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著者：Biteye コア貢献者 Fishery

編集：Biteye コア貢献者 Crush

コミュニティ：@BiteyeCN

Arweaveプラットフォームに基づく分散型計算システムであるAOは、高い同時実行性の計算タスクをサポートでき、大データやAIアプリケーションに特に適しています。その独自のナラティブは、ネット全体で唯一無二のものであり、多くのプレイヤーの関心を引きました。しかし、AOの魅力はそのナラティブだけではなく、以下のような興味深いポイントもあります。

AOはどのように巧妙なDeFi経済のフライホイールを通じて健康的なトークン配分を創出し、利益をもたらすのでしょうか？

DAIのマイニング収益はstETHの2倍以上ですが、ユーザーはどのようにクロスチェーンマイニングAOに参加できるのでしょうか？

プロジェクトチームとユーザーのウィンウィン、ネット全体の独自性のナラティブ、DeFi分野での卓越した革新性….AOにはどれだけ注目すべき優れたパフォーマンスがあるのでしょうか？

本記事ではBiteyeがこれらの質問に答え、AOの経済モデルを深く分析し、AOの驚きの部分を一歩一歩明らかにします！ 01 AOプロジェクト背景紹介

AOはArweaveプラットフォームに基づく分散型計算システムで、参加者指向のパラダイム（Actor-Oriented Paradigm）を採用し、高い同時実行性の計算タスクをサポートすることを目的としています。

その核心的な目標は、信頼を必要としない計算サービスを提供し、無限の並行プロセスを実行できるようにし、高度なモジュール性と検証可能性を備えています。ストレージと計算を組み合わせ、AOは従来のブロックチェーンよりも優れたソリューションを提供します。

AOは2024年6月13日にそのトークン経済モデルを発表し、公平な発行メカニズムを採用しています。このメカニズムは「祖制」に従い、ビットコインの経済設計を参考にしつつ、DeFiの流動性インセンティブの概念に革新を加えています。

特に革新部分は非常に巧妙で、メインネット流通後のパフォーマンスが非常に期待されます。目を引く経済モデルを持ち、その革新性はDeFi界でもトップクラスです。 02 トークン発行ルール

AOの総トークン供給量は2100万枚に設定されており、この数字はビットコインと同じで、AOの希少性を示しています。

トークン発行は4年ごとに半減するメカニズムを採用していますが、5分ごとに配布される方式を通じて、より滑らかな発行曲線を実現しています。現在の月間発行率は残り供給量の1.425%であり、この比率は時間とともに徐々に低下します。

今回の牛市におけるVCトークンの大量発行の業界の混乱の中で、AOは100%公平な発行モデルを採用し、一般的なプレセールやプレ配分メカニズムを排除した点が非常に称賛に値します。

この決定は、すべての参加者が平等に取得する機会を享受できるようにすることを目的としており、暗号通貨分野で追求される分散化と公平性の原則の意図を反映しています。

AOのトークン配分ルールは、いくつかの重要な段階に分けられ、それぞれの段階には独自の特徴と目標があります：

初期段階（2024年2月27日から6月17日まで）： この段階は、AR保有者へのAOのエアドロップと理解できます。AOは遡及的な鋳造メカニズムを採用し、2024年2月27日からすべての新たに鋳造されたAOトークンは100%ARトークン保有者に配布され、初期のAR保有者に追加のインセンティブを提供します。この段階では、1枚のARが0.016枚のAOトークンのインセンティブを得ることができます。この期間中に、読者が取引所や保管機関でARを保有している場合、来年2月8日AOが正式に流通した後のAOの受け取りについて相談できます。

移行段階（2024年6月18日以降）： 6月18日から、AOはクロスチェーンブリッジを導入しました。この段階では、新たに鋳造されたAOトークンは2つの部分に分けられます：33.3%はARトークン保有者に引き続き配分され、66.6%はAOエコシステムに資産をブリッジするためのインセンティブに使用されます。現在、ユーザーはstETHを預け入れることで（将来的にはさらに多くの資産カテゴリが追加される予定）、この段階のトークン配分に参加できます。この部分はAOエコシステムへの参加の重要な部分であり、以下で詳しく説明します。

成熟段階（2025年2月8日頃を予定）： この段階はAOトークンエコシステムの成熟を示します。約15%の総供給量（約315万AOトークン）が鋳造されると、AOトークンが流通し始めます。このタイミングは、トークンが取引を開始する前に市場に十分な流動性と参加度があることを確保することを目的としています。この段階では、配分ルールは安定しており、引き続き33.3%がAR保有者に、66.6%がブリッジインセンティブに使用されるモデルに従います。

全体として、排出プロセス全体で約36%のAOトークンがArweave（AR）トークン保有者に配分されます（6月18日以前は100% + その後33.3%の排出を受け取る）。この設計はAOとArweaveエコシステムの緊密な関係を強化します。

