いな暗号通貨だからです。

この投稿が、皆さんにマイクロストラテジーとビットコインの関係をよりよく理解してもらえることを願っています。

まず、いくつかの結論を冒頭に示します：

• マイクロストラテジーはLunaではなく、その安全マージンははるかに厚い。
• マイクロストラテジーは債券と株式の売却を通じてビットコインを増やしています。
• マイクロストラテジーの最近の返済期限は2027年で、私たちにはまだ2年以上の余裕があります。
• マイクロストラテジーの唯一のソフトな脅威はビットコインの巨大なクジラです。

マイクロストラテジーはLunaではなく、Lunaよりも安全マージンが厚い

MSTRの純資産 vs ビットコイン価格

マイクロストラテジーはもともとソフトウェア会社で、帳簿には多くの浮き利益があり、もう生産に投資したくなかったため、2020年から自らの資金でビットコインを購入し始めました。

その後、マイクロストラテジーは自社の資金をすべて使い果たし、レバレッジをかけ始めました。彼らのレバレッジの方法は、場外レバレッジであり、会社債を発行する形で資金を借りてビットコインを購入することに決めました。

彼らとLunaの本質的な違いは、LunaとUSTが互いに印刷し合っていることです。実質的にUSTは意味のない無担保の印刷物であり、20%の偽の利息でなんとか維持されています。

しかし、マイクロストラテジーは底値での定期購入とレバレッジを組み合わせたもので、標準的な借金でのロングポジションを取っており、方向性は正しいです。

ビットコインの普及はUSTをはるかに超えており、マイクロストラテジーがビットコインに与える影響はLunaがUSTに与える影響よりも著しく低いです。簡単な理屈で言えば、日利2%はポンジスキームであり、年利2%は銀行です。量の変化が質の変化を引き起こすため、マイクロストラテジーはビットコインを決定する唯一の要因ではないので、マイクロストラテジーは決してLunaではありません。

マイクロストラテジーは債券と株式の売却を通じてビットコインを増やしています

資金を迅速に調達するために、マイクロストラテジーは合計57億ドルの債務を発行しました（皆さんが直感的に理解できるように言えば、これはマイクロソフトの債務の1/15に相当します）。

これらの資金はほぼすべて、ビットコインの買い増しに使われています。

場内レバレッジは皆さんも使ったことがあるでしょう。ビットコインを担保にして、取引所（および取引所内の他のユーザー）があなたにお金を貸してくれます。しかし、場外レバレッジは異なります。

すべての債権者が心配しているのは、ただ一つ、借金を返さないことです。担保がないのに、なぜ皆がマイクロストラテジーに場外でお金を貸すのでしょうか？

マイクロストラテジーの発行した債券は非常に興味深いもので、ここ数年、彼らが発行したのは転換社債です。

この転換社債は非常に興味深いので、例を挙げてみましょう：

債券保有者はその債券をMSTRの株式に転換する権利を持ち、2つの段階に分かれています：

1.初期段階：

• 債券の取引価格が2%下落した場合、債権者は権利を行使し、債券をMSTR株に転換して売却し、元本を回収できます；
• 債券の取引価格が正常または上昇した場合、債権者はいつでも二次市場で債券を転売して元本を回収できます。

2.後期段階：債券が満期に近づくと、2%のルールは適用されず、債券保有者は現金を受け取って退場するか、直接債券をMSTRの株式に転換することができます。

これを分析すると、債権者にとってはほぼ確実に利益を得られるビジネスです。

• ビットコインが下落し、MSTRに資金があれば、債権者は現金を回収できます。
• ビットコインが下落し、MSTRに資金がなければ、債権者は最終的な保護を受けられ、株式に転換して元本を回収できます；
• ビットコインが上昇すれば、MSTRも上昇し、債権者は現金を放棄してもより多くの株式のリターンを得られます。

要するに、これは下限が高く、上限が非常に高い取引であり、マイクロストラテジーは順調に資金を調達しました。

幸運なことに、いや、忠実であるべきことに、マイクロストラテジーはビットコインを選びました。

ビットコインも彼らを裏切りませんでした。

2024年のマイクロストラテジーの株価動向

ビットコインが急上昇するにつれて、マイクロストラテジーが初期に蓄積したビットコインの価値も上がっています。古典的な株式の原則に従えば、企業の資産が増えるほど、その時価総額も高くなるべきです。

したがって、マイクロストラテジーの株価も天井知らずに上昇しています。

現在のマイクロストラテジーの日次取引量は、今年の絶対的な大手企業であるNVIDIAを超えています。したがって、マイクロストラテジーの選択肢は増えました。

今やマイクロストラテジーは債券の発行だけでなく、株式を直接増発して販売して資金を調達することもできます。

多くのミームコインやビットコインの開発者が鋳造権を持たないのとは異なり、伝統的な企業は関連プロセスに従えば株式を増発できます。

先週、ビットコインが80Kを超えて98Kに達したのは、マイクロストラテジーの助けがあったからです。そうです、マイクロストラテジーは株式を増発し、46億ドルを調達しました。

