アービトラージ取引、暗号市場の繁栄を支える見えない推進力

著者：Chi Anh、Ryan Yoon \& Yoon Lee

編纂：深潮TechFlow

要点まとめ：

• 金融と暗号通貨における アービトラージ取引 ：アービトラージ取引とは、低金利の通貨を借りて高利回りの資産に投資することを指します。この戦略は、伝統的な市場と暗号市場の両方で広く利用されており、トレーダーは流動性を促進し、通貨の評価に影響を与えます。暗号通貨の分野では、これは通常、安定した通貨を借りて分散型金融（DeFi）に投資する形で現れますが、高いリターンが期待できる一方で、ボラティリティに伴う著しいリスクも存在します。

• 市場の動向とリスク：アービトラージ取引は市場の流動性を高めることができますが、危機時には激しい変動を引き起こし、市場の不安定性を悪化させる可能性があります。暗号市場では、これが投機的バブルを引き起こす可能性があります。したがって、リスク管理はこの戦略を使用する投資家や企業にとって非常に重要です。

• 未来のトレンドと課題：収益のトークン化や分散型流動性などの革新が、暗号通貨におけるアービトラージ取引の未来を形作っています。しかし、反アービトラージメカニズムの潜在的な台頭は課題をもたらし、より弾力性のある金融商品を開発する必要があります。

1. アービトラージ取引が市場に与える影響

アービトラージ取引 は、世界の金融における基本的な戦略であり、投資家は低金利の通貨を借りて高利回りの資産に投資します。その核心的な目標は、関与する通貨や資産によって顕著な利率差を利用して利益を得ることです。

伝統的市場におけるアービトラージ取引の一例 出典：Jefferies \& Co, Tiger Research

例えば、投資家は約0.1%の金利で日本円を借り、その後、約6.5%の利回りを持つメキシコ債券に投資することで、自己資本を使わずに約5%の利益を得ることができます。アービトラージトレーダーは、異なる市場間での借入と投資を通じて流動性を提供し、価格発見や金融市場の安定に寄与します。

しかし、この流動性の提供にはリスクも伴い、特に市場条件が予期せず変化した場合、例えば金融危機や通貨政策の突然の調整が行われた場合には特に顕著です。市場に大きな圧力がかかると、例えば2008年の世界金融危機のように、アービトラージ取引は急速に崩壊し、通貨の価値が急激に反転し、投資家が重大な損失を被る可能性があります。

為替レートが安定している場合、アービトラージ取引は非常に利益を上げる可能性があります。しかし、市場が不安定な場合、これらの取引は迅速に清算される可能性があります。この場合、投資家は通常、高リスク資産を急いで売却し、借りた通貨を買い戻すことになり、市場が激しく調整されます。この連鎖反応は市場のボラティリティを悪化させます。大規模な売却は市場のボラティリティを増加させ、資産価格の下落と強制清算の悪循環を引き起こします。

2. アービトラージ取引が暗号通貨市場にどのように適用されるか

表：Tiger Research、Datawrapperを使用して作成

表に示されている数字は、複数のプラットフォームから得られた平均値です。実際の数字は、市場条件、プラットフォームの具体的な運用、データ収集のタイミングなどの要因によって異なる場合があります。読者には、この情報に基づいて意思決定を行う際に、現在のデータを確認し、独自の調査を行うことをお勧めします。

アービトラージ取引の概念は、暗号通貨市場でも重要な影響を持っています。

典型的な戦略は、5.7%の年 利回り (APY)でUSDTを借り、16%のリターンを提供する DeFi プロトコルに投資することです。資産価値が安定している場合、これにより約10%の利益率が得られます。メキシコ債券の約6%の利回りと比較して、暗号通貨のボラティリティにより、その利益率は通常より高くなります。

AAVEのデータによると、現在の借入金利は、安定した通貨が暗号通貨のアービトラージ取引の中心となっていることを示しています。なぜなら、安定した低コストの借入オプションを提供するからです。例えば、2021年のDeFiプロトコルは20%以上の年利回りを提供し、安定した通貨はアービトラージトレーダーにとって理想的な低コストの借入ツールとなりました。

2022年には、Anchor ProtocolがUSTに対して固定の20%年利回りを提供しました。しかし、市場にはリスクが存在します。Terra/Lunaエコシステムの2022年の崩壊は警告となります。多くのアービトラージトレーダーは、TerraのAnchor Protocolに投資するために安定した通貨を借りており、このプロトコルは最大20%のリターンを約束していました。しかし、$LUNAの価値が急速に下落すると、これらのアービトラージ取引は急速に清算され、市場に大規模な清算と重大な損失を引き起こしました。

この例は、暗号通貨分野におけるアービトラージ取引の内在するリスクを明らかにしています。この分野では、安定した通貨を借りて高利回りの資産に投資することが一般的な戦略となっています。暗号資産のボラティリティは、これらの取引の影響を増幅させ、伝統的な金融では稀な程度に達する可能性があります。

同時に、この課題は重要な機会ももたらします。市場は、暗号通貨のアービトラージ取引のニーズに適した革新的な金融商品やサービスを開発する可能性があります。例えば、高度なリスク管理ツールや収益最適化プラットフォームなどです。しかし、企業は市場のボラティリティに迅速に対応するために柔軟な戦略を採用する必要があります。

3. 伝統的なアービトラージ戦略と暗号通貨アービトラージ戦略の違いは？

出典：Tiger Research、Datawrapperを使用して作成

伝統的なアービトラージ取引と暗号通貨アービトラージ取引は、利率の差に基づいていますが、投資家のタイプ、対象資産、リスクレベルにおいて顕著な違いがあります。伝統的なアービトラージ取引は通常、ファンドや金融機関などの機関投資家の領域であり、暗号通貨アービトラージ取引は個人投資家に機会を提供します。

