アナリスト：何が原因でアルトコインは今回のサイクルで不振を示したのか？

著者：暗号解析者 マイルズ・ドイッチャー

編訳：ミア、ChainCatcher

暗号通貨の分野では、アルトコインの過度な分散化問題が次第に浮き彫りになり、このサイクル内でのパフォーマンスの低迷の核心要因となっています。詳細に調査した結果、この分散化が暗号通貨市場の全体的な健康に深刻な脅威をもたらしていることがわかりました。しかし、残念ながら、現時点ではこの課題に対処する明確な解決策を見出していないようです。

この記事を書く目的は、より多くの人々にこの暗号通貨の未来に影響を与える重要な問題について深く理解してもらうことです。私たちがどのようにこの状況に至ったのか、なぜ価格がこのように動いているのか、そして未来の道筋について説明します。

暗号通貨市場の氾濫：新プロジェクトの急増に潜むトークンインフレの懸念

2021年の暗号通貨市場は、熱狂的な雰囲気に包まれていました。新たな流動性が潮のように急速に市場に流入し、その主な原動力は新しい個人投資家の熱心な参加でした。この期間のブルマーケットは止められない勢いで、投資家のリスク耐性も前例のないピークに達しました。

この期間中、ベンチャーキャピタル（VC）は前例のない資本をこの分野に注入し始めました。創業者やベンチャーキャピタリストは、個人投資家と同様に機会主義者です。投資の増加は市場条件に対する自然な資本主義の反応です。

プライベート市場を理解していない人のために簡単に説明すると、ベンチャーキャピタル（VC）はプロジェクトの初期段階（通常は製品発表前の6ヶ月から2年）に資金を投入し、この時点での評価額は通常低く（権利帰属条項が付随することが多い）なります。

この投資はプロジェクトの開発資金を提供するのに役立ち、同時にベンチャーキャピタルはプロジェクトの立ち上げを支援するために他のサービスやコネクションを提供することがよくあります。

興味深いことに、史上最大のベンチャーキャピタル資金の四半期（120億ドル）は2022年第1四半期に発生しました。

これは熊市の始まりを示しています（そう、ベンチャーキャピタルは市場のピークを正確に捉えました）。

しかし、覚えておいてください、ベンチャーキャピタルは単なる投資家です。取引量の増加はプロジェクトの創出数の増加からも来ています。

参入障壁が低く、さらにブルマーケット中の暗号通貨による高リターンが相まって、Web3は新興企業の温床となりました。新しいトークンが次々と登場し、2021年から2022年にかけて暗号トークンの総数は4倍に増加しました。

しかし、すぐにパーティーは終わりました。LUNAから始まる一連の連鎖反応がFTXに至り、市場を完全に破壊しました。

では、年初にそんなに多くの資金を調達したプロジェクトは何をしていたのでしょうか？

彼らは延期しました。

さらに延期しました。

再度延期しました。

熊市でプロジェクトを立ち上げることは死刑宣告に等しいのです。

流動性が低く、感情が悪化し、関心が欠如しているため、多くの新しい熊市プロジェクトは上場と同時に消えてしまいました。

そのため、創業者たちは市場の反転を待つことに決めました。

ついに、彼らは2023年第4四半期にその時を迎えました。

（覚えておいてください、最大のベンチャーキャピタル資金の急増は2022年第1四半期、つまり18ヶ月前です）。

数ヶ月の遅延を経て、これらのプロジェクトはついに市場条件が好転するタイミングを待って自分たちのトークンを発行しました。すると、彼らは次々と行動を起こし、新しいプロジェクトを立ち上げ、市場に流入しました。同時に、多くの新しいプレイヤーもこの強気の市場を見て、新しいプロジェクトを立ち上げて迅速に利益を上げる良い機会と捉えました。

その結果、2024年には歴史的な新プロジェクトの立ち上げ数が現れました。

以下はいくつかの統計です。あまりにも狂っています。4月以降、100万を超える新しい暗号トークンが発表されました。（その半分はSolanaネットワーク上に作成されたミームトークンです）。

CoinGeckoのデータによれば、現在の市場の暗号トークンの数は2021年のブルマーケットのピーク時の5.7倍です。

このサイクルでビットコイン（BTC）が歴史的な新高値に達したにもかかわらず、暗号通貨市場の過度な分散化と新プロジェクトの大量発生は現在最も深刻な問題となっており、今年の市場が持続的に苦しんでいる主要な理由の一つです。

