欧州連合がステーブルコイン戦争を開始：21の発行者が争奪、Circleが先行して上陸、Tetherが「代理人」を支援

著者：Weilin，PANews

EUの「暗号資産市場規制法案」（MiCA）は、ステーブルコイン発行者に対する規制ルールが6月30日に発効し、今年の12月30日に全面実施される予定です。MiCAはEUによる暗号業界への初の完全な規制フレームワークとして、ユーロステーブルコイン市場に影響を与えるだけでなく、世界のステーブルコインの規制モデルにも一定の参考を提供します。

しかし、USDT発行者のTetherは、この背景の中で緊急の課題に直面しています。MiCAフレームワークの下でのステーブルコイン発行許可をまだ取得していないため、Tetherは新興プロジェクトへの投資を通じて対応策を模索しています。11月18日、Tetherはオランダの会社Quantozに投資することを発表し、同社は2種類のMiCA準拠のステーブルコインを発表する予定です。

Circleが先行して準拠、21社の発行者が市場を争奪

11月18日、オランダのブロックチェーン会社Quantozは、EUの規制法令MiCA基準に準拠した2種類のステーブルコインUSDQ、EURQを発表し、それぞれ米ドルとユーロにペッグされます。これらのステーブルコインは11月21日に取引所BitfinexとKrakenで取引が開始される予定です。Tether、Kraken、Fabric VenturesはQuantozに未公開の資金を投資したとされています。

Quantozの準拠の取り組みは、TetherがMiCA規制に準拠したプロジェクトを支援することで、ユーロステーブルコイン市場での存在感を拡大しようとしていることを示しています。この投資は、Tetherがユーロステーブルコイン分野で「代理人」を探す重要な一歩と見なされるかもしれません。

11月20日現在、Coingeckoのデータによると、ユーロステーブルコイン市場での時価総額上位5社は以下の通りです：

• Stasis（EURS）：時価総額1.31億ドル
• Circle（EURC）：時価総額8949万ドル
• フランスの興業銀行子会社SG-Forge（EURCV）：時価総額4191万ドル
• Tether（EURT）：時価総額2699万ドル
• Angle（EURA）：時価総額2118万ドル

Coingeckoのデータによると、11月20日現在、ユーロステーブルコインの総時価総額3.26億ドルに対して、CircleのEURCとSG-ForgeのEURCVは合計でユーロステーブルコイン市場の40%のシェアを占めています。この市場集中度は新規プレーヤーにとっての課題となりますが、準拠の利点を持つQuantozにとっては切り込むチャンスを提供します。

MiCAはステーブルコイン発行者に対して厳しい要件を課しており、以下の重要な規定が含まれています。まずはライセンス要件：発行者は少なくとも1つのEU加盟国で電子マネー機関（EMI）の許可を取得するか、信用機関として登録する必要があります。次に、準備資産要件：少なくとも60%の準備資産を欧州の銀行に保有する必要があります。さらに、取引量制限があります：あるステーブルコインの1日の取引量が100万件を超えるか、1日の取引額が2億ユーロを超える場合、発行者はさらに多くのステーブルコインを発行することが禁止されます。

CircleやSG-Forgeなどの主要発行者は、フランスでEMIライセンスを取得することで上記の要件を満たしています。例えば、SG-ForgeのEURCVはイーサリアム上で運用されており、最近RippleのXRP Ledger（XRPL）での展開を計画して市場のカバレッジを拡大することを発表しました。

TetherがQuantozに投資することで、Tetherは「代理人」を通じてユーロステーブルコイン市場でのシェアをさらに安定させる機会を得るかもしれません。EMIライセンスを持つ新しい企業を探すことも、新たに顕在化したトレンドとなっています。

11月19日、ブロックチェーンおよびトークン化インフラプラットフォームのPaxosは、フィンランドに本社を置く許可を受けた電子マネー機関（EMI）Membrane Finance（Membrane）を買収することに合意したと発表しました。この買収は規制当局の承認を必要とします。買収が完了すれば、PaxosはフィンランドおよびEUで完全に許可されたEMIとなります。

Tether CEOがMiCAへの懸念を表明、より多くの企業が競争の「代理人」を探す

Tetherにとって、MiCAがもたらす新しい要件は緊急の課題です。以前の報道によれば、Coinbase Global Inc.は年末までにヨーロッパの暗号取引所からすべての未認可のステーブルコインを撤去する予定であり、これはTetherのUSDTなどのトークンに影響を与える可能性があります。

