知られざる暗黒面：Web3.0における市場操作の真実を暴露する

著者：慢雾科技

Web3.0市場と従来の金融市場は同じ金融ロジックに基づいているため、市場操作の運命から逃れることは難しい。株式や他の金融商品に悩まされる操作手法、例えば洗売取引、恐怖感の醸成、価格の引き上げなどは、Web3.0市場にも同様に現れる。特に、Web3.0市場の非中央集権的な特性と規制ルールの欠如により、これらの操作行為はより容易に成功する。操作者は裏で様々な手段を使って価格を操作し、自らの利益を得る。

この記事では、Web3.0市場で一般的な操作手法を探り、これらの行為が業界全体にどのように影響を与えるかを分析する。投資家が市場操作行為をよりよく理解し、識別できるようになり、自身の資産を守ることを期待している。

Web3.0市場で一般的な操作手法

洗売取引（Wash Trading）

洗売取引は最も悪名高い市場操作手法の一つである。操作者は同一資産を繰り返し売買することで、高い取引量の偽装を作り出し、デジタル資産の取引状況を誇張する。これにより投資家を誤解させ、その資産が高い流動性や価値を持っていると信じ込ませる。

2019年、Bitwise資産管理会社の報告[1]によれば、規制されていない取引所において約95%のビットコイン取引量は洗売取引によって偽造されている。この数字は、デジタル資産の取引活動の大部分が市場操作行為によって駆動されている可能性があることを示している。

幌骗（Spoofing）

幌骗とは、トレーダーが特定の資産に対して一つまたは複数の買い注文または売り注文を出し（通常、すべての注文が全体の注文量において大きな規模を占める）、需要または供給の偽装を作り出すことで市場の深さを操作することを指す。

言い換えれば、幌骗は操作者が市場に大口の買い売り注文を出すが、実際には取引を行う意図がないことで供給と需要の偽装を作り出すことを意味する。これらの虚偽の信号を通じて、操作者は価格に変動をもたらし、市場の反応を利用して利益を得ることができる。

空売り攻撃（Bear Raiding）

空売り攻撃は通常、資産価格を悪意で引き下げるために使用される。操作者は空売りや大量の売却を通じて市場の恐慌的な売却を引き起こし、連鎖反応を生じさせ、価格を持続的に下落させる。

空売り攻撃は通常、市場の不確実性が高まる時期に発生し、操作者は市場の恐慌感をさらに増幅させ、投資家に保有資産を売却させる。したがって、Web3.0市場のような高度に敏感で極めて変動しやすい市場環境では、この操作手法は特に効果的である。なぜなら、どんな行動も予期しない価格の大幅下落を引き起こす可能性があるからである。

恐怖、不安、疑念の醸成（FUD）

FUDは、ネガティブまたは誤解を招く情報を広めることで、市場参加者の心に疑念を生じさせ、恐怖感を煽ることを指す。一般的なFUDには、政府が暗号資産を取り締まるという噂や、架空の取引所ハッキング事件のニュース、プロジェクトの失敗に関する誇張された報道などが含まれる。

例えば、モルガン・スタンレーのCEOであるJamie Dimonはビットコインを「詐欺」と呼んだ[2]が、彼の会社はその後ブロックチェーン技術に関与したにもかかわらず、これが市場の恐慌を引き起こした。これは必ずしも直接的な市場操作行為ではないが、このような公のコメントは市場の恐慌的な売却や価格の変動を引き起こす可能性がある。

売り壁操作（Sell Wall Manipulation）

売り壁操作は、操作者が特定の価格レベルに大量の売り注文を出し、資産価格がそのレベルを突破するのを妨げる仮想の「壁」を形成することを指す。これらの巨額の注文は、他のトレーダーに対して恐怖感を与え、その価格制限を突破するのが困難であると感じさせる。

しかし、操作者がより低い価格で十分なトークンを購入した場合、彼らは売り注文を撤回し、価格が急速に上昇する。この手法は通常、マーケットメーカーや高頻度取引者によって低価格で資産を蓄積するために使用される。

価格の引き上げと売却（Pump and Dump）

価格の引き上げと売却は最も古い市場操作手法の一つであり、協調的に買い入れることで資産価格を人為的に引き上げ（価格を引き上げ）、その後価格が高騰した際に売却（売却する）する。このような行為は通常、一団のトレーダーやソーシャルメディアのKOLによって引き起こされ、彼らはプライベートチャットグループやソーシャルメディアで流動性の低いトークンを炒作し、小口投資家を誘い込む。一旦価格が上昇すると、操作者は保有する資産を売却し、後から入ってきた投資家に損失を負わせる。

