どうすれば使い切れないお金を持てるのか?

フォーサイトニュース
2024-08-14 12:53:17
コレクション
ビットコイン + ソフトクリアランス、「寝転ぶ」の最適な方案?

著者:アレックス・リウ、フォーサイトニュース

声明:この記事の見解は、特定の条件と文脈の下でのみ成り立ちます。

  1. お金は使い切れない:労働なしで、時間とともに可処分の法定通貨が徐々に増加します。
  2. 前提条件:
  • ビットコインは「デジタルゴールド」としてインフレに対するヘッジの論理が長期的に成立しており、長期的なスケールでビットコインは信用通貨に対して相対的に価値が上昇する
  • 社会の運営ロジックを変えるようなブラックスワンイベントが発生しないこと。

使い切れないお金

「お金を使う」と言えば、皆の頭に浮かぶのは「法定通貨の消費」です。編集者も「明日、クレイジーサーズデー、50をVしてもらえますか?」とボスに送るだけで、「明日、クレイジーサーズデー、50 BTCをVしてもらえますか?」とは言わないでしょう;一つは殴られるのが怖い、もう一つは国内のKFCがBTCでの支払いをまだサポートしていないからです。

ビットコインの「デジタルキャッシュ」という物語はうまくいっていません。かつて有名なビットコインの強気派、MicroStrategyのCEOミカエル・セイラーに「なぜほとんどの人が少しのビットコインでコーヒーを交換しないのか?」と尋ねた人がいました。セイラーは「もしあなたが大きなビルを持っていたら、その一部を使ってコーヒーを交換しますか?」と答えました。これは少し詭弁的な意味合いがありますが、ビットコインを持っているだけでは、日常生活で「お金を使う」のは確かに不便です。

しかし、BTCは「デジタルゴールド」として、価値を保存する資産(Store of Value Asset)としての物語は否定されていません。ビットコインを通じて、私たちは本当に「使い切れないお金」を持つことができるかもしれません------もしそれがインフレに対するヘッジの論理が長期的に成立するなら、必ず長期的なスケールで信用通貨(法定通貨)に対して価値が上昇するでしょう。私たちは単純にBTCを保有するだけで、その対応する法定通貨の価値は最終的に徐々に上昇するはずです。労働せずに、のんびりと過ごせます。

しかし、前述のように「ビットコインを使う」のは不便であり、使ったり売ったりすることでビットコインの数量は常に徐々に減少するため、「使い切れない」とはどういうことでしょうか?

答えは担保貸付です。

担保貸付

資産Aが資産Bに対して常に価値が上昇する場合、資産Aを担保にして資産Bを借り出すことで、時間が経つにつれて理論的には資産Bを継続的に借り出すことができます。Aを売却する必要もなく、Bを返済する必要もありません。

具体的なケースに置き換えると、BTCを担保にして法定通貨(またはUSDT、USDCなどのステーブルコイン)を借り出すことができます。信用通貨は自然に乱発され、長期的に価値が下がる傾向があるため、BTCは信用通貨に対して徐々に価値が上昇します(これはこの記事が成立する前提です)。この過程で徐々により多くの法定通貨を借り出すことで、BTCを売却せず、労働せずに可処分の法定通貨が時間とともに徐々に増加し、つまり「使い切れないお金」を持つことができます。

しかし、ここには一つの問題があります。担保貸付には「清算リスク」があります。BTCが信用通貨に対して価値が上昇するのは長期的なトレンドですが、短期的には価格の変動が依然として存在します。「針を刺す」などのイベントを除いても、一つのサイクルの高点から低点までの間には50%または70%以上の振幅があることがよくあります。

清算されることは、低価格でBTCを売却して法定通貨に戻し、債務を返済することを強いられることを意味します。「お金は使い切れない」という試みは再び失敗します。また、市場の変動が激しいため、1本のK線が清算価格を下回ることで清算が発生し、その後、価格が急速に戻ることで借り手に巨額の損失をもたらす可能性があります。

清算を避ける一つの方法は、非常に低いLTV(Loan to Value)を維持することです。たとえば、100万ドルの価値のBTCを担保にして30万ドルだけ借りることで、短期的な価格変動による清算をほぼ回避できます。しかし、一方では「絶対的な保険」は存在せず、もう一方ではこの方法では資金の利用率があまりにも低くなります。

では、どうすればよいのでしょうか?

