バフェットとフィッシャーの売却基準

有読者がコメントで以下の質問をしました：

バフェットとフィッシャーはどのように売却のタイミングと価格を判断しているのですか？

バフェットが売却のタイミングと価格をどのように判断しているかについて、私は先週末のオンライン交流でざっくりと皆さんに共有しました。

これはバフェットとフィッシャーという二人の先輩が自らの言論や著作の中で繰り返し言及しており、私が非常に重要だと考える思想のエッセンスであり、ある意味ではこの期間に二人の著作を読んで私に大きな衝撃を与えた内容でもあります。

二人の先輩の投資方法は長期投資を基本としているため、彼らは操作を考える際に長期的に投資対象の価値を見ており、価値の成長こそが価格上昇の真の原動力であると信じています。

この基本戦略の下で、二人の先輩のすべての決定は、実際に価値を成長させる長期的要素に注目しており、価値の成長に無関係な要素には関心を持ちません。

例えば、市場の動向やマクロ政策（連邦準備制度の金融政策）などの要素は、彼らにとって内在価値の成長とは全く関係がないと見なされ、これらの要素は推測であり、把握できないものだと考えています。

もちろん、これらの要素が投資対象の価格を大きく歪める場合、彼らはそれを非常に歓迎し、市場のこの歪みを利用して操作を行います。

これはどういう意味でしょうか？

例えば、彼らが保有しているアップル株の現在の価格が500ドルで、彼らはその内在価値も500ドルだと考えています。

しかし、市場が突然連邦準備制度が明日100%利上げするだろうと推測した場合、一部のトレーダーは利上げ後に株式市場が大きく下落する可能性があると考え、今日のうちにアップルが低位に下がるのを待って売却するか、または別の一部のトレーダーはその情報がすでに消化されていると考え、本当に利上げがあれば株式市場が逆に大きく上昇すると見込み、今日のうちに買い入れを急ぐでしょう。

しかし、彼らはその情報が実現した後に市場がどのように動くかを推測して今日の操作を決定することはありません。

しかし、もし市場のトレーダーの行動がアップルの価格に非常に極端な状況を引き起こした場合、例えばアップルの株価が瞬時に5000ドルに上昇した場合、彼らはその価格が明らかに内在価値を大きく上回っているため、売却する可能性が高いです。また、アップルの株価が瞬時に50ドルに暴落した場合、彼らはその価格が内在価値を大きく下回っているため、買い入れる可能性が高いです。

売却のタイミングと売却価格の具体的な判断基準について、バフェットは非常に具体的に述べており、フィッシャーはもう少し抽象的に述べています。

バフェット氏は以下のいくつかの基準を述べました：

• 会社に必要な支出のために資金が必要な場合（例えば、傘下のガイコ保険が支払いを必要とする場合）、彼は株を売却します；

• もし彼がある株の価格が内在価値を大きく上回っていると考えた場合、彼は（必ずしもではありませんが）株を売却するかもしれません；

• もし彼がよりお得な取引を見つけた場合（例えば、より安価な価値株を見つけたり、非常に良い全体買収の会社を見つけたりした場合）、彼は株を売却します。

最近、ネット上で多くの人がバフェットがアメリカ株がピークに達した時に何度も売却して逃げたと述べ、この行動を彼がアメリカ株の今後の動向を判断したものだと解釈しています。実際、私の見解では、この行動は上記の三点の一つまたは複数に該当します。

フィッシャーの言い方は：

• もし会社のファンダメンタル（経営陣、運営、研究開発など）が変化した場合、彼は株を売却します；

• もし彼がより買う価値のある会社を見つけた場合、彼は株を売却します。

それ以外には、彼はほとんど売却しません。

フィッシャーは、もし良い株を保有している場合、その株の短期的な価格がいわゆる「過高」に上昇しても、彼は売却しないと考えています。なぜなら、彼はその良い株の将来の価格が再び現在の「過高」の価格を上回る可能性が高いと信じているからです。

例えば、彼はプロクター・アンド・ギャンブルを10年以上保有し、モトローラの株を30年保有し、テキサス・インスツルメンツを40年保有しています……

これらの先輩の操作が私たちに必ずしも適しているかどうかは人それぞれですが、私はこの中の論理や考え方は私たちが学び、参考にする価値があると信じています。