鉱山企業が次々と資金調達の波を巻き起こし、Marathon Digitalはビットコインに照準を合わせた。

著者：Climber、金色财经

このビットコインの半減期以降、マイニング企業の収益圧力がますます高まっており、小規模なマイニング企業の閉鎖が進むだけでなく、大規模なマイニング企業も多くの資金注入を行っています。データによると、半減期以降、上場マイニング企業はキャッシュフローの圧迫に対処するために合計22億ドルを調達しました。

資金調達の方法は株式市場での発行を増やすことに加え、これらの主要なマイニング企業は株式ファイナンス、転換社債、ローンなどを通じて資金流動性の緊張による債務問題を緩和しています。

しかし、資金調達の注入は一時的な解決策に過ぎず、上場マイニング企業は依然として新しい経済成長の道を模索する必要があります。その中には、マイニング機器の増強によるハッシュレートの向上、買収によるマイニング場の拡大、AI分野への転換などが含まれます。特に注目すべきは、マイニング企業がビットコインへの投資を選択し始めていることで、Marathon Digitalは最近4000枚以上のBTCを購入しました。これは、BTCへの投資が大規模なマイニング企業のビジネス選択肢の一つになり、MicroStrategyの足跡を追おうとしていることを示しています。

継続的な資金調達を行う上場マイニング企業

8月1日、Galaxyは2024年のビットコインマイニングの中間報告を発表し、データによるとQ1の上場マイニング企業の資金調達は18億ドルに達し、過去3年間で最高の四半期資金調達額を記録しました。その18億ドルのうち、75%は時価総額の上位3社であるMarathon、CleanSpark、Riotからのものでした。

さらに、年初から現在までにビットコインマイニング企業間で多くのM&A取引が行われ、総取引額は4.6億ドルを超え、取引の種類はサイト販売、逆合併、企業買収に分かれています。

TheMinerMagのデータによると、2024年Q2にアメリカに上場している13社のマイニング企業のうち9社（Bitdeer、Bitfarms、Cipher、CleanSpark、Core、HIVE、Marathon、Riot、Terawulf）は、さまざまな株式発行計画を通じて合計12.5億ドルを調達しました。さらに、Iris Energyは第2四半期に4.58億ドルを調達し、マイニング企業が調達した資金の総額は17億ドルを超えました。

そして第3四半期に至ってはさらに5.3億ドルを調達し、総資金調達額は22億ドルを超えました。

上の図からわかるように、2024年Q1、Q2の四半期においてマイニング企業が調達した資金はそれぞれ15億ドルを超えており、Q2のデータはQ1よりやや低いものの、Q2以降は転換社債と資産担保証券の増加が見られます。

今年に入ってから上場マイニング企業の資金調達額は大幅に増加しており、これはこれらの企業がキャッシュフローに対する切実なニーズを持っていることを示しています。特にビットコインの半減期が近づくにつれ、マイニング収益が大幅に減少し、マイニング企業の生存環境がますます厳しくなっています。このようなネガティブなニュースも報道に頻繁に現れています。

今年の8月、ビットコインマイニング企業Core Scientificは2024会計年度第2四半期の財務業績を発表し、純損失は8.049億ドルで、2023年同期の純損失930万ドルに対して大幅に悪化しました。

マイニング企業Cipher MiningのQ2の財務報告によると、この四半期の純損失は1500万ドルで、前年同期の1320万ドルの純損失をわずかに上回りました。そして先月、この企業は買収の意向を受けて売却計画を持っていました。

大手マイニング企業Marathonの第2四半期の収益も予想を下回り、1.451億ドルとなり、調整後のEBITDAは前年の3580万ドルから8510万ドルの損失に転じました。

7月、カリフォルニア州に本社を置くビットコイン専用投資プラットフォームSwanのCEOは、同社がマイニング事業を撤回し、規模を縮小し、上場計画を取り消すことを発表しました。Swanのホスティングマイニング部門は2023年7月に設立され、当初は今年の年末に上場する予定でした。

収益減少、新たな道の模索

上場マイニング企業の収益減少の最大の原因はビットコインの半減期にありますが、これはあまり詳しく述べる必要はありません。また、マイニング企業が株式を増発してまで資金調達を行う背景には、マイニングの難易度が歴史的な高水準に達し、電気料金が増加しているなどの他の要因もあります。

Bitcoin Magazineの統計グラフによると、ビットコインのマイニング難易度は歴史的な高水準に達しています。執筆時点でのビットコインのマイニング難易度は86.87Tで、全ネットワークの過去7日間の平均ハッシュレートは633.73EH/sです。それに伴い、ビットコインマイナーの収入もマイニング難易度のピークに伴い年次の新低を記録し、8月11日には254万ドルにとどまりました。

