対話美 SEC「暗号ママ」：過去10年で30億の罰金の背後には、アメリカの規制の進展不足がある

著者：Wendy、Foresight News

インタビュイー：Hester M. Peirce、アメリカ証券取引委員会委員

「就任初日、私はすぐにGenslerを解雇する」------これはアメリカ大統領選挙候補者で元大統領トランプがBitcoin 2024会議で暗号コミュニティに対して約束したことです。

Garry Genslerは現職のアメリカ証券取引委員会（SEC）議長で、暗号コミュニティで大きな評判の変化を経験した人物であり、期待されていた存在から厳しい批判に直面しています。Coinbaseの創業者Brian Armstrongによれば、Genslerは短期間でアメリカのマサチューセッツ工科大学のブロックチェーンコースの講師から暗号コミュニティの「狙撃手」に変わったとされ、これは彼の政治的な立場が影響しているとされています。

「暗号通貨は誰が管理すべきか」というテーマに明確な答えがない中、Genslerが所属するアメリカ証券取引委員会（SEC）は暗号分野で最も活発な規制機関となっています。

Cornerstone Researchが提供した統計データによると、2013年にSECが初めて暗号通貨に関連する執行行動を提起して以来、2023年までにこの機関は合計173件の執行行動を提起しました。2023年末までに、SECはデジタル資産市場の参加者に対して約28.9億ドルの罰金を科しました。2023年、SECの暗号関連の執行行動の総数は歴史的な新高値を記録し、2022年と比べて50%の大幅な増加を見せました。

SECの公式ウェブサイトは、これを「実績豊富な」年と称しています。

SECが暗号業界の主要企業に対して頻繁に「銃を向ける」一方で、「政治的バランス」を保つ機関として、内部には暗号に友好的な態度を持つ委員も少なくありません。Genslerを含む5名のSEC委員の中で、Hester M. Peirceはその中でも特に際立った存在であり、業界内で「暗号ママ」（crypto mom）という称号を得ています。

Hester M. Peirceはアメリカのケイスウエスタンリザーブ大学で経済学の学士号を取得し、イェール大学法科大学院で博士号を取得しました。彼女は2017年に当時の大統領トランプによって指名され、2018年1月に正式にアメリカ証券取引委員会の委員に就任しました。

Foresight Newsのインタビューに応じた彼女は、SECに入って以来、暗号業界に対する見解が徐々に変化していることを認めましたが、全体としてアメリカの暗号規制の進展が不十分であることにフラストレーションを感じていると述べました。

一方で、多くの暗号分野の起業家がオフショアで事業を設立する必要があるか、アメリカ人にサービスを提供することを拒否していることは、彼女が「見たくない」と考えていることです。もう一方で、SECは現在、暗号業界に対する規制においても課題に直面しています。Hester M. Peirceは、アメリカ合衆国議会が暗号業界の立法フレームワークの設定に強い関心を示している今、建設的なアイデアを提案し、それを迅速に実行に移すことが、執行の枠を超えてSECが行うべきことだと考えています。

以下はインタビューの内容です。

Foresight News：あなたは非常に暗号通貨を支持する委員として広く認識されています。あなたの暗号通貨に対する支持の立場から、「暗号ママ」というニックネームを得たこともあります。アメリカSECに加入して以来、暗号通貨規制に対する見解はどのように変化しましたか？何があなたをこの業界のために声を上げ続けさせていますか？

Hester M. Peirce：まず、私の見解は委員としての個人的な見解であり、必ずしもSECや他の委員の見解を代表するものではないことを明言しておきます。

2018年1月にSECに加入して以来、私の考えは確かに変化しました。最初は、暗号通貨に対して特定の規制変更は必要ないと考えていました。しかし、暗号分野で起こっていることや参加する実体の性質（通常は小規模な開発チーム）についてより多くの理解を深めるにつれて、SECの役割をより明確に定義する必要があることが明らかになりました。私たちは、法的な目標を満たしつつ、商業的に実行可能な道筋をプロジェクトに提供する必要があり、これにはいくつかの規則の免除が必要かもしれません。

私たちの進展の欠如にフラストレーションを感じており、これが私を暗号の世界とより良く対話するように促しています。私がSECの将来の発展の方向性として望むのは、単に「証券と執行の委員会」として存在するのではなく、暗号プロジェクトが本当に私たちとコミュニケーションを取り、必要に応じて登録できると感じることです。

