バイナンスの挑戦と突破口：Launchpoolから上場費用までの深い分析

整个行业交易所正在切换与轮动，我从2013年开始用交易所，最早是用火币，在2013～2017年许多中国用户都非常喜欢火币，每个时代总有那么一两个死磕产品的交易所创始人，愿意用情怀注入产品之中。2017年94之后，身边开始有人讨论币安和BNB，关于ICO/交易所出海，在过去的两个周期中，在@cz_binance和@heyibinance带领下币安团队出海，攻城破寨，到如今成为宇宙第一大所，用户远超300m。这里我们切入主题，关于@binance今年在累计上了19个早期Launchpool项目之后，关于市场最近质疑的上币费讨论。

1. 取引所は実際には利益を保証できない

私たちはまず、今年のBinanceのLaunchpoolプロジェクトの平均ROIリターンが2.13倍、平均評価額が3.26億ドル、Launchpoolでの総資金調達が9.29億ドルであるというデータを見てみましょう。このデータは非常に素晴らしいものです。一般的な取引を行う個人投資家は、ナスダック/香港証券取引所/深セン証券取引所の審査によってプロジェクトの質が悪くなり、損失を被ることを非難することはありません。なぜなら、プラットフォームは取引ユーザーが利益を得られることを保証できないことを皆が知っているからです。しかし、ユーザーはBNBまたはFUSDを保有している状態で新しいプロジェクトのエアドロップを受け取るため、多くのユーザーは非常に単純な考えを持っています。一部のユーザーはこれらのプロジェクトが良いか悪いかを気にせず、上場時に直接売却してBNBに換えることを選択します。このようなモデルは、牛市において新プロジェクトの価格上昇と富の創出効果を通じて、プロジェクト側、取引所、BNBを保有する個人投資家のすべてが非常に満足することになります。

2. 疑問はどこから来るのか？ユーザーの心態と投資トレンド

Binanceは宇宙第一の取引所として、確かにその重圧を背負っています。なぜなら、ユーザーは常にそれに対してより高い期待を持つからです。2018年からのLaunchpadから、過去の2つのサイクルにわたって新プロジェクトの探求と上場を決して止めることはありませんでした。長期的に見ると、BinanceとLaunchpadのプロジェクトは確かに相互に成就しています。多くの人々は前のサイクルのOKと火币のICOプロジェクトを忘れてしまったかもしれませんが、Binanceの多くのLaunchpadプロジェクトは今も残っています。これにより、Binanceは流動性の最も良いナスダックとなり、大部分のプロジェクトはBinanceを通じて十分な配分と消化を得て、牛市と熊市のサイクルに耐えることができます。過去の2つのサイクルでは、多くの真剣に研究しているコミュニティユーザーがBinanceの投資研究能力に感心し、上場時に購入を選択することもありました（例えば、今年のEthenaの期間）。しかし、より多くのプロジェクトが初日から下落トレンドに入ると、購入する個人投資家はますます少なくなり、あるプロジェクトでは新規購入ユーザーが一桁になる現象も見られました。

3. Binanceのモデルと手法が形成されつつある

参加者の視点から見ると、Binanceは最大の取引所として、BNBユーザーがプロジェクト側のエアドロップを無料で受け取るのを助け、BNBの潜在的な価値をさらに高め、取引所ユーザーの取引活性度を向上させます。利害関係のある条件の下で、BNB保有者/ユーザーは自然にBinanceが彼らに最良の投資資産を見つける義務があると考え、許容範囲は非常に低いはずです。しかし、さまざまな審査の理由から、市場には専門的なTo Binanceモデルの偽データプロジェクトやVCが出現しています。ユーザーの成長/データの活性度/TVLは一貫してパッケージ化されます。このような状況が増えると、皆はBinanceの専門性を疑うようになります。最近では、あるプロジェクトが何一@heyibinanceがTwitterでフォローしているKOLアカウントを見て、これらのKOLに賄賂やスポンサーシップを通じてプロジェクト関連の情報を発表させ、注意を引こうとする風潮も見られます。Twitterプラットフォームの情報のバブル効果により、より多くのこのようなコンテンツを見ると、より類似のコンテンツが推奨されます。私は、何一がTwitterを見ているとき、何らかの情報のバブルのジレンマに陥っているのではないかとさえ思います。多くの業界の革新者の最新の研究や製品がこのように情報の流れに埋もれてしまっています。