これに対し、モルガン・スタンレーのアナリストも8月のビットコインマイニングの収益性が歴史的な最低水準に達したことを指摘しています。

一方で、マイニング企業の電気コストも増加しています。ビットコインの半減期やマイニングの難易度の上昇は、マイニング企業が収入を維持するためにマイニング機器の性能を向上させ、マイニング機器の数を増やし、マイニング場の範囲を拡大せざるを得ない状況を強いていますが、これには必然的に電力消費の増加が伴います。

電力資源の不足や環境保護の影響により、政府機関もマイニング企業に圧力をかけるために電気料金を引き上げようとしています。例えば、最近国際通貨基金の幹部が暗号通貨マイニングの電気料金を85%引き上げることを提案し、パラグアイの国家電力管理局は暗号通貨マイニングオペレーターの電気料金を14%引き上げました。

収益の急減と運営コストの圧力は、マイニング企業が新たな企業発展の道を模索する要因となっています。例えば、前述のマイニング企業は生産量の向上に努めており、最近の事例としては、Bitdeerが1.5億ドルの転換社債を発行してデータセンターの拡張に充てる計画や、Cleansparkが1.677億ドルで26000台のBitmainの浸漬型マイニング機器を買収することが挙げられます。

さらに、マイニング企業間の買収合併現象も進行中です。例えば、Riot Platformsが9250万ドルでBlock Miningを買収し、CoreWeaveがCore Scientificを完全に買収しようとしており、Bitfarmsが約1.64億ドルでStronghold Digital Miningを買収する交渉を行っています。

マイニング企業はマイニング業務のレベルを向上させるだけでなく、AI分野への転換も試みています。すでにCore ScientificとCoreWeaveが長期契約を結び、Hut8がAIビジネスの商業化を開始し、Bitdeerが1.4億ドルの全株式取引でASICチップ設計会社Desiweminerを買収する計画を立てています。

AIへの転換はマイニング企業にとって顕著な効果をもたらし、株価もさまざまな程度で回復しています。しかし、長期的には市場の検証が必要です。明らかに、これらの道はマイニング企業にとって大量の資本を必要とし、これがなぜマイニング企業が連続して大量の資金調達を行うのかをよく説明しています。

そして、これまでとは異なり、一部のマイニング企業は調達した資金をビットコインへの投資に回し始めています。

8月12日、Marathon Digital Holdingsは2.5億ドルの転換優先債券を私募で発行する計画を発表し、同社は債券の純収益を利用して追加のビットコインを購入する意向を示しました。続いて、市場ではわずか2日間で4144枚のビットコインを購入したとの情報が流れました。

7月には、Marathon Digitalが2282枚のBTCを増持し、6月にはビットコインを一切売却していませんでした。

Marathon Digitalが大量にビットコインを購入する選択は、その業績と無関係ではありません。第2四半期の収益は予想を下回りました。今年に入ってからも、Marathon Digitalは8730万ドルでApplied Digitalのビットコインマイニングデータセンターを買収し、NiceHashと提携してNiceHashマイニングプラットフォーム向けに最適化されたビットコインASICマイニング機器のカスタムファームウェアを提供し、マイニング製品MARAFWファームウェアとMARA UCB 2100コントロールボードを発売するなど、さまざまな努力を行ってきましたが、これらの施策はすべて株価の上昇を促すためのものでした。

もう一つのマイニング企業CleanSparkは7月に494枚のBTCを採掘しましたが、わずか2.54枚を売却し、保有量は7082枚に達しました。

CryptoQuantの研究報告も、ビットコインのハッシュ指標がマイナーの売却時期が終了したことを示唆しています。

これらの現象は、上場マイニング企業が転換社債や株式を発行して資金を調達し、市場シェアを拡大し、ハッシュレートを向上させることを示していますが、根本的には利益を最大化する方法を見つけることが求められています。そして、ビットコインを保有し、ビットコインに投資することがマイニング企業のビジネス選択肢となりつつあります。

結論

収入の減少はマイニング企業に多様な収入源を求めさせ、競争力を維持するために、従来の方法としては既存の業務能力やレベルの向上、買収による連携、産業方向の調整などがあります。しかし、Marathon Digitalは他のマイニング企業とは異なる大胆な選択を行い、大規模にビットコインを購入しました。

実際、MicroStrategyの成功モデルが目の前にあり、マイニング企業がビットコインへの投資を強化することで得られる利益は他のビジネスに劣らない可能性がありますが、ビットコインを売却し続けることでは明らかに現状の困難から脱却することはできません。