Foresight News：あなたが望む「進展」とは具体的に何ですか？

Hester M. Peirce ：私は、暗号とブロックチェーン技術を使用する人々が自分のプロジェクトに集中できることを望んでいます。彼らは規制フレームワークについて十分な理解を持ち、それについて考えたり法律の不確実性に基づいて（プロジェクトを）設計するためにすべての時間を費やす必要はありません。良好な規制は、革新者が明確なルールの下で集中して構築できるようにし、彼らが従うべきルールを理解しようとすることに常に試みる必要がないようにします。

Foresight News：暗号通貨規制について、（アメリカSEC内部で）委員たちはどのように異なる見解をバランスさせていますか？具体的な政策の相違に直面したとき、他の人を説得しようとすることはよくありますか？どのように解決していますか？

Hester M. Peirce：SECの構造は非常にユニークで、政治的バランスの取れた委員会であるため、自然と意見の相違が生じます。しかし、この構造は政策の継続性を維持するのに役立ちます。私たちは問題について議論し、討論しますが、多くの問題は特に論争の的ではありません。結局、私たちは皆、資本市場がうまく機能することを望んでいます。時には、私たちもお互いに意見を変えるよう説得することがあります。

私たちの進展にフラストレーションを感じていますが、同時に変化をもたらすことができるという楽観的な見方も持っています。私たちは明日にも「執行」が常に暗号通貨を支配するのをやめ、委員会のレベルでこれらの課題を解決し、他の人々も対話に参加できるようにすることができます。

Foresight News：SECが暗号通貨を規制する上で直面している主な課題は何ですか？この分野での現在の規制の重点は何ですか？将来を見据えて、最も緊急の課題は何だと思いますか？委員会はどの具体的な分野でアプローチを調整する必要があると考えますか？

Hester M. Peirce：私たちは以下のいくつかの課題に直面しています。まず、私たちは暗号の特性を完全に金融的なものとして捉える傾向がありますが、実際にはそうではありません。去中心化された物理的インフラなどの多くのアプリケーションは、その主要な特性が金融的でない可能性があります。私たちは慎重である必要があり、不適切な場所で金融規制を適用しないようにしなければなりません。

次に、この技術は理解が難しく、急速に発展しています。誇張された宣伝を明確にした後にその基盤となる革新を本当に理解するには一定の努力が必要であり、これは私たちのような大規模な市場規制機関にとって挑戦となるかもしれません。

第三に、時間やエネルギーの制約も問題です。私たちの議題には他にも多くの事柄があるため、暗号関連の問題を適切に処理するための時間を見つけることも挑戦的です。

最後に、もう一つの課題は部分的に私たち自身に起因する可能性があります。私たちは暗号通貨分野にいくつかの悪質な活動が存在することを知っています。もし私たちが以前に規制面でより良い仕事をしていれば、暗号業界内の良い参加者と悪い参加者をより簡単に区別できたでしょう。（特に初期の作業不足も）私たちが限られた執行リソースをどのように配分するかに影響を与えます。

Foresight News：最近のあなたの講演では、規制の謙虚さ（regulatory humility）の必要性を強調しました。この概念がSECの暗号通貨規制方法にどのように具体的に適用されるか、詳しく説明していただけますか？

Hester M. Peirce：規制の謙虚さは私たちが行うすべてにとって非常に重要です。年齢を重ねるにつれて、私は世界に存在する才能の深さと多様性をますます信じるようになっています。規制者として、私が持っている知識は限られています。それなら、なぜ異なる経験や教育背景を持つ人々と隔絶しているのでしょうか？

この理念を暗号分野に適用することは、正しい規制方法について公に対話を行い、多様な参加を許可することを意味します。私たちの（規制）は主に執行や和解室（enforcement settlement rooms）を通じて行うべきではありません。なぜなら、そこでの権力と影響力は不均衡であり、多くの声が排除されるからです。

謙虚なアプローチは、私たちが暗号を含む多くの分野でより良い規制を行うことを可能にします。これは私たち全員が努力すべき方向です。私たちは世界のほんの一部しか見ておらず、常に他の視点を探しています。

Foresight News：ビットコインETFとイーサリアムETFの承認は大きな進展です。SECの観点から、これがより広範な暗号通貨市場や委員会の将来の規制方法にどのように影響すると考えますか？