4. Binanceはどのように打開するのか？

4.1. 情報の透明性、有問題プロジェクトに対する厳しい罰則の導入

Binanceの打開策は常に前進しており、現在Launchpool関連プロジェクトの開発において情報モジュールのロック解除が好評を得ています。しかし、現在最大の明示的な事実は、皆が何一が最終的な意思決定者であることを知っているとき、すべての関連する利益とリソースが何一の周りで特定の信号を伝えるようになることです。ほとんどの紹介や認識が事前に計画されたシナリオになることもあります。トンエコシステムが盛り上がっているとき、最適なゲーム発行プラットフォームが登場します。AIが流行しているとき、最も多くの偽ユーザーを持つソーシャルアプリが登場します。ミームが流行しているとき、最もWeb2のInstagramミームプラットフォームが登場します。そして、これらのプロジェクトが上場した後、創業者やチームに問題があることが判明したとき、すぐに上場を取り下げることができず、取引所ユーザーの利益を損なうことになるため、困難な状況に陥ります。しかし、これらのプロジェクトに対して最も厳しい罰則を講じない限り、将来的にこれらのプロジェクトはさらに多くのプラットフォームユーザーに損害を与えることになります。前のサイクルとこのサイクルにおける西洋プロジェクトがBinanceに要求した保証費用の見解を振り返ると、2021年頃にIOSGが投資したあるヨーロッパのチームは、会議でBinanceの上場費用の要求をその場で拒否しました。もちろん、この2、3年で彼らは後悔しているでしょう。今年の3月、私たちが投資したあるアメリカのチームは、連続起業家として、この創業者はLaunchpadに支払う必要があるトークンの数量と、Binanceの投資部門に提供する必要がある評価額と比率について言及した後、どんな状況でもこの費用を支払うと非常に断固として言いました。なぜなら、その当時の市場は彼らにとって最良の上場のタイミングであり、Binanceは市場で最良の配信チャネルであったからです。これは非常に嬉しい取引であり、取引所とプロジェクト側の双方にとってウィンウィンでした。しかし、このような合意は2つのサイクルを経て、西洋の創業者は上場費用の真の意味を理解するのに3年を要しました。このような取引をより透明にする方法はあるのでしょうか？このルールの合意、上場の条件と費用の透明性を高め、ウィンドウガイダンスのようなものを形成し、意見を広く受け入れ、修正を続けることで、一部の一次および二次のアービトラージ機会を避けることができます。

4.2. 部門利益の隔離、利益相反を避けるための措置の強化

私はBinanceが上場と投資の2つの部門を分離する必要があると考えています。なぜなら、利益のやり取りが発生する条件が出てくると、上場評価基準が偏る可能性があるからです。上場部門はBinanceの投資部門の収益を助ける道具になってはならず、より客観的で公正であるべきであり、ユーザーが最良のプロジェクトをより良く選別できるようにし、ユーザーの利益を保障する必要があります。もちろん、最近聞いた話を明確にする必要があります。Binance Labsが投資したプロジェクトが上場部門に行くとき、中国の壁が意図的に作られていることは、ある程度Binanceが上場を処理する際の偏りのない態度を示しています。しかし、これは単なる中国の壁ではなく、Binanceの投資を受ける西洋チームにも同様の基準と要求が必要です。

4.3. 慎重なデューデリジェンス、多様な意思決定、偽造にノーと言う

BD-Listing-上場決定をBinance内部の通常のプロセスとして、Binanceの研究とListingチームの相互作用を増やし、研究の重みを増し、定期的に公開します。多くのBinanceの研究報告は非常に先進的で専門的です。Binanceの研究チームは上場の方向性においてより多くの指導と議論を持つべきであり、特定の段階でBinanceがどのような方向性やプロジェクトに興味を持っているかを定期的に公開し、市場のフィードバックや問題を事前に収集することができます。IOSGの投資プロセスを参考にすると、私たちは内部で十分な議論と検証を行い、資料はPipeline-Summary-Memoの形で、理論的な研究と事実を尊重することが非常に重要です。どのユーザーが本物で、どのデータが偽造で、どの収入モデルが持続可能かを理解することが重要です。私は、伝統的な投資研究機関で3〜5年の経験を持つ人々は、厳格なデューデリジェンスプロセスと基準を持っていると信じています。したがって、利害関係がない限り、Binanceは問題があることを知っているプロジェクトがBinanceプラットフォームに上場することを容認すべきではなく、内部でも理論研究派により高い意思決定権を与え、全体の評価プロセスをより完璧にし、意思決定メカニズムをより多様で分散させるべきです。迫り来る牛市では、取引所間の競争が再び白熱化するでしょう。多くの取引所は流量と投機のために基本面を無視するでしょう。このような競争の中で、Binanceも難しい選択に直面することになります。

前述のように、TwitterユーザーがBinance、Coinbase、Upbitの上場フォームを紹介しました。この3つの取引所を考慮することをお勧めします。彼らは現在市場で最良の選択肢であり、トランプの当選に伴い、今後の6〜12ヶ月はプロジェクトの上場のゴールデンウィンドウ期となり、競争も非常に激しくなるでしょう。