BTCの半減後の動的バランス：マイニング機器の停止価格が5.5万ドルに上昇し、大口保有者が急増

著者：キャロル、PANews

ビットコインは4月20日に第4回の半減期を無事に迎え、ブロック報酬は3.125 BTCに減少しました。半減期はまずマイニングに影響を与え、マイナーの収入は短期的に急減します。また、半減期はビットコインのインフレ率にも影響を与え、市場は希少性の増加が価格をさらに押し上げると予想しています。しかし、実際のところ、半減期以降、ビットコインは依然として高値で横ばい調整を続け、価格は3.87%の小幅下落を見せており、これによりマイナーは圧力テストに直面し、多くの短期投資家も損失に直面しています。

本質的に、毎回の半減期は市場の需給の再調整を意味します。この再調整の過程で、市場資金の動向にはどのような注目すべき点があるのでしょうか？マイニングが直面している圧力は具体的にどの程度でしょうか？ビットコインの現在の需要サイドはどのような状況でしょうか？PANews傘下のデータコラムPADataは、現在の市場データ、マイニングデータ、その他の需要サイドのデータを総合的に分析した結果、以下のことがわかりました：

· 3月以来、ビットコインの損失チップの占有率は1.28%から15.18%に持続的に上昇し、減産後の短期投資家のSOPR指数の平均は0.99972であり、多くの短期投資家が減産予想の影響で損失を被っている可能性があります。

· 減産後、オンチェーンのトークン流通速度は23%減少し、より多くのチップが蓄積過程にあります。時間周期で見ると、今年に入ってから、保有期間が1ヶ月から3ヶ月、3ヶ月から6ヶ月、3年から5年のチップの数量が明らかに増加しています。異なる残高の保有アドレスを見ると、残高が100 BTCから1000 BTC、1000 BTCから10000 BTCの間のアドレスの数量が1.3%以上増加しています。

· 減産後、マイナーは大きな収入圧力に直面しており、現在の価格と高い電気料金を考慮すると、シャットダウン価格は5.5万ドルで、昨年8月の最低シャットダウン価格1.43万ドルから大幅に上昇しています。

· 現在の毎日のマイニング総収入は約2648.71万ドルで、今年の半減前の日平均収入5476.23万ドルから51.63%減少しています。現在の日取引手数料は約228万ドルで、今年の半減前の日平均手数料から34%減少しています。

· 取引手数料収入が変わらないと仮定すると、現在の平均取引手数料と取引回数を維持した場合、今年の半減前の日平均収入レベルを達成するには、価格が94489.82ドルに達する必要があり、現在の価格から51.63%の上昇が必要です。

· 価格が変わらないと仮定した場合、今年の半減前の日平均収入レベルを達成するには、取引回数が167.37万回に達する必要があり、これは減産後の日平均から202.49%の増加に相当します。また、平均取引手数料が0.00080317 BTCに達する必要があり、これは減産後の日平均から206.08%の増加に相当します。

· Runesの初期の強い需要はマイナーに巨額の利益をもたらし、初日の手数料は881 BTCに達しました。

1. 減産後の損失チップ占有率が15%に上昇し、100 BTC以上の大口保有アドレスの数量が顕著に増加

潜在的な市場の共通認識は、ビットコインの減産後に価格が大幅に上昇するというものです。歴史的データによれば、過去3回の減産後1年（365日）内に、ビットコインの価格上昇率はそれぞれ8069.11%、256.85%、478.10%に達しました。

しかし、短期的には、ビットコインの減産が価格に与える影響は緩やかです。過去3回の減産後の短期（17日）内のビットコインの価格上昇率はそれぞれ9.73%、0.97%、6.98%でした。しかし、今回の減産後、ビットコインは依然として高値で横ばいしており、現在（17日）は6.24万ドル付近で、下落幅は約3.87%です。