PS：取引量がNVIDIAを超える企業は当然この流動性を持っています。

時には、偉大な利益を上げる企業を称賛する必要がありますが、その偉大な決断力を尊敬しなければなりません。

多くの暗号通貨企業が売却してすぐに資金を引き出す小さな視野とは異なり、マイクロストラテジーはいつも通りの大きな視野を持っています。マイクロストラテジーは、これらの売却した株式から得た資金をすべてビットコインに再投資し、ビットコインを98Kに押し上げました。

ここまで来れば、マイクロストラテジーの魔法を理解しているはずです：

ビットコインを購入 → 株価が上昇 → 借金をしてさらにビットコインを購入 → ビットコインが上昇 → 株価がさらに上昇 → さらに多くの借金をする → もっとビットコインを購入 → 株価が持続的に上昇 → 株式を増発して資金を調達 → さらにビットコインを購入 → 株価が引き続き上昇……

偉大な魔法使いマイクロストラテジーによって示されています。

マイクロストラテジーの最近の返済期限は2027年で、私たちには少なくとも3年があります

魔法使いであれば、魔法が暴かれる時が来るものです。

多くのMSTRの空売り派は、今が標準的な左側に達したと考え、さらにはLunaの瞬間に達したのではないかと疑っています。

しかし、実際はそうなのでしょうか？

最近の統計によれば、マイクロストラテジーのビットコインの平均コストは49,874ドルであり、つまり現在、彼らはほぼ100%の浮き利益を得ているということです。これは非常に厚い安全マージンです。

最悪のシナリオを仮定してみましょう。たとえビットコインが現在の価格から75%下落して25,000ドルになったとしても、どうなるでしょうか？

マイクロストラテジーは場外レバレッジを利用しており、根本的に強制清算のメカニズムはありません。怒った債権者は、せいぜい自分の債券を指定された時間にMSTRの株式に変換し、怒って市場に投げつけることができます。

たとえMSTRがゼロにまで下落しても、彼らはこれらのビットコインを強制的に売却する必要はありません。なぜなら、マイクロストラテジーが借りた最初の返済期限は------なんと2027年2月だからです。

ご覧の通り、これは2025年でも2026年でもなく、トムの2027年です。

つまり、2027年2月まで待たなければならず、ビットコインが暴落し、誰もマイクロストラテジーの株を欲しがらなければ、マイクロストラテジーは2月に一部のビットコインを売却する必要があります。

すべてを考慮に入れても、まだ2年以上の時間があり、音楽を奏で続けることができます。

これが場外レバレッジの不思議なところです。

あなたは、マイクロストラテジーが金利に追い込まれてビットコインを売却する可能性があるのかと尋ねるかもしれません。

答えは依然として否定的です。

マイクロストラテジーの転換社債のおかげで、債権者はほぼ確実に利益を得られるため、金利は非常に低いのです。たとえば、2027年2月に満期を迎えるこの債務の金利はなんと0%です。

債権者は純粋にMSTRの株を求めています。

その後発行された債務の金利も0.625%、0.825%と低く、唯一の1件が2.25%ですが、影響は非常に小さいため、金利を心配する必要はありません。

マイクロストラテジーの主要な債券金利、出典：bitmex

マイクロストラテジーの唯一のソフトな脅威はビットコインの巨大なクジラ

現在の状況において、マイクロストラテジーはビットコインと相互に因果関係を持っています。

より多くの企業が、ビットコイン界のデビッド・コッポフィールド（Saylor）の偉大な操縦を学び始める準備をしています。

たとえば、上場しているビットコインマイニング企業MARAも、10億ドルのビットコイン転換社債を発行し、底値を狙うために専用に準備しています。

したがって、私は空売り派が慎重に行動するべきだと思います。もしもっと多くの人がマイクロストラテジーに倣い始めれば、ビットコインの勢いは野生の馬のように加速するでしょう。結局のところ、上方には真空しかありません。

したがって、現在のマイクロストラテジーの最大の対抗者は、古代のビットコインの巨大なクジラだけです。

多くの人が以前に予測したように、小口投資家が手にしているビットコインはすでに手放されており、結局のところ、機会は非常に多かったのです。たとえば、ミームというトレンドについて、皆が何も持っていないとは信じられません。

したがって、場内にはこれらの巨大なクジラしかおらず、これらのクジラが動かない限り、この勢いは止まりにくいです。もしさらに幸運であれば、クジラたちとマイクロストラテジーが小さな暗黙の了解を形成し、ビットコインをより大きな未来へと押し上げることができるでしょう。

これがビットコインとイーサリアムの大きな違いでもあります：中本聡は理論的には初期に掘り出した約100万枚のビットコインを所有していますが、今まで音沙汰がありません。一方、イーサリアム財団はなぜか時々100ETHを売って流動性を試したくなるのです。

執筆時点で、マイクロストラテジーはすでに150億ドルの浮き利益を得ており、それは忠誠と信仰によるものです。

彼らは利益を上げているため、投資を増やし、後戻りできなくなり、さらに多くの人が模倣するでしょう。現在の勢いに従えば、170Kがビットコインの中期目標です（財務的アドバイスではありません）。

もちろん、私たちは毎日ミームを見て陰謀団体の設計した陰謀に慣れているので、時折本物のトップクラスの陽謀を見ると、本当に感心します。