残りの64%は外部収益と資産ブリッジのインセンティブに使用され、エコシステムの経済成長と流動性の向上を促進することを目的としています。 03 経済フライホイール

AOの経済モデルには、ユーザーがAO資金ブリッジを通じてクロスチェーンの適格資産を持つことでAOトークンの報酬を継続的に得ることができる非常に新しいエコシステム資金配分メカニズムが含まれています。これは、クロスチェーンを行うことで継続的にDeFi収益を得ることができるため、多くの人にとって非常に魅力的です。この資金ブリッジは、AO経済フライホイールの核心であり、公平な発行メカニズムの下でプロジェクトチームの収益源でもあります。

これは非常に新しいプレイスタイルであり、詳細に研究する価値があります。この小節では、原理を明確にします。

まず、クロスチェーンでAOを得るための資産は以下の2つの要件を満たす必要があります：

• 高品質な資産：これらの資産は市場で十分な流動性を持っている必要があります。通常は大規模なパブリックチェーンからの資産を指します。この要件は、AOネットワークにクロスチェーンされる資産が広範な市場の認知度と使用価値を持つことを保証します。

• 年利収益を持つこと：これらの資産は年利収益を生み出すトークンである必要があります。現在、stETHはその典型的な例です。将来的には、チームはstSOLを導入する意向があります。

以上の2つの要件により、公平なAOの発行を保証しつつ、プロジェクトチームが持続可能に発展し、利益を上げることが可能になります。

原理を簡単に言えば、ユーザーがこれらの生息資産をAOチェーン上に留めている間に生じた利息がプロジェクトチームに支払われ、その対価としてプロジェクトチームがユーザーにAOを鋳造します。

図中のPEDG（Permawebエコシステム発展公会）は、すべてのstETHの利息を受け取っています。

具体的には、stETHを例にとると、ユーザーがLidoで1つのETHをステーキングすると、1つのstETHを得ることができます。stETHの重要な特性の1つは、その残高が時間とともに自動的に増加することです。増加の量は、ステーキングされたETHから生じる収益に依存します。対応するstETHは1:1でETHに引き換えられるか、二次市場でほぼ1:1の価格でETHに取引されます。

年利収益率が2.97%の場合、1年後にこの1つのstETHをイーサリアムメインネット上で何の操作もせずに置いておくと、残高は約1.0297stETHに増加し、1.0297ETHに引き換えられます。

しかし、この1つのstETHがAO資産ブリッジを通じてクロスチェーンされると、イーサリアムのメインネットのクロスチェーンブリッジ契約は1つのstETHを受け取り、ユーザーのAOチェーンアドレスには1つのaoETHが得られます。ただし、aoETHはstETHのように時間とともに残高が増加することはありません。

1年後、aoETHの数量自体は時間とともに自動的に増加しないため、イーサリアムメインネットのクロスチェーンブリッジ契約内のstETHの数量はAO上のaoETHの総量よりも1年分の利息の数量だけ多くなります。したがって、AOメインネット上のaoETHがすべてクロスバックされた場合（極端な状況）、メインネット契約内のstETHは依然として余剰を持つことになります。これがプロジェクトチームの収益です。

現在、151,570個のstETHがAOのクロスチェーンブリッジに預けられており、オンチェーンの観察によれば、プロジェクトチームは毎日ボットを使用して収益を得ており、毎日の収益は約12個のstETHです。

これはウィンウィンの取引であり、公平なAOの発行を実現し、高FDV低流通のVCトークンのような見苦しい状況を避け、プロジェクトチームにも利益をもたらします。

3%のstETH利率の水準に基づくと、チームは1年間でstETHから得られる利息として約4500個のETHを獲得し、DSRに5000万個以上のDAIを6%の利息で預け入れ、合計で約1000万ドルの収益を得ることになります。

これは間違いなく非常に優れた公平な配分メカニズムであり、今後のプロジェクトが学ぶべきものです。

AO経済フライホイールの設計はこれだけではありません。

実際、上半分で言及された残高が自動的に増加しないaoETHは脇役ではなく、経済フライホイールの中で欠かせない主役でもあります。

aoETHの保有者はAOを鋳造されるため、aoETHも生息資産であり、その本通貨の価格は1:1でETHです。このように、aoETHは主流通貨の流動性と価格の安定性の利点を持ちながら、多くの人が期待するAOを生み出すことができます。 収益の帰属の流れ

このような優れた生息資産には新しいプレイスタイルが欠かせません。

AOネットワークは、従来のプロジェクトの資金調達と配分方法を覆す革新的な「開発者鋳造」モデルを提案しました。このモデルは、開発者に新たな資金源を提供するだけでなく、投資家に低リスクの投資手段を創出し、全体のエコシステムの健全な発展を促進します。

開発者がAOネットワーク上でDeFiプロジェクトを作成する際、彼らは流動性を提供するためにAOのネイティブトークンとクロスチェーン資産をロックする必要があります。

この時、aoETHなどのクロスチェーン資産が流動性の対象として最適であり、ユーザーはaoETHを開発者のスマートコントラクトにロックすることで、アプリケーションの総ロック価値（TVL）を増加させるだけでなく、これらのロックされたaoETHから鋳造されたAOトークンが開発者の契約に転送されます。

