クレジットカードネットワークから見るステーブルコインの市場機会

原題：《What Credit Card Networks Can Teach Us About Stablecoin Opportunities》

著者：Alana

編訳：深潮TechFlow

ステーブルコインは、クレジットカード以来の支払い形式で最も革新的な進化を代表しており、資金の流れを変えています。低コストの国際送金、ほぼ即時の決済、広範な需要通貨へのグローバルアクセスを備えたステーブルコインは、金融システムを改善する能力を持っています。デジタル資産を支える米ドル預金を保管している人々にとって、これらは非常に利益を上げるビジネスにもなり得ます。

現在、世界のステーブルコインの総量は1500億ドルを超えています。流通量が10億ドルを超えるステーブルコインは5種類あります：USDT（Tether）、USDC（Circle）、DAI（Maker）、First Digital USD（Binance）、PYUSD（PayPal）。私たちは、すべての金融機関が独自のステーブルコインを提供する世界に向かって進んでいると信じています。

私は、この成長に伴う機会について考え続けています。他の決済システムの成熟、特にクレジットカードネットワークを観察することが、いくつかの洞察を提供するかもしれないと考えています。

クレジットカードネットワークとステーブルコインネットワークの類似性はどの程度か？

消費者と商人にとって、すべてのステーブルコインは米ドルのように感じるべきです。しかし実際には、各ステーブルコイン発行者が米ドルを扱う方法は異なり、これは異なる発行および償還プロセス、各ステーブルコイン供給を支える準備金、異なる規制制度、財務監査の頻度などに起因しています。これらの複雑さを解決することは、大きなビジネスチャンスとなるでしょう。

私たちは以前、クレジットカードでこの状況を見たことがあります。消費者は、ほぼ代替可能であるが実際には完全に代替可能ではない資産を使用して消費を行います。これらの資産は米ドルとして機能します（それらは米ドルに対する貸付ですが、これらの貸付は人々の信用スコアが異なるため、同日には語れません）。いくつかのネットワーク、例えばVisaやMastercardが、システム全体の支払い調整を担当しています。そして、両方のシステムの利害関係者（最終的には似ている可能性があります）：消費者、消費者の銀行、商人の銀行、商人。

例を挙げることで、ネットワーク構造の類似性を説明できるかもしれません。

あなたが外食し、クレジットカードで支払ったとしましょう。では、その支払いはどのようにしてレストランの口座に入るのでしょうか？

1. あなたの銀行（クレジットカード発行銀行）が取引を承認し、資金をレストランの銀行（受取銀行）に送ります。

2. VisaやMastercardのようなスワップネットワークが資金の交換を促進し、小額の手数料を徴収します。

3. 受取銀行は、その後、資金をレストランの口座に入金しますが、手数料を差し引きます。

さて、あなたがステーブルコインで支払いたいとします。あなたの銀行、銀行AがAUSDステーブルコインを発行しています。レストランの銀行、銀行FはFUSDを使用しています。これは異なる2つのステーブルコインですが、どちらも米ドルを表しています。レストランの銀行はFUSDのみを受け入れます。では、AUSDの支払いはどのようにFUSDに変換されるのでしょうか？

最終的に、このプロセスは クレジットカード ネットワークのプロセスと非常に似ています：

1. 消費者の銀行（AUSDを発行）が取引を承認します。

2. 調整サービスがAUSDからFUSDへの交換を行い、小額の手数料を徴収する可能性があります。この交換は、いくつかの異なる方法で行うことができます：

3. パス1：分散型取引所でのステーブルコイン間の交換を利用します。例えば、Uniswapは複数の流動性プールを提供し、手数料は0.01%からです。(3)

4. パス2：AUSDを米ドル預金に交換し、その米ドル預金を受取銀行に預けてFUSDを発行します。

5. パス3：調整サービスがネットワーク内で資金の流れを相殺することができます；これは規模が達成されたときにのみ実現する可能性があります。

6. FUSDが商人の口座に入金され、手数料が差し引かれる可能性があります。

類似点が異なり始める場所

上記の内容は、私が考えるクレジットカードネットワークとステーブルコインネットワークの明らかな類似点を描写しています。また、ステーブルコインがどこで効果的にクレジットカードネットワークのいくつかの要素をアップグレードし、超越するかを考えるための有用なフレームワークを提供します。

