取引所がVC系トークンを市場の下落の元凶と指摘、データが真実を明らかにする

著者：南枳、Odaily星球日报

最近、市場が全面的に下落する中で、取引所が「VC系トークン」を過剰に上場させ、市場の流動性を吸い取ったという見解が広がっています。反VCの意見は、銘文時代から徐々に現れ、Memeの上昇熱潮の中で旗印やスローガンとなり、今回の下落はこの矛盾を新たな高みに引き上げました。

VCコインは市場を吸い取ったのか、取引所はこのプロセスを助長したのか、ユーザーは上場に何を求めているのか、Odailyが本記事で解説します。

「VC系トークン」は市場資金を吸い取るのか？

取引所が「VC系トークン」を上場させることの影響を考える前に、ユーザーがCryptoに入る主な手段はUSDTやUSDCの購入であるため、安定したコインの総量は市場の流動性の総量をある程度示しています。したがって、単純に「安定コインの増加」と「VCトークンの時価総額の増加」を比較してみましょう。

増加資金はどこに行ったのか？

1年前、USDTの流通時価総額は832億ドルで、現在は1127億ドルに増加し、295億ドルの増加となりました。一方、USDCは284億から326億ドルに増加し、増加分は42億ドル、両者の1年間の増加合計は337億ドルです。

最近半年に上場した10のVCトークンを以下に示します。流通時価総額合計は54.7億ドル（以下の単位はすべてドル）：PYTH（11億）、ENA（9.5億）、STRK（9億）、ZRO（6.7億）、ZK（6億）、ETHFI（3.6億）、DYM（2.7億）、ALT（2.7億）、ATH（2.5億）、EZ（1億）。

2023年下半期には、TIA（11.7億）、SEI（10.5億）などの巨大トークンも存在します。そして、この流通時価総額は最近数週間で少なくとも20%-30%下落した基準で計算されています。したがって、初歩的な結論として、少なくとも50%以上の増加資金が数十の「VCトークン」によって吸収されたと考えられます。

既存トークンも共に吸い取る

ARBは2023年3月に上場し、初期流通量は12.75億枚で、1.25 USDTの価格で計算すると、初期流通時価総額は10.2億ドルでした。しかし、現在のARBの流通時価総額は25億ドルで、トークン価格は約40%下落しています。流通時価総額の上昇を資金の純流入と理解するなら、保有者は依然として失血し続けているため、資金は解放された部分にしか流れないことになります。

取引所の役割

前のセクションでは、「VCトークン」が資金に対して明らかな吸引効果を持つことが分かりましたが、取引所はこのプロセスを助長したのでしょうか？

この問題について、Binanceの共同創設者である何一はXプラットフォームで意見を発表しました。「暗号通貨の世界は自由市場であり、各取引プラットフォームの流動性と取引量は共有されています。たとえBinanceが新しいプロジェクトを上場しなくても、これらのプロジェクトは依然として存在し、資金は業界全体に分散されます。VCが投資したプロジェクトの解放を除いて、Memeコイン、オンチェーンの土狗、資金プールなども分散され、ETFが承認されれば、伝統的な金融市場からの資金も直接暗号通貨の世界に流入します。」

彼の意見を要約すると、「取引所に上場していないトークンも、VCは他の場所で売却できる」、「資金の分散はVCの解放だけに帰することはできない」となります。後者の意見は、前のセクションでデータを通じて資金の分散の主要な役割を証明しましたが、前者の意見は、Odaily星球日报は「異なるシーンのユーザー属性」と「異なるシーンのレバレッジ率」という2つの重要な要素を無視していると考えています。

オンチェーンのシーンでは、DeFiファーミングや資金プールに集中するユーザーを除いて、低い利益損失比とAMMの特性を利用して迅速に売却するため、多くのトレーダーは高時価総額プロジェクトに対して「嫌悪感」を持っています。もしあるプロジェクトの流通時価総額が億を超え、FDVがさらに高ければ、オンチェーンユーザーの目には90%のSCAM土狗トークンと何ら変わりはなく、受け入れ意欲は著しく低下します。

