Multicoin：ブロックチェーンコレクション市場を評価する際に考慮すべき7つの要素

タイトル：《すべての市場は平等に創造されているわけではない：ブロックチェーン対応コレクティブル市場（BECM）を評価する際に考慮すべき7つの要因》

著者：Vishal Kankani \& Eli Qian

編纂：深潮 TechFlow

コレクション市場は急成長しています。今日、アメリカ人の3分の1以上が自分をコレクターだと考えており、2024年までにコレクション市場の規模は約5000億ドルに達しました。コレクション業界は繁栄しており、ブロックチェーンはこの分野に進出しています。

ますます多くのコレクターが実際にはトレーダーであり、彼らの唯一の目的は数十億ドルの価値があるコレクションを売買することです。稀少なウイスキーから高級時計、ハンドバッグまで、利益を目的とした取引が行われています。オンライン市場は通常、デジタル分類広告からすべての店舗、そして垂直市場へと進化してきましたが、これらのトレーダーに最も効果的にサービスを提供するまでには至っていません。

取引をできるだけ効率的に行うためには、コレクション市場は1) 即時決済、2) 実物保管、3) 認証を備える必要があります。現在、Bring a Trailer、StockX、Chrono24などの主要なコレクション市場は、これらの3つを提供していません。現金決済は実行可能な選択肢ではなく、実物決済がデフォルトの選択肢であり、決済時間は通常、日や週単位で計算されます。自動車のような大きなコレクションの場合、実物保管はすぐに問題になります（20台の車をどこに置いておくのか？）。小さなコレクションの場合、通常はFacebookグループのような垂直市場を通じて取引されますが、詐欺の問題は継続的な課題です。これらすべての要因が、今日の市場でコレクションを取引することを非常に非効率的にしています。

私たちは、コレクショントレーダー専用に設計された新しい市場を創造する大きな機会を見ています。これを「ブロックチェーン対応コレクティブル市場」（BECMs）と呼びます。これらの市場は、現金決済を通じて即時取引を提供し、決済時間を数週間から数秒に短縮し、ステーブルコインを使用し、NFTを信頼できる保管者または認証者が保有する実物資産のデジタル表現として利用します。

BECMsは数十億ドルのコレクション市場を再構築する可能性を秘めています。なぜなら、以下の点を可能にするからです：1) 統一市場を形成し流動性を高める（現在の分散した闇市場と比較して）、2) 個人の実物保管の必要を排除し、より多くの取引を促進する、3) 認証を提供することで信頼を高める、4) 借り入れを促進することでコレクション行為を金融化する（以前は借り入れが不可能でした）。私たちは、これらの効率の結果が、より多くのトレーダー、流動性、在庫、そして市場がオンラインに登場することで、全体のコレクション市場の総可尋址市場（TAM）を大幅に拡大することを信じています。

しかし、技術的にはどのコレクションカテゴリにもBECMを構築することが可能ですが、すべてのBECMが平等ではありません。この記事の残りの部分では、BECMに投資価値をもたらす特性について焦点を当てます。私たちは、金融軸、現実世界軸、感情軸の3つの設計軸に沿って、7つの重要な特徴を分解します。

金融軸

専門的な取引所の不足

現在、大多数のコレクションには流動性を集中させ、公開価格発見を促進するための専門的な市場や取引所がありません。代わりに、WhatsAppチャット、Facebookグループ、オークションハウスなど、さまざまなプラットフォームで取引されています。これにより流動性が分散しています。これは、十分に満たされていないコレクション市場にサービスを提供する機会が大きいことを意味します。しかし、既存の市場構造が効率的であれば、BECMは競争が難しくなります。これらの市場はリスク投資家にとってあまり魅力的ではありません。

私たちのコレクション市場に関する初期評価によれば、ワインやスピリッツ、ハンドバッグ、時計の市場には最大の改善の可能性があります。これらのコレクションは主に闇市場で取引されており、流動性と価格発見が不足しているため、既存の市場は破壊される可能性があります。

適切な価格帯

特定のコレクションカテゴリが投資価値を持つためには、そのコレクションの価格がコレクターがその資産を完全に所有できるほど十分に安価である必要があります。資産の一部の所有権は金融投資としては受け入れられますが、コレクターとしては高級ハンドバッグの半分の権利を持つことはコレクションの目的に反します。さらに、非常に高価なコレクションは全体のバイヤープールを減少させ、これらのコレクションカテゴリの流動性を低下させます。例えば、誰も100万ドルのフェラーリを転売しようとはしません。なぜなら、24時間365日の需要が重なることはないからです。