現在、主要な暗号通貨取引所、Uphold、Bitstamp、Binance、Kraken、OKXは、EUの新しい暗号通貨規制に準拠するための措置を講じています。OKXはすでにヨーロッパでUSDTのすべての取引ペアを撤去しています。他の主要取引所、BinanceやKrakenは現在USDTを撤去していませんが、その機能を制限することを検討しています。

TetherのCEOパウロ・アルドイーノは以前、ヨーロッパで間もなく導入される規制フレームワークがステーブルコイン発行者に銀行に関する問題をもたらす可能性があり、これがより広範な暗号市場の安定性を脅かす可能性があると述べました。MiCAの規定によれば、ステーブルコイン発行者は欧州の銀行に少なくとも60%の準備資産を保有する必要があります。アルドイーノは、銀行が準備金の90%まで貸し出すことができることを考慮すると、これはステーブルコイン発行者に「システミックリスク」をもたらす可能性があると指摘しました。

主要なステーブルコイン発行者は過去に銀行に関連する問題に直面したことがあります。例えば、2023年3月、CircleのUSD Coin（USDC）は米ドルとのペッグが外れる事件を経験しました。当時、Circleはシリコンバレー銀行から33億ドルの準備金を引き出すことができず、シリコンバレー銀行は以前にこのステーブルコイン発行者のために400億ドルの準備金を管理していましたが、その後、同銀行は運営を停止しました。

アルドイーノによれば、MiCAが課す銀行準備要件は、ステーブルコインの準備の中でますます大きな部分が銀行のバランスシートに保管されることを意味します。もし銀行が破綻すれば、重大な影響をもたらすでしょう。アルドイーノは、「あなたが100万ユーロをヨーロッパの銀行口座に預けた場合、その銀行の連邦預金保険は最大10万ユーロです。もし銀行が破綻すれば、あなたは10万ユーロを取り戻すことができ、残りの資金は破産清算手続きに入ります。なぜなら、あなたが預けたお金はすでに銀行のバランスシートに計上されているからです。」と述べました。

しかし、アルドイーノは、MiCAの新しい規則の下で、ステーブルコイン発行者は証券を購入することで潜在的な破産リスクから自らを保護できると付け加えました。「保護手段は、国債や政府債券のような証券を購入することです。もし銀行が破綻しても、あなたが証券を持っていれば、それらは名目資産であるため、あなたに返還されます。あなたはそれらを別の銀行に移すだけで済みます。」

暗号業界がMiCAの移行期間延長を求める

最近、暗号業界は欧州証券市場監視機構（ESMA）に対して、ESMAがルールの詳細を未だに完成させていないことを指摘し、企業が短期間で認証プロセスを完了するのが難しく、サービスを一時停止せざるを得ない可能性があると訴えました。

実施過程において、MiCAは現在18ヶ月の規制移行期間を設けていますが、各加盟国が選択する期間は異なります。フランスとギリシャは18ヶ月ですが、リトアニアはわずか5ヶ月であり、これが越境サービスの中断を引き起こし、ユーザーの取引能力に影響を与え、金融損失をもたらす可能性があります。

さらに、暗号業界団体は、MiCAルールの不均衡な実施が「パスポートメカニズム」を脅かすと述べています。MiCAの核心的な利点は「パスポートメカニズム」であり、企業が1つの加盟国で認証を取得すれば、EU全体でサービスを提供できることです。しかし、ルールの実施の不一致はこの利点を弱める可能性があります。

暗号業界の代表者は、ESMAに対して認可移行期間を2025年6月末まで延長するか、加盟国に統一されたタイムテーブルを求めるよう呼びかけ、企業のコンプライアンスの負担を軽減し、サービスの中断を避けるよう求めています。

以前の推測によれば、MiCAの発効はユーロ支持のステーブルコイン分野に大幅な成長をもたらすと予測されています。2025年までにユーロステーブルコインの時価総額は少なくとも150億ユーロに達し、2026年には700億ユーロに増加し、2028年には2兆ユーロを突破する可能性があります。

総じて、MiCAの全面実施に伴い、フランス興業銀行のような伝統的金融機関、CircleやStasisのようなブロックチェーン企業、そして新興発行者Quantozが市場を争うために積極的に取り組んでいます。今後、コンプライアンスと技術革新が市場の勝敗の鍵となるでしょう。ステーブルコイン発行者にとって、MiCAはリスクと機会が共存する転換点と言えるでしょう。