最初の違いは国際取引です。上記のシナリオがアメリカの消費者がイタリアのレストランで消費する場合を考えてみましょう------消費者は米ドルで支払いたいが、商人はユーロを受け取りたい------既存のクレジットカードは3%以上の手数料を徴収します。分散型取引所（DEX）でのステーブルコイン間の変換では、手数料は0.05%まで低下する可能性があります（60倍の差）。この手数料を国際送金に広く適用すれば、ステーブルコインが世界のGDPにどれだけの生産性をもたらすかが明らかになります。

2つ目の違いは企業から個人への支払いプロセスです。支払いが承認されてから資金が実際に支払者の口座から出るまでの時間は非常に迅速です：資金が承認されると、すぐに口座から出ることができます。即時決済は価値があり、需要があります。さらに、多くの企業はグローバルな労働力を持っています。国際送金の頻度と金額は、一般の消費者よりもはるかに高い可能性があります。労働力のグローバル化の傾向は、この機会に強力な後押しを提供するはずです。

未来を考える：どこに機会があるか？

ネットワーク構造間の比較が方向性を持つ場合、それは潜在的な起業機会を明らかにするのに役立ちます。クレジットカードエコシステムでは、主要企業が調整、発行の革新、形態要因のエンパワーメントを通じて台頭しています。ステーブルコインも同様です。

前述の例は主に調整の役割を説明しています。これは、資金を移動させることが大きなビジネスであるためです。Visa、Mastercard、American Express、Discoverの時価総額はすべて数百億ドル以上で、総価値は1兆ドルを超えています。複数のクレジットカードネットワークの存在は、競争が健全であり、市場が主要企業を支えるのに十分な大きさであることを示しています。成熟した市場では、ステーブルコインの調整にも同様の競争が存在すると合理的に推測できます。私たちは、ステーブルコインが大規模に成功するための十分なインフラを構築するために、わずか1〜2年の時間しかありません。新しいスタートアップには、この機会を追求するための十分な時間があります。

ステーブルコインの発行は、もう一つの革新の分野です。企業のクレジットカードの成長に似て、企業が独自のホワイトラベルステーブルコインを持ちたいという類似の傾向が見られるかもしれません（深潮注：ホワイトラベルステーブルコインは、企業や組織が発行するステーブルコインで、発行者がブランドやロゴをカスタマイズすることができるものです）。支出単位を持つことで、全体の会計プロセスをより良く管理でき、費用管理から外国税の処理まで行えます。これは、ステーブルコイン調整ネットワークの直接的なビジネスラインとなる可能性があり、新興スタートアップの機会にもなるかもしれません（例えば、Lithicのような）。この企業需要の派生物は、さらに多くの新企業の出現をもたらす可能性があります。

発行は、さまざまな方法でますます専門化する可能性があります。階層化の出現を考えてみてください。多くのクレジットカードでは、顧客はより良い報酬構造を得るために前払い料金を支払うことができます。例えば、Chase Sapphire ReserveやAmEx Goldのようなものです。一部の企業（通常は航空会社や小売業者）は、専用のクレジットカードを提供しています。もしステーブルコインの報酬階層が同様の実験を行うなら、私は驚かないでしょう。(4) これもまた、スタートアップにとっての機会を提供する可能性があります。

多くの面で、これらすべての傾向は相互に成長を促進しています。発行の多様化が進むにつれて、調整サービスの需要も増加します。調整ネットワークが成熟するにつれて、新しい発行者の競争のハードルが下がります。これらすべては巨大な機会を表しており、私はこの分野でより多くのスタートアップを見ることを楽しみにしています。長期的には、これらの市場は1兆ドル規模に達し、多くの大企業を支えることができるはずです。