価格が予想よりも低迷したため、市場の損失チップの占有率が明らかに上昇しています。減産後、ビットコインの価格は6.49万ドルから6.24万ドルの間で変動し、損失チップの占有率は10.95%から15.18%に上昇しました。実際、価格は横ばいですが、損失チップの占有率の上昇は減産前から始まっていました。3月以来、ビットコインの価格は6.25万ドル以上で横ばい調整を続けており、損失チップの占有率は1.28%から持続的に上昇しています。これは、多くの短期投資家が減産予想の影響で損失を被っていることを示唆しています。

短期投資家のSOPR指数もこの可能性を裏付けています。この指数が1未満であることは、1時間以上155日未満保有している投資家が全体として損失を被っていることを示しています。CryptoQuantのデータによると、現在の指数は1.0022で、1に非常に近く、減産後の平均は0.99972であり、これは最近の短期投資家が全体として損失を被っていることを示しています。

価格が低迷する中、オンチェーンのチップ流通速度も大幅に減速しています。glassnodeのデータによると、現在の流通速度（直近7日間の平均）は0.01044で、減産当日の0.01356から約23%減少し、年初からは約33%減少しています。

流通速度の急激な低下は、より多くのチップが蓄積過程にあることを意味している可能性があります。時間周期で見ると、今年に入ってから、保有期間が1ヶ月から3ヶ月、3ヶ月から6ヶ月、3年から5年のチップの数量が明らかに増加しています。特に、保有期間が1ヶ月から3ヶ月のチップの占有率は、今年7.14ポイント増加し、減産後は2.44ポイント増加しており、これは保有期間が短期から中長期に移行する傾向を示しています。

異なる残高の保有アドレスを見ると、今年に入ってから、Entitiesとしてマークされたアドレス（同一ネットワークエンティティが制御するアドレスのクラスター、取引所アドレス、財団アドレス、大口アドレス、マイナーアドレスなどの可能性があります）において、残高が100 BTCから1000 BTC、1000 BTCから10000 BTCの間のアドレスの数量がそれぞれ1.35%と1.39%増加しており、減産後もこの現象は続いています。すべてのアドレスの中で、残高が1000 BTCから10000 BTCの間のアドレスの数量の増加率は1.07%に達しています。これらのデータは、大口保有者の数量が増加し、チップが集まっている過程を示しています。

2. 減産後のハッシュレートが7%超減少し、日々のマイニング収入が2649万ドルに減少

ビットコインの減産後、全ネットワークのハッシュレート（最近7日間のハッシュレートの平均）が明らかに減少しました。glassnodeのデータによると、現在のハッシュレートは582.2 EH/sで、減産当日から7.43%減少しています。ハッシュレートの減少幅は価格の減少幅を超えており、これはマイナーが利率を維持するために一部のマシンをシャットダウンした可能性を示唆しています。

f2poolのデータによると、異なるマシンのシャットダウン価格を見ると、現在マイナーは大きな収入圧力に直面しています。データ収集日の価格62315.29ドルで計算すると、マシンが電気料金の低い地域にある場合、0.07ドル/千ワット時を仮定すると、シャットダウン価格は現在の価格を下回り、なおかつ利益を上げられるマシンモデルは31種類あります。その中で、Antminer S21 Proのシャットダウン価格は最も低く、3.22万ドルで、日々の純収入は5.52ドルです。BTC.comのデータによると、昨年8月の最低シャットダウン価格は1.43万ドルでした。

もしマシンが電気料金の高い地域にある場合、0.12ドル/千ワット時を仮定すると、利益を上げられるマシンモデルは3種類のみで、Antminer S21 Pro、Antminer S21 Hyd、Antminer S21で、シャットダウン価格は5.52万ドル以上です。

現在の市場状況が改善しない場合、電気料金の高低がマイナーの生死を決定する重要な要素となります。市場状況が改善すれば、どの程度改善されればマイナーの圧力が緩和されるのでしょうか？

電気料金が低位に維持されると仮定した場合、価格が80000ドルに上昇すると、利益を上げられるマシンの数量は45種類に達し、シャットダウン価格が最も低いのはAntminer S21 Proで、日々の純利益が最高で12.30ドルに達します。価格が100000ドルに上昇すると、利益を上げられるマシンの数量は66種類に達し、シャットダウン価格が最も低いのはAntminer S21 Proで、日々の純利益が最高で18.41ドルに達します。価格が上昇すると、マイナーにとって選択できるマシンの種類が大幅に増加し、多様な配置が可能になります。

