BTCFi：ビットコインの1兆ドル市場価値を解放する革新の旅
BTCFiは、分散型金融手段を通じてビットコインエコシステムに新たな活力を注入し、ビットコインの万億ドルの市場価値の潜在能力を解放するために努力しています。現在、ビットコインはプロトコルの制限、流動性不足、クロスチェーンブリッジの安全性などの技術的課題に直面していますが、第二層拡張ソリューションとスマートコントラクトの導入により、BTCFiはこれらの障害を克服できる見込みです。
著者：YBB Capital Researcher Ac-Core
TL;DR
BTCFiの大背景は：1. イーサリアムとイーサリアムキラーの物語が徐々に弱まり、インフラの構築が飽和状態に達し、業界全体が新しい物語に欠けていること、2. 他のパブリックチェーンと比較して、BTCは包括的なリソースの独占を形成していないこと；
BTCの主要な拡張案には、ステートチャンネル、サイドチェーン、ロールアップ、UTXO+クライアント検証、大きなブロックおよびその他の資産プロトコルが含まれますが、各種拡張案は「正統性」検証に合致する技術的難題に直面しています；
BTCFiの発展の前提条件は：クロスチェーン相互運用性、レイヤー2拡張ソリューションの解決、スマートコントラクト機能、一括再構築を必要としないインフラと開発ツール；
BTCFiが直面する主な課題は：ビットコインプロトコルの限界と流動性問題、クロスチェーンブリッジの安全性と信頼性問題、オラクルが価格を正確にキャッチすることの難しさ、BTCFiの発展経路を見出すこと。
一、BTCFi
1.1 BTCFiとは
ビットコインチェーンはかつて最も非アクティブなパブリックチェーンであり、市場価値は1兆ドルに達しているが、長期間「休眠」状態にあり、FiはFinanceを意味します。したがって、BTCFiの目的は、この1兆ドルの市場においてビットコインのための分散型金融市場を構築し、BTCの保有者がビットコイン関連のステーキング、貸出、マーケットメイキングなどの金融派生商品を直接使用して利息を得ることです。つまり、DeFiをネイティブビットコインエコシステムに導入し、より多くの金融属性価値を活性化することです。
1.2 背景
2023年はビットコインエコシステムが正式に頂点に達する重要な年であり、BRC20を代表とする多くのトークンが明らかな富の効果を引き起こし、市場のFomo感情を刺激しました。業界の現状を見渡すと、銘文という壊れた馬車を除けば、ビットコインエコシステムが成長できるもう一つの理由は、イーサリアムとイーサリアムキラーの物語能力が徐々に弱まり、インフラの構築が飽和状態に達していることです。業界全体が新しい物語に欠けており、表面的な造語だけが残っています。ビットコインエコシステムはイーサリアムの発展ルートを完璧に模倣しましたが、本質的にはビットコインのネイティブコンセンサスやハードフォークを破壊することなくブロック拡張を行う方法が課題です。
10月1日のデータ統計によると、ビットコインエコシステムでは頻繁な資金調達が行われており、その公開された資金調達は14回で、合計7110万ドルを超えています。現在のBTCFiの唯一の機会は、ユーザーやVCにとってビットコインエコシステムが依然として機会に満ちていることであり、他のパブリックチェーンと比較して包括的なリソースの独占を形成していないことです。非VC資金調達型の資産端でもBRC20、ORC20、ARC20、SRC20、CAT20など多くのプロトコル資産が誕生しました。私たちはデジタルゴールドBTCから論争の的であるBTCFiに探求し、ビットコインのFiが偽命題であるかどうかを検討します。核心の議論点は、資産の安全性をどのように確保し、効果的な拡張方法を採用するかです。
1.3 市場の最初の引爆点：インデックス型資産プロトコル
インデックス資産は大きくBRC20の非UTXOバインド資産とARC20のUTXOバインド資産に分けられます。ARC20の同質トークン標準はビットコインの最小単位「サトシ」に基づいており、各トークンは1サトシに相当し、トークンの最低価値は1サトシであることを保証します。この標準はAtomicalsプロトコルを通じてビットコインブロックチェーンに適用され、染色コイン技術がビットコインエコシステムで実現されることを可能にし、これらのトークンが通常のビットコインのように分割および組み合わせることを許可し、将来の潜在的なAVMへの道を開きます。
