グレースケールにはどのような資金を引き寄せる方法があるのか？高い手数料、超186億の資金流出にもかかわらず、ビットコイン現物ETFの中で第二位を維持。

作者：Nancy，PANews

市場の規模が日々増大する中、ビットコイン現物ETFの資金の変動は市場観察の重要な指標となっており、強力な資金吸引力は業界に活力を与えることができます。これらのETFの中で、グレースケールは資金流出により常に議論の的となっていますが、手数料が競合よりもはるかに高いGBTCの資産管理規模は依然として優位性を持っています。

この記事では、PANewsが投資収益率、流動性、価格差、税金などの観点から、グレースケールGBTCの資金が深く沈殿している理由を解読します。注意が必要なのは、FBTC、ARKB、BITB、BTCO、EXBCなどのETFの手数料減免期間が近づいているため、市場競争のシェアに一定の影響を与える可能性があることです。

GBTC累計純流出186億ドル超、グレースケールはETF分割で手数料圧力を緩和したい

2024年1月に現物ETFに転換して以来、グレースケールGBTCは資金流出に直面しています。SoSoValueのデータによると、7月11日現在、GBTCの歴史的な純流出は186.6億ドルに達しており、この数字はブラックロックの資金純流入総額とほぼ同じです。

グレースケールの資金流出の背後には、投資家の利益確定だけでなく、手数料も重要な理由です。ブラックロック、フィデリティ、Bitwiseなどの発行者が0.25%以下の管理手数料を設定しているのに対し、GBTCの手数料は1.5%に達します。アメリカのSECがビットコイン現物ETFを承認する前でさえ、他の10のETFは投資家の支持を得るために手数料を引き下げましたが、GBTCは調整しませんでした。

コストを重視する投資家にとって、GBTCは全く魅力的ではありません。この点について、グレースケールのCEOマイケル・ソネンシャインは、ファンドの規模、流動性、過去10年間の良好な業績を考慮すると、GBTCの手数料は合理的であると説明しました。Messariの共同創設者ダン・マカードルも、「最も単純な説明が最も可能性が高いかもしれません。例えば、グレースケールはすべての要因を考慮し、高い手数料を維持することでより多くの利益を得ることを考えている可能性があります。彼らは、高い手数料の下でどれだけの資金が流出し、どれだけの資金が長年留まるかを計算している可能性が高いです。」と推測しています。

しかし、手数料競争の圧力に対処するために、グレースケールは手数料が0.15%のミニ版GBTCを申請しました。グレースケールはミニファンドに6.3万枚以上のビットコインを注入し、これはGBTCの既存資産の約10%に相当します。また、既存の投資家を維持するために、ミニ版GBTCは自動的に新しいファンドに移行する際にキャピタルゲイン税を支払う必要がないことを許可しています。

ビットコイン現物ETFに加えて、グレースケールを含むイーサリアム現物ETFも間もなく登場する可能性があり、ブルームバーグのETFアナリストエリック・バルチュナスは、SECが7月18日に承認する可能性があると予測しています。しかし、手数料の問題について、グレースケールは提出したイーサリアム現物ETFおよびイーサリアムミニトラストの修正S-1書類でまだ開示していません。業界の予測によれば、管理手数料は発行者がファンドの維持費用（マーケティング費用、給与、保管サービスなど）を支払うために使用されるものであり、ほとんどのビットコイン現物ETFの発行者が選択する手数料は0.19%から0.3%の範囲であり、イーサリアムETFの発行者も同様の可能性があります。

671社の上場機関が配置、これらの要因がポジションの主な動力となる可能性

GBTCは過去数ヶ月間資金流出に直面していますが、その市場規模は多くの競合他社の中でも依然としてかなりのものです。SoSoValueのデータによると、7月11日現在、GBTCの資産純値は156.5億ドルに達し、ビットコイン現物ETFの総規模の約30.9%を占めており、老舗のプレイヤーであるブラックロックに次いでいます。

PANewsの統計によれば、Top5ビットコイン現物ETFの中で、GBTCは671社の保有機関を持ち、他のETFを大きく上回っています。Fintelのデータによると、GBTCを保有している上場企業には資産管理の巨人SIG、資産管理会社Horizon Kinetics Asset Management、ウォール街の巨人モルガン・スタンレー、トップヘッジファンドのミレニアム・マネジメントなどが含まれ、これらの機関は合計で7735株以上のGBTCを保有しており、現在の価値は約39.4億ドルです。

以下、PANewsはTop5ビットコイン現物ETFの市場パフォーマンスを比較し、グレースケールGBTCがETF戦争で持つ複数の優位性を探ります。

先発優位性に基づくユーザーベース

他のビットコイン現物ETF発行者と比較して、グレースケールのGBTCは2013年に登場し、10年以上の先行優位性を持ち、比較的深いユーザーベースを築いています。この期間中、高いプレミアムスペース（最高で43%超）もアービトラージャーを引き付け、GBTCの大幅なディスカウント（最高で48%超）が最終的に縮小したことで、多くの投資家の信頼を得ました。さらに、初期の保有者は非常に高い投資収益率を得ました。Googleファイナンスによると、7月11日現在、GBTCの累計上昇率は9325.9%に達しています。

投資収益率と耐下落能力

収益率とリスク管理能力は、投資家が考慮する重要な要素です。投資収益の観点から見ると、2024年1月11日の上場以来、上位5つのビットコイン現物ETFの平均収益率は25.7%であり、その中でGBTCの上昇率は38.2%に達し、IBIT、FBTC、ARKBなどをリードしています。また、これらのETFの平均最大下落率は22.7%であり、各社間のリスク耐性には明確な差はありません。

流動性と需要のパフォーマンス

流動性は製品規模と一定の関連性があり、流動性の高低は投資家の取引の利便性とコストに影響を与えます。流通時価総額が大きいほど流動性が良く、取引による価格衝撃も小さくなります。VettaFiのデータによると、Top5ビットコイン現物ETFの月平均取引額は2.87億ドルに達し、その中でIBIT、FBTC、GBTCは平均を上回っています。GBTCは2.33億ドルで3位ですが、前の2社のブラックロックとフィデリティは伝統的な金融分野での評判と豊富なリソースを持っており、彼らのビットコインETF製品は外部のユーザーからの信頼を得やすいです。また、売買価格差は資産の需給関係を測る指標であり、これらのETFの平均価格差は0.04%であり、ブラックロックは0.02%で他のETFよりも低いです。

潜在的な税務問題

ビットコイン現物ETFの導入は、より多くの投資家に便利で安全な投資手段を提供しますが、キャピタルゲイン税を支払う必要があります。具体的な税率は投資家の保有期間によって異なります。これは、GBTCの保有者が手数料と資金利得税の間でトレードオフを行う必要があることを意味します。

以前、CoinTrackerの税務責任者シェハン・チャンドラセカラは、ビットコインETF資産を1年未満保有した場合に売却すると、発生する短期キャピタルゲインには通常の所得税が課され、税率は総課税所得と申告状況に応じて10%から37%の間で変動する可能性があると説明しました。もしETF資産を12ヶ月以上保有した後に売却した場合、長期キャピタルゲインにはキャピタルゲイン税が課され、税率は0%、15%、または20%になる可能性があります。もし収入が特定の閾値を超えると、上記のキャピタルゲイン税に加えて、さらに3.8%の税金が課される可能性があります。