Hester M. Peirce：これらの承認は画期的であり、もし人々がこれらの（ETF）製品が自分の投資ポートフォリオに適していると考えれば、今すぐにでも購入する機会があるのは良いことです。

しかし、皆さんはこれを過度に解釈すべきではありません。裁判所は、私たちがビットコインETFを承認しないことが恣意的で変わりやすいと述べました。裁判所がそう言ったとき、私たちはあまり選択肢がなく、過去の類似製品に対する私たちの取り扱いを適用するしかありませんでした。このケースの背景も、人々がSECのより広範な暗号分野に対する規制方向を評価する際に考慮されるでしょう。

Foresight News：暗号通貨を証券または商品として分類する議論は続いています。最近の裁判所の判決や規制行動を考慮して、SEC内部でこの議論がどのように進展していると考えますか？

Hester M. Peirce：私たちはこの問題を必要な法的厳密さで扱っていないと思います。私たちは法律を厳守する必要がありますが、同時に私たちが達成したい目標も考慮する必要があります。暗号通貨関連のSEC規制政策を推進する一つの要因は、私たちが開示規制機関であるということです。私たちは人々が購入するものについての情報開示を受けることを望んでおり、これはこの分野で悪い目標ではありません。

私たちは私たちの目標について対話を行い、それを達成するための最良の方法を見つける必要があります。私たちは次のような質問をする必要があります：類似の資産とは何か？他の類似資産と比較して、暗号資産はどのように扱われるべきか？私たちはこのような法的対話を行う必要があります。

Foresight News：多くの暗号プロジェクトの創業者------その中にはアメリカ市民もいます------は、規制の懸念からオフショアでプロジェクトを登録したり、アメリカの顧客にサービスを提供しないことを選択しています。SECはこの傾向をどのように見ていますか？アメリカが暗号革新を引き付けるためにより競争力を持つために、私たちはどのようなステップを踏むことができると考えますか？

Hester M. Peirce：個人的には、アメリカが世界中の人々がここで構築する場所になることを望んでいます。私たちは常に起業家や革新者が集まり、新しいものを共同で創造する場所でした。私は暗号通貨の革新も同様であってほしいと思っています。

現在、人々が（暗号プロジェクトや人材の）海外への移転についての懸念が少なくなっているのは、暗号通貨分野で本当に革新が起こるかどうかに対する疑念があるからです。しかし最終的には、私たちの仕事は最善の規制を行うことであり、その後、人々が自分の基準に基づいて決定を下すことです。

私は、アメリカSECがどこからの革新者に対してもオープンな態度を持っていることを人々に伝えたいと思っています。私たちは人々がここに来て何かを構築することを望んでおり、世界中の人々が私たちの資本市場に投資するためにここに来るように、私たちの市場は非常に良い市場です。私は私たちの市場の質が人々がここに来る理由になることを望んでいます。

Foresight News：中国本土が暗号通貨に対して厳しい立場を取っている一方、香港は最近よりオープンな暗号規制のアプローチを採用しました。SEC委員として、アメリカとシンガポール、香港などのアジアの主要市場との規制の違いをどのように見ていますか？アメリカの規制機関は、アジアのこれらの異なる規制方法を観察することでどのような洞察や教訓を得ることができると考えますか？

Hester M. Peirce：私たちができることの一つは、他の場所で採用されている方法を学ぶことです。例えば、日本は暗号通貨規制に関して比較的長い歴史を持っています。シンガポールは、人々にこの技術を試す機会を提供するために努力していると考えています。

私はアメリカで、伝統的な金融機関や新たに参入する者がこの技術を試すことに対してよりオープンな態度を見たいと思っています。最近、私は「マイクロイノベーションサンドボックス」という提案をしました。理想的には、これは国境を越えた参加を許可し、複数の法域に関与する実験を可能にします。アメリカにおいてもこのようなものがあれば、シンガポールなどの場所の（暗号革新）実験に対するオープンな態度をある程度借りたものとなるでしょう。

