80%の取引量はRug資金から：Baseチェーンの活発度新高の背後にあるUniswap流動性の恐ろしい真実

著者：shushu、BlockBeats

BaseはEVM領域の注目の星となりつつありますが、Duneデータアナリストjpn memelordの発見によると、UniswapのBaseプラットフォームでの取引量は繁栄しているように見えますが、その多くの取引は繰り返し「ネットワークを切断」する資金プールによって駆動されています。これは、Base上に多くの「大割」が存在するというコミュニティの見解を裏付けるようです。実際のデータはどうなっているのでしょうか？BlockBeatsはjpn memelordの研究をまとめ、読者の参考に供します。

Base上のUniswapの虚偽の繁栄

9月初め、UniswapはBase上で98.9%の新しい取引ペアがUniswapプロトコルを通じて導入されたとツイートしました。

データによると、Baseプラットフォームは過去数ヶ月で60万以上のUniswap v2流動性プールを導入し、これはプラットフォーム上のすべての新しく作成された取引ペアの98.9%を占めています。これは間違いなく非常に注目に値します。しかし、これらの取引ペアは一体誰が作成したのでしょうか？

実際、かなりの数の資金プールは少数のアドレスによって展開されており、その中で上位3つのアドレスは実際には関連しています。これは、ある一人またはあるエンティティがBase上の3.7%の資金プールを作成したことを意味し、他のアドレスにも関連性が見られます。

画像出典：Dune

総合的に見ると、500以上の資金プールを作成したアドレスは合計で12.7万以上の資金プールを貢献しており、Base上に展開されたすべての資金プールの20%以上がわずか87の独立したアドレス（さらにはそれ以下の独立したエンティティ）によって作成されています。

これらの資金プールの実際の状況はどうでしょうか？

実際、その大部分は数分以内に「ネットワークを切断」される普通の山寨コインであり、実際の価値は欠けています。以下の例が示すように、これらの資金プールは生産性のあるプロジェクトではなく、完全に詐欺です。

これらの大量に資金プールを作成するオペレーターが通常採用する戦略は、まずETHを複数のウォレットに分散して送信し、その後新しいトークンを発行し、これらの予備ウォレットを通じて購入操作を行い、最後に流動性を迅速に引き抜くことです。この操作は迅速に利益を得るだけでなく、取引量指標を人為的に誇張します。

新しい「ネットワークを切断」操作は通常、数千ドルの取引量をもたらします。これらの操作は数十のアドレスによって24時間行われ、各資金プールの存続時間はわずか20〜30分であるため、単一のアドレスは毎日50以上のこのようなプロジェクトを展開できます。

この方法により、各アドレスは少量の初期資金で毎日25万ドルの取引量を生み出すことができます。

「これは、数枚の100ドル札をブーメランに貼り付けて、50回投げるようなものです。あなたは実際に数十万ドルの取引量を生み出しているわけではなく、ただ自分を楽しませているだけです。」とjpn memelordは考えています。

この現象が頻繁に発生する理由は多岐にわたる可能性があります。一方では、無知なユーザーを騙してこれらのトークンを購入させるためであり、他方では未調整のアービトラージボットを利用して利益を得るためかもしれません。また、将来の可能性のある（しかし実現の可能性は低い）Baseエアドロップのための奇妙な「お金を引き出す」行為である可能性もあります。

重要な問題は、これらの操作を効果的に選別し、フィルタリングする方法です。

当初、jpn memelordは各アドレスが作成する資金プールの数に上限を設定することでフィルタリングが可能だと考えました。これにより、多くの資金プールから成るゴミアドレスを除去できると考えたのです。しかし、彼は半数以上の資金プールが5個未満の資金プールを作成したアドレスによって展開されていることを発見しました。

彼は、多くの資金プールが「お金を引き出す」ボットによって作成されている可能性があると推測しました。これらのボットは検出を逃れるために頻繁にアドレスを変更し、場合によっては1つの資金プールを展開した後にアドレスを変更することさえあります。したがって、jpn memelordはさらに深く研究を進め、資金プールの作成における人為的要素の痕跡を探ろうと決定しました。

彼はENSユーザーによって作成された資金プールにのみ注目することを試みました。この方法はより効果的であり、1.7万の資金プールがENSを持つアドレスによって作成されており、この数字は資金プールの総数を大きく下回り、ボットによって作成された大多数の資金プールを効果的に排除できる可能性があります。

偶然にも、jpn memelordはこのフィルタリングプロセスがBaseトークンに対して「ネットワークを切断」操作を繰り返すインフルエンサーを暴露する可能性があると考えました。しかし、この方法はまだ改善の余地があり、既存のフィルタリング方法では匿名のデプロイ者によって作成された本物の資金プールを見逃す可能性があり、同時に虚栄心のあるインフルエンサーの詐欺や「ネットワークを切断」プロジェクトを含む可能性があります。

jpn memelordは、複数回の流動性追加イベントを持つ資金プールに注目し始めました。「ネットワークを切断」プロジェクトは通常、1回の流動性注入と除去操作しか行わず、生産性のある資金プールは他の流動性提供者がいて、複数回の流動性注入を行います。