一方で、コレクションの価格は十分に高く、所有することで一定の社会的地位をもたらし、排他性を与え、感情的な満足を提供する必要があります。もし何かがあまりにも安価であれば、誰でも所有できるため、感情や地位に駆動されたバイヤーを引き付けることができず、市場の流動性が低下します。さらに、価格帯は十分に高く、潜在的な市場メーカーがそのコレクションカテゴリを研究するために時間を費やす意欲を持つようにする必要があります。もしアイテムが安すぎると、単位経済を合理的にするためにより頻繁に取引される必要があります。しかし、安価なコレクションは十分な社会的地位を提供せず、コレクターが流動市場を形成することを妨げます。

私たちは、投資に適したBECMの黄金価格帯はおおよそ1000ドルから10万ドルの間であると考えています。これにより、スニーカー、時計、ハンドバッグ、アンティークなどのコレクションがBECMの理想的な候補となります。美術や自動車のようなコレクションは大多数の人にとって高すぎ、レコードや切手のようなコレクションは価格が低いため、BECMにはあまり適していない可能性があります。

図：リスク投資の投資可能性は私たちの主観的な評価であり、バブルのサイズは市場規模に対応しています。出典にはレコード、トレーディングカード、切手、稀少書籍、スニーカー、ウイスキー、ハンドバッグ、時計、アンティーク、美術、クラシックカーが含まれます。

価値保存手段と見なされる

コレクターは地位を求めるバイヤーです。彼らは「ホールド者」と呼ばれます。彼らの存在はコレクション市場の健全な価格底を維持するために重要です。これは、特定のコレクションが一時的な流行ではなく、持続的な文化的関連性を持つことを示しています。なぜなら、十分な数の人々が特定のアイテムが将来長期間にわたって文化的関連性を持つと信じるとき、それは価値保存手段として見なされる可能性があるからです。価値保存手段と見なされるコレクションは、異なる世代間で魅力を持ち、通常は技術の変化に対して抵抗力があります。

美術はその良い例です。人類は何千年もの間、芸術を楽しんできました。人々が今後何千年も芸術を評価し続けると合理的に仮定できます。アナログレコードの例はさらに複雑です。老世代には広範な魅力がありますが、iPod以降の世代がアナログレコードを引き続き重視するかどうかはまだ観察中です。

現実世界軸

保管の難しさ

重要な物理的スペースを占有するか、劣化しやすいコレクションはBECMsの主要な候補であり、良好な投資カテゴリを代表しています。一般の人々は、環境的な予防策（湿度、温度、光など）を講じずに、ワインやアートのような壊れやすいコレクションを長期間保管することは困難です。たとえこれらの問題を魔法のように解決できたとしても、すぐにスペースの制約に直面します。ほとんどの人の家では、50枚以上の絵画や100本のワインを保管することは現実的ではありません。たとえスペースの制約を魔法のように取り除けたとしても、保険の問題に直面します。

特定のコレクションカテゴリの保管が簡単であれば、BECMを構築することは依然として利益をもたらす可能性がありますが、参入障壁ははるかに低くなり、競争が激化し、流動性が分散し、価格設定能力が低下します。NFTはこのカテゴリの最良の例です：環境の影響を受けず、物理的なスペースを占有せず、ブロックチェーン上の透明な出所がほぼ詐欺を不可能にするため、堅牢なNFT市場を構築することは困難です。

図：イーサリアムNFT市場の取引量、出典：The Block

私たちは、ワイン、ウイスキー、自動車などのコレクションが保管において最大の課題に直面していると考えており、これらのコレクターの利益はBECMsから最大の利益を得るでしょう。ワインやウイスキーは環境に非常に敏感で、温度、湿度、光、その他の要因を制御する特別な保管庫が必要です（私たちのBaxusへの投資はこの問題を解決しようとしています）。自動車は大きなガレージを必要とし、ほとんどの人は自宅で3台または4台以上の車を保管することは困難です。トレーディングカード、スニーカー、時計、ハンドバッグは比較的保管が容易ですが、これらのコレクターも外部保管から利益を得ることができますが、限界的な改善は小さいです。