減産後、マイニング収入は急減しています。CryptoQuantのデータによると、現在の毎日のマイニング総収入は約2648.71万ドルで、今年の半減前の日平均収入5476.23万ドルから51.63%減少しています。しかし、注目すべきは、減産当日にRunesプロトコルが立ち上がったため、その日のマイニング収入は約1.07億ドルで、今年の半減前の日平均収入より95.06%高かったことです。

オンチェーンの需要の強い上昇は、手数料によってマイナーの損失を補うことができます。Runesの立ち上げ日、取引手数料は8058万ドルに達し、総収入の75%を占めました。しかし、Runesの熱が冷め、取引量が減少するにつれて、現在の日取引手数料は約228万ドルで、今年の半減前の日平均手数料から34%減少しています。

マイナーのマイニング収入（ドル）=（ブロック報酬+取引手数料）*価格ですので、減産によるマイナーの収入減少は、2つの側面で直接補償されます。一つは取引手数料収入が変わらないと仮定した場合、価格が大幅に上昇する必要があります。もう一つは価格が基本的に安定していると仮定した場合、手数料収入が大幅かつ持続的に上昇する必要があります。もちろん、これは静的な簡易分析であり、ビットコインの減産が価格や取引に与える潜在的な影響を示すことを目的としています。

CryptoQuantのデータによると、減産前のマイニング収入の日平均は5476万ドルで、減産後の平均日ブロック量は139ブロックであり、減産後の平均ブロック報酬は434.23 BTC、減産後の平均取引手数料は0.0002624 BTC、減産後の平均日取引総数は553328.19回です。

取引手数料収入が変わらないと仮定した場合、現在の平均取引手数料と取引回数を維持した場合、マイナーが今年の半減前の日平均収入レベルを達成するには、価格が94489.82ドルに達する必要があり、これは現在の価格から51.63%の上昇を意味します。

価格が変わらないと仮定し、取引手数料も変わらないと仮定した場合、今年の半減前の日平均収入レベルを達成するには、取引回数が167.37万回に達する必要があり、これは減産後の日平均から202.49%の増加に相当します。

価格が変わらないと仮定し、取引回数も変わらないと仮定した場合、今年の半減前の日平均収入レベルを達成するには、平均取引手数料が0.00080317 BTCに達する必要があり、これは減産後の日平均から206.08%の増加に相当します。

3. ビットコインの需要サイドは依然として疲弊しており、TVLとRunesの各種データが低下

減産後のマイニングへの影響の規模を見積もることは重要です。利益が出ないマイナーはブロックチェーンの基盤となる安全性に脅威を与えることになります。価格以外にも、取引手数料や取引回数は需要の直接的な表れです。では、現在のビットコインの需要状況はどうなっているのでしょうか？

Runesに関しては、Dune Analyticsの@cryptokoryoのダッシュボードデータによれば、関連する取引回数は最初の46.36万件から現在の7.94万件に減少し、手数料は881 BTCから現在の4 BTCに減少しました。毎日のマイニング収入から見ると、Runesの立ち上げ当初の強い需要はマイナーに巨額の利益をもたらすことができました。今の問題は、Runesなどのさまざまなビットコインプロジェクトの需要の持続性をどう維持するかです。

さらに、ビットコインのLayer 2およびRunesがもたらすDeFiの想像も、より多くの使用需要を引き起こす可能性があります。現在の状況から見ると、DefiLIamaの統計によれば、ビットコインチェーン上の現在のTVLは12.08億ドルに達し、今年に入ってから296%上昇し、減産後は基本的に安定しています。その中で、Lightning Networkを除いて、最近立ち上がったAINN Layer 2も好調で、現在のTVLは5.90億ドルに達し、ビットコインエコシステムの主要なアプリケーションとなっています。また、BiFi、Maya Protocol、BoringDAOなどのアプリケーションも今年、TVLの急速な成長を実現しています。