その他の資産プロトコル
ORC20：ビットコインのOrdinalsプロトコルを拡張したトークン標準。Ordinalsプロトコルは、ユーザーがビットコインネットワーク上で単一のサトシ（ビットコインの最小単位）にユニークなマークを付けることを許可します。ORC20の目標は、ユーザーがビットコインネットワーク上でトークンを発行および取引できる、イーサリアムERC20に類似したトークン標準を作成することです；
SRC20：ORC20と同様の考え方で導入された別のビットコイントークン標準ですが、SRC20はよりシンプルで効率的なトークン発行および移転メカニズムを強調しています。トークン契約の複雑さを最適化することで、取引コストを削減し、効率を向上させることを試みており、ビットコインブロックチェーン上でトークンを構築するためのプロトコルとして使用できます；
CAT20：カスタム資産トークン（Custom Asset Token）を発行するための類似のトークン標準です。ORC20やSRC20と比較して、CAT20の機能は個人や企業がビットコインチェーン上でカスタムトークンを作成することに焦点を当てています。ユーザーはトークンの総供給量、名称、その他のパラメータを定義し、ビットコインネットワーク内で流通させ、デジタル資産の作成と管理に使用します。
二、レイヤー2拡張ソリューション、BTCFiの市場潜力は誰の手に
BTCFiの発展はDeFiから切り離せず、DeFiのさらなる拡張はブロックチェーンの拡張に依存しています。しかし、現在のブロックチェーン拡張の道筋には統一された明確な区分がなく、異なる道筋は実現可能性、分散化の程度、安全性の間でのトレードオフに関して依然として議論があります。すべての道筋は共通の技術的難題に直面しています：ビットコインの「正統性」の検証に合致する必要があります。
図源：DeFiLlama ：Bitcoin Sidechains / Total Value Locked All Chains
上記のDeFiLlamaの2024年11月5日の関連データを観察することで、現在のサイドチェーン関連プロジェクトの中で、現段階ではCORE、Bitlayer、BSquared、Rootsockの4つのプロジェクトがTVLの占有率が最も高く、合計76.56%に達していることがわかります。現段階のBTCFiは、同じく「ETHFi」に依存する収益モデルと比較して、以下のような類似の特徴が現れています：
BTCFiのコインベースのバフ収益は：Babylon+LRT報酬+BTC拡張チェーン報酬+ETHチェーンLRTの一括収益（PendleとSwellのようなもの）から来ています；
ETHFiのコインベースのバフ収益は：POS利息+再ステーキング報酬+LRT報酬+ETH拡張チェーン報酬から来ています。
図源：Pendle / BTC Bonanza
2.1 ステートチャンネル
ステートチャンネルは、ユーザーがメインネット外で複数回の取引を行い、チャンネルを開くか閉じるときにのみメインネットに提出することを許可する拡張ソリューションです。ビットコインでは現在、ライトニングネットワークとArkがあり、ユーザーはマルチシグアドレスにBTCを預けた後、ステートチャンネルを通じて日常的な取引を行い、最終的にメインネットのコンセンサスで取引結果を検証して安全性を確保します。
2.2 サイドチェーンとロールアップ