約7800のv2資金プールが複数回の流動性追加を経験しており、フィルタリング条件を2回以上の流動性追加に引き上げると、この数字は再び半分になり、約3500の資金プールが残ります。これらは生産性のある資金プールであり、「ネットワークを切断」プロジェクトではありません。

これらの価値のある資金プールは初期総量の1.2%-0.5%に過ぎず、これはゴミプロジェクトや詐欺を考慮すると、実際のデータが約99%誇張されていることを意味します。この数字は、記事の冒頭でUniswapが示した数字に非常に近いものです。

jpn memelordは、この行動は本質的にUniswapの過失ではないと考えています。なぜなら、Uniswapは許可のないプロトコルであり、誰でも任意の資産のために資金プールを作成できるからです。これはその設計特性の1つです。しかし、無価値なゴミプロジェクトによって人為的に誇張された指標を宣伝することは、Uniswapが制御できることです。

Uniswapはその指標をフィルタリングすべきであり、8000の資金プールであろうと3500の資金プールであろうと、実際に一定の価値を生み出す資金プールは依然として印象的なデータです。このフィルタリングは取引量にも適用されるべきであり、相当な部分の取引量は実際にはこれらの「ネットワークを切断」プロジェクトが同じ5ETHの間で循環して生じたものです。

「作成された資金プール」は、数セントの操作コストしかかからない許可のないプロトコルにとって、ボットによって操作されやすい活動指標です。このタイプの指標は慎重にフィルタリングされるべきであり、単に表面的なデータに基づいて宣伝されるべきではありません。「ネットワークを切断」パターンを超え、実際にインタラクションのある資金プールこそが注目に値します。

Rugの大流行、Uniswapの実際の取引量はAerodromeに敵わず

jpn memelordは、これらの簡単に実現できる「ネットワークを切断」プロジェクトが取引量に顕著な貢献をしているかどうかをさらに探求しました。

ピーク時には、1回の流動性追加イベントしかない資金プールが毎月約3億ドルの取引量を貢献しており、割合は比較的小さいです。しかし、現在のところ、9月のこのデータは約3000万ドルであり、これは実際にBase上でUniswapが作成した約99%の資金プールが低価値であることを検証しています。

jpn memelordは、これらの取引量の真の出所をより明確に理解したいと考えています。以前の分析で、彼はこれらの低コストの「ネットワークを切断」プロジェクトが確かに取引量に貢献しているが、より複雑なオペレーターが新しい詐欺を展開する際に頻繁にアドレスを変更して検出を回避するのではないかと疑っています。

では、これらのオペレーターをどのように区別できるのでしょうか？

jpn memelordはAerodromeFiとそのホワイトリストプロセスに目を向け、UniswapのBase上の取引量をフィルタリングする可能性のある方法としてこれを試みました。Aerodromeでは、資金プールがインセンティブを得るためには、そのトークンがAerodromeチームのホワイトリスト審査を通過する必要があり、これにより質の高いプロジェクトの取引量を他のプロジェクトと区別するのに役立ちます。

彼の分析によると、UniswapのBase上のかなりの部分の取引量は実際にはホワイトリストに載っていない資産から来ています。今年の3月にBase上のプロジェクトが爆発して以来、この割合は50%に近づいています。

Uniswapは特定の資産において優位性を持っているのでしょうか？何がこれらの取引量を推進しているのでしょうか？

jpn memelordはホワイトリストに載っていない資産の単一資金プールの取引量データを抽出し、多くのmemeコインを発見しました。彼が聞いたことのないmemeコインのいくつかは、9月の取引量だけで1000万ドルに達しました。

これらの資金プールを一つ一つ確認したところ、彼はほとんどのトークンが「ネットワークを切断」状態にあることを発見しました。実際、月間取引量で並べた上位150の資金プールの中で、jpn memelordは「ネットワークを切断」されていないものを4つしか見つけられませんでした。

これらの資金プールのパフォーマンスはほぼ同じです：数時間以内に取引量が数百万ドルに達し、その後すぐに「ネットワークを切断」され、トークンはゼロに売却され、デプロイ者は90ETH以上の利益を得ます。

この操作は何度も繰り返されます。

では、取引量データの中でこれらの詐欺をどのように識別するのでしょうか？それらを識別するための体系的な方法が必要です。

トークンがこのように徹底的に「ネットワークを切断」されると、取引は停止します。したがって、トークンの最後の取引からどれくらいの時間が経過したかをチェックするフィルタを設定することで、これらの詐欺を識別できます。

jpn memelordが採用した方法は、最近N日以内に取引があったトークンをフィルタリングするフィルタを適用することで、「アクティブ」トークンと「非アクティブ」トークンを区別できます。すでに使用されているホワイトリストフィルタと組み合わせることで、Uniswapの取引量を4つのカテゴリに分けることができます：