なぜでしょうか？

発行されるトークンが多ければ多いほど、市場における累積供給圧力が大きくなります。

そして、この供給圧力は「重なり合う」ものです。

2021年の多くのプロジェクトはまだロック解除中で、毎年の供給が「重なり合っています」（2022年、2023年、2024年）。

現在の推定によれば、毎日約1.5億ドルから2億ドルの新しい供給圧力があります。

この持続的な売却圧力は市場に巨大な衝撃を与えています。

トークンの希薄化はインフレと見なすことができます。政府が過度に通貨を印刷すると、ドルの購買力が商品やサービスに対して低下するのと同様に、暗号通貨市場における過剰なトークン供給もこれらのトークンの他の通貨（ドルなど）に対する購買力を低下させます。アルトコインの過度な分散化は実際には暗号通貨版のインフレであり、市場の全体的な健康に深刻な脅威をもたらしています。

さらに、問題は新たに発行されるトークンの数だけでなく、多くの新発行プロジェクトの低い時価総額/高い流通量メカニズムも大きな問題であり、これがa) 高度な分散化、b) 持続的な供給圧力を引き起こしています。

もし新しい流動性が市場に入ってくれば、これらの新しい発行と供給はすべて良いことになります。2021年には、毎日数百の新プロジェクトが立ち上がり、すべてが上昇していました。しかし、今の状況はそうではありません。私たちは以下の状況に直面しています：

A) 市場に入る新しい流動性が不足している、
B) ロック解除による巨大な希薄化/売却圧力

状況をどう逆転させるか？

まず、暗号通貨市場が現在直面している重要な問題は、十分な流動資金が不足していることです。株式や不動産などの伝統的な市場と比較して、暗号通貨分野におけるベンチャーキャピタル（VC）の過度な関与は顕著かつ有害な問題となっています。この過度に偏った資金調達モデルは、個人投資家に勝利のチャンスがないという挫折感を与え、勝利の機会がないと感じると、市場に積極的に参加しなくなります。

今年、ミームトークンが市場で主導的な地位を占めているのは、個人投資家が他の分野での利益機会の欠如を感じ、勝利の可能性があると考える分野に目を向けた結果です。多くの高FDV（完全希薄化評価）のトークンがプライベート市場でほとんどの価格発見を終えているため、個人投資家はVCのように10倍、20倍、または50倍の利益を得ることができません。

2021年には、個人投資家が特定のスタートアッププラットフォームのトークンを購入し、実際に100倍の利益を得る機会がありました。しかし、このサイクルでは、多くのトークンが非常に高い評価（50億ドル、100億ドル、さらには200億ドル以上）で発行されており、公開市場ではほとんど価格発見の余地がありません。これらのトークンのロック解除部分が市場に流入し始めると、供給量が大幅に増加するため、価格はしばしば下落し、個人投資家にさらなる課題をもたらします。

これは複雑で多面的な問題であり、暗号通貨市場のさまざまな側面や参加者に関わっています。すべての正確な答えを提供することはできませんが、以下は現在の暗号通貨市場の動向に関するいくつかの考えや見解です。

• 取引所はトークン配分の公正性を強化できます。
• チームはコミュニティ配分と真のユーザーのためのより大きな資金プールを優先できます。
• トークン発行時により高い割合をロック解除することができ（売却を防ぐために段階的な販売税などの措置を実施することが考えられます）。

内部者がこれらの変更を強制しなくても、市場は最終的にそうするでしょう。市場は常に自己修正と調整を行い、現在のモデルの効果が薄れ、一般の反応が変わるにつれて、未来は変わる可能性があります。

結局のところ、より個人投資家に焦点を当てた市場はすべての人に利益をもたらします。プロジェクト、ベンチャーキャピタル、取引所にとっても同様です。より多くのユーザーはすべての人に利益をもたらします。現在の問題の大部分は短期的な視野（および業界の未熟さ）の症状です。

さらに、取引所に関しても、取引所がより現実的になることを期待しています。狂った新規上場/希薄化を相殺する方法の一つは、上場廃止に対しても容赦しないことです。貴重な流動性を吸収し続けている10,000の死んだプロジェクトを排除しましょう。

市場は個人投資家に戻る理由を提供する必要があります。少なくとも、これが問題の半分を解決することができます。

ビットコインの上昇、イーサリアムのETF、マクロの変化、または人々が本当に使用したいキラーアプリケーションに関して。

多くの潜在的な触媒があります。

最近困惑している人々に、最近の価格動向について理解を深めてもらえればと思います。

分散化は唯一の問題ではありませんが、確かに主要な問題であり、議論すべき問題です。