ソフト清算

短期的な価格変動によってBTCのポジションを失うことを避けるために、ソフト清算メカニズムを使用した貸付が可能です。BTCを担保にしてcrvUSDを借りる例を挙げます:

Curve FinanceのcrvUSDプロダクトでは、担保の清算はAMMを通じて行われ、段階的なソフト清算方式で進行します。しかし、AMM内の清算は可逆的であり、担保の価格が上昇した後、AMMはユーザーが資産を買い戻すのを助けます。

清算AMM

crvUSDはLLAMMA(Lending-Liquidating AMM Algorithm)を通じてソフト清算を実現し、担保資産のために特別なAMMプールを設計し、資産価格が下がるときに徐々に清算を行います。清算ラインは2つあり、清算開始価格と清算終了価格です。担保資産が清算価格を上回ると、AMMプールにはすべて担保が含まれます。担保価格が清算開始価格に下がると、AMM内の担保が安定した通貨に交換され始め、その後、価格が下がる過程で担保が徐々に売却されます。担保価格が清算終了価格を下回ると、AMM内には安定した通貨だけが残ります。

LLAMMAの清算プロセスは「逆のUniswap V3」と理解できます。AMMが処理するのはBTC-crvUSDの取引ペアだと仮定します。Uniswap V3では、流動性提供者(LP)はBTCの価格帯を設定する必要があります。BTCの価格がその範囲内にあるとき、AMM内には互いに交換可能な2種類のトークンがありますが、価格帯の外ではAMMプールには1種類のトークンしかありません。これがLLAMMAの清算開始価格と終了価格の設計思想です。担保がBTCの場合、価格が範囲を上回るとAMMプールにはすべてBTCが含まれ、価格帯内にあるときはBTCが徐々にUSDに清算されます。

Uniswap V3との違いは、Uni V3ではBTCの価格が高くなるほど、AMMプール内のUSDの数量が増えることです。しかし、LLAMMAではBTCの価格が低くなるほど、AMMプール内のUSDの数量が増えます。なぜなら、清算のためにBTCを売却する必要があるからです。BTCの価格が上昇すると、担保資産を買い戻すこともでき、ユーザーのエクスポージャーをできるだけ維持します。

ソフト清算のメカニズムの下では、たとえ清算が発生しても、価格が戻る過程でほぼ売却と同じ価格で担保を買い戻すことができ、ポジションをほぼ変えずに保つことができます。そして、長期的なスケールでビットコインは信用通貨に対して価値が上昇するという前提があるため、清算された場合でも必ず将来的に戻ります。(ソフト清算は外部のアービトラージャーによって発動され、借り手は相対的にハード清算よりも少ない損失を被りますが、頻繁に清算ゾーンに入ることは避ける必要があります。ここでも、Uni V3とは反対の設計哲学が表れています:LPは価格ができるだけ多く範囲内に留まることを望み、借り手は価格ができるだけ少なく範囲内に留まることを望み、損失を減らします。)

ここで論理の閉環が完成します:ビットコインを保有し、ソフト清算メカニズムを使用して法定通貨を借りることで、ビットコインの価値が上昇する過程で持続的なキャッシュフローを得ることができ、ビットコインを売却したり短期的な価格変動による清算を心配したりすることなく、一定量のビットコインを保有している場合、労働せずに可処分の法定通貨が時間とともに徐々に増加します。これは「使い切れないお金」を持つことに該当するのでしょうか?

結論

この記事では、BTCのポジションを保証しながら、貸付戦略を通じて持続的なキャッシュフローを得る投資と消費の戦略を紹介し、ソフト清算メカニズムの利点を説明しました。大量のBTCを保有している場合、このプランは実行可能であり、労働せずにのんびりと過ごすための最良の戦略の一つかもしれません。しかし、このプランには一つの欠点があり、著者のような人々はのんびりできず、ただ苦労して働くしかありません ------ どこで十分にのんびりできるBTCを手に入れるかは示されていません……

そこで編集者は自分を突破し、毅然としてスマートフォンを取り出し、ボスに「明日、クレイジーサーズデー、50 BTCをVしてもらえますか?」と送信し、ブロックされました。

ChainCatcherは、広大な読者の皆様に対し、ブロックチェーンを理性的に見るよう呼びかけ、リスク意識を向上させ、各種仮想トークンの発行や投機に注意することを提唱します。当サイト内の全てのコンテンツは市場情報や関係者の見解であり、何らかの投資助言として扱われるものではありません。万が一不適切な内容が含まれていた場合は「通報」することができます。私たちは迅速に対処いたします。
チェーンキャッチャー イノベーターとともにWeb3の世界を構築する