金融史から見る暗号市場の困難と機会

出品：ThePrimediaDAO
作者：0xSheldon@TPTrade，Jerry@TPDAO

導入

世界金融史の起源であるアテネの興亡を考えると、私たちは悲観的です------金融はお金のためだけに存在し、お金がさらにお金を生むことを助ける；そして金融の繁栄と多様な発展は、戦争に依存し、血なまぐさい惨劇を伴います。

しかし、ニューヨークの波乱万丈は私たちに信頼を与えます。ウォール街が滅亡の危機に直面することは何度もありましたが、逆に繁栄を続けています。これは、ニューヨークの金融が最初から「資本の最適配置」を促進する遺伝子を注入されていたからです。特に言及すべきは、ニューヨークの現代金融の発展過程において、ファンドの役割が非常に重要であり、特別な役割を担っていることです。
では、暗号市場はどうでしょうか？

01 アテネの興亡

アテネを代表とする世界金融の起源を例に挙げると、金融の本質が搾取であることを理解しやすくなります。アテネの「六一農」は非常に残酷です------借金者は収穫の六分の五を利息として支払い、残りの六分の一しか自分のものにはなりません；もし六分の五の収穫でも利息を支払うのに足りない場合、債権者は借金者とその子供を奴隷として売る権利を持っています。

特異な地理的位置により、地中海文明の中でアテネは商業によって興隆しましたが、金融によって滅びました。

華やかなアテネ文明は、人類の文明の光を代表していました。戦争の状況の中で、商業経済に大きく依存していたアテネは、金融の支えを求めざるを得ませんでした------海事信用が登場し、初期の銀行業態も現れ、神殿も貸付業務を始めました……金融はアテネに経済的繁栄をもたらしましたが、金銭の衝撃の下で、一度敗北すると、戦争に参加する市民の義務感は消え去ります。さらに深刻なのは、市民のかつての道徳感も失われてしまうことです。道徳の堕落は不可逆的な歯車効果に従います------つまり、人の消費習慣が形成された後は不可逆的であり、上向きに調整しやすく、下向きに調整しにくいのです。

アテネの滅亡は内部からの崩壊から始まったと言えます。

02 ニューヨークの波乱

現代金融史の典型的な代表は間違いなく波乱のウォール街であり、その中で最も刺激的な要素はファンドです。金融市場が一定のレベルに達すると、個人投資家はウォール街でますます重要ではなくなり、ますます多くの資金が機関投資家に管理されるようになりました。1961年、個人投資家の取引量はニューヨーク証券取引所の総取引額の51.4%を占め、機関投資家は26.2%を占めていました；1969年には、機関投資家の占有率が42.4%に上昇し、個人投資家の取引シェアは33.4%に減少しました。

その後の大牛市の最大の原動力は、機関投資家の投資ポートフォリオの回転率が大幅に上昇し、取引量の安定した増加を促進したことです。1955年、共同ファンドの年換手率は約1/6でした；1960年には、50%の換手率が非常に一般的なことになりました；機関投資家は大口取引（1万株以上の証券を一度に売買すること）も行っていました。

20世紀60年代末、人々は熊市の原因をウォール街に帰しました。20世紀30年代の大恐慌時の「ウォール街は滅亡する」という論調が再び現れました。

しかし、ウォール街は滅亡するどころか、逆に新たな勝利を迎えました。証券取引委員会の迅速な推進のおかげで、テクノロジーがウォール街を救いました。このことが起こった理由は、産業革命の波の中で興起したニューヨーク金融が「金融が実業を活性化する」優れた遺伝子を持っていたからであり、ウォール街は「資本の最適配置」の役割を担っていました。

これは世界中の国々が学ぶべきことであり、暗号エコシステムにも適用されるでしょう。

03 暗号の新機会

ビットコインETFによるウォール街の恩恵を受けて、この牛市は現時点ではまだビットコインの牛市に過ぎません。したがって、私たちはこの「牛市が牛にならない」理由は、暗号市場に「原生暗号ファンド」の原動力が欠けているからだと考えています。

牛市が牛にならない理由の分析は多くありますが、最も主流なのはVCコインとmemeコインの相互補完です。私たちは、これが暗号市場に「原生暗号ファンド」が欠けていることに起因していると考えています。

質の高いプロジェクトを発見するVC機関は非常に少なく、大量のVC機関はフォロー投資を選択しており、その結果、VCコインが上場する前に評価が虚高になり、上場と同時にピークに達する状況を引き起こしています；また、百倍コインを見たことのある投資家はその中に浸り続け、memeコインに熱中していますが、彼らの運命は九死に一生を得るよりも悲惨であり、大多数のmemeコインはゼロになる運命にあります。百倍memeコインはさらに稀な存在です。

ニューヨーク金融の波乱を類比すると、暗号市場の発展の歴史において、この牛市は「原生暗号ファンド」が中心に立つ時期です（ここでの暗号ファンドの概念は、ベンチャーキャピタルファンドを除外し、二次市場に特化した量的ヘッジファンドとバリュー投資ファンドを指します）。

伝統的な金融市場の暗号ファンドと比較して、彼らはビットコインやイーサリアム以外のコインに投資する能力を持っている必要があります。量的投資であれ、バリュー投資であれ、彼らには独自の論理と鋭い嗅覚があります。

明らかに、伝統的な金融市場の暗号ファンドも「原生暗号ファンド」もお金に対して情熱を持っています；しかし、「原生暗号ファンド」にとって、より重要なのは信仰です。2021年にはお金に対して情熱を持つ多くの伝統的金融ファンドと優れたトレーダーが押し寄せましたが、2023年の洗礼を経て、残ったのはこの業界に対して情熱を持つ人々だけです。

二次市場の活性化が一次市場の繁栄をもたらします。市場が洗礼に耐えられなかったため、本来期待されていた「暗号アプリケーション」の発展も行き詰まっています。暗号世界では、パブリックチェーンの性能が大幅に向上し、クロスチェーンの相互運用性が大きく進展し、NFTやDIDなどの基礎要素が不断に改善されている状況下で、「AI + Web3」、「DePin」、そして前回のサイクルで実践の基礎があったgamefi/チェーンゲームなどは、ただの雷声であり、暗号市場の「金融が実業を活性化する」役割や「金融が資本の最適配置を促進する」作用がまだ発揮されていないことが制約となっています。

このすべての変局の起点は、この「牛市が牛にならない」破局の中にあるべきです。破局の鍵となる要素は「原生暗号ファンド」です。私たちは「原生暗号ファンド」の役割、地位、作用、そしてもたらす価値の機会がこのサイクルで徐々に明らかになると考えています。あなたはその中にいますか？