一方、取引所はオンチェーンよりもはるかに高いレバレッジ機能を提供し、レバレッジは数十倍に達し、「売却」に十分な対抗流動性を提供します。オンチェーンの受け入れ能力は、レバレッジをかけた中央集権的な取引市場には及びません。

したがって、異なるシーンにおける「ユーザー属性」と「レバレッジ率」は、VCが解放したトークンの受け入れ意欲と能力に大きな影響を与えます。プロジェクトの取引がCEX外で行われる場合、価格はより合理的な範囲に迅速に戻る可能性が高く、解放に伴って緩やかに下落することはなく、流通時価総額が上昇してトークン価格が下落する状況は発生しないでしょう。したがって、中央集権的な取引所がVCの解放プロセスに全く影響を与えないとは言えません。

取引所はもっと良いことができるのか

取引所にとって、ZKsyncやLayerZeroなどの「王者級」プロジェクトは、プロジェクト側が逃げたり、ハッカーが資金を奪ったりしない限り、上場しない可能性はありません。しかし、他の通貨に関しては、ユーザーには多くの要求があり、取引所にはまだ多くのより良い選択肢があります。

「価値」プロジェクトに機会を与える

一部の価値プロジェクトは、非常に高い利益とキャッシュフローを生み出すことができます。例えば、最近の人気プロジェクトPump.funは、年収が2.19億ドルに達し、多くのユーザーがその発行を期待し、購入を希望しています。また、BananaGunやWhales Marketなどのプロジェクトも、市場価値が1.6億ドルや4000万ドルに達しています。

これらのプロジェクトのデータは、VCが仕掛けたものや資金プールの相互作用によって構築されたものではなく、実際にユーザーが必要とするものであり、小さな市場価値から大きな市場価値へと成長しています。前回の牛市では、SOLやMATICが数千万ドルの時価総額で取引所に上場した後に成長しましたが、今回はこれらのプロジェクトが同じ機会や待遇を得ることは見られません。

発行後に人が去るプロジェクトと比較して、価値プロジェクトにもっと多くの機会を与えることは、広範なユーザーの根本的な要求の一つです。

より明確な基準を確立する

価値プロジェクトをどのように判断するか？財務データを通じて判断することは非常に直接的で効果的な手段です。ここでの財務データは、アドレス数や相互作用数などの簡単に操作できる指標ではなく、TVLやプロジェクト収入など、より実際的なデータを指します。一部のユーザーは、これが取引所の起業を促す可能性があると疑問視していますが、伝統的な市場（米国株など）は明確な基準によって衰退することはなく、むしろ本当に価値のあるプロジェクトがより多くの機会を得ることを可能にします。これは、特定のスキームAIプロジェクトや資金プール、操作されたプロジェクトではありません。

さらに、これらのプロジェクトに対して上場廃止基準を設け、「流動性を必要とする人に留める」ことができ、市場の健全な発展を導くことができます。

より透明な情報開示

トークンの運営データはどのようになっているのか、いつどれだけの解放があるのか、これらのデータは取引所内での照会手段が存在しません。もちろん、現在の市場でも一般的にこれは取引所の義務ではないと考えられています。

ロングまたはショートの権限はすべてトレーダーの手にありますが、仮に取引所がユーザーに運営データの低下や大規模な解放が迫っていることを明確に通知した場合でも、なおかつ受け入れ操作を選択したならば、責任を逃れることはできません。

結論

市場の下落をすべて取引所のせいにするのは完全に正しい判断ではありませんが、自分たちが完全に正しいと考え、ユーザーを教育することも最良の方法ではありません。現在の業界で発言権と流量が最大の存在として、業界とプロジェクトの健全で迅速な発展を導くために、取引所にはまだ多くのより良い選択肢があるでしょう。