これにより「開発者鋳造」が実現し、開発者に持続的な資金支援が提供されます。将来的にstSOLがAOを鋳造する資格を持つようになると、AOのDeFiの展望はさらに明るくなるでしょう。

このため、プロジェクトチームはVCの資金に過度に依存することがなくなり、トークン配分がより健康的になります。プロジェクトの発展に伴い、ロックされたaoETHが増加し、開発者が得るAOトークンも増加します。

これにより良性の循環が生まれます：優れたプロジェクトがより多くの資金を引き寄せ、さらに多くのリソースを得て製品を改善し、最終的に全体のエコシステムの発展を促進します。この恩恵により、AOチェーン全体のエコシステムはチェーンのエコシステムよりも健康的になり、利益を生む効果が生まれます。

この革新的なモデルは、従来の投資プロセスを簡素化するだけでなく、市場が資金の流れをより直接的に決定することを可能にします。本当に価値のあるアプリケーションは自然により多くのaoETHのロックを引き寄せ、より多くのAOトークンの支援を得ることができます。

このメカニズムは、開発者の利益とエコシステムの発展を密接に結びつけ、彼らが価値のあるアプリケーションを継続的に創造するように促します。

これは間違いなく多くの勝者を生む状況であり、投資家の視点から見ると、保有資産の年利収益（元本ではなく）を使ってプロジェクトを支援することでリスクが大幅に低下し、投資家の投資意欲が高まります。

開発者は製品開発に集中でき、資金調達やトークン配分に多くの時間と労力を費やす必要がなくなります。 04 参加の機会

現在、AO公式ブリッジを通じてクロスチェーンマイニングを行うことがAOを取得する最も安定した方法です。

9月5日、DAIはstETHに続いてAOをマイニングできる2番目の資産として正式に登場しました。

以下では、コストパフォーマンスと安全性の観点から、異なるリスク嗜好に応じてAOのクロスチェーンマイニングにどのように参加すべきかを分析します。 05 コストパフォーマンス

AOはまだ流通しておらず、価格がないため、APRを計算することはできず、まだ「盲マイニング」の段階です。一般的に「盲マイニング」は確実なDeFiよりも魅力的です。

それぞれ1000ドルのstETHとDAIを使ってAOをクロスチェーンマイニングすると仮定し、最終的に得られるAOの数量を予測することで、両者のコストパフォーマンスを比較します。

結果は驚くべきものでした！

9月8日、DAIマイニングAO収益予測表

9月23日、DAIマイニングAO収益予測表

9月8日と9月23日を通じて、驚くべき発見がありました：

9月8日、DAIマイニングが開始された3日目、まだ初期段階で、DAIの同額マイニング収益はstETHの10.53579/4.43943=2.373倍であり、正当なプロジェクトとして、安定した通貨の収益はリスク資産よりも少なくなく、さらに倍増していることは、過去数年のDeFi市場では非常に稀です。

当時、筆者もこの現象に気づき、2つの考慮がありました。一つは、早すぎて市場がまだ反応していないこと、もう一つは、潜在的なリスクが存在することです。

現在、DAIのマイニングが開始されてから約20日が経過し、市場はほぼ消化されているはずですが、DAIとstETHの収益は依然として8.17534/3.33439=2.452倍であり、9月8日よりも高くなっています。驚くべきことです！

市場の反応速度の要因を排除すると、考慮すべきはただ一つ------ 06 リスク

金融資産の特性に基づくと、stETHの価格変動によるリスクはDAIよりもはるかに高いはずです。ETHの完全な信者であっても、ETHを担保にDAIを借りてアービトラージを行うことができ、少なくとも両者の利差を埋めることができます。しかし、市場はそうしていません。非常に不合理です。

金融リスクを排除すると、もう一つは契約リスクです。

前述のように、AOのstETHマイニングは複雑かつ巧妙な設計を経ており、チームはstETHのすべての収益を得ることができます。複雑な契約はリスクを伴いますが、幸いにも、stETHのマイニング契約のコアコードはMorpheusAIsプロジェクトのDistribution.solのコードを使用しており、時間の検証を受けています。相対的に安全です。

一方、DAIのマイニング契約は、AOチームがDistribution.solを基に魔改造したもので、DAIをDSRに預け入れる機能が追加され、stETHを受け取る機能よりも複雑になっています。

DAIマイニング契約とMorpheusAIs契約の比較

したがって、契約の観点から見ると、stETHのマイニング契約はDAIよりもかなり安全ですが、これだけではDAIがstETHの2倍以上のコストパフォーマンスを持つ理由を完全に説明することはできません。議論の余地があります。（広告を打っておきますが、皆さんの参加をお待ちしています！） 07 まとめ

総じて、AOは公平な発行方法から「開発者鋳造」モデルに至るまで、非常に期待されるプロジェクトです：VCによる価格操作がなく、DeFiの観点から巧妙に設計されており、ある程度新しいプロジェクト形式を代表しています。

参加に関しては、Web3は新しい体験を必ず提供します。しかし、理解できない状況（DAIの超過収益）に直面した場合は、慎重に行動し、市場の選択を尊重し、敬意を払うべきです。