天量解锁の陰霾は晴れず、8000万ドルのOTCはTIAを救えるのか？

原文标题：$TIA - an OTC story

作者：Taran，STIX

编译：Ismay，BlockBeats

編者按：TIAは本日20:00に約1.76億枚のトークンをロック解除し、現流通量の80.13%に相当し、約9億ドルに達します。Coinglassのデータによると、全ネットワークのTIA契約のポジション量は歴史的な高水準に近づいています。Celestiaは今回の暗号サイクルでその活発なOTC取引により市場の注目を集めており、特にその間近に迫った大量のロック解除が市場に新たなボラティリティの機会をもたらしています。本記事では、TIAが初期のブル市場から現在の激しいボラティリティに至るまで、OTC取引の重要なダイナミクスと投資家行動の変化を深く探ります。大量のロック解除が間もなく始まる中、供給ショック、ディスカウントの圧力、資金レートの調整が$TIA市場に前例のない「ロック解除効果」をもたらす可能性があります。

私たちは@celenium_io APIのオンチェーンデータを使用して、ロック解除のダイナミクスがTIAの11月の価格動向に与える可能性のある影響を分析しました。結果は上表の通りで、合計9230万枚のTIAがロック解除後に流通市場に入ることがまとめられています。これは全体の現物売圧の上限を構成します。

TIAには21日のアンステーキング期間があり、10月31日にロック解除され取引の準備が整ったユーザーはすでにステーキングを解除しています。未ステーキングのトークン、21日間のアンステーキングキューにあるトークン、約2410万枚の未記録のトークンは合計9230万枚のTIAとなり、これは約4.6億ドルの最大売圧に相当します。

注目すべきは、これはロック解除の総量の半分以下であり、売圧が市場の予想よりも半分少ないことを意味します。

もう一つ興味深いデータポイントは、流通供給量の実際の増加と現在の流通量の比率で、約41.8%の希薄化率です。

最初にロック解除されたトークンは大量にOTCバイヤーに売却され、これらのバイヤーは永続的な契約を通じてヘッジを行い、過去数ヶ月で未決済契約が急増しました。私たちは、その多くのショートポジションが徐々に決済され、現物売圧の一部を相殺することを予想しています。この資金のリセットは現物バイヤーにとって好材料となる可能性があります。

私たちの分析の仮定：OTCバイヤーの1100万枚のTIAのクリフロック解除が非ステーキングプールに含まれています（これらのトークンはブロックチェーンブラウザにマークされていない国庫ウォレットから来ています）。私たちは292の帰属ウォレットを特定しましたが、その中には完全にマークされていないものもあり、その差額を非ステーキングプールに含めています。

STIX上のTIAのOTC取引履歴：

間違いなく、Celestiaは今回のサイクルで最も活発なOTC取引資産の一つであり、その主な理由は、サイクルの初期に方向性のあるバイヤーに早期のロングチャンスを提供したことです。売り手は未実現の大きな利益と、間もなく訪れるブル市場（2023年第3四半期）への期待の欠如から積極的に売却しました。

2024年第1四半期には、ブル市場が成熟し、TIAは20ドル以上に上昇しましたが、この時点でOTC取引活動は少なく、売り手は40%以上のディスカウントを受け入れたくなく、バイヤーも8.5ドルの上限以上の価格を提示したがりませんでした。私たちはほとんど取引活動を見ておらず、売り手は「自分たちの財力が豊富だ」と感じ、リスクエクスポージャーを維持することを選びましたが、その時には100倍から800倍の投資リターンを実現する機会がありました。

状況はTIAが5ドルを下回った時に変わり、Celestia財団が3ドルで1億ドルのOTC資金調達を開始したタイミングと重なりました。バイヤーのロック解除条件はプライベート投資家と同じで、2024年10月31日に33%がロック解除され（資金調達からわずか2ヶ月未満）、その後12ヶ月間にわたって線形ロック解除が行われます。

2024年第3四半期と第4四半期には、TIAのOTC取引活動が急増し、売り手はさまざまなポジションを売却し、私たちは初回ロック解除および全体のロック解除のトークンを大量に取引しました。

STIXのデータによると、7月以来、TIAの総取引量は約6000万ドルであり、さまざまな流動性チャネルを通じた実際の取引量は8000万ドルを超える可能性があると推測されています（STIXがOTC市場シェアの75%を占めていると仮定）。

ショートはロック解除前にポジションを決済し続け、資金レートは0または正の値にリセットされる可能性があります。10月9日のアンステーキングの締切を逃した人々も10月中にステーキング解除を完了する可能性があり、現物供給が増加することになります（11月に販売する準備が整います）。

いずれにせよ、供給ショックは非常に大きく、これは今回のサイクルで最も注目されているロック解除の一つであり、加えて圧縮されたOTCディスカウントがこのトークンに大量の取引機会をもたらす可能性があります。