資産に関しては、伝統的なアービトラージ取引は主に規制された市場の通貨ペアに集中しており、通常は安定したリターンと中程度のリスクを提供します。それに対して、暗号通貨アービトラージ戦略は、より多様なプラットフォームを利用し、より大きな柔軟性と高い潜在的なリターンを提供しますが、リスクも著しく増加します。レバレッジ、収益農場、ステーキング報酬の使用は、暗号通貨アービトラージ取引の複雑さを増し、利益を上げる一方でリスクも高い投資戦略となります。

急速に変化する暗号通貨市場において、意思決定者はアービトラージ取引を行う際に、これらの要因を慎重に考慮する必要があります。

4. アービトラージ取引が暗号通貨市場に与える影響は？

4.1. 自己強化メカニズムと市場の上昇モメンタム

アービトラージ取引は、市場を押し上げる自己強化メカニズムを形成します。前述のように、アービトラージ取引は、借り手が低金利の資産を利用して高利回りの機会に投資することを指します。市場の見通しが楽観的な場合、これが循環を引き起こす可能性があります：価格の上昇がより多くのトレーダーを引き寄せ、取引の収益性をさらに高めることになります。具体的には：

1. より多くの投資家が安定した通貨を借りて市場に投資し、利益を得る。

2. 安定した通貨の借入が増加し、市場価格を押し上げる。

3. 価格が上昇するにつれて、より多くの投資家が参加し、自己強化の循環を形成する。

しかし、この循環は、ボラティリティが激しい暗号通貨市場において顕著なリスクをもたらします。市場の突然の変化—例えば、投資資産の価値の低下や借入コストの急上昇—は、これらの取引の迅速な清算を引き起こす可能性があります。この大規模な撤退は流動性の問題と価格の大幅な下落を引き起こし、市場の不安定性をさらに悪化させる可能性があります。アービトラージ取引は流動性を高め、利益をもたらすことができますが、同時に突然かつ深刻な市場の動乱を引き起こす可能性もあります。

4.2. 暗号通貨市場の流動性の向上

出典：DeFiLlama

2021年のDeFi夏において、DeFiの総ロック量（TVL）は顕著な成長を遂げました。

暗号通貨のアービトラージ取引、特に安定した通貨を含む取引は、市場の流動性を大幅に強化しました。USDT、USDC、DAIなどの安定した通貨は、アービトラージ取引に頻繁に使用され、DeFiプラットフォーム（借入プロトコルを含む）に必要な流動性を提供します。この資金の流入は、取引の円滑な進行を促進し、価格発見の効率を高め、暗号通貨市場全体に利益をもたらします。

2023年には、安定した通貨の日平均取引量が800億ドルを超え、暗号市場の流動性を維持する上での重要な役割を示しています。さらに、流動性の向上は、通常流動性の高い市場を好む機関投資家を引き寄せます。これにより、さらなる資本流入が促進され、市場の安定性が向上します。

5. アービトラージ取引における新たなトレンド

5.1. 収益型トークンの台頭

Pendleプロトコルにおける安定した通貨の年利回り（APY）、出典：Pendle

暗号市場が進化する中で、アービトラージ取引に新たなトレンドが現れています。その一つは収益型トークンであり、例えばPendleなどのプラットフォームでは、投資家は将来の収益を元本から分離して取引することができます。この革新により、より複雑なアービトラージ戦略が可能となり、投資家は将来の収益に対してヘッジや投機を行うことができます。

5.2. 暗号市場における反アービトラージメカニズムの可能性

反アービトラージメカニズムとは、市場が将来のボラティリティが現在の水準を超えると予想する状況を指します。これは暗号市場に特定の課題をもたらし、特にアービトラージ取引に対して影響を与えます。価格のボラティリティが増加すると、アービトラージ取引の効率が低下します。なぜなら、通常は低金利の資産を借りて高利回りの資産に投資することが関与するからです。流動性コストが上昇し、レバレッジに関連するリスクが増加するにつれて、この戦略は利益が減少するだけでなく、危険なものになる可能性があります。

しかし、ビットコインなどの暗号資産は、供給が限られているため、反アービトラージ環境で優れたパフォーマンスを示す可能性があります。法定通貨はインフレの影響を受けやすい一方で、ビットコインや類似の暗号資産は価値の保存手段として機能し、伝統的な投資の価値の減少に対してヘッジを行うことができます。このような背景の中で、これらは伝統的なアービトラージ取引戦略の強力な代替手段となる可能性があります。

6. 結論

アービトラージ取引 は、世界の金融における重要な推進力であり、その暗号市場への応用はこの戦略の重大な進化を示しています。今後、アービトラージ取引は革新、規制の変化、伝統的市場と暗号市場の継続的な相互作用の中で発展していくでしょう。ますます多くの暗号ETFが市場に登場する中で、伝統的金融と デジタル金融 の境界がますます曖昧になり、機関投資家に高いリターンを得るための暗号市場への参入機会を提供します。この変化は、伝統的金融分野からの資本流入を引き寄せ、暗号市場の合法性をさらに高め、その影響力を拡大する可能性があります。

しかし、暗号分野の企業と投資家は、アービトラージ戦略のリスクとリターンのバランスを慎重に考慮し、市場の構造を再形成する可能性のある新たなトレンドに注意を払う必要があります。規制の変化や市場の動態の変化により、反アービトラージメカニズムの可能性が市場の複雑性を増しています。この複雑性は、伝統的なアプローチに挑戦をもたらす一方で、柔軟に対応できる参加者に新たな機会を提供します。これらの変化のトレンドを特定し、柔軟性を保つことで、市場参加者は伝統的金融と暗号金融の融合がもたらす独自の機会をより良く捉えることができます。