市場の観点からビットコインエコシステムを発展させ、迅速な取引、チューリング完全性、および相互運用性を実現するために、サイドチェーンとロールアップはビットコインのエコシステム発展により適しています。ビットコインのサイドチェーンとロールアップは強い独立性を持ち、ロールアップは複雑な操作をLayer2に移し、メインネットはLayer2が定期的に提出する証明（Proof）を検証することだけを担当し、スループットを向上させます。このメカニズムは、Layer2の帳簿の安全性をメインネットと一致させることを保証します。一方、サイドチェーンに関しては、メインネットはサイドチェーン上のクロスチェーン行動が合法であるかどうかを直接検証できず、クロスチェーンブリッジはメインネット資産をロックし、サイドチェーン上で資産をマッピングします。両者はしばしば他の検証手段を追加してチェーンの分散化の程度を高め、資産の安全性を確保し、流動性を解放する面では現在のサイドチェーンとロールアップの解決策は良好な市場パフォーマンスを示しています。
2.3 UTXO+クライアント検証
ネイティブ性と安全性の観点から、UTXOの解決策は際立っており、「正統性」の定義により適合しています。UTXO + クライアント検証は、ビットコインの特性に基づくオフチェーン解決策であり、取引の効率とプライバシーを向上させることを目的とし、ビットコインの安全性を引き継ぎます。ビットコインはUTXO（未使用取引出力）モデルを採用しており、アカウントモデルではないため、クライアント検証の核心思想は、取引検証をブロックチェーンのコンセンサス層からオフチェーンに移し、取引に関連するクライアントが検証を担当することです。具体的には、ユーザーは自分のクライアントで送金声明の有効性を検証し、取引の安全性と効率を確保する必要があります。このオフチェーン検証はブロックチェーンの負担を軽減し、各クライアントが自分に関連するデータのみを保存することで、ユーザーのプライバシーを保証します。
RGBプロトコルはこの概念の具体的な実装であり、最初に2016年にPeter Toddが提唱した「ワンタイムシール」と「クライアント検証」の概念です。RGBはビットコインのUTXOを「シール」として使用し、オフチェーン資産の状態変化をビットコインのUTXOにバインドすることで、安全なオフチェーン状態変更を行います。この方法により、RGBはビットコインネットワークの強力な安全性を保持します。
この解決策は顕著な効率とプライバシーの利点をもたらしましたが、いくつかの欠点もあります。ユーザーのクライアントは自身に関連する取引データのみを保存するため、データ孤島問題が発生し、DeFiなどのアプリケーションの発展を妨げています。UTXO + クライアント検証はビットコインの安全性を引き継ぎ、高効率かつプライバシーに優れたオフチェーン取引検証を実現しましたが、データの透明性、操作の便捷性、開発ツールの充実度などの面で大きな改善の余地があります。
2.4 既存のコンセンサスを変更する大きなブロック
既存のコンセンサスを変更することは、現在のビットコインを変更することを意味します。BTCFiのビジョンを実現するには、コンセンサスやエコシステム開発などのハードな問題が存在します。ここでは説明にとどめます。
BCH（ビットコインキャッシュ）は、ビットコインの拡張性問題によりBlock 478558（2017年8月1日）で行われたハードフォークです。ビットコインキャッシュのブロックサイズは8MBであり、ビットコインのブロックサイズは同日、1MBから6ヶ月以内に2MBに増加することが決定されました。ビットコインキャッシュの計画は、中国のビットコインマイニング機器会社ビットメインによって最初に提案され、関連するハードフォークトークンにはBSVがあります。
三、BTCFiのFiは流動性をより良く解放する必要がある
図源：pixabay.com
冒頭で述べたように、ビットコインの1兆ドルの市場価値は、イーサリアムのように借りて利息を得ることができず、長期間眠った状態にあります。ストレージ方法は安全なハードウェアウォレットまたは信頼できる中央集権取引所を選択するしかありません。BTCFiはどのようにしてこのような膨大な市場価値をオンチェーン金融化の手段で流通させることができるのでしょうか。
3.1 発展の前提条件
クロスチェーン相互運用性