信頼の問題が存在する

物理的な保管の問題を解決するだけでなく、BECMsは投資家を引き付けるために真正性の問題も解決しなければなりません。

今日、コレクターは深刻な信頼の問題に直面しています。チャットグループ内の売買者は、コミュニティの推薦や匿名の管理者に依存して取引相手を審査しています。詐欺はほぼすべてのコレクションで一般的であり、市場参加者は購入に対して100%の信頼を持つことが困難です。市場基準と信頼できる鑑定人を確立することは、コレクター、代替資産投資家、投機家の市場流動性を引き付けるために重要です。

認証には2つの方法があります：

1. 内部認証：これは専門知識を必要とし、運用上より複雑です。市場がアイテムを誤って認定した場合、コレクターに賠償する必要があります。しかし、これは特にコレクションが認証しにくい場合には良い防御手段となる可能性があります。内部認証を行う市場は、潜在的な利益相反を管理し、買い手の信頼を維持するためにいくつかの監視が必要です。

2. 外部認証：これはより簡単ですが、市場が得られる利益を減少させます。したがって、コレクションカテゴリがより容易に認証できる場合、外部認証がより合理的です。もう一つの利点は、外部認証が市場と鑑定人の間の分離を自然に提供し、潜在的な利益相反を緩和することです。

もしBECMが信頼を築き、返金保証を提供できれば、競争の壁を築くことができ、リスク投資の魅力を持つことができます。時計、ハンドバッグ、ワインなどのコレクションは偽物であふれています。BECMsは信頼を高め、詐欺の懸念からコレクションをためらっている新しいコレクターを引き付ける良い機会があります。

感情軸

時間とブランドの出所

コレクションの文脈において、出所はアイテムがどのように価値を得るかを指します。コレクションにおいては、通常、時間に基づくものまたはブランドに基づくものです。

時間に基づく出所は、資産が年齢や歴史的背景によって価値が増すことを意味します。稀少書籍はこのカテゴリの一例です。時間に基づく出所を持つ資産は通常、二次市場でのみ取引されます。中央の発行者がなく、資産は通常ユニークであるか、少数しか存在しません。この特性は二次市場の活動を制限する可能性があります。なぜなら、コレクターは新しい発行物を購入するために継続的な資金を必要とせず、ホールドするコレクターが取引可能な供給を抑制するからです。Constitution DAOは良い例です。彼らが入札した憲法のコピーはまだ二次市場に戻っていません。他の時間に基づくコレクションには、アンティーク、美術、自動車、銃器などがあります。

一方で、ブランドに基づく出所は、ブランドが時間の経過とともに評判を築き、市場がその製品を価値のあるものと見なすことを指します。時計はブランドに基づく出所の典型的な例です。トップクラスの高級時計メーカーであるロレックス、パテック・フィリップ、リシャール・ミル、オーデマ・ピゲは、そのブランド価値によって高級時計市場のほぼ半分をコントロールしています。ブランドに基づくコレクションには、中心的で利益を追求する発行者が存在し、新しいアイテムを継続的に発行します。時間に基づく出所のコレクションとは異なり、この種のコレクションは二次市場の活動を促進します。なぜなら、コレクターは新しい供給を購入するための資金を必要とし、二次市場で販売するからです。

したがって、ブランドに基づくBECMsは時間に基づくBECMsよりもリスク投資の魅力があります。

熱心なコレクター基盤の存在

リスク投資家は、特定のコレクションに対して人々が強い感情を持っていることを望んでいます。これはホールド者の存在の兆候です。彼らがいなければ、有機的な流動性を実現することは困難です。したがって、コミュニティが弱いBECMは取引量を引き付けるのが難しく、投資の魅力を失います。

繁栄するコミュニティの最良のシグナルは、議論に至るほどの熱意です。私たちは、自動車コレクターが史上最高のスーパーカーについて議論したり、ハンドバッグ愛好者が彼らが最も過小評価されていると考えるブランドを擁護したりするのを見たいと思っています。熱心なコレクター基盤は、インターネットのあらゆる場所で活発に活動します。サブフォーラム、フォーラム、チャットグループなどです。

コレクションの寒武紀時代

未来は時計、ハンドバッグ、ワインのBECMsに限られません。他にも数百種類の投資可能なカテゴリがあります。

BECMsの機会は、さまざまなコレクションのために新しい市場を開拓し、新しい代替投資へのアクセスを改善することにあります。

私たちは長い間、暗号がどのように現実世界に触れるかに興味を持っており、2019年にはHeliumに初期投資を行いました。Heliumは現在DePINと呼ばれる概念を創出しました。私たちはDePINへの早期参加から多くのことを学び、ここでDePIN市場の機会に関するいくつかの見解を共有します。