· ホワイトリスト内のアクティブトークン：質の高いトークン、ステーブルコイン、確立されたmemeコインを含みます。

· ホワイトリスト内の非アクティブトークン：近数ヶ月で大幅に下落したトークンを指します。

· 非ホワイトリストのアクティブトークン：新しいトークンを含み、詐欺プロジェクトも本物のプロジェクトもあります。

· 非ホワイトリストの非アクティブトークン：通常は深刻な「ネットワークを切断」プロジェクトや市場に忘れられつつある資産です。

では、Uniswapの取引量は実際にどのようなものでしょうか？

まず、これらの「ネットワークを切断」トークンの9月の取引量は18.5億ドルに達し、過去2日間（約全月の10%）には取引が行われていないことを意味します。これにより、これらのトークンがUniswapの今月のBase上の総取引量の57%を構成しています。

状況はさらに厳しくなっています。これらの「アクティブ」トークンの中には、最近48時間以内に「ネットワークを切断」されたものもあり、グラフのピンク部分（非ホワイトリストのアクティブ）に分類されています。「ネットワークを切断」された取引量がほぼ変わらない場合、毎月の取引量の約6%も詐欺プロジェクトであることが予見されます。

この部分は今月の総取引量の12%を占め、先月はこの部分が総取引量の約6%を占めていたため、今月末には活動フィルタが最近の「ネットワークを切断」プロジェクトを識別した後、この6%が57%に加わる可能性が高いです。言い換えれば、UniswapのBase上の取引量の約63%は「ネットワークを切断」プロジェクトから来ています。

今月のホワイトリスト資産（質の高いトークンペア、ステーブルコイン、成熟したmemeコイン）はUniswapの取引量の30%に過ぎません。残りの約7%の月間取引量はUniswapが持つ「優位性」です。

jpn memelordは2つのグラフを添付しました。一つは処理されていないUniswapの取引量（通常はこれらの取引量のデータと比較するために使用される）、もう一つはUniswapのデータから「ネットワークを切断」取引を除去したものです。Aerodromeの取引量の主導的地位は、想像以上に強力です。

興味深いことに、詐欺取引を除外しても、Base上の全体的な取引量は依然として着実に増加しており、Aerodromeの市場シェアも徐々に拡大しています。取引量の割合の増加を観察することで、Aerodromeが4月末にSlipstream（CL）を導入したことによる顕著な増加も見ることができます。

Rugの詳細に迫る、数行のコードで「手ぶらで狼を捕まえる」

市場の熱気が高まる中、jpn memelordはBase上で行われている連続的な「ネットワークを切断」操作に注目し続けました。今回は、これらの異常な操作がある個人または団体から来ている可能性があることを発見しました。

彼らの操作は、トークンを展開することから始まり、奇妙なことに非標準の9桁の小数を使用し、大部分の流動性をUniswap v2プールに追加しました。その後、取引を開始し、契約の所有権を放棄し、流動性トークンを焼却するという一連の操作は、合法的な設定のように見えます。

Basescan上で最も多くのトークンを保有しているウォレットは流動性提供者であり、すべてが安全に見え、多くの人々が殺到しました。

「安全チェック」も通過したように見えます（LPは焼却され、契約の所有権は放棄され、罠はありませんなど）。それにもかかわらず、@Token_Snifferはこの詐欺師をマークしました。

その後、彼らはボットを使って取引量を操作し、無防備なユーザーを引き込もうとしました。

ETHはデプロイ者が制御する数十のウォレットに半ランダムに分配され、これらのウォレットは売買操作を通じて自然な市場需要を模倣し、グラフの動きを押し上げます。

すべてが正常に見えるまで、デプロイ者は「流通供給量」と表示される数をはるかに超えるトークンの転送を受け取り、プール内のすべてのETHがデプロイ者のアカウントに引き出され、この安全そうなmemeコインはもはや誰も関心を持たなくなります。

これらのトークンはどこから来たのでしょうか？

契約にはコンストラクタがあり、意図的に整数のアンダーフローを使用して、最大uint256の残高をデプロイ者が制御する「隠れた」ウォレットに割り当てています。したがって、これらのトークンは「最大供給量」やBasescanの保有者リストには表示されません。

まさにこの数行のコードがグラフにこのような動きをもたらしました。

これらのETHは次の操作のために回収され、全体の「パフォーマンス」は新しいトークンコードで再び始まります。通常、現在EthereumやSolanaで人気のある名前が選ばれます。

Baseは「死亡地帯」となった？

jpn memelordはUniswapのBase上の取引量分析を続け、活発な連続「ネットワークを切断」オペレーターを発見しました。簡単に言えば、この個人または団体は現在、Base上のUniswap取引量の65%-80%を占めています。

オレンジの部分は、過去2日間に取引がなかった資金プールの取引量を示しています（すなわち「ネットワークを切断」トークン/資金プール）。10月だけで、この部分の取引量は50億ドルに近づき、4月以来の最高水準に達しました。

さらに悪いことに、この部分の取引量の割合は最近数週間で増加しており、10月12日には総取引量の82%に達しました。残りの取引量の大部分はAerodromeホワイトリストに載っているトークン資金プール（WETH、cbBTC、DEGENなど）から来ています。

これは、Baseが地雷原となっており、新しいトークンを探そうとするすべての人がこれらの「ネットワークを切断」プロジェクトに遭遇する高い確率があることを意味します。