ビットコインブロックチェーンは、イーサリアムなどの他のスマートコントラクトプラットフォームとは異なり、そのアーキテクチャはネイティブのスマートコントラクト機能を持っていません。BTCFiの最優先課題は、ビットコインが他のスマートコントラクト機能を持つブロックチェーンでDeFiアプリケーションに参加できるように、信頼できるクロスチェーンブリッジを開発することです。これらのブリッジは、ビットコインを他のチェーンに「マッピング」し、その価値を保持しながらより多くの機能を実現します；レイヤー2拡張ソリューション
ビットコインのレイヤー2は、イーサリアムのレイヤー2に比べて三角問題のバランスを取るのが難しく、分散化の方向で多かれ少なかれ妥協が必要です。しかし、市場にとっては、比較的中央集権的な発展が新しい富の効果を生み出しやすく、プロジェクトチームは市場により多くの富の効果を与え、分散化の不足を補う方法を考慮する必要があります；スマートコントラクト機能
DeFiアプリケーションをサポートするために、ビットコインには何らかの形のスマートコントラクト機能が必要です。現在のビットコインネットワークにはネイティブのスマートコントラクトが存在せず、開発者は第二層ソリューション（RSK、AVM、Bitvmなど）やサイドチェーンを通じてビットコインにスマートコントラクトのサポートを提供する方法を模索しています。これにより、ビットコインは直接借入、流動性提供、デリバティブなどのDeFi機能をサポートできるようになります；強力な開発者ツールとインフラ
開発者はBTCFiアプリケーションを作成および展開するための充実したツールとインフラを必要としていますが、ビットコインエコシステムはワンクリックでのチェーン発行のような繰り返しの構築を必要としないようです。
3.2 直面する主な課題
ビットコインプロトコルの限界
ビットコインの設計は、安全で信頼できる価値保存手段として機能することを目的としており、イーサリアムや他のDeFi専用に設計されたブロックチェーンの柔軟性は持っていません。内蔵のスマートコントラクト機能が欠如しているため、BTCFiアプリケーションを開発する際にはプロトコル自体の制限を克服する必要があり、複雑な技術革新が必要になる可能性があります；流動性問題
クロスチェーンブリッジを通じてビットコインをイーサリアムや他のスマートコントラクトをサポートするブロックチェーンに導入しても、ビットコインのDeFiにおける流動性は依然としてイーサリアムなどのトークンに比べて遥かに低く、現段階の流動性不足はBTCFiの普及を制限する可能性があります；クロスチェーンブリッジの安全性と信頼性の問題
クロスチェーンブリッジ技術はBTCFiの発展の鍵ですが、これらのブリッジ自体には安全上のリスクがあります。近年、クロスチェーンブリッジの攻撃が頻発し、大量の資金が失われています。クロスチェーンブリッジの安全性を確保し、中央集権的または技術的な故障によるリスクを防ぐ方法は、BTCFiが直面する重要な課題です；オラクルが価格を正確にキャッチすることの難しさ
ビットコインブロックチェーンのアーキテクチャの制限により、オラクルサービスはビットコインブロックチェーン上でイーサリアムのChainlinkなどのプロジェクトのように簡単に展開できません。この制限により、BTCFiエコシステム内でオラクルシステムを展開することがより複雑になり、第二層またはサイドチェーンの解決策に依存する必要があるかもしれません。クロスチェーンブリッジへの依存と価格同期の難題において、将来的にBTCFiは主にクロスチェーンブリッジを通じてビットコインを他のチェーンにマッピングし、クロスチェーン価格同期を実現することになるでしょう。全体的に、オラクルの正確性に関しては、イーサリアムよりも大きな技術的および安全性の課題に直面しています；自身の発展の道を見出すことができるか、単にイーサリアムを模倣するだけではない
ビットコインの設計当初の核心目標は、安全性が機能性に優先することであり、BTCFiの設計においても市場の受容度と安全性は常に機能性に優先します。ビットコインの世界的な採用は、主に価値保存と支払いに集中しているため、BTCFiは支払いと価値保存に関連する金融商品に焦点を当てる可能性があります。PayFiの概念はSolanaだけでなく、ビットコインにもより適しています。
参考記事：