私たちは他の法域が私たちが扱っているいくつかの同じ問題に取り組んでいるのを見ており、私たちは彼らから学ぶべき多くのことがあります。

Foresight News：アメリカでは、いわゆる「選挙効果」が暗号通貨規制に与える影響についての議論が高まっており、一部の候補者は暗号準備金の設立を提案しています。選挙結果に基づいて暗号通貨規制が大きく変わる可能性はどのくらいあると思いますか？もしこれらの変化が実際に起こった場合、どのように世界の他の法域の規制方法に影響を与える可能性がありますか？

Hester M. Peirce：私は良いアイデアを提案することにもっと関心があります。そうすれば、私たちの機関が（これらの提案）を採用する準備が整ったときに、すぐに使用できるからです。私たちは明日にも暗号通貨を規制するための異なるアプローチを取ることを決定できるかもしれません。したがって、私たちは良い提案を準備する必要があります。これが、数年前に（トークンに関する）「セーフハーバー」（提案）を提案し、最近「マイクロイノベーションサンドボックス」の提案を行った理由です。他の人々がこれについて------そして私たちがどのように良い規制を行うかについての他のアイデア------意見を述べることを歓迎します。

アメリカでは、国会が暗号通貨の立法フレームワークの策定に非常に大きな関心を示しています。これはすでに進行中です。今年、私たちはこの分野で多くの活動を見ました。したがって、私たちは待つべきではなく、今すぐにでもアイデアを実行に移し、迅速に進めるべきです。

Foresight News：暗号通貨市場は、Elon MuskやDonald TrumpなどのX上の重要人物から大きな影響を受けています。規制の観点から、SECはこの現象をどのように見ていますか？SEC内部では、これらのソーシャルメディア上で市場に影響を与える声明を解決または規制する可能性について考慮または議論されていますか？

Hester M. Peirce：私は特定の暗号資産や個人について話したくありませんが、伝統的な証券市場では、他人に証券を買うように促すことに関するルールがあります。

資産を購入しようと考えている人々に対して、私は常識的なアドバイスを持っています（それは次のような質問を考えることです）：私は理解していますか、または理解している人を雇っていますか？これは私の投資ポートフォリオに適していますか？損失が出た場合、私は耐えられますか？リスクとリターンのバランスはどうですか？なぜこの人は私にこの（資産）を勧めているのか、彼らは何の利益を得るのか？

資産が何であれ、人々は（投資決定を下す前に）これらの質問をする必要があります。いくつかの資産は私たちの規制の範囲に含まれるかもしれませんし、含まれないかもしれません。したがって、これらの質問は時には私たちが答えるべきものであり、時にはそうでないこともあります。しかし、管轄権に関係なく、人々は購入するかどうかを決定する際に慎重であるべきであり、損失に耐えられるかどうかを考慮する必要があります。

私は個人の自由と人々が自分の資産に関して決定を下す権利を信じています。しかし、自由には責任が伴います。根拠のある決定を下すためには、または他の誰かに自分のお金を管理させることを望む場合、専門家が手助けできることもあります。そのような専門家を研究するためのデータベースがあり、信頼できる人と協力していることを確認できます。

Foresight News：アメリカの暗号通貨取引所、例えばCoinbaseは、現在、先物契約やレバレッジ取引などのサービスを提供することが禁止されています。近い将来、これらの制限が何らかの変化を遂げる可能性があると予見していますか？SECは暗号通貨分野で金融商品革新と投資家保護のバランスをどのように取っていますか？

Hester M. Peirce：この質問に答えたいと思います。これは興味深い問題です。

時には、私たちは革新と投資家保護が相反するものであると考えがちですが、投資家保護の重要な要素の一つは、人々が望む製品やサービスを利用できるようにすることです。その一方で、彼らが良い決定を下すために必要な情報を持っていることを確保することも重要です。

私は、私たちが製品やサービスを妨げるべきではないと考えています。私たちが本当にすべきことは、人々が必要とする情報を得られるように手助けすることです。特定の実体が（これらの製品やサービス）を提供できるかどうかという問題は非常に微妙であり、あなたが言及したいくつかの製品やサービスはSECの権限の範囲外かもしれません。このような問題は、これらの製品やサービスが証券であるかどうかに戻ることが多いです。

先物商品について言えば、アメリカには非同尋常な（規制）構造があります。私たちは先物の規制機関として商品先物取引委員会を持っています。したがって、（あなたの質問に対して）いくつかの問題は非常に微妙であり、具体的な事実や状況を理解しないまま、私はそれに対してコメントしたくありません。