Arbitrumは、ステーキングによる提案を通じて、ARBトークンを活性化できるのでしょうか？

著者：南枳，Odaily星球日报

イーサリアムとイーサリアムベースのLayer 2は、ここ2年間、トークン価格やコアプロジェクトにおいて、衰退の兆しがますます明らかになっています。その中で、ARBは過去1年間で最も価格動向が悪かったトークンとなり、STRKは上場からわずか半年で90%も下落しました。

根本的な原因として、一方ではLayer 2エコシステムの活性度と収入が限られていること、他方では各Layer 2のトークンがガバナンス機能しか持たず、収益を得ることができず、需要が弱いことが挙げられます。後者に関して、Arbitrum上のガバナンス集約プロトコルPlutusDAOは昨年、ARBをステーキングして利息を得る提案を発表し、オフチェーン投票を通じて承認されましたが、最終的にオンチェーン投票で失敗しました。しかし、 一定期間、確かに価格を押し上げることに成功しました（30日間の上昇率は約40%）。

8月16日、Arbitrumコミュニティは「ARBのステーキングを有効にしてトークンの機能を解放する」という提案を初めて承認しました。これはARBトークンに力を与えることを目的としています。提案の具体的な内容は何か、ARBトークンのファンダメンタルを逆転させることができるのか？Odailyは本記事で解説します。

提案の解読

ガバナンスとトークンの痛点

この提案はTallyのマーケティング運営責任者Frissonによって提案され、FrissonはARBが主に以下の問題を抱えていると述べています：

• ガバナンス権はARBの需要の唯一の源ですが、トークンには大量の新規供給が存在し、解放や国庫支出などが含まれます；

• ARBの再ステーキングやDeFiでの使用はガバナンス機能と互換性がありません。ARBがスマートコントラクトに預けられると投票権を失い、1%未満のARBトークンがオンチェーンガバナンスで積極的に使用されています。

• ガバナンスに参加するDAOメンバーは、Arbitrumトークンの上場以来、継続的に減少しています。

解決策

したがって、この提案は、Arbitrumからの収益をトークン保有者に分配するメカニズムを作成することを希望しています。これには、順序器手数料、MEV手数料、バリデーター手数料、トークンインフレ、国庫などのさまざまなソースが含まれますが、具体的にどの収益を導入するかは今後のガバナンス投票で決定される必要があります。

さらに、提案はトークン保有者が収益を得る前に、トークンを「アクティブなガバナンス者」に委託する必要があると要求しています。同時に、提案はTallyを通じてARB流動性ステーキングトークンstARBを導入し、保有者がトークンをステーキングしながらDeFiプロトコルと組み合わせて自動複利の能力を保持できるようにします。

これらの2つのモジュールの組み合わせにより、ARB保有者はネットワーク活動を通じて収益を得ることが期待され、stARBの導入によりトークンのガバナンスは制限されず、収益との結合がガバナンスの活性度を向上させることができます。

根本的な論理から見ると、この提案の承認は明らかにARBにとって好材料ですが、実際にはネットワーク活動からの収益がどれほどあるのかを考慮する必要があります。ネットワーク収益をすべてトークン保有者に分配しても、どれほどの利益をもたらすのでしょうか？

ネットワーク活動収益

上昇するネットワーク活性度

一般的な指標から見るとLayer 2は、実際にはその市場シェアは高位で横ばいまたはわずかに上昇しています。以下の図は、いくつかの主要なLayer 2のアクティブアドレス、日々の取引量、TVL、DEX取引量を示しています。

無視できるほどに減少したネットワーク収益

しかし、DefiLlamaのデータによると、Arbitrumネットワークの過去24時間の収益はわずか6000ドルであり、3月のカンクンアップグレード以降、偶発的な爆発が数回あったものの、日々の収益は約1万から4万ドルの間で変動しています。1日あたり3万ドルと仮定すると、1年間のネットワーク収益は約1000万ドルに過ぎず、ARBの18億ドルの流通時価総額や最近の毎月6000万ドルのトークン解放に対しては微々たるものです。

収益が急減した主な理由は、カンクンアップグレード前に、Arbitrumおよび他のLayer 2ネットワークの収益が主に「ユーザーがLayer 2上で支払うガス料金」と「Layer 2がイーサリアムメインネットに取引を提出する際の手数料」の差から来ていたためです。例えば、Starknetでは1回の取引に少なくとも1-2ドルが必要ですが、コストは基本的に無視できます。利益率は99%以上。カンクンアップグレード後、このコア収益は同じレベルに戻る見込みはありません。

したがって、合理的な収益を提供できる手段は「増発」だけが残されています。昨年11月にPlutusDAOが提案した1億ARBの増発をステーキング報酬としての提案は、Snapshotのオフチェーン投票では通過しましたが、Tallyのオンチェーン投票では承認されませんでした。その理由はインフレ率が高すぎるためで、1億ARBは昨年11月時点で流通量の7%、総量の1%に相当します。

現在のARBの流通量は32.6億枚で、1億枚の増発を行うと収益率は3%となり、1年で配布を完了させる必要があり、DeFi収益の最低レベルに達するにはインフレ率が高すぎると、トークン価格にとって重要な脅威となります。

結論

以上のように、このステーキング権限付与提案は論理的には成立し、明らかにARBにとって好材料ですが、ネットワークの実際の収益能力を考慮すると、好材料の程度は現在のところ限られているようです。Tallyの投票計画は10月に行われる予定で、ARBトークンの関連保有者は今後2ヶ月の具体的な計画に注目することをお勧めします。