2024年10月、アメリカ連邦捜査局（FBI）は「トークンミラー作戦」[3]を展開し、詐欺を行っている犯罪者を逮捕するために偽のトークンNexFundAIを作成した。この作戦は、2500万ドルの価格引き上げと売却計画を暴露し、トレーダーがトークンの取引量と価格を操作して無知な投資家を引き寄せた。一旦価格が上昇すると、計画者は保有する資産を売却し、価格が暴落した。最終的に、18人の操作者が市場操作行為で起訴された。

マーケットメーカーの役割

Web3.0市場において、マーケットメーカーの機能は、継続的な買い注文と売り注文を通じて流動性と市場の深さを提供し、取引の円滑な進行を保障することである。しかし、一部のマーケットメーカーはその職務を利用して操作行為を行い、特に洗売取引や幌骗行為を行っている。彼らは大量の資産流動性を掌握しているため、不正なマーケットメーカーは自身の利益を追求するために価格を操作し、価格動向に影響を与えることができる。

マーケットメーカーはどの取引エコシステムにおいても重要な役割を果たしているが、Web3.0市場の非中央集権的な特性や一部の分野における情報透明性の欠如は、彼らにより多くの操作の余地を与えている。このため、アメリカ証券取引委員会（SEC）などの規制機関は、一部のWeb3.0企業に対して行動を起こし、このような乱用行為を抑制しようとしている。しかし、現状では、規制の執行は依然として多くの課題を抱えている。

市場操作を防ぐ方法

市場操作行為は識別が難しいが、以下のポイントを実行することでリスクを低減することができる：

トークンの背景を調査する：価格引き上げと売却の操作の被害者にならないための最も簡単な方法の一つは、トークンの取引履歴を調査することである。例えば、Skynet[4]を通じてトークンの歴史情報を確認できる。取引履歴が数日または数週間しかないトークンはリスクが高い。なぜなら流動性が低く、操作の対象になりやすいからである。新しいトークンや流動性の低いトークンの価格が突然急騰する場合は特に警戒が必要である。

透明性の高い取引所を選ぶ：一部の取引所は、情報の透明性を高めたり、取引量を審査したりすることで市場操作を積極的に抑制している。これらの取引所は定期的に取引を監視し、透明性レポートを提供することで、取引量が人為的に誇張されていないことを確認している。市場の安全保護措置を提供する有名な取引所を選ぶことで、市場操作による損失を被るリスクを低減することができる。

警戒を怠らず、慎重に分析する：突然撤回される大口注文、信頼できるニュースに裏付けられない取引量の急増、信頼できる情報源のない噂に注意を払う。ブロックチェーンブラウザなどのツールを使用して取引を追跡し、取引量の急増の真実性を確認する。また、ソーシャルメディアのホットトピックや噂だけで衝動的な投資判断を下すことは避けるべきである。

より安全な未来を築く

Web3.0市場が成熟するにつれて、市場操作の状況は著しく変化する可能性がある。市場の進化は規制の強化なしには成り立たない。例えば、EUの最新の「暗号資産市場規制指令」（MiCA）[5]は、デジタル通貨に対する包括的な規制フレームワークを提供し、透明性を高め、投資家を保護することを目的としている。市場操作などの問題を解決し、取引所の公正な運営を確保することで、MiCAはWeb3.0エコシステムにおける信頼と誠実を促進するための規制の例を提供している。

さらに、非中央集権的な解決策の急速な発展も、より安全な取引環境を創出する道を開いている。非中央集権的金融（DeFi）プラットフォームは通常、スマートコントラクトを使用し、契約を自動的に実行し、公正な取引ルールを確保する。これらの進展により、操作者の行動がより容易に発見され、市場操作行為の発生が減少する。業界の技術が進歩するにつれて、市場を操作手法から守るメカニズムも不断に改善されている。

これらの規制フレームワークや技術が進化し続けているにもかかわらず、Web3.0分野の参加者は依然として警戒を怠るべきではない。市場の動的特性により、市場操作手法は従来の市場と同様に迅速に変化する可能性がある。投資家は常に操作の兆候を注意深く識別し、規制措置を理解することで、自身の資産をより良く保護し、市場がより健康で透明な方